美國戰(zhàn)略與國際研究中心在2025年9月3日發(fā)布了那份關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的分析報(bào)告，由Dinny McMahon和Andrew Polk共同撰寫。報(bào)告直接切入當(dāng)前階段的實(shí)際情況，梳理了從過去增長模式轉(zhuǎn)向新路徑的具體過程。過去那種依靠債務(wù)推動住房建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的做法，在2021年住房需求達(dá)到高峰后就開始面臨調(diào)整。住房銷售量出現(xiàn)明顯回落，庫存逐步積累，相關(guān)投資規(guī)模也跟著收縮。地方政府的土地出讓收入從之前的高位回落，整體財(cái)政來源受到影響。同時(shí)，人口結(jié)構(gòu)變化帶來勞動力人口持續(xù)減少，老齡化程度加深，這些因素共同作用，讓原有的增長循環(huán)難以維持下去。報(bào)告把這些描述成結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，而不是短期波動，強(qiáng)調(diào)必須找到新的支撐點(diǎn)來保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。

報(bào)告接著分析了為什么沒有直接轉(zhuǎn)向以消費(fèi)為主導(dǎo)的增長模式。一些西方經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)主張通過擴(kuò)大福利和公共服務(wù)來刺激消費(fèi)，但實(shí)際操作中面臨多重限制。首先是在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固的情況下，如果過早大規(guī)模增加福利開支，可能會讓部分群體減少工作投入，影響整體生產(chǎn)積極性。報(bào)告提到拉美一些國家的經(jīng)歷作為參考，那種在發(fā)展水平還沒跟上的時(shí)候就建立大范圍福利體系的做法，最終讓經(jīng)濟(jì)陷入停滯。國家資源總量有限，每一項(xiàng)支出都有對應(yīng)的機(jī)會成本，所以不能把資金主要投向短期消費(fèi)刺激。相反，資源需要集中到芯片、人工智能、生物技術(shù)、新能源這些關(guān)鍵領(lǐng)域，這些投入直接服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級和核心技術(shù)突破。消費(fèi)疲軟只是表面現(xiàn)象，根子在于產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)和技術(shù)瓶頸，只有先把生產(chǎn)能力提升上去，才能帶來可持續(xù)的收入增長和消費(fèi)能力提升。

北京方面的戰(zhàn)略重點(diǎn)放在通過生產(chǎn)制造來創(chuàng)造財(cái)富，而不是簡單再分配現(xiàn)有財(cái)富。報(bào)告指出，共同富裕的目標(biāo)是通過讓更多人參與高價(jià)值生產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)，而不是靠政府一次性轉(zhuǎn)移支付。這樣的路徑能擴(kuò)大稅基，為后續(xù)福利改善提供基礎(chǔ)。2035年的規(guī)劃里，明確要讓人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2020年翻一番，同時(shí)在共同富裕上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，依賴于生產(chǎn)效率的持續(xù)提高，而不是依賴外部借債或高稅收。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，財(cái)富的可持續(xù)來源是高質(zhì)量產(chǎn)品在全球市場的競爭力，只有制造出世界需要的高端產(chǎn)品，才能帶來穩(wěn)定的高薪崗位和收入增長。

新增長模式的核心是圍繞先進(jìn)制造業(yè)展開。報(bào)告詳細(xì)描述了從2023年9月提出新質(zhì)生產(chǎn)力概念，到2024年1月政治局會議進(jìn)一步明確創(chuàng)新主導(dǎo)生產(chǎn)力的過程。國家動員資源推動制造業(yè)升級，不再局限于傳統(tǒng)低端領(lǐng)域，而是聚焦技術(shù)含量高、附加值大的產(chǎn)品線。制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重得到維持和強(qiáng)化，創(chuàng)新被放在突出位置，通過自動化和效率提升來降低成本、提高質(zhì)量、擴(kuò)大利潤空間。這種模式能直接應(yīng)對人口老齡化，在勞動力減少的情況下通過技術(shù)手段填補(bǔ)缺口，還能在外部環(huán)境變化下增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)安全。報(bào)告把債務(wù)問題的解決也寄托在經(jīng)濟(jì)增長跑贏債務(wù)積累速度上，通過生產(chǎn)力提升來實(shí)現(xiàn)債務(wù)可持續(xù)。

