利潤暴跌437.97%！

一夜巨虧234億，相當于虧掉過去5年的全部利潤，復星國際交出了34年歷史最慘烈的一份財報。

即便被譽為“中國巴菲特” 的郭廣昌，也不得不向所有股東公開致歉。

是的，郭廣昌沒有回避，公開認錯；并痛下決心“刮骨療毒”，就7000多億資產(chǎn)做了大清理。

復星清醒之下，當年的“彈藥”，如今變成了需要清理的“庫存”。

從巔峰時的8500億資產(chǎn)、19家上市公司的 “買買買帝國”，到如今斷臂甩賣、縮表瘦身，復星這四年的 “大撤退”，藏著中國一代民企從野蠻擴張到理性收縮的全部陣痛與清醒。

01

從 “中國巴菲特”到“虧損王”：一場主動引爆的“財務(wù)手術(shù)”。

復星國際（00656.HK）近日發(fā)布的2025年度財報震驚了整個資本市場：全年營收1734.25億元，同比下降9.74%；歸母凈利潤虧損233.96億元，虧損同比擴大437.86%。

這個數(shù)字意味著什么？虧損額已超過此前五年的利潤總和，創(chuàng)下復星成立34年來的最差業(yè)績紀錄。

一份“自爆式”的財報，也讓曾經(jīng)被稱為"中國巴菲特"的郭廣昌，不得不向所有股東深深致歉。

郭廣昌沒有回避，就虧損公開致歉：“虧損總是不好的，這樣的業(yè)績表現(xiàn)在復星三十多年的發(fā)展歷程上也是前所未有的。雖然虧損主要是非現(xiàn)金損失，但沒能實現(xiàn)盈利預期，作為本公司董事長和創(chuàng)始人，我要對所有關(guān)心復星發(fā)展的股東和合作伙伴致以深深的歉意�！�

做錯了事，道歉態(tài)度要端正，挨打要立正站好。

資本市場“老手”郭廣昌，非常明白目前復星的問題，也早早規(guī)劃好了以后的路。

所以，他把這場 “史上巨虧” 定義為：主動刮骨療毒、把歷史包袱一次性清完，輕裝上陣。

是的，這不是經(jīng)營崩盤，而是一次“晴天修屋頂”的戰(zhàn)略選擇。

234 億巨虧，幾乎全是“非現(xiàn)金減值”——沒有真金白銀流出，只是把過去高價買下、如今不值錢的資產(chǎn)，一次性在賬面上 “砍干凈”。

具體來看，房地產(chǎn)板塊的大額減值占虧損的55%，約128.7億元；第二大虧損來源是非核心業(yè)務(wù)的商譽及無形資產(chǎn)減值，占比約45%，約105.3億元。這些直指復星過去"買買買"的擴張模式。

郭廣昌也在致股東信中坦言："過去復星特別勇敢，做了很多嘗試，有成功的，也有失敗的，總體付了不少學費"

一邊是百億巨虧的陰霾，一邊是郭廣昌持續(xù)推進的“瘦身健體”戰(zhàn)略。這位叱咤資本市場多年的掌舵人，能否帶領(lǐng)“復星系”穿越周期呢？

02

寒門學子郭廣昌與上海首富“中國巴菲特”。

郭廣昌，1967年出生于浙江省橫店的一戶貧苦農(nóng)民家庭。14歲時父親在意外事故中右手被炸傷，落了個殘疾，自此，郭家經(jīng)濟更加拮據(jù)了。

高中3年，他是靠著每星期回家背幾斤米和一罐梅干菜，熬過來的。

奮斗者在汗水匯集的江河里，將事業(yè)之舟駛到了理想的彼岸。

后來，郭廣昌考上了復旦，因為教育，郭廣昌的命運就此改變。

1992年，上海發(fā)生了翻天覆地的變化，變成了投資和創(chuàng)業(yè)的熱土。這讓從小立志改變祖國經(jīng)濟環(huán)境的郭廣昌看到了機遇，拿著借來的錢和四個同學一起湊了3.8萬元下海創(chuàng)業(yè)，成立了一家皮包公司“廣信科技咨詢公司”。

機遇和努力，讓這群有著夢想的年輕人賺到了人生第一個100萬元。

后來，郭廣興又做了很多行業(yè)的嘗試，都沒什么成效，直到房地產(chǎn)銷售，才為復星賺來第一個1000萬。

1993年，廣信改名復星，郭廣昌決定率領(lǐng)團隊主攻房地產(chǎn)銷售和生物醫(yī)藥領(lǐng)域。母校的一種新型基因治療產(chǎn)品讓復星賺到了第一個小目標1億元，也開始了復星參與生物醫(yī)藥領(lǐng)域的第一步。

隨后，復星便開始了多元化發(fā)展，重點發(fā)展生物醫(yī)藥領(lǐng)域，開始布局零售等諸多領(lǐng)域。

1998年，復星實業(yè)成功上市，一次即招募資金3.5億元。

郭廣昌也初次認識到了資本的魔力，為此后復星的發(fā)展模式埋下伏筆。

2002年郭廣昌開始涉足零售業(yè)，隨后2003年又開始進軍鋼鐵業(yè)、證券業(yè)；2007年投資礦產(chǎn)；2011年進入保險業(yè)。多元化發(fā)展的復星闖入諸多領(lǐng)域：醫(yī)藥、地產(chǎn)、保險、白酒、鋼鐵、文旅……橫跨數(shù)十行業(yè)。

