出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近期，上市保險公司陸續(xù)披露2025年年報。港股上市的陽光保險集團股份有限公司（以下簡稱：陽光保險）率先于3月16日公布了2025年“成績單”。

2025年，是陽光保險成立20周年的里程碑之年。歷經(jīng)二十年發(fā)展，陽光保險從單一財險主體成長為總資產(chǎn)超6700億元的集團公司。

然而，站在這份里程碑節(jié)點上的“成績單”卻喜憂參半，財壽險分化態(tài)勢明顯。

業(yè)績報告顯示，陽光保險2025年實現(xiàn)總保費收入1507.2億元，同比增長17.4%；歸母凈利潤63.1億元，同比增長15.7%。

分板塊來看，陽光人壽保費凈利雙增，保費規(guī)模首次突破千億元大關(guān)。

相比壽險的亮眼表現(xiàn)，陽光財險業(yè)績著實黯淡：2025年實現(xiàn)原保費收入478.9億元，同比微增0.1%，凈利潤3.13億元，同比下降49.0%。

從集團2022年敲鐘上市時的核心業(yè)務(wù)支柱，到如今業(yè)績明顯“掉隊”，陽光財險該如何破局突圍，成為行業(yè)關(guān)注焦點。

1、總保費收入1500億，壽險破千億

年報顯示，陽光保險2025年實現(xiàn)總保費收入1507.2億元，同比增長17.4%。

歸屬于母公司股東的凈利潤63.1億元，同比增長15.7%。集團內(nèi)含價值1207.8億元，較上年末增長4.3%。

在宣布業(yè)績的同時，陽光保險亦發(fā)布了股東回報方案，每股派發(fā)股息0.19元人民幣，與過往持平，按公告日股價估算，股息率超過5.8%。

從利潤構(gòu)成來看，投資收益是驅(qū)動盈利增長的核心。

年報顯示，陽光保險總投資資產(chǎn)規(guī)模為6402.0億元，較上年末增長16.7%。實現(xiàn)總投資收益252.3億元，同比增長27.1%；綜合投資收益324.4億元，同比增長8.9%；凈投資收益實現(xiàn)198.3億元，同比增長3.3%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

具體來看，固定收益類金融資產(chǎn)實現(xiàn)4619.91億元，同比增長13.6%，占比72.1%；權(quán)益類金融資產(chǎn)實現(xiàn)1364.31億元，同比增長24.4%，占比21.4%；聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資實現(xiàn)116.90億元，同比上升11.9%，占比1.8%。

但其投資性房地產(chǎn)實現(xiàn)92.74億元，同比減少4.5%，占比1.4%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

作為陽光保險的核心板塊，陽光人壽實現(xiàn)總保費1026.1億元，同比增長27.5%，保費規(guī)模首次突破千億元大關(guān)。

陽光保險在年報中稱，2025年陽光人壽持續(xù)深化“新陽光戰(zhàn)略”，積極應(yīng)對市場變化，強化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，提升精細化管理水平，公司經(jīng)營穩(wěn)健性顯著增強，新業(yè)務(wù)價值保持較快增長。

從渠道來看，陽光人壽增長主要驅(qū)動力來自銀保渠道。

2025年陽光壽險的銀保渠道實現(xiàn)總保費收入674.6億元，同比增長34.8%，其中新單保費340.9億元，同比增長69.0%；新單期繳保費中浮動收益型產(chǎn)品占比32.2%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

個險渠道仍在轉(zhuǎn)型中。2025年，個險實現(xiàn)總保費收入259.8億元，同比增長13.6%；個險新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)18.5%的正增長。

但個險渠道新單保費為60.5億元，同比下滑7.6%。從隊伍效能看，代理人活動人均產(chǎn)能為2.2萬元，較2024年的2.5萬元有所下降。

從業(yè)務(wù)類型來看，分紅險轉(zhuǎn)型取得成效。

2025年，壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入919.65億元，同比增長32.3%，其中傳統(tǒng)型壽險實現(xiàn)保費收入789.39億元，同比增長33.6%，分紅型壽險實現(xiàn)保費收入128.45億元，同比增長25.5%。

但意外險、健康險保障型業(yè)務(wù)萎縮，2025年分別下降9.9%、2.3%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

