曾憑借“非洲手機之王”光環(huán)叱咤新興市場，2025年深圳傳音控股交出的成績單卻并不理想，全年凈利潤直接腰斬，從2024年的55億元驟降至25.81億元，跌幅超五成；第四季度凈利潤同比更是暴跌超七成。

業(yè)績承壓之際，控股股東精準高位大額套現(xiàn)，傳音控股正遭遇前所未有的信任危機，低端走量的出海模式，在供應(yīng)鏈周期與巨頭圍剿下，徹底暴露致命短板。

凈利潤腰斬，一年少了近30個億

3月底，傳音控股2025年年報正式披露，數(shù)據(jù)冰冷又刺眼：全年營收655.91億元，同比微降4.5%；歸母凈利潤25.81億元，同比大幅下滑53.49%；扣非凈利潤19.72億元，跌幅更是達到56.58%，創(chuàng)下近年最大跌幅。

單季度看，第四季度營收160.48億元，同比下降8.1%；歸母凈利潤僅4.33億元，較2024年同期的16.45億元暴跌73.68%，扣非凈利潤跌幅超80%，經(jīng)營性現(xiàn)金流直接轉(zhuǎn)為-18.65億元，全年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也同比下降超五成。

這份成績單，徹底打破了2023-2024年的業(yè)績回暖態(tài)勢。此前2022年傳音曾陷入利潤低谷，凈利潤下滑36.46%，但隨后兩年穩(wěn)步回升，連續(xù)站穩(wěn)55億元高位，市場一度認為其已走出低谷。沒想到2025年經(jīng)營形勢急轉(zhuǎn)直下，一年時間利潤縮水約30億元，“非洲手機之王”的盈利能力，突然遭遇致命崩塌。

傳音將業(yè)績暴跌的核心原因歸于供應(yīng)鏈的成本失控，尤其是存儲等核心元器件的瘋狂漲價。財報中明確提到，“受市場競爭及供應(yīng)鏈成本影響，存儲等元器件價格上漲較多，公司營業(yè)收入和毛利率有所下降”。

2025年，全球DRAM、NAND閃存價格持續(xù)走高，年內(nèi)漲幅達30%-40%，部分時段的價格甚至突破2018年歷史高點。

對傳音而言，這場漲價潮堪稱“滅頂之災(zāi)”。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中低端機型為主，傳音缺乏高溢價產(chǎn)品對沖風險，成本上漲幾乎直接吞噬全部邊際利潤。

數(shù)據(jù)顯示，2025年公司毛利率從2024年的21.28%降至19.15%，同比下滑2.13個百分點；凈利率更是從8.14%暴跌至3.97%，直接腰斬。

更可怕的是，漲價潮遠未結(jié)束。TrendForce已將2026年一季度DRAM價格環(huán)比漲幅預(yù)期上調(diào)至90%-95%，意味著傳音的成本壓力不僅不會緩解，反而會進一步加劇。

作為非頭部廠商，傳音對上游供應(yīng)鏈幾乎沒有議價權(quán)，只能被動接受高價；而下游新興市場消費者對價格極度敏感，產(chǎn)品提價空間極小，這種上游壓不住、下游漲不了的困境，讓其徹底陷入利潤被擠壓的死循環(huán)。

巨頭圍剿，非洲藍海變紅海

如果說成本上漲是“內(nèi)傷”，那市場競爭白熱化就是傳音的“外傷”。

曾經(jīng)的非洲市場，是傳音一家獨大的藍海，憑借TECNO、itel、Infinix三大品牌覆蓋30-350美元全價格帶，搭配深膚色拍照算法、超大電池、四卡四待等本地化優(yōu)勢，輕松拿下超40%的市場份額。

