萬(wàn)得創(chuàng)新藥概念指數(shù)今年以來(lái)上漲了約3.85%，同期滬深300指數(shù)下跌了1.65%。

在經(jīng)歷了去年四季度以來(lái)的深度調(diào)整后，當(dāng)前板塊估值已回落至歷史中位偏低水平。后續(xù)整個(gè)創(chuàng)新藥板塊如果“業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)”的認(rèn)知被市場(chǎng)充分吸收，則具備一定的“受資金青睞”潛力。

中歐基金的葛蘭現(xiàn)在共管理著3只公募基金，合計(jì)管理規(guī)模約353億元。在其中一只基金的2025年年報(bào)中，她詳細(xì)闡述了中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)基本面的情況，表示仍舊看好創(chuàng)新藥賽道。

她寫(xiě)道：創(chuàng)新藥板塊去年表現(xiàn)亮眼，國(guó)產(chǎn)新藥在國(guó)際舞臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)展現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重磅品種放量拉動(dòng)相關(guān)公司收入快速增長(zhǎng)，部分公司依靠強(qiáng)大的產(chǎn)品力在海外銷(xiāo)售額取得快速增長(zhǎng)，越來(lái)越多創(chuàng)新藥企業(yè)跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)。

2025年，BD（創(chuàng)新藥技術(shù)對(duì)外授權(quán)）出海成為板塊重要增量，中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球交易中的地位實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，交易數(shù)量和金額的全球占比大幅提升，治療領(lǐng)域覆蓋腫瘤、自免、代謝等多個(gè)方向，治療范式包括 ADC、多抗、多肽、小分子、小核酸等多種藥物形式。

在ASCO等頂級(jí)學(xué)術(shù)會(huì)議上，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥入選口頭報(bào)告及LBA的比例持續(xù)提高，更多產(chǎn)品在III期頭對(duì)頭臨床中取得積極結(jié)果，ADC、雙抗等領(lǐng)域產(chǎn)品展現(xiàn)全球競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企正成長(zhǎng)為具備差異化能力的引領(lǐng)者。

展望2026，她認(rèn)為創(chuàng)新藥板塊預(yù)計(jì)仍將是行業(yè)投資的核心主線。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企已積累了豐富的對(duì)外授權(quán)經(jīng)驗(yàn)，核心資產(chǎn)獲得國(guó)際藥企高度認(rèn)可，BD出?；蛉詫⒇灤┤?。

此外，BD交易常態(tài)化之后，更重要的是交易后產(chǎn)品全球價(jià)值的逐步驗(yàn)證，這取決于全球臨床推進(jìn)速度、數(shù)據(jù)發(fā)布質(zhì)量以及競(jìng)爭(zhēng)格局變化。

2026年多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域或?qū)⒂瓉?lái)密集催化：ADC領(lǐng)域，多項(xiàng)全球三期臨床數(shù)據(jù)值得期待，國(guó)內(nèi)企業(yè)從靶點(diǎn)選擇到技術(shù)平臺(tái)持續(xù)創(chuàng)新，新靶點(diǎn)組合與新毒素組合的探索不斷深入。

雙抗領(lǐng)域，涉及非小細(xì)胞肺癌一線等適應(yīng)癥的重要數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將陸續(xù)讀出。GLP-1賽道持續(xù)升級(jí)，口服制劑、長(zhǎng)效制劑研發(fā)，以及新靶點(diǎn)探索打開(kāi)更大空間。小核酸藥物正在實(shí)現(xiàn)從罕見(jiàn)病向慢病的商業(yè)化突破，已有品種在心血管領(lǐng)域成功上市銷(xiāo)售，后續(xù)多個(gè)靶點(diǎn)三期數(shù)據(jù)或?qū)㈥懤m(xù)讀出。

她認(rèn)為，總體來(lái)看，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在全球范圍的角色正從跟隨向引領(lǐng)蛻變，創(chuàng)新藥出海、研發(fā)外包復(fù)蘇、器械國(guó)產(chǎn)替代與出海、消費(fèi)醫(yī)療回暖仍將是行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力。