2、財險保費增0.1%，保證險承保虧損超15億

與壽險進入“千億俱樂部”的風(fēng)光相比，陽光財險表現(xiàn)卻大不相同，保費規(guī)模近乎停滯。

2025年，陽光財險實現(xiàn)原保費收入478.9億元，同比增長僅有0.1%，與集團17.4%的整體增速形成鮮明反差。

分險種來看，占據(jù)陽光財險保費業(yè)務(wù)53.9%的車險業(yè)務(wù)，在2025年實現(xiàn)保費收入258.3億元，較去年同比減少3.3%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

非車險保費收入實現(xiàn)220.58億元，占比46.1%，同比增長4.5%。

其中，意外傷害和短期健康險實現(xiàn)保費收入77.92億元，同比增長8.7%；保證險實現(xiàn)保費收入42.44億元，同比增長5.6%；責(zé)任險實現(xiàn)保費收入35.44億元同比下降8.5%；貨物運輸險實現(xiàn)保費收入27.03億元，同比增長9.2%。

從承保效益看，2025年陽光財險承保綜合成本率102.1%，承保虧損10.3億元。

保證險業(yè)務(wù)的承保虧損，拖累陽光財險承保利潤的整體表現(xiàn)。

2025年，該業(yè)務(wù)原保險保費收入42.44億元，同比增長約為5.57%，但承保綜合成本率高達129%，承保虧損15.13億元。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

通常來說，保證險是保險公司為借款人或履約方提供擔(dān)保的保險。一旦借款人還不上貸款、或者合作方違約不履約，保險公司就要按照保險合同，向銀行、金融平臺或企業(yè)進行賠付。

聯(lián)合資信在2025年7月出具的評級報告中指出，陽光財險的保證險定位消費金融客群、普惠型小微企業(yè)客群，幫助缺少充足擔(dān)保或信用能力較弱的客戶快速申請金融機構(gòu)小額貸款?？紤]到經(jīng)濟下行對保證險客群沖擊較大，相關(guān)業(yè)務(wù)的賠付水平較高。

陽光保險在年報中稱，為適應(yīng)市場環(huán)境變化和宏觀政策調(diào)控要求，公司決定自2026年起停止新增融資類保證險業(yè)務(wù)?？紤]到融資類保證險的業(yè)務(wù)特性，公司基于審慎性原則計提了準(zhǔn)備金造成其2025年承保綜合成本率129.0%。

償付能力方面，陽光財險2025年末核心償付能力充足率為172%，綜合償付能力充足率為237%。

數(shù)據(jù)顯示，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布2025年四季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)顯示，截至2025年四季度末，其中，財產(chǎn)險公司核心償付能力充足率212.7%，綜合償付能力充足率243.5%。

以此標(biāo)準(zhǔn)衡量，陽光財險償付能力高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但低于財險業(yè)平均水平。

3、“掉隊”的陽光財險，高層大“換血”能否破局？

陽光保險是一家從財險起家的民營保險服務(wù)集團。

2005年7月陽光財險成立，2007年6月集團成立。歷經(jīng)多年發(fā)展，陽光保險目前已擁有財產(chǎn)保險、人壽保險、信用保證保險、資產(chǎn)管理、醫(yī)療健康等多家專業(yè)子公司。

2022年12月，陽光保險在港交所敲鐘上市，陽光財險以爆發(fā)式增長成為集團最亮眼的業(yè)績支柱。陽光保險集團歷年年報顯示，當(dāng)年其凈利潤從2021年的4.52億元飆升至16.02億元。同比增加254.4%

但此后，陽光財險凈利潤卻大幅下滑。

2023年、2024年陽光財險分別實現(xiàn)凈利潤9.78億元、6.14億元，分別下滑40.0%、37.2%。2025年，陽光財險實現(xiàn)凈利潤3.13億元，同比下滑49.0%

「子彈財經(jīng)」注意到，2023年、2024年綜合成本率98.7%、99.7%。2025年，陽光財險的承保綜合成本率高達102.1%。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

