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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：黑貔貅俱樂部

來源：雪球

當(dāng)前對于黃金的價(jià)格分歧還是比較大，部分機(jī)構(gòu)直接喊到年底金價(jià)能到6000美元以上，也有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為整個(gè)黃金的大牛市已經(jīng)結(jié)束了。兩邊其實(shí)都有一些邏輯上的推理，黃金的中短期趨勢怎么看？今天聊一下自己的觀點(diǎn)，也分享一下最近的思考，供參考。

一、我的核心結(jié)論與判斷

先把我的核心判斷給大家，后續(xù)再給大家詳細(xì)論證我的邏輯。

1. 黃金的核心支撐位在4000~4100美元附近，這一位置此前已經(jīng)被瞬間觸及過，是中期非常重要的支撐區(qū)域。

2. 從周線技術(shù)圖形來看，黃金存在明確的調(diào)整需求，且周線級別的調(diào)整時(shí)間周期還不夠充分，想要開啟新一輪徹底的大幅度上漲行情，目前的催化劑還不夠充足。

3 黃金中期大概率呈現(xiàn)反復(fù)寬幅震蕩的節(jié)奏，核心震蕩區(qū)間在4100~5000美元之間，不排除出現(xiàn)極端事件，導(dǎo)致這一區(qū)間被短暫刺破，但難以持續(xù)偏離。

二、市場主流分歧：多頭與空頭的核心觀點(diǎn)

在給大家詳細(xì)論證我的觀點(diǎn)之前，先梳理一下當(dāng)前市場上最主流的兩種聲音，多空雙方都有非常強(qiáng)硬的邏輯支撐。

（一）多頭觀點(diǎn)（以高盛等機(jī)構(gòu)為代表）

核心邏輯主要有四點(diǎn)，也是大家平時(shí)最常看到的支撐邏輯：

1. 降息預(yù)期強(qiáng)烈，支撐金價(jià)上行：高盛在3月30號發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為，盡管目前市場定價(jià)2026年不降息，但高盛預(yù)期美聯(lián)儲仍會降息兩次，每次50個(gè)基點(diǎn)，這種降息預(yù)期有望給金價(jià)帶來明顯的上行動力。

2. 全球央行持續(xù)購金，筑牢底部支撐：全球央行一直在持續(xù)購金，很多國家至今仍在增持，央行購金并非投機(jī)行為，而是長期配置需求，能夠有效托舉金價(jià)中樞，為金價(jià)提供強(qiáng)烈的底部支撐。

3. 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)未結(jié)束，避險(xiǎn)需求持續(xù)：當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并未徹底消退，比如目前的美國與伊朗問題，后續(xù)還可能出現(xiàn)美國與古巴等相關(guān)問題，這些地緣不確定性會帶動長期資金買入黃金，支撐金價(jià)。

4. 去美元化趨勢未停，重構(gòu)黃金價(jià)值：去美元化是當(dāng)前正在發(fā)生的趨勢，疊加全球債務(wù)膨脹、陣營對立等因素，這種趨勢并未結(jié)束，黃金的貨幣屬性價(jià)值被重新定價(jià)，長期支撐金價(jià)上行。

此外，摩根大通的觀點(diǎn)更為樂觀，認(rèn)為2026年金價(jià)能到6300美元，極端情況下可能達(dá)到8000美元。

（二）空頭觀點(diǎn)（以花旗、彭博等為代表）

以花旗、彭博相關(guān)觀點(diǎn)為典型，還有部分看技術(shù)圖形的觀點(diǎn)認(rèn)為金價(jià)可能跌至3800美元，白銀看到40美元。其中，彭博大宗商品策略師Mike McGlone的觀點(diǎn)最具技術(shù)感和歷史參考性，他給出了三個(gè)核心支撐指標(biāo)，具體如下：

1. 金價(jià)相對于60個(gè)月移動平均線的溢價(jià)創(chuàng)1980年以來最高：從技術(shù)形態(tài)來看，金價(jià)相對于60個(gè)月移動平均線出現(xiàn)大幅溢價(jià)，當(dāng)前溢價(jià)水平已超過2011年，上一次出現(xiàn)這種極端偏離是1979-1980年，之后黃金經(jīng)歷了長達(dá)20年的熊市，因此金價(jià)存在回歸趨勢的需求。

2. 金油比達(dá)到歷史極值：當(dāng)前金油比達(dá)到79，而過去100年的均值僅為20，相對于原油而言，黃金的昂貴程度已達(dá)到歷史夸張水平，估值嚴(yán)重偏高，存在修復(fù)需求。

3. 獲利資金回吐，部分央行減持：黃金前期漲幅較大，部分獲利資金開始獲利回吐，同時(shí)有一些央行也在減持黃金，比如土耳其央行，近期出于各種原因一直在減持黃金、兌現(xiàn)獲利，這也是引發(fā)金價(jià)波動的重要因素。

除了上述指標(biāo)，空頭的最核心邏輯還有一點(diǎn)：通脹難以回落，美聯(lián)儲無法降息。目前市場定價(jià)2026年美聯(lián)儲降息概率接近零，若油價(jià)持續(xù)維持在100美元以上，通脹就難以得到有效控制，而黃金最核心的金融屬性驅(qū)動就是降息預(yù)期，若無法降息，金價(jià)想要進(jìn)一步上行的難度極大。

三、我的詳細(xì)邏輯：為什么中短期是寬幅震蕩？

梳理完多空雙方的觀點(diǎn)，會發(fā)現(xiàn)兩邊都有合理之處，但也都存在一些漏洞。其實(shí)當(dāng)前黃金走勢最大的變量，就在于美聯(lián)儲降息節(jié)奏和美國經(jīng)濟(jì)的走向。我對黃金中期走勢的詳細(xì)邏輯如下：

