關(guān)于委內(nèi)瑞拉三月份的石油出口數(shù)據(jù)，有幾個(gè)點(diǎn)值得拿出來單獨(dú)討論。

日均出口量109萬桶，是2019年12月以來的最高值。但在這份數(shù)據(jù)里，中國(guó)方面的采購(gòu)量是零。印度在同一個(gè)月份里從委內(nèi)瑞拉拿走了日均34.3萬桶的原油，環(huán)比增長(zhǎng)超過四倍。特朗普公開表示，美國(guó)從委內(nèi)瑞拉獲取了數(shù)億桶石油，收益是軍事行動(dòng)成本的4到5倍。

接下來，我們逐一分析這三個(gè)現(xiàn)象。

先看中國(guó)這邊。

中國(guó)從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口原油，過去幾年一直有一個(gè)基本前提——價(jià)格折扣。委內(nèi)瑞拉產(chǎn)的梅里重油，API度低、含硫量高，加工成本比輕質(zhì)原油高出不少。中國(guó)買家愿意接盤，唯一的原因是折扣足夠大。根據(jù)行業(yè)交易數(shù)據(jù)，過去中國(guó)從委內(nèi)瑞拉拿到的價(jià)格，比布倫特基準(zhǔn)價(jià)平均低8到9美元一桶。這個(gè)價(jià)差覆蓋了加工成本的增量，還能留出利潤(rùn)空間。

今年1月之后，情況變了。美國(guó)實(shí)際控制了委內(nèi)瑞拉的石油銷售渠道，維多集團(tuán)和托克集團(tuán)成為被授權(quán)的貿(mào)易商。新規(guī)則要求所有交易按市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行。折扣從每桶15美元左右收窄到了5美元上下。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說，這個(gè)價(jià)差已經(jīng)不足以覆蓋重油加工的額外成本。

還有一個(gè)因素是中國(guó)目前的庫存狀況。過去一年中國(guó)一直在增加戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，到今年年初，儲(chǔ)備規(guī)模大約在12億桶，相當(dāng)于115天的海運(yùn)進(jìn)口量。今年1到2月，中國(guó)原油進(jìn)口量同比增長(zhǎng)了15.8%。這意味著短期內(nèi)沒有補(bǔ)庫壓力。價(jià)格不合適，完全可以等。

另外需要注意到，中國(guó)從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口的原油占其總進(jìn)口量的比重長(zhǎng)期在4%左右。這個(gè)比例決定了中國(guó)有足夠的替代來源。加拿大的油砂重油、伊拉克的巴士拉重油、巴西的盧拉原油、哥倫比亞的卡斯蒂利亞重油，都是現(xiàn)成的替代選項(xiàng)。伊朗重油目前的折扣也在每桶10美元左右。

所以中國(guó)不買，是算賬的結(jié)果。如果未來折扣重新擴(kuò)大，中國(guó)企業(yè)隨時(shí)可能回來。

再看印度。

印度的動(dòng)作值得單獨(dú)分析。三月份之前，印度從委內(nèi)瑞拉的采購(gòu)還是零星的。三月份突然沖到34.3萬桶/日，BPCL完成了歷史上第一次委內(nèi)瑞拉原油采購(gòu)，HMEL在停買兩年后重新進(jìn)場(chǎng)。

原因有兩個(gè)層面。技術(shù)層面，印度的煉油工業(yè)從一開始就是針對(duì)重質(zhì)原油設(shè)計(jì)的。信實(shí)工業(yè)在賈姆訥格爾的煉廠群，脫金屬裝置、加氫裂化設(shè)備、焦化裝置的配置，在全球范圍內(nèi)都是專門處理重油的標(biāo)桿。委內(nèi)瑞拉的梅里重油到了印度煉廠手里，能通過深加工產(chǎn)出更高比例的輕質(zhì)餾分。別人煉不劃算的油，印度煉廠能煉出利潤(rùn)。

戰(zhàn)略層面，印度現(xiàn)在是全球第三大石油進(jìn)口國(guó)，對(duì)能源價(jià)格高度敏感。過去兩年印度大量購(gòu)買俄羅斯打折原油，一度占到進(jìn)口量的40%以上。但這個(gè)策略正在承受美國(guó)的持續(xù)壓力。美方多次公開要求印度減少對(duì)俄羅斯能源的依賴，并且把這件事和雙邊貿(mào)易、關(guān)稅問題掛鉤。

莫迪政府的應(yīng)對(duì)方式是不公開承諾，但用實(shí)際采購(gòu)行為來調(diào)整結(jié)構(gòu)。引入委內(nèi)瑞拉原油，既拿到了新的供應(yīng)來源，也向華盛頓傳遞了一個(gè)信號(hào)——印度不是只有俄羅斯一個(gè)選項(xiàng)。

值得注意的是，美國(guó)駐印度大使在2月份公開表示，美方正與印度就“購(gòu)買委內(nèi)瑞拉石油”相關(guān)事宜進(jìn)行談判。這意味著印度采購(gòu)委內(nèi)瑞拉原油，在某種程度上是美方默許甚至鼓勵(lì)的。邏輯很清楚：美國(guó)希望印度減少對(duì)俄羅斯石油的依賴，用委內(nèi)瑞拉石油作為替代，既削弱了俄羅斯的能源收入，又給了印度一個(gè)臺(tái)階。

