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前言

就在兩個月前，澳大利亞制造業(yè)還沐浴在溫和復蘇的春光中。

彼時，標普全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）穩(wěn)穩(wěn)站在50榮枯線上方，新訂單連續(xù)四個月增長，企業(yè)信心逐步回暖——一切跡象似乎都在指向一個關鍵詞：反彈。

然而，3月份的最新數(shù)據(jù)卻如一盆冷水澆下。

根據(jù)3月31日發(fā)布的報告，澳大利亞制造業(yè)PMI從2月份的51.0驟降至49.8，自2024年10月以來首次跌破50的榮枯分界線。這意味著，這個曾被視為經(jīng)濟復蘇領頭羊的行業(yè)，在2025年第一季度末重新陷入了收縮區(qū)間。

發(fā)生了什么？答案指向兩個方向：中東戰(zhàn)事升級引發(fā)的全球供應鏈震蕩，以及能源價格飆升帶來的成本海嘯。

新訂單五個月來首降

PMI跌破50的直接推手，是新訂單的驟然下滑。報告顯示，3月份澳大利亞制造商的新訂單量出現(xiàn)了五個月來的首次下降。企業(yè)普遍反映，客戶需求疲軟、市場信心走弱是主要原因。

一些公司甚至表示，部分客戶推遲或取消了原定的采購計劃，反映出終端市場對經(jīng)濟前景的謹慎態(tài)度。

與需求萎縮同步發(fā)生的，是產(chǎn)出的持續(xù)收縮。這已經(jīng)是澳大利亞制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)第二個月下降。企業(yè)在解釋原因時，除了提到訂單減少外，還頻繁提及原材料短缺。

這并非一個新問題，但3月份的短缺具有明顯的結構性特征，與特定地緣政治事件高度相關。

成本海嘯

標普全球的數(shù)據(jù)顯示，3月份澳大利亞制造業(yè)的投入成本通脹率飆升至三年半以來的最高水平。近40%的受訪企業(yè)表示，投入價格出現(xiàn)了明顯上漲。而這場成本風暴的中心，正是能源。

油價上漲是主要推手。

背后的傳導鏈條并不復雜：

中東戰(zhàn)事升級——市場預期原油供應中斷——國際油價跳漲——澳大利亞企業(yè)進口燃料成本上升——運輸費用跟漲——每一件商品的出廠成本都被推高。

更令人擔憂的是，企業(yè)已經(jīng)開始將這些成本轉嫁給下游客戶。

報告顯示，3月份產(chǎn)出價格的漲幅創(chuàng)下了自2023年2月以來的最高紀錄。這意味著，制造業(yè)的成本噴發(fā)正在向更廣泛的經(jīng)濟領域傳染。

如果說能源價格是“明槍”，那么供應鏈中斷就是“暗箭”。

標普全球的報告指出，3月份供應商交貨時間延長至近一年半以來的最大幅度。

一家機械制造企業(yè)的采購經(jīng)理在接受調查時描述了一個典型困境：從歐洲進口的關鍵零部件原本需要6周，現(xiàn)在延長到了10周以上；從中國經(jīng)紅海航線運輸?shù)脑牧希黄壤@行好望角，航程增加兩周，運費上漲了30%以上。為了不中斷生產(chǎn)，企業(yè)不得不提高安全庫存水平，但這又進一步占用了本就緊張的現(xiàn)金流。

這種供應端沖擊與需求端疲軟同時出現(xiàn)的組合，在經(jīng)濟學上被稱為滯脹型壓力——而這恰恰是制造業(yè)管理者最不愿看到的噩夢。

企業(yè)進入“防御模式”

面對需求萎縮、成本飆升、供應鏈混亂的三重夾擊，澳大利亞制造商的反應迅速而果斷：收縮。報告顯示，3月份企業(yè)五個月來首次削減了采購活動。這意味著制造商們不再為未來的生產(chǎn)備貨，而是選擇用多少買多少，以減少資金占用和庫存風險。

在此期間，原材料庫存的下滑速率達到了16個月以來的最高點。企業(yè)的說法簡潔明了：前景不明朗時，不應讓資金積壓在倉庫之中。當主動削減庫存與被動削減庫存跨周期同時出現(xiàn)，并且疊加有效需求不夠時，仿佛又揭開了滯脹的一層面紗。

信心冰點

如果說客觀數(shù)據(jù)反映的是現(xiàn)在，那么主觀預期則預示著未來。而在這方面，情況同樣不容樂觀。標普全球的報告指出，制造業(yè)企業(yè)對未來一年生產(chǎn)前景的預期，已經(jīng)跌至20個月以來的最低點。這一跌幅之大，在近兩年的調查中十分罕見。

企業(yè)的擔憂集中在兩個方面：

• 一是地緣政治緊張局勢的持續(xù)時間，

• 二是其對需求和供應鏈的持續(xù)影響。

一些公司雖然仍對出口增長和國內需求的潛在復蘇抱有希望，但整體情緒明顯偏向謹慎，甚至悲觀。如果中東局勢無法在短期內緩和，澳大利亞制造業(yè)的收縮可能不是一次性的技術性調整，而是一輪更長時間低迷的開端。

央行的囚徒困境

制造業(yè)的困境正在向宏觀經(jīng)濟政策傳導，而且傳導得并不愉快。報告顯示，投入成本的大幅上漲已經(jīng)使通脹壓力達到了三年半來的高點。而這恰恰發(fā)生在澳大利亞儲備銀行（RBA）努力將通脹壓回目標區(qū)間的關鍵時刻。

交易員們已經(jīng)開始押注5月份將迎來連續(xù)第三次加息，現(xiàn)金利率將從目前的4.1%升至4.35%。

這意味著，如果制造業(yè)的需求已經(jīng)疲軟，那么更高的利率將進一步抑制投資和消費，給行業(yè)帶來更沉重的壓力。

但另一方面，如果RBA因為擔心經(jīng)濟增長而暫停加息，那么能源驅動的輸入性通脹可能會進一步蔓延，最終演變?yōu)楦B固的全面通脹。

這就是澳大利亞央行面臨的“增長與通脹”的兩難抉擇。

一個黑色幽默式的細節(jié)為這份報告增添了一抹荒誕色彩：據(jù)西太平洋銀行估計，由于中東戰(zhàn)爭推高了煤炭和天然氣出口價格，澳大利亞有望在2030年之前的五年內獲得數(shù)十億美元意外之財。

換句話說，戰(zhàn)爭在打擊澳大利亞制造業(yè)的同時，卻在為澳大利亞的能源出口行業(yè)輸血。這不正是同一個國家，同一個戰(zhàn)爭，兩個截然不同的經(jīng)濟劇本同時上演。

結語

安德魯·哈克在報告中的總結性評論或許是最公允的判斷：“該行業(yè)能否在第二季度恢復增長，很大程度上取決于中東戰(zhàn)爭持續(xù)的時間。”

這句話既沒有否定復蘇的可能，也沒有掩蓋現(xiàn)實的嚴峻。

對于澳大利亞制造業(yè)來說，2025年的春天注定不會平靜。而49.8這個數(shù)字，或許只是一個更漫長故事的開始。

澳洲財經(jīng)見聞

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