內(nèi)容提要：

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)油價(jià)暴漲，全球面臨通脹壓力，但中國(guó)長(zhǎng)期陷入通縮。本文分析油價(jià)上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，指出成本推動(dòng)雖可能改善部分PPI，但需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩限制了整體再通脹，中國(guó)能否成為經(jīng)濟(jì)贏(yíng)家仍存在不確定性。

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的硝煙已經(jīng)在波斯灣上空彌漫了一個(gè)多月，全球油價(jià)跟著這場(chǎng)沖突坐上了過(guò)山車(chē)。國(guó)際石油價(jià)格從2月27日布倫特原油每桶73美元的水平一路飆升，到4月3日已經(jīng)突破109美元，累計(jì)上漲了50.4%?；魻柲酒澓{被伊朗封鎖后，每天大約有2000萬(wàn)桶的石油運(yùn)輸被迫中斷，占全球原油貿(mào)易量的48%，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊力可想而知。

對(duì)于美國(guó)、歐洲那些飽受通脹困擾的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，油價(jià)暴漲無(wú)異于火上澆油?？芍袊?guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的困境跟歐美恰恰相反——我們已經(jīng)深陷長(zhǎng)達(dá)兩年多GDP價(jià)格平減系數(shù)為負(fù)的通縮周期中，消費(fèi)低迷得讓商家直嘆氣。

油價(jià)上漲，到底能不能幫我們打破通縮僵局，讓中國(guó)成為這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)贏(yíng)家？

一、供強(qiáng)需弱的經(jīng)濟(jì)失衡，無(wú)法通過(guò)吸收石油和大宗商品價(jià)格上漲來(lái)刺激消費(fèi)、增加企業(yè)利潤(rùn)。

中國(guó)當(dāng)前供給嚴(yán)重過(guò)剩、需求明顯不足的結(jié)構(gòu)性失衡，決定了我們很難簡(jiǎn)單“吃下”油價(jià)和大宗商品上漲的紅利，轉(zhuǎn)而刺激消費(fèi)、提升企業(yè)利潤(rùn)，因此未必能當(dāng)上贏(yíng)家。

先看全球?qū)Ρ?。美?guó)和歐洲最怕的就是能源價(jià)格突然暴漲，因?yàn)槟侵苯右馕吨叩耐泬毫?。美?guó)金融預(yù)測(cè)中心就預(yù)計(jì)，受伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)影響，3月美國(guó)CPI同比將從2月的2.4%回升到3%，4月將進(jìn)一步升至3.2%。他們消費(fèi)旺盛，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，一漲價(jià)就火上澆油。

咱們的情況正好相反。疫情后，歐美通脹高燒，我們卻是消費(fèi)低迷、價(jià)格持續(xù)下行。房?jī)r(jià)已經(jīng)跌了四年多，PPI連續(xù)三年多下跌，GDP價(jià)格平減指數(shù)也兩年多為負(fù)。消費(fèi)不足，像一根無(wú)形的繩子，勒住了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的活力。

這個(gè)過(guò)程從2021年開(kāi)始。房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，房?jī)r(jià)下跌直接拖累居民消費(fèi)。四年多來(lái)，政府不斷降息降準(zhǔn)、積極財(cái)政補(bǔ)貼消費(fèi)，還史無(wú)前例地出臺(tái)各種措施穩(wěn)房地產(chǎn)，可商品房銷(xiāo)售依然萎縮、價(jià)格持續(xù)下行，導(dǎo)致部分大型房企債務(wù)爆雷破產(chǎn)。房?jī)r(jià)下跌又反過(guò)來(lái)削弱家庭購(gòu)買(mǎi)力，消費(fèi)更謹(jǐn)慎。

為了穩(wěn)住約5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，我們選擇了擴(kuò)大投資、加大產(chǎn)業(yè)政策支持，工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，出口也大幅增加?？晒I(yè)產(chǎn)能早就遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)需求，鋼鐵、電動(dòng)汽車(chē)、太陽(yáng)能板等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，企業(yè)間惡性競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)卷嚴(yán)重。大約四分之一的制造企業(yè)處于虧損狀態(tài)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比僅增0.2%，利潤(rùn)總額下降2.0%，應(yīng)交稅費(fèi)下降2.3%。

供給過(guò)剩、需求不足的失衡結(jié)構(gòu)下，油價(jià)上漲帶來(lái)的成本增加，很難轉(zhuǎn)化為消費(fèi)拉動(dòng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)，反而可能加劇下游企業(yè)的壓力。這就是我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)底色。

二、油價(jià)上漲可能會(huì)推動(dòng)中國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性變化，但未必能扭轉(zhuǎn)大局。

當(dāng)然，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的沖擊并非全是負(fù)面。對(duì)某些領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，影響甚至可能是積極的。

油價(jià)上漲、石油供應(yīng)不穩(wěn)定，會(huì)推動(dòng)中國(guó)乃至全球消費(fèi)者更多轉(zhuǎn)向電動(dòng)車(chē)，這有助于我們的汽車(chē)和電池制造商消化庫(kù)存、擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

最大的受益者恐怕要數(shù)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)了。石油價(jià)格飆升、供應(yīng)變得不穩(wěn)定，這對(duì)全球消費(fèi)者來(lái)說(shuō)都是一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)——該考慮換電動(dòng)車(chē)了。中國(guó)的新能源汽車(chē)制造商和電池廠(chǎng)商正好抓住了這個(gè)機(jī)遇。2025年，中國(guó)新能源汽車(chē)出口256萬(wàn)輛，較2024年翻了一番。今年前兩個(gè)月，新能源汽車(chē)出口更是達(dá)到58萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.1倍。在全球油氣漲價(jià)的背景下，中國(guó)電動(dòng)車(chē)2026年的高景氣度大概率還會(huì)延續(xù)。

