作者｜周松

原創(chuàng)首發(fā)｜騎鯨出海

在“房住不炒”的大趨勢下，“家”這門生意正在被徹底重做。

疊加AI大模型風(fēng)口所帶來的空間智能，回歸最根本的居住屬性、更舒適、更懂主人的“家”逐步成為新的確定性需求。

而綠米Aqara，正是站在這個(gè)轉(zhuǎn)型風(fēng)口最前排、被強(qiáng)風(fēng)吹到臺(tái)前的典型代表。

近日，深圳綠米聯(lián)創(chuàng)科技（Aqara International Ltd）已正式向港交所遞交招股書，擬于香港主板掛牌上市。若進(jìn)程順利，它將成為“全球AI驅(qū)動(dòng)空間智能基礎(chǔ)設(shè)施第一股”。

圖源：Aqara招股書

作為小米生態(tài)鏈最早一批成員，綠米Aqara確實(shí)沒讓雷軍失望：年收入15億元，產(chǎn)品銷往90多個(gè)國家和地區(qū)，全球用戶超過1500萬。

但翻開招股書，映入眼簾的卻是是一組略顯尷尬的數(shù)字：營收原地踏步、三年累計(jì)歸母凈虧損超7億元。

隨著全屋智能滲透率上升、各類玩家混戰(zhàn)，這位曾經(jīng)被寄予厚望的“小米生態(tài)鏈優(yōu)等生”，上市之路并不算輕松。

背靠小米生態(tài)的獨(dú)角獸

綠米的創(chuàng)始人游延筠，曾是一名“礦工”。

美國猶他大學(xué)碩士畢業(yè)后，游延筠便入職世界三大鐵礦石供應(yīng)商之一的Rio Tinto力拓集團(tuán)，從事工業(yè)控制、樓宇自動(dòng)化等工作。

在力拓集團(tuán)的經(jīng)歷，讓游延筠看到了自動(dòng)化技術(shù)的機(jī)遇和能源浪費(fèi)的現(xiàn)狀：人類生產(chǎn)的能源約有40%消耗于建筑場景，而借助樓宇自動(dòng)化，能耗可降低20%-40%。

于是，游延筠在2009年回到深圳創(chuàng)辦了綠拓科技（綠米前身），最初的業(yè)務(wù)方向就是樓宇自動(dòng)化和智能化改造。

但To B的商業(yè)模式，加上項(xiàng)目成本高、周期長，綠拓很快陷入困境，最困難時(shí)甚至發(fā)不出工資。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2014年。

2014年，小米開始啟動(dòng)生態(tài)鏈計(jì)劃。小米生態(tài)鏈，即在小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，以投資的方式孵化一批硬件公司，并構(gòu)建一個(gè)強(qiáng)大的“竹林生態(tài)”。

圖源：米家官網(wǎng)

小米看中了綠拓在自動(dòng)控制領(lǐng)域的技術(shù)積累，便向游延筠拋出了橄欖枝。同年，游延筠加入小米生態(tài)鏈，并將綠拓更名為綠米，正式進(jìn)軍智能家居行業(yè)。

借助小米的渠道和品牌優(yōu)勢，2015年綠米發(fā)布的“小米智能家居”套裝一炮走紅，銷量突破百萬套。

2016年，綠米推出自有品牌Aqara，主打“全屋智能”概念。

在當(dāng)時(shí)，賣生活方式、賣場景交互的“全屋智能”既沒有成熟的技術(shù)基礎(chǔ)，也沒有統(tǒng)一的行業(yè)定義，Aqara綠米幾乎沒有像樣的競爭對手，自然一躍成為這條賽道的領(lǐng)跑者。

這種“先上車”的優(yōu)勢，很快被放大。

在行業(yè)尚未形成共識(shí)的階段，Aqara綠米既是玩家，也是定義者。什么是全屋智能，需要哪些硬件、如何實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，本質(zhì)上都由它來解答。

