文/楊劍勇

大模型無(wú)疑是當(dāng)前最熱門(mén)的賽道，深受市場(chǎng)追捧。其中，智譜AI雖然巨額虧損，市場(chǎng)仍然對(duì)其青睞有加，市值已經(jīng)達(dá)到4060億，相較于116.2港元的發(fā)行價(jià)，累計(jì)漲幅達(dá)到驚人的683%，市值實(shí)現(xiàn)近7倍的躍升。

市場(chǎng)不斷創(chuàng)出新高的同時(shí)，AI大模型商業(yè)化進(jìn)程正在加快，使之營(yíng)收以成倍速度增長(zhǎng)。

智譜的營(yíng)收由2022年的5740萬(wàn)，增長(zhǎng)到2025年7.24億元，是國(guó)內(nèi)收入規(guī)模最大的大模型公司。同時(shí)，短短三年時(shí)間，其營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大12倍之多，顯示AI大模型商業(yè)化巨大潛力。

作為一家通用大模型公司，智譜推出了模型即服務(wù)MaaS及商業(yè)化平臺(tái)，為機(jī)構(gòu)客戶(hù)及個(gè)人用戶(hù)提供通用大模型服務(wù)。其中，智譜MaaS平臺(tái)商業(yè)化規(guī)模邁入新階段，API平臺(tái)收入達(dá)到1.9億元，同比增長(zhǎng)約3倍，API平臺(tái)實(shí)現(xiàn)ARR 17 億元（約2.5億美金），同比提升60倍。

值得一提的是，智譜AI推出了新一代旗艦基座模型GLM-5，在智能體和編程能力上實(shí)現(xiàn)了大幅躍升，僅發(fā)布24小時(shí)內(nèi)就獲得字節(jié)、阿里、騰訊等大廠接入，深度集成GLM，其平臺(tái)注冊(cè)用戶(hù)突破400萬(wàn)，是這一波AI大模型浪潮中最大受益者之一。

受市場(chǎng)對(duì)GLM需求持續(xù)強(qiáng)勁，用戶(hù)規(guī)模與調(diào)用量快速提升，智譜公司API調(diào)用定價(jià)提升83%。大幅提價(jià)的情況下，調(diào)用量不降反升，供不應(yīng)求。

這也是智譜公司競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的環(huán)境下，率先大幅提價(jià)，為業(yè)績(jī)注入增長(zhǎng)動(dòng)力，并打破低價(jià)內(nèi)卷惡性競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)而通過(guò)差異化服務(wù)、技術(shù)升級(jí)提升競(jìng)爭(zhēng)力。其中，今天發(fā)布新一代開(kāi)源模型GLM-5.1，是唯一達(dá)到8小時(shí)級(jí)持續(xù)工作的開(kāi)源模型。

智譜公司聲稱(chēng)，GLM-5.1是我們迄今最智能的旗艦?zāi)Ｐ停彩悄壳叭蜃顝?qiáng)的開(kāi)源模型。GLM-5.1大大提高了代碼能力，在完成長(zhǎng)程任務(wù)方面提升尤為顯著。和此前分鐘級(jí)交互的模型不同，它能夠在一次任務(wù)中獨(dú)立、持續(xù)工作超過(guò)8小時(shí)，期間自主規(guī)劃、執(zhí)行、自我進(jìn)化，最終交付完整的工程級(jí)成果。

當(dāng)然，AI大模型風(fēng)頭正盛，但很難從中賺取利潤(rùn)，尤其高度依賴(lài)于AI基礎(chǔ)設(shè)施，投入了大量的計(jì)算資源進(jìn)行模型訓(xùn)練，伴隨而來(lái)的是虧損持續(xù)擴(kuò)大。

2025年，智譜的研發(fā)支出31.8億元，同比增長(zhǎng)44.9%，其中有70%用于算力。特別是今年OpenClaw龍蝦爆火，不僅推動(dòng)Agentic AI（代理式人工智能）快速發(fā)展，隨之Token消耗爆發(fā)，算力正在發(fā)生巨變。智譜聲稱(chēng)，不為了盈利，而為了支撐不斷上揚(yáng)的、高質(zhì)量Token消耗的指數(shù)曲線。

居高不下的算力投入，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多重因素，毛利率下降。智譜毛利率由2024年的56.3%下降至2025年的41%。背后是為滿足需求而投入了更多的算力資源，導(dǎo)致去年虧損擴(kuò)大至47.18億元，上年同期虧損為29.58億元，虧損擴(kuò)大幅度高達(dá)59.5%。

最后，智譜是當(dāng)前炙手可熱的AI大模型標(biāo)的，驚嘆在資本推波助瀾下，市值規(guī)模已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了7倍的躍升。只是，將蘊(yùn)藏巨大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，畢竟市值已遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的支撐范圍，尤其難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，屬于技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)然，隨著AI大模型技術(shù)持續(xù)推進(jìn)，以及主流模型紛紛推出了輕量版小模型，繼而小模型得以高效地部署于AI玩具、AI眼鏡以及智能汽車(chē)等各種端側(cè)終端。由此，AI大模型從云端到邊緣側(cè)，AI已無(wú)處不在，帶來(lái)新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮，人工智能市場(chǎng)開(kāi)啟一輪新增長(zhǎng)周期。

其中，我國(guó)作為全球重要的人工智能市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2030年，我國(guó)的人工智能市場(chǎng)規(guī)模將增至9930億元。

大模型商業(yè)化進(jìn)程呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)于大模型公司來(lái)說(shuō)，扎實(shí)穩(wěn)健促進(jìn)大模型發(fā)展與商業(yè)化成果轉(zhuǎn)化，繼而對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響。這一趨勢(shì)背景下，市場(chǎng)對(duì)大模型公司青睞有加。但也理性看待AI大模型的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿�，唯有扎�?shí)落地才能穿越周期，最終需通過(guò)“技術(shù)差異化+商業(yè)可持續(xù)性”實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值，并警惕市場(chǎng)情緒的非理性劇烈波動(dòng)。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。