同時(shí)，中國(guó)作為全球重要煉油大國(guó)和航空燃油出口國(guó)，地位可能再次凸顯。但我們?yōu)楸Ｕ蠂?guó)內(nèi)市場(chǎng)，已限制成品油出口，這讓澳大利亞、日本等依賴(lài)中國(guó)航油的國(guó)家明顯感受到能源脆弱性——他們的飛機(jī)燃油供應(yīng)緊張，價(jià)格壓力驟增。

這些結(jié)構(gòu)性變化聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但現(xiàn)實(shí)中，負(fù)面影響可能更大。能源價(jià)格上漲會(huì)進(jìn)一步壓縮中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)空間，尤其在國(guó)內(nèi)同行激烈競(jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)只能不斷壓低利潤(rùn)率求生存。

更關(guān)鍵的是，出口約占中國(guó)GDP的20%。海灣沖突打擊全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中東、歐洲、美國(guó)消費(fèi)需求會(huì)疲軟，韓國(guó)、日本、印度、東南亞等國(guó)更易受能源短缺沖擊，消費(fèi)收縮直接削弱中國(guó)制造業(yè)出口。這再次凸顯我們對(duì)外部需求的嚴(yán)重依賴(lài)。

因此，在當(dāng)前全球動(dòng)蕩中，中國(guó)能否真正成為經(jīng)濟(jì)贏(yíng)家，仍充滿(mǎn)不確定性。表面看油價(jià)給我們帶來(lái)一些機(jī)會(huì)，但深層結(jié)構(gòu)性矛盾若不解決，贏(yíng)家夢(mèng)可能只是鏡花水月。

三、在需求改善之前，成本無(wú)法推動(dòng)中國(guó)出現(xiàn)普遍再通脹。

最近數(shù)據(jù)似乎給了一些希望。2月中國(guó)CPI環(huán)比上漲1%，同比從1月的0.2%回升至1.3%；PPI環(huán)比上漲0.4%，同比跌幅從1.4%收窄至0.9%。

2月28日伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，國(guó)際油價(jià)飆升，輸入性通脹推動(dòng)能源和原材料漲價(jià)，3月制造業(yè)PMI中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從2月的54.8%大幅升至63.9%，出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)從50.6%升至55.4%。一些分析人士認(rèn)為，石油價(jià)格急劇上漲正在推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格回升，若傳導(dǎo)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)，或許能幫中國(guó)擺脫通縮。

但三郎認(rèn)為，2月CPI回升主要是春節(jié)錯(cuò)期因素，PPI環(huán)比上漲、本質(zhì)仍是輸入性成本沖擊，而非需求真正改善。這種沒(méi)有需求支撐的成本推升，上游企業(yè)（主要是壟斷性國(guó)企）憑借定價(jià)權(quán)把漲價(jià)壓力轉(zhuǎn)移給下游，下游企業(yè)因供過(guò)于求、競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)法把增加的成本通過(guò)漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)，只能自己消化，利潤(rùn)率被嚴(yán)重?cái)D壓。

2月PPI分類(lèi)指數(shù)清晰顯示這一點(diǎn)：生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比漲幅從1月的1.3%收窄到0.7%，而生活資料僅從1.7%小幅回落至1.6%。生產(chǎn)資料和生活資料走勢(shì)分裂，正是輸入性成本上漲與國(guó)內(nèi)需求疲軟共同作用的結(jié)果。3月情況也不會(huì)有根本改變。

在國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)沒(méi)有大調(diào)整之前，這種格局會(huì)持續(xù)：輸入性通脹通過(guò)強(qiáng)勢(shì)上游轉(zhuǎn)移到下游，推動(dòng)PPI跌幅收窄甚至轉(zhuǎn)正，但市場(chǎng)化下游民企面對(duì)弱需求，只能“割肉”承受。連年為負(fù)的GDP平減指數(shù)，很難就此轉(zhuǎn)正。

經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理早已證明：價(jià)格圍繞供求關(guān)系波動(dòng)，而非圍繞成本變化。成本推動(dòng)的價(jià)格改善，大多只是結(jié)構(gòu)性調(diào)整企業(yè)間利益分配，無(wú)法像需求改善那樣為整體企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。在需求端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)之前，成本推動(dòng)的PPI轉(zhuǎn)暖，很可能只是一場(chǎng)上游“吃肉”、下游“割肉”的零和游戲。

四、伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的更多是挑戰(zhàn)而非普遍收益。

綜合來(lái)看，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的油價(jià)上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是雙向的：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略地位上可能帶來(lái)局部利好，如新能源車(chē)及電池產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)增加，中國(guó)煉油能力凸顯全球重要性；但從整體經(jīng)濟(jì)角度，需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩、出口壓力以及下游企業(yè)利潤(rùn)被壓縮，使中國(guó)難以真正從油價(jià)上漲中獲得普遍的經(jīng)濟(jì)收益。

換句話(huà)說(shuō)，短期內(nèi)PPI可能因成本上升而回升，但在缺乏需求改善的情況下，這種回升難以轉(zhuǎn)化為普遍再通脹。中國(guó)能否在當(dāng)前全球動(dòng)蕩中成為經(jīng)濟(jì)贏(yíng)家，仍然充滿(mǎn)不確定性。危機(jī)更多暴露了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)，而非提供了立即的獲益機(jī)會(huì)。

因此，對(duì)于希望通過(guò)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖的期待，必須保持理性。成本推動(dòng)的價(jià)格改善，是上游吃肉、下游割肉的局面，而真正的經(jīng)濟(jì)“回暖”仍需依賴(lài)需求端的改善與結(jié)構(gòu)性改革。

【作者：徐三郎】