最后看美國(guó)。

特朗普在?？怂剐侣劜稍L中聲稱，美軍在委內(nèi)瑞拉的軍事行動(dòng)第一周就拿到了1億桶石油，收益是成本的4到5倍。他還說美國(guó)從委內(nèi)瑞拉拿走了數(shù)億桶石油。

這里的關(guān)鍵變化在于資金流向。過去委內(nèi)瑞拉石油出口的收入，扣除中間環(huán)節(jié)后會(huì)進(jìn)入委內(nèi)瑞拉政府賬戶?，F(xiàn)在，所有石油銷售收入都進(jìn)入美國(guó)財(cái)政部控制的一個(gè)賬戶。美國(guó)能源部長(zhǎng)賴特公開表示，委內(nèi)瑞拉石油收入已經(jīng)超過10億美元，未來幾個(gè)月還有50億美元的銷售協(xié)議。

錢在美國(guó)手里，怎么花由華盛頓決定。這是特朗普口中“賺翻了”的直接依據(jù)。

但這里需要區(qū)分賬面收入和實(shí)際凈收益。美國(guó)面臨的不是簡(jiǎn)單的收入支出賬，而是一連串的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

恢復(fù)產(chǎn)量的投資成本是一個(gè)大頭。委內(nèi)瑞拉的油田基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)荒廢了十年。產(chǎn)量從高峰期的300多萬桶/日跌到目前的不足100萬桶/日。要恢復(fù)到200萬桶/日，行業(yè)機(jī)構(gòu)的估算在580億到1100億美元之間。這筆投資如果全部從石油收入中滾動(dòng)支出，周期會(huì)非常長(zhǎng)。如果美國(guó)自己掏錢，那就是先虧后賺的問題。

軍事和封鎖成本也不低。美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施的海上封鎖，維持航母戰(zhàn)斗群和巡邏艦隊(duì)的日常開支不低。福特號(hào)航母戰(zhàn)斗群的運(yùn)作成本超過每天900萬美元。新美國(guó)安全中心的報(bào)告估計(jì)，截至今年初，封鎖行動(dòng)已經(jīng)造成約7億美元的直接成本。

債務(wù)問題同樣棘手。委內(nèi)瑞拉政府欠全球債權(quán)人幾百億美元，包括主權(quán)債違約、國(guó)有化賠償、法律訴訟等各種債務(wù)。雪佛龍、康菲石油等美國(guó)公司至今仍被委內(nèi)瑞拉拖欠數(shù)十億美元。美國(guó)控制的石油收入會(huì)不會(huì)被這些債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)或抵債，目前沒有明確答案。

中國(guó)債務(wù)的問題也繞不開。中國(guó)在委內(nèi)瑞拉有超過600億美元的“石油換貸款”投資。這部分債務(wù)如何處理，也是美國(guó)必須面對(duì)的棘手問題。如果中國(guó)債權(quán)人提出主張，美國(guó)單方面控制石油收入的合法性就會(huì)受到挑戰(zhàn)。

所以特朗普說的“賺了4到5倍”，大概率是把軍事行動(dòng)的邊際成本當(dāng)成了全部成本，而把石油收入按市場(chǎng)價(jià)全額計(jì)算。這種算法忽略了恢復(fù)生產(chǎn)所需的巨額投資、債務(wù)糾紛的潛在損失、以及長(zhǎng)期治理的行政成本。

后續(xù)的走向，要看幾個(gè)具體問題的演變。委內(nèi)瑞拉自身的產(chǎn)量能否維持在日均109萬桶這個(gè)水平，是一個(gè)基礎(chǔ)前提。這個(gè)產(chǎn)量是多年高點(diǎn)，但能不能持續(xù)取決于油田維護(hù)和投資是否跟得上。如果產(chǎn)量掉下來，所有賬面上的收入預(yù)期都要下調(diào)。

中國(guó)的反應(yīng)也需要觀察。中國(guó)目前選擇觀望，但不等于放棄。中國(guó)在委內(nèi)瑞拉有大量存量資產(chǎn)和債權(quán)，也有長(zhǎng)期的政治聯(lián)系。如果美國(guó)在債務(wù)處理上不讓步，中國(guó)完全可以通過其他渠道施加影響。

印度的采購(gòu)持續(xù)性同樣是個(gè)問號(hào)。印度目前的采購(gòu)是基于商業(yè)計(jì)算和戰(zhàn)略對(duì)沖。如果折扣進(jìn)一步收窄，或者美國(guó)對(duì)印度的壓力減輕，印度的采購(gòu)量隨時(shí)可能調(diào)整。

美國(guó)國(guó)內(nèi)的政治周期也不能忽略。委內(nèi)瑞拉石油收入的控制權(quán)本質(zhì)上是行政措施，下一屆政府是否延續(xù)這一政策，存在不確定性。