（一）不認(rèn)為黃金長期上行趨勢已經(jīng)結(jié)束

我不認(rèn)為當(dāng)前黃金的長期上行趨勢已經(jīng)結(jié)束，核心有三點(diǎn)原因：

1. 央行購金托舉金價(jià)中樞：全球央行持續(xù)購金，一直在慢慢抬升金價(jià)的底部支撐，一旦金價(jià)跌到某個(gè)合理位置，央行購金力度會顯著增加。尤其是中國、印度等金磚國家及非歐美國家，購金意愿和預(yù)期都比較強(qiáng)，承接力度可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，難以出現(xiàn)持續(xù)大跌。

2. 去美元化趨勢未停，長期支撐黃金貨幣屬性：當(dāng)前全球化貨幣格局正在發(fā)生變化，去美元化是正在發(fā)生的事實(shí)，疊加全球債務(wù)膨脹、陣營對立等趨勢并未結(jié)束，黃金的貨幣屬性價(jià)值被持續(xù)強(qiáng)化，在這種背景下，判斷金價(jià)見頂還為時(shí)尚早。

3. 美國經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期不切實(shí)際，遠(yuǎn)期降息概率仍在：市場對于美國經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，我認(rèn)為并不現(xiàn)實(shí)。哪怕美國通脹繼續(xù)上行，美聯(lián)儲短期無法降息，但長期來看，若通脹持續(xù)高企導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退階段，遠(yuǎn)期大概率會有更大幅度的降息，這會成為黃金后續(xù)上行的重要驅(qū)動力。

（二）中短期金價(jià)難有大幅上漲

雖然長期看好黃金的上行趨勢，但認(rèn)為中短期金價(jià)想要繼續(xù)大幅上漲，難度較大，核心壓力來自兩個(gè)方面：

1. 技術(shù)面調(diào)整不充分，上方壓力較大：從周線技術(shù)圖形來看，黃金的周線級別調(diào)整時(shí)間周期還不夠，僅從周線MACD指標(biāo)就能看出，調(diào)整幅度還未到位。同時(shí)，金價(jià)上方存在大量獲利盤，疊加部分央行減持的影響，上方拋壓較大，短期難以形成有效突破。

2. 中短期定價(jià)核心在實(shí)際利率，降息動力不足：黃金中短期的定價(jià)核心是美國實(shí)際利率，央行購金只能托舉金價(jià)中樞，無法提供金價(jià)上行的核心驅(qū)動力。當(dāng)前美聯(lián)儲并沒有快速降息的動力，美元指數(shù)、美國名義利率和實(shí)際利率都有上行趨勢，這會增加持有黃金的機(jī)會成本，制約金價(jià)上行，想要開啟新一輪大級別行情，目前還缺乏足夠的催化劑。

（三）中短期走勢觀點(diǎn)：寬幅震蕩是大概率事件

綜合以上分析，我認(rèn)為黃金未來一段時(shí)間，最大概率會呈現(xiàn)底部支撐牢固、上方壓力較大的寬幅震蕩走勢，核心震蕩區(qū)間依然是4000~5000美元。

這種寬幅震蕩的走勢，大概率會跟隨原油價(jià)格、中東伊朗沖突、霍爾木茲海峽局勢等因素波動，這些變量會影響短期金價(jià)的漲跌，但難以改變中期寬幅震蕩的大格局。

四、可行的操作思路—僅僅參考

基于中期寬幅震蕩的判斷，可行操作思路非常簡單，核心就是順應(yīng)震蕩、不賭單邊：

1. 依托震蕩區(qū)間布局：在震蕩下沿（靠近4000~4100美元）的時(shí)候，可逐步布局配置；在震蕩上沿（靠近5000美元）的時(shí)候，保持謹(jǐn)慎，不追漲，甚至可以適當(dāng)減倉。

2. 不盲目賭方向，控制節(jié)奏：當(dāng)前金價(jià)波動率較高，不建議重倉賭單邊行情，以耐心等待為主，等到新的價(jià)格驅(qū)動因素出現(xiàn)（比如降息預(yù)期明確、地緣局勢出現(xiàn)重大變化），再加大配置力度。

五、判斷可能存在的錯(cuò)誤邊界（超預(yù)期情況）

作為一名長期跟蹤黃金的專業(yè)投資人，我深知判斷本身就基于諸多假設(shè)，出現(xiàn)錯(cuò)誤是正常的，我也明確我的判斷存在兩個(gè)超預(yù)期的邊界情況，大家可以作為參考：

1. 超預(yù)期看空情況：若中東沖突全面升級，導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)飆漲、通脹徹底失控，美聯(lián)儲不僅無法降息，反而可能被迫加息，全球流動性收緊，那么金價(jià)有可能大幅下跌，跌破4000~4100美元的支撐位。

2. 超預(yù)期看多情況：若美國經(jīng)濟(jì)大幅進(jìn)入衰退，或者市場對長期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大擔(dān)憂，那么金價(jià)可能在當(dāng)前位置直接上行，從4000美元附近快速突破至5000、5200甚至5600美元，這種情況雖然略微超預(yù)期，但我并不感到意外，也是我更樂見其成的情況。

六、總結(jié)

當(dāng)前金價(jià)短期趨勢性暴漲、暴跌的概率都比較低，更多是呈現(xiàn)高波動率、寬區(qū)間震蕩的特點(diǎn)——每天震蕩幅度較大，但整體圍繞4000~5000美元的核心區(qū)間波動，這是中短期最有可能出現(xiàn)的情況。

但從我個(gè)人角度來看，我更傾向于等待黃金波動率降到合理水平，等到金價(jià)回到更合適的位置區(qū)間再重新配置，這更符合我自身的投資邏輯和觀點(diǎn)。

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