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收到客戶的訂單高達7.74億，創(chuàng)出歷史新高，比去年多了近兩成。

訂單爆了，錢卻沒多收。財官嗅到了蹊蹺。

我是財官，今天帶大家翻開北礦科技的賬本。

行業(yè)賽道：礦冶裝備與磁性材料

礦冶裝備，就是挖礦、選礦、冶煉用的機器。

磁性材料，主要是稀土永磁，用在電機、風電、新能源車。

公司是礦冶集團旗下的央企，坐擁央企信用和客戶資源。

但這個行業(yè)有個死穴：訂單周期長，回款慢。

商業(yè)模式：裝備+材料雙輪驅(qū)動

裝備賣的是大型機器，一單幾千萬，客戶是礦山、冶煉廠。

材料目前只有小批量生產(chǎn)能力，主要供國內(nèi)客戶。

公司還干了件新鮮事：礦冶機器人。

選礦智能巡檢機器人、冶金作業(yè)機器人，已經(jīng)進工廠干活了。

裝備搭上機器人，故事開始變味。

估值水平：33倍動態(tài)市盈率，2.76倍市凈率

純賣礦冶裝備的同行，估值通常不到25倍。

機器人給了溢價，稀土永磁也給了想象力。

但稀土永磁目前只在小批量階段，沒有期貨交易資質(zhì)。

溢價能不能站住，得看機器人和稀土能不能變成真金白銀。

反常一：訂單創(chuàng)了新高，錢沒回來

7.74億的訂單，比去年多了19.99%，歷史最高。

但銷售商品收到的現(xiàn)金凈額只有1.11億。

訂單是未來的收入，現(xiàn)金是現(xiàn)在的血液。

差距這么大，說明客戶沒付錢，賬期拉長了。

反常二：利潤創(chuàng)新高，但現(xiàn)金沒跟上

凈利潤1.25億，歷史新高，增長17.71%。

賣貨收現(xiàn)1.11億，和凈利潤差不多。

正常情況下，現(xiàn)金應該比利潤多（因為有折舊、預收款）。

這里現(xiàn)金和利潤持平，說明賺的錢大部分還掛在賬上。

反常三：前十大股東鎖定了過半籌碼

前十大流通股東累計持有9554.75萬股，占流通股比50.87%。

一半以上的籌碼被鎖住了，外面的流通盤很小。

這種股權結構，股價容易被少量資金左右。

反常四：機器人已經(jīng)落地，稀土還在講故事

選礦智能巡檢機器人、冶金作業(yè)機器人已開展工業(yè)應用。

這是真東西，不是PPT。

但稀土永磁材料只有小批量生產(chǎn)能力，沒有期貨交易資質(zhì)。

機器人是實錘，稀土是預期。

所有線索串起來

訂單爆了，現(xiàn)金沒回來。利潤漲了，現(xiàn)金沒跟上。

股東鎖了過半籌碼，機器人進了工廠，稀土還在小批量。

這不是一家壞公司，但現(xiàn)金流是軟肋。

財官的觀點：訂單增長是底氣，回款能力是命門。

機器人業(yè)務給了想象力，稀土永磁給了題材，但央企身份決定了它不會太野。

別光看訂單數(shù)字狂歡，錢能不能回來，才是關鍵。

如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業(yè)能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。