當(dāng)業(yè)內(nèi)其他玩家還在扎堆鉆研智能燈泡、插座這類單一爆款產(chǎn)品時(shí)，Aqara綠米已經(jīng)開始圍繞空間設(shè)計(jì)整套系統(tǒng)，即“空間智能”。Aqara綠米的“空間智能”，是指依托傳感器、智能中樞與控制器搭建底層架構(gòu)，借助統(tǒng)一交互邏輯將單一的設(shè)備操控升級為對空間狀態(tài)與場景的全局感知、智能決策及自動(dòng)化執(zhí)行。

換句話說，人不需要反復(fù)操作開關(guān)，家會(huì)根據(jù)人的行為、環(huán)境變化，自動(dòng)完成判斷與執(zhí)行。

2016年，Aqara綠米正式落地Aqara Home智能家居體驗(yàn)館，首創(chuàng)了業(yè)內(nèi)“4S智能家居體驗(yàn)店”服務(wù)體系，即Solution（方案展示）、Sales（產(chǎn)品銷售）、Service（用戶服務(wù)）、Survey（交流反饋）。

圖源：Aqara綠米官網(wǎng)

這套對標(biāo)汽車4S店的模式，不僅讓有高消費(fèi)潛力卻認(rèn)知模糊的用戶加深了對全屋智能的理解，也為產(chǎn)品銷售帶來顯著增長。2018年雙十一期間，Aqara綠米銷量超50萬件。

產(chǎn)品跑通、渠道落地后，資本也順勢入局。

2014-2021年，Aqara綠米完成了多輪融資，投資方不乏小米、順為、深創(chuàng)投這樣的頂尖投資機(jī)構(gòu)。2021年，Aqara綠米的估值就已經(jīng)來到8.5億美元（約合58.84億元人民幣）。

如今，Aqara綠米已建立了完善的產(chǎn)品矩陣，涵蓋50余個(gè)品類，超2200個(gè)SKU，全球累計(jì)激活設(shè)備超5600萬臺(tái)。

圖源：Aqara綠米官網(wǎng)

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)，Aqara綠米已經(jīng)成為全球最大的中國空間智能基礎(chǔ)設(shè)施提供商，在中國同類廠商中排名第一，全球市場份額1.5%。

從營收來看，Aqara綠米保持著極強(qiáng)的韌性。

2023至2025年，Aqara綠米實(shí)現(xiàn)收入分別約14.39億元、14.89億元、14.72億元。營收規(guī)模變化不大，整體維持在15億的體量。

盈利能力上，2023至2025年，Aqara綠米的年內(nèi)虧損分別為1.59億元、2.31億元和3.22億元。不過，如果剔除掉非經(jīng)常性損益等因素，其同期經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4529萬元、1.13億元和5685萬元，Aqara綠米的自我造血能力還算在及格線上。

圖源：Aqara綠米招股書

從收入結(jié)構(gòu)來看，Aqara綠米品牌空間智能產(chǎn)品及解決方案是營收主力，品牌溢價(jià)逐步凸顯。2025年，來自Aqara綠米自有品牌的收入達(dá)到了9.47億元，占總營收的64.3%。而傳統(tǒng)的ODM產(chǎn)品收入，從2023年的5.19億元降至2025年的4.97億元，占總收入比例從36.0%下降至33.8%。

從數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)換中可以看出，Aqara綠米在慢慢從幕后走向臺(tái)前。

海外收入超六成

如果說“全屋智能”在哪里更上頭，答案大概率是歐美。

安全防護(hù)、環(huán)保要求、愿意為優(yōu)質(zhì)的智能體驗(yàn)付費(fèi)，使得全屋智能、智能家居在歐美地區(qū)的市場更廣闊、滲透率也更高。

Fortune Business Insights的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球智能家居市場規(guī)模已達(dá)1215.9億美元，預(yù)計(jì)到2032年將超6300億美元，年復(fù)合增長率高達(dá)23.1%。

