自伊朗局勢(shì)惡化以來(lái)，黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，3月份金價(jià)一度下跌16%，以及土耳其開(kāi)始出售黃金，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)“央行購(gòu)金趨勢(shì)是否逆轉(zhuǎn)”的強(qiáng)烈擔(dān)憂(yōu)。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，瑞銀最新研報(bào)明確指出，官方部門(mén)黃金購(gòu)買(mǎi)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)并未發(fā)生改變，央行仍將是黃金的凈買(mǎi)家。盡管短期內(nèi)高波動(dòng)性導(dǎo)致戰(zhàn)略買(mǎi)家暫時(shí)觀望，但中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

瑞銀認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的回調(diào)正是投資者建立戰(zhàn)略黃金頭寸的絕佳機(jī)會(huì)。隨著市場(chǎng)對(duì)“低增長(zhǎng)+高通脹”組合及地緣政治緊張局勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)加劇，黃金的中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)正在強(qiáng)化。瑞銀預(yù)計(jì)今年年均金價(jià)將達(dá)到5000美元，并維持年底5600美元的目標(biāo)價(jià)。

黃金市場(chǎng)參與者最關(guān)心的問(wèn)題是：央行是否正在拋售黃金？特別是在中東沖突可能長(zhǎng)期化的情況下，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行為了應(yīng)對(duì)通脹飆升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和貨幣貶值，將不得不拋售黃金儲(chǔ)備。這種擔(dān)憂(yōu)被認(rèn)為是導(dǎo)致3月份金價(jià)下跌16%的主要原因。

瑞銀認(rèn)為，官方部門(mén)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的可能性極小。

瑞銀預(yù)計(jì)，央行購(gòu)金量只會(huì)逐漸放緩，預(yù)計(jì)今年的購(gòu)買(mǎi)量將在800至850噸之間，略低于2025年的約860噸。在過(guò)去十五年的黃金儲(chǔ)備積累過(guò)程中，個(gè)別央行在某個(gè)月份出現(xiàn)拋售是正常現(xiàn)象。這可能是為了在極具吸引力的入場(chǎng)水平上進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性獲利了結(jié)，或者是由于金價(jià)上漲觸發(fā)的投資組合再平衡。

近期有新聞報(bào)道稱(chēng)，土耳其共和國(guó)央行（CBRT）在幾周內(nèi)拋售了約50噸黃金，這引起了市場(chǎng)的極大關(guān)注。但瑞銀強(qiáng)烈警告投資者，不要對(duì)這些頭條新聞信以為真。

土耳其在將黃金作為政策工具方面具有獨(dú)特性。自2011年引入準(zhǔn)備金期權(quán)機(jī)制（ROM）以來(lái)，土耳其央行報(bào)告的部分總黃金持有量實(shí)際上代表了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的頭寸。此外，部分報(bào)告的拋售量似乎是掉期交易，而非直接拋售。

瑞銀指出，目前能夠分解土耳其總黃金持有量變化的數(shù)據(jù)存在滯后，市場(chǎng)需要等待更詳細(xì)的數(shù)據(jù)才能看清真實(shí)趨勢(shì)。

自2022年以來(lái)，央行和官方機(jī)構(gòu)的購(gòu)買(mǎi)一直是黃金牛市的重要支撐。近期的市場(chǎng)流動(dòng)表明，官方部門(mén)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者在近期的價(jià)格回調(diào)中選擇了觀望。

3月初中東沖突引發(fā)的極度不確定性，以及美國(guó)實(shí)際利率急劇上升和美元走強(qiáng)，給金價(jià)帶來(lái)了沉重壓力，導(dǎo)致多頭頭寸被洗盤(pán)，空頭拋售出現(xiàn)。

來(lái)自中國(guó)的持續(xù)健康需求（境內(nèi)價(jià)格保持溢價(jià)）幫助限制了下行空間，使市場(chǎng)在4500美元附近企穩(wěn)。隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，金價(jià)目前正逐漸向4700美元回升。

為了解答投資者關(guān)于央行如何管理黃金儲(chǔ)備的疑問(wèn)，瑞銀引用了世界銀行去年底發(fā)布的《2025年第五次雙年度儲(chǔ)備管理調(diào)查報(bào)告》（涵蓋136家機(jī)構(gòu)）。

數(shù)據(jù)揭示了央行管理黃金的真實(shí)邏輯：

盡管未來(lái)幾周金價(jià)可能因市場(chǎng)不斷重新評(píng)估地緣政治風(fēng)險(xiǎn)而面臨更多盤(pán)整和波動(dòng)，但瑞銀堅(jiān)信黃金的長(zhǎng)期基本面依然強(qiáng)勁。

投機(jī)性頭寸目前已經(jīng)相當(dāng)干凈，而長(zhǎng)期市場(chǎng)參與者依然處于投資不足的狀態(tài)。

瑞銀強(qiáng)調(diào)，價(jià)格回調(diào)是建立戰(zhàn)略黃金頭寸的機(jī)會(huì)。由于第一季度的按市值計(jì)價(jià)調(diào)整，瑞銀將今年的年均金價(jià)預(yù)測(cè)從之前的5200美元微調(diào)至5000美元，但堅(jiān)決維持1月底設(shè)定的5600美元年底目標(biāo)價(jià)。