這意味著陽光財險在承保業(yè)務(wù)中的賠付支出和費用支高出保費收入，使得陽光財險整體盈利空間被嚴(yán)重擠壓。

2025年年報顯示，分險種來看，車險是陽光財險的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，車險的承保綜合成本率為98.2%，意外傷害和短期健康險承保綜合成本率分別為95.6%。

保證保險、責(zé)任險及貨運險，綜合成本率分別為129.0%、104.8%及104.8%；除保證險外，責(zé)任險和貨運險也出現(xiàn)虧損，分別為-1.74億元和-1.26億元。

（圖 / 陽光保險2025年年報）

近年來，陽光財險凈利潤下滑的原因還有哪些？未來公司將如何改善其業(yè)績現(xiàn)狀？「子彈財經(jīng)」就相關(guān)問題致函陽光保險方面，截至發(fā)稿前未獲回復(fù)。

在盈利下滑外，2025年陽光財險違規(guī)問題頻發(fā)，同樣引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

「子彈財經(jīng)」根據(jù)其2025年各季度償付能力報告統(tǒng)計，陽光財險及旗下分支機構(gòu)2025年累計被罰1070.03萬元。

其中，2025年一季度處罰金額最多達412.5萬元，其余三季度分別為83.93萬元、264.6萬元以及309萬元，涉及財務(wù)造假、套取費用、條款違規(guī)、利益輸送等。

「子彈財經(jīng)」注意到，陽光財險為應(yīng)對眼下經(jīng)營難題，自2025年以來對管理層進行密集調(diào)整，從總精算師、首席投資官到總經(jīng)理助理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書等關(guān)鍵職位的連續(xù)變動。

償付能力報告顯示，2025年一季度，陽光財險副總經(jīng)理、總精算師朱仁棟離任，劉博任臨時總精算師；楊豐昱不再擔(dān)任陽光財險投資負(fù)責(zé)人和首席投資官職務(wù)，副總經(jīng)理劉迎春兼任；陳東鵬出任財務(wù)負(fù)責(zé)人。

二季度，董事王永文因年齡卸任；劉博不再擔(dān)任陽光財險臨時總精算師，由馮雪隱出任。

三季度，王霄鵬任董事，楊豐昱再卸任董事會秘書，由副總經(jīng)理石運福兼任；馮雪隱出任公司總經(jīng)理助理、總精算師。

2026年2月，陽光財險官網(wǎng)更新高管信息，核心管理人員職務(wù)變動仍在持續(xù)。

副總經(jīng)理、董事會秘書石運福新增臨時首席合規(guī)官頭銜，財務(wù)負(fù)責(zé)人陳東鵬添任首席風(fēng)險官。

此外，三位原有高管正式退出高管序列：總經(jīng)理助理王兵、總經(jīng)理助理劉志國，以及合規(guī)負(fù)責(zé)人、法律責(zé)任人、首席風(fēng)險官李強。

（圖 / 陽光財險官網(wǎng)）

官網(wǎng)顯示，截至目前，陽光財險高管團隊由華山（總經(jīng)理）、劉迎春（副總經(jīng)理、投資負(fù)責(zé)人、首席投資官）、石運福（副總經(jīng)理、董事會秘書、臨時首席合規(guī)官），盧非和李東海（總經(jīng)理助理）、馮雪隱（總經(jīng)理助理、總精算師）、陳東鵬（財務(wù)負(fù)責(zé)人、首席風(fēng)險官）和劉玲（審計責(zé)任人）8人構(gòu)成。

2025年陽光財險高管團隊成員頻繁變動的原因是什么？未來是否還會有相應(yīng)調(diào)整？「子彈財經(jīng)」就相關(guān)問題致函陽光保險方面，截至發(fā)稿前未獲回復(fù)。

綜合來看，20年時間，陽光保險從單一的財險公司發(fā)展到如今總資產(chǎn)超6700億元的綜合金融集團，陽光財險曾是陽光保險最堅實的基本盤與增長引擎。但當(dāng)下，壽險高歌猛進突破千億，財險保費停滯、承保虧損成為集團發(fā)展亟待補齊的短板。

站在新起點上，陽光財險能否擺脫“掉隊”困境，真正實現(xiàn)從規(guī)模導(dǎo)向到質(zhì)量效益的轉(zhuǎn)型？對此，「子彈財經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：界面圖庫。