期間，郭廣昌展露了其極好的投資天賦。每次并購，復星幾乎都是在行業(yè)退潮甚至是干旱時期入場。

在一次次成功收購中嘗到甜頭的復星，開始走上了一條與多數(shù)成功的民營企業(yè)截然不同的道路。

十幾年的時間，郭廣昌帶領(lǐng)復星以直接、間接控股與參股的方式投資公司多達一百余家，巔峰時資產(chǎn)近 8500 億。

2016年胡潤百富榜，郭廣昌以445億財富值成為《福布斯》中國榜上最年輕的中國富豪、上海首富，同時贏得了“中國巴菲特”的美譽。

03

如果說復星的故事，是中國民企多元化擴張的經(jīng)典樣本。

那么復星這次的 “斷臂求生”，是中國民企轉(zhuǎn)型進入深度調(diào)整期最痛的一課。

大規(guī)模收購背后，復星國際的商譽持續(xù)飆升。

2011年底，公司的商譽余額僅約16.6億元，到2023年底已飆升至近300億元。

隨著市場環(huán)境變化，多元化擴張未能產(chǎn)生預期的協(xié)同賦能效應(yīng)，復星攤子鋪的太大，隱患也就此埋下：戰(zhàn)線太長、負債高企、并購資產(chǎn)良莠不齊、協(xié)同效應(yīng)落空。

2022年，郭廣昌終于按下 “停止鍵”，提出“聚焦主業(yè)、瘦身健體”——從 “什么都做” 轉(zhuǎn)向 “斷舍離”，開啟了"賣賣賣"模式。

過去三年，復星國際的資產(chǎn)盤子，已收縮至7162億元，三年收縮超1300億，過去一年就縮表800億元。

此時的郭廣昌異常清醒：“先活下來，再談發(fā)展。大而全沒用，精而強才是未來�！�

而此回一次性減值，為虛胖資產(chǎn)徹底擠水分，正是郭廣昌這波調(diào)整的收官。

值得一提的是，盡管賬面出現(xiàn)巨虧，但復星的核心業(yè)務(wù)板塊卻展現(xiàn)出強勁韌性。

2025年，復星四大核心企業(yè)——復星醫(yī)藥、豫園股份、復星葡萄牙保險和復星旅文總收入達到1282.4億元，占集團總收入的74%，同比上升3個百分點。

醫(yī)藥板塊成為最大亮點。復星醫(yī)藥全年實現(xiàn)歸母凈利潤33.71億元，同比增長21.69%。創(chuàng)新藥品收入達98.93億元，同比增長29.59%，占制藥業(yè)務(wù)收入比重提升至33.16%。

保險業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)亮眼。復星葡萄牙保險歸母凈利潤達2.01億歐元，同比增長15.8%。國內(nèi)兩家保險公司中，復星保德信人壽凈利潤同比大增492%至6.5億元；復星聯(lián)合健康保險實現(xiàn)凈利潤1.39億元，已連續(xù)五年盈利。

客觀地說，在這輪周期大調(diào)整中，以投資揚名的郭廣昌，表現(xiàn)稱不上優(yōu)秀，甚至有些被動。

好在，相較許多同行，他保證了復星國際這艘大船的安然，其基本盤尚在，依然保有多個核心的優(yōu)質(zhì)標的，合計凈資產(chǎn)超過930億。

截至2025年末，復星國際現(xiàn)金、銀行結(jié)余及定期存款為610.92億元，尚未提用的銀行信貸總額達1446億元。

但市場的疑慮并未完全消除，更讓投資者擔心的是“復星系”的債務(wù)問題。

截至2025年底，復星國際的總債務(wù)規(guī)模為2241.9億元，總債務(wù)占總資本比率從年中的53%上升至57%，中長期債務(wù)占比約53.5%，短期有息負債規(guī)模約1042億元，絕對值依然龐大。

不過，二級市場仿佛已經(jīng)接受了這次"財務(wù)大洗澡"。

截至4月2日，復星國際的市值，已較20多天前的低點，反彈超過25%。

04

郭廣昌的"斷舍離"雖然帶來了短期陣痛，但或許正是復星輕裝上陣、重新出發(fā)的必要代價。

這位曾經(jīng)熱衷于"買買買"的資本大佬，如今正帶領(lǐng)復星走向"更輕盈、更健康、更可持續(xù)"的發(fā)展道路。

“未來復星不爭一時之快，要立長久之基�！�公開致歉的郭廣昌，更像是對過去的自己告誡。

這場 234 億巨虧，看似慘烈，實則是一次 “壯士斷腕” 的成人禮。

對所有企業(yè)來說，復星的經(jīng)歷都可以看出一句忠告：

沒有永遠的擴張神話，只有穿越周期的聚焦與堅守。斷臂很痛，但不砍斷過去，就沒有未來。