但如今，這片市場已變成國產(chǎn)手機巨頭的“角斗場”，小米、OV、榮耀等帶著國內(nèi)“卷王”邏輯強勢殺入，從低端到中端全面圍剿傳音。

競爭加劇直接導(dǎo)致兩大惡果：一是市場份額被蠶食，傳音非洲智能機市占率從巔峰的50%以上，跌至2025年的40%左右，南亞、東南亞等市場也出現(xiàn)明顯下滑；二是被迫降價保銷量，毛利率進一步被壓縮。2025年，傳音亞洲市場營收同比下滑11.58%，毛利率下降1.94個百分點；即便大本營非洲市場營收微增9.9%，毛利率也暴跌3.66個百分點。曾經(jīng)的本地化護城河，在巨頭的供應(yīng)鏈優(yōu)勢、價格攻勢和快速復(fù)制的本地化策略面前，逐漸失效。

雙重擠壓下，傳音的經(jīng)營壓力持續(xù)放大。為應(yīng)對競爭，公司不得不加大研發(fā)和市場投入，2025年銷售費用大幅攀升，進一步侵蝕利潤。同時，其“重銷量、輕利潤”的模式弊端徹底暴露：全年手機出貨量仍高達1.69億部，在非洲、巴基斯坦、孟加拉國等市場依舊穩(wěn)居第一，但“只賺吆喝不賺錢”。

這種模式的核心風險，在于過度依賴新興市場、過度聚焦中低端、過度依賴硬件銷售。新興市場經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，政治、經(jīng)濟環(huán)境不確定性高，抗風險能力遠低于成熟市場；中低端產(chǎn)品對成本波動極度敏感，沒有任何緩沖空間；而硬件銷售利潤本就微薄，一旦行業(yè)周期下行，立刻陷入虧損邊緣。

如今，傳音雖在布局AI、移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，Boomplay音樂平臺月活超千萬，也在試水AI智能體EllaClaw的軟件變現(xiàn)，但這些業(yè)務(wù)體量尚小，根本無法對沖硬件利潤的大幅下滑。

大股東精準套現(xiàn)，陷入至暗時刻

業(yè)績暴跌的同時，傳音資本市場的表現(xiàn)更令人唏噓。而最耐人尋味的是，控股股東精準踩點高位減持，累計套現(xiàn)近30億元，導(dǎo)致一眾知名機構(gòu)深度被套，市場信心徹底崩塌。

2025年9月，正值傳音業(yè)績開始顯露疲態(tài)，但股價仍處相對高位的窗口期，控股股東深圳市傳音投資有限公司突然啟動減持。通過詢價轉(zhuǎn)讓方式，減持2280.7萬股，占總股本2%，單次套現(xiàn)18.66億元。

這并非控股股東首次減持。2024年5月，傳音投資就曾減持套現(xiàn)10.13億元。兩次操作合計，控股股東累計套現(xiàn)近30億元，在公司業(yè)績暴跌、股價崩盤前，成功帶著巨額現(xiàn)金離場。

此次減持時機堪稱“精準”。2025年9月，傳音股價仍在80元以上高位，彼時市場雖對其業(yè)績有隱憂，但尚未披露年報，多數(shù)投資者仍看好其持續(xù)性。而短短半年后，隨著2025年年報披露凈利腰斬，傳音股價一路暴跌。

控股股東高位套現(xiàn)，打擊了市場對傳音的信心。曾經(jīng)，傳音憑借新興市場壟斷地位、穩(wěn)定的業(yè)績增長，獲得資本市場高估值，被視為中國企業(yè)出海的標桿案例。但如今，業(yè)績斷崖式下滑、大股東精準減持、股價持續(xù)暴跌，讓其估值邏輯面臨徹底重估。

投資者開始質(zhì)疑：傳音的“護城河”是否還在？低端走量的模式是否還有未來？在存儲持續(xù)漲價、巨頭持續(xù)圍剿下，傳音能否扭轉(zhuǎn)利潤頹勢？如果2026年業(yè)績依舊沒有起色，資本市場還會不會為其買單？

更關(guān)鍵的是，控股股東的連續(xù)減持，釋放出強烈的負面信號，無疑讓外界對傳音的長期前景更加擔憂。如今，傳音總市值已從高點縮水超三成，曾經(jīng)的出海明星股，正陷入業(yè)績與資本的雙重至暗時刻。