2024年9月下旬資本市場出現(xiàn)調(diào)整，正是這一戰(zhàn)略方向的具體體現(xiàn)。國家通過引導(dǎo)資金流向支持先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，目標(biāo)是讓高端制造成為新的增長引擎。報(bào)告把這個(gè)動作放在整個(gè)產(chǎn)業(yè)革命的背景下，指出這是從依賴房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向制造領(lǐng)域的系統(tǒng)性部署。制造業(yè)投資布局得到加強(qiáng)，出口結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，重點(diǎn)發(fā)展中間品和高端零部件，以嵌入全球供應(yīng)鏈更深層次。這樣的部署讓中國在逆全球化背景下仍然保持出口競爭力，盡管面臨部分國家和地區(qū)的貿(mào)易壁壘，但通過自由貿(mào)易協(xié)定談判、海外工廠布局和開拓新興市場等舉措，出口渠道得到拓展。

報(bào)告還梳理了消費(fèi)面臨的實(shí)際壓力。住房市場調(diào)整后，家庭財(cái)富受到一定影響，居民儲蓄傾向有所上升。人口老齡化讓部分家庭承擔(dān)更多贍養(yǎng)責(zé)任，支出結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。地方政府財(cái)政在土地收入減少后出現(xiàn)收緊，部分地區(qū)通過增加非稅收入來平衡，但這也影響了居民信心。銀行體系雖然通過一系列措施保持穩(wěn)定，但歷史債務(wù)存量需要時(shí)間消化。報(bào)告把這些描述成轉(zhuǎn)型期的必然挑戰(zhàn)，而不是不可逾越的障礙，關(guān)鍵在于通過生產(chǎn)側(cè)改革來逐步釋放需求潛力。

在出口方面，報(bào)告指出中國出口占制造業(yè)增加值的比重保持較高水平，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高附加值領(lǐng)域。企業(yè)通過價(jià)格調(diào)整和產(chǎn)品差異化來應(yīng)對國際市場變化，同時(shí)積極參與區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定等框架，擴(kuò)大在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的市場份額。綠色技術(shù)出口成為亮點(diǎn)，國家定位為全球低碳轉(zhuǎn)型的合作伙伴，通過商業(yè)化方式提供設(shè)備和技術(shù)支持。這些動作讓出口繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)增長的重要拉動力量。

地方政府的債務(wù)管理是報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。從過去通過融資平臺支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，到現(xiàn)在逐步規(guī)范隱性債務(wù)，中央層面提供了一定轉(zhuǎn)移支付和利率支持，但沒有采取全面兜底的方式。地方政府通過優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)來應(yīng)對收入變化，部分非稅收入有所增加。銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)得到控制，通過不良資產(chǎn)處置、資本補(bǔ)充和機(jī)構(gòu)重組等手段，整體保持了穩(wěn)定運(yùn)行。報(bào)告認(rèn)為，這些措施為新增長模式騰出了空間，避免了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

整個(gè)報(bào)告把中國的發(fā)展路徑總結(jié)為一種以先進(jìn)制造業(yè)為立國之本的經(jīng)濟(jì)體。這樣的定位強(qiáng)調(diào)出口競爭力和高質(zhì)量就業(yè)，通過技術(shù)領(lǐng)先和規(guī)模優(yōu)勢在全球市場占據(jù)位置。它不是簡單復(fù)制現(xiàn)有大國的金融服務(wù)主導(dǎo)模式，而是把生產(chǎn)制造放在優(yōu)先位置。這種模式在處理債務(wù)、人口老齡化和外部環(huán)境變化上，展現(xiàn)出較強(qiáng)的適應(yīng)性。報(bào)告通過數(shù)據(jù)和政策梳理，說明國家在過去幾年里的一系列部署，比如2024年7月的相關(guān)會議推動公共服務(wù)均等化，2024年11月的隱性債務(wù)處置計(jì)劃，以及后續(xù)的制造業(yè)升級行動方案，都在為這一轉(zhuǎn)型提供支撐。

這份報(bào)告的分析讓外界看到，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一次從投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變。制造業(yè)領(lǐng)域的投入和出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直接服務(wù)于2035年目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。先進(jìn)制造不僅能創(chuàng)造就業(yè)，還能通過利潤增長擴(kuò)大稅基，為社會保障提供更多支持。報(bào)告沒有回避轉(zhuǎn)型中的困難，比如消費(fèi)恢復(fù)需要時(shí)間，地方政府財(cái)政平衡面臨壓力，但整體框架是把生產(chǎn)能力建設(shè)作為解決這些問題的根本途徑。