其中，北美以32.24%的市場份額位居全球第一，預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)1002.5億美元。2023年，歐洲智能家居的滲透率已達(dá)28%，預(yù)計(jì)2028年擁有智能家居設(shè)備的家庭將增至1.78 億戶。

需求增長疊加中國制造的優(yōu)勢，中國智能家居產(chǎn)業(yè)迎來新的出海風(fēng)口。2024年，中國智能家居產(chǎn)品出口額達(dá)680億美元，同比增長35%，成為智能家居的超級工廠。

眼光毒辣的Aqara綠米的出海之路則更早一些，2019年完成1億美元融資后便正式出海，重點(diǎn)布局歐美市場。

如今，Aqara綠米的產(chǎn)品已覆蓋全球170個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)用戶超過1100萬。

從收入結(jié)構(gòu)來看，海外業(yè)務(wù)是Aqara綠米的收入“命門”。以其自有品牌計(jì)，2023-2025年Aqara綠米海外收入從3.80億元增至6.29億元，占比從42.2%升至66.5%，中國內(nèi)地收入從5.20億元降至3.18億元。

圖源：Aqara綠米招股書

對賽道和地區(qū)的毒辣眼光只是第一步，作為科技企業(yè)，技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品力是首位的。

招股書顯示，2023-2025年，Aqara綠米的研發(fā)費(fèi)用從1.73億元增至2.34億元，研發(fā)投入占收入比例從12.0%提升至15.9%。目前，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)460人，占員工總數(shù)的48.9%，持有1262項(xiàng)已授權(quán)專利及549項(xiàng)待審專利。

研發(fā)投入直接體現(xiàn)在產(chǎn)品實(shí)力上。

在傳統(tǒng)家居領(lǐng)域，“碎片化”一直是一個(gè)痛點(diǎn)，即將全屋智能視為單一連接設(shè)備的簡單集合，用戶體驗(yàn)也往往因此而割裂。

而Aqara綠米在招股書中拋出的“空間智能”概念，正是對這一需求的回應(yīng)。

Aqara綠米為用戶提供的是融合了硬件、軟件及AI算法的一體化解決方案，其空間智能技術(shù)涵蓋識(shí)別感知、認(rèn)知決策、執(zhí)行優(yōu)化以及連接融合四大核心能力。

搭配Aqara Studio平臺(tái)，空間、人員、設(shè)備與行為從分散節(jié)點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橛袡C(jī)整體，在統(tǒng)一計(jì)算框架下被全面感知并自主執(zhí)行。

疊加Aqara Studio，空間、人員、設(shè)備與行為不再是孤立的節(jié)點(diǎn)，而是被納入一個(gè)統(tǒng)一的計(jì)算框架中進(jìn)行理解和執(zhí)行，自然、直觀的交互體驗(yàn)便水到渠成。

圖源：Aqara綠米官網(wǎng)

除此之外，歐美地區(qū)的存量房占比超80%，不破壞原有裝修的“小改小動(dòng)”是用戶的無奈之舉。Aqara綠米的單火取電技術(shù)，在無需大規(guī)模改造原有電路的前提下，就能為智能設(shè)備穩(wěn)定供電，剛好契合歐美的獨(dú)特需求。

技術(shù)過硬是一方面，但真正讓Aqara綠米在海外走紅的，是對技術(shù)的態(tài)度：主動(dòng)打破生態(tài)壁壘。

要知道，海外市場蘋果、谷歌生態(tài)的用戶占比極高，對設(shè)備兼容性、系統(tǒng)穩(wěn)定性、隱私安全性要求嚴(yán)苛。

而Aqara綠米并非是自建一套封閉生態(tài)，而是主動(dòng)去適配主流平臺(tái)。

2022年，Aqara綠米推出全球首款支持Apple Home Key的智能門鎖。2024年，Aqara綠米首次在亞馬遜日本站點(diǎn)向日本用戶推出7款智能產(chǎn)品。2026年CES展會(huì)上，Aqara綠米推出的智能門鎖U400，是市場上首款支持通過UWB技術(shù)實(shí)現(xiàn)Apple設(shè)備免提解鎖的門鎖。

截至2025年底，Aqara綠米有15個(gè)產(chǎn)品品類、超340款型號(hào)接入Apple Home，原生適配HomeKit安全視頻、自適應(yīng)照明、Home Key等Apple專屬功能，超過30款產(chǎn)品在18個(gè)國家及地區(qū)的Apple Store銷售。

圖源：Aqara綠米官網(wǎng)

小米米家、三星SmartThings、Google Home、Amazon Alexa等多個(gè)平臺(tái)，也在互聯(lián)互通的范圍之內(nèi)。

開放的技術(shù)生態(tài)讓Aqara綠米獲得蘋果、谷歌等大公司的背書，即使單品均價(jià)比小米海外產(chǎn)品高35%，消費(fèi)者也會(huì)天然多一層信任，形成差異化優(yōu)勢。

提及國產(chǎn)品牌出海，自然少不了社交媒體營銷。

在線上，Aqara綠米建立了比較完善的社媒矩陣，讓合適的人在合適的平臺(tái)上看到合適的種草內(nèi)容。

在TikTok上，Aqara綠米講究“短平快”的場景融入，用真實(shí)的居家日常讓消費(fèi)者感受到產(chǎn)品所帶來的美好體驗(yàn)，進(jìn)而引發(fā)購物行為。而在深度和科技內(nèi)容見長的YouTube上，則主打深度評測，解決用戶的最后決策顧慮。

如Instagram上，Aqara綠米選擇與科技產(chǎn)品博主@thetechbadgerr共創(chuàng)視頻，通過日常生活中的產(chǎn)品實(shí)際使用，向用戶傳達(dá)產(chǎn)品的核心理念及優(yōu)勢，獲得了379萬觀看量、16.5萬點(diǎn)贊。

圖源：Instagram截圖

此外，Aqara綠米還在獨(dú)立站內(nèi)還設(shè)置了用戶論壇，通過積分獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)用戶參與互動(dòng)，增加用戶的活躍度和粘性。

線上營銷頗具成效。根據(jù)OneSight發(fā)布的《2025Q1出海品牌社媒影響力榜單》，Aqara綠米在家電家居類排名13。

對于客單價(jià)高、類目繁多、項(xiàng)目周期長的的智能家居而言，“先體驗(yàn)、再?zèng)Q策”幾乎是默認(rèn)路徑。

尤其是全屋智能，裝了就難以拆卸，用戶在下單前需要建立充分的信任感。線上種草可以完成認(rèn)知教育，但難以完全替代線下觸達(dá)。

Aqara綠米在海外，就主動(dòng)把“體驗(yàn)”提到了“交易”之前。

在線下，Aqara綠米已與Apple全球零售店、各大商超及區(qū)域電子產(chǎn)品代理商建立了合作關(guān)系，還在布拉格設(shè)置了售后中心。在今年的CES2026上，Aqara綠米就帶著U400智能門鎖一舉斬獲Tom’s Guide、The Ambient等多家國際權(quán)威媒體大獎(jiǎng)。

當(dāng)一切是“看得見、用得到”的，用戶的消費(fèi)決策就變得簡單了，增長也隨之而來。2023到2025年，Aqara綠米的海外收入從3.8億元增長到6.29億元，復(fù)合年增長率高達(dá)28.7%。

但當(dāng)規(guī)模做大、市場鋪開，更復(fù)雜的考驗(yàn)也隨之而來。

內(nèi)憂外患、強(qiáng)敵環(huán)伺

從行業(yè)的角度來看，全屋智能市場遠(yuǎn)未見頂。

Grand View Research的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球智能家居市場規(guī)模已達(dá)1278億美元，2030年這一數(shù)字將來到5372.7億美，年復(fù)合增長率高達(dá)27%。在滲透率上，2023年英國、韓國、美國、澳大利亞的智能家居滲透率分別為54%、51%、48%、44%，高于同期我國的19%。

資本也在蜂擁而至。

僅2023年，國內(nèi)智能家居領(lǐng)域就有41起投融資事件，披露融資額達(dá)43.75億元。供給快速增加之后，行業(yè)競爭難免加劇。

在海外，Control4、Crestron、Nice（ELAN）等品牌憑借技術(shù)成熟、穩(wěn)定性高、系統(tǒng)集成度高的優(yōu)勢占據(jù)著歐美高端住宅與別墅智能化項(xiàng)目。

在國內(nèi)，智能家居賽道上目前主要有三類玩家，一是以美的、海爾為代表的老牌廠商，二是以華為、小米為代表的互聯(lián)網(wǎng)新秀，三是深耕系統(tǒng)與解決方案的垂直品牌。

華為鴻蒙智家主攻高端前裝，將華為系A(chǔ)I融入家庭設(shè)備與場景；美的則借助家電品類和性價(jià)比，在C端市場站穩(wěn)腳跟，家電品類和性價(jià)比路線出發(fā)，在C端市場站穩(wěn)腳跟，自有品牌在亞馬遜北美、歐洲、日本等核心市場的32個(gè)細(xì)分產(chǎn)品類目中位列市場份額第一。

與Aqara綠米同一賽道的，涂鴉智能走平臺(tái)路線，為傳統(tǒng)品牌提供IoT方案，近期還推出了“Hey Tuya”AI生活助手，打通了硬軟件；歐瑞博則憑借MixPad智能中控屏技術(shù)，長期占據(jù)著高端住宅、智能辦公、多功能廳、會(huì)所等商業(yè)裝修場景。

圖源：涂鴉智能Hey Tuya

不過，同行的上市之路同樣坎坷。

歐瑞博上一次沖擊IPO時(shí)，因所委托會(huì)計(jì)所出具虛假報(bào)告問題被迫中斷；易來智能因過度依賴小米生態(tài)鏈而遭問詢，2021年7月終止IPO。

整體來看，賽道熱度高、玩家眾多。對于Aqara綠米而言，盡管在空間智能上具有先發(fā)優(yōu)勢，但老牌廠商的規(guī)模、互聯(lián)網(wǎng)新秀的流量，以及同類垂直品牌的領(lǐng)域深耕，競爭的壓力不可低估。

除了白熱化的競爭壓力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)同樣背負(fù)較重壓力。

招股書披露，2023-2025年，Aqara綠米分別實(shí)現(xiàn)營收14.39億元、14.89億元、14.72億元。三年時(shí)間，營收整體維持在近15億的體量，復(fù)合增長率僅為1.14%，幾乎在原地踏步。

但同期，賬面錄得凈利潤分別為-1.59億元，-2.31億元，-3.22億元，虧損連年擴(kuò)大。

這些數(shù)據(jù)放在智能家居仍保持快速增長、智能AI算力仍是個(gè)“燒錢游戲”的大環(huán)境下，顯得格外刺眼。

賽道風(fēng)口正盛，而Aqara綠米的營收表現(xiàn)，已然踩下制動(dòng)踏板。

在競爭和財(cái)務(wù)之外，客戶結(jié)構(gòu)同樣存在極大風(fēng)險(xiǎn)。

翻開Aqara綠米的招股書，小米身影無處不在。

小米是Aqara綠米的第一供應(yīng)商，提供集成電路、模組和適配器，2023-2025年采購額分別占總采購額的2.8%、3.8%和4.9%，金額升至5023萬元。

小米更是Aqara綠米的第一大客戶，連續(xù)三年貢獻(xiàn)了超三成的收入。招股書顯示，2023-2025年，Aqara綠米來自小米的營收分別為4.716億元、5.015億元、4.770億元，對應(yīng)營收占比32.8%、33.7%、32.4%。三年來，這個(gè)比例幾乎沒有變化，且其他客戶的規(guī)模與小米差距懸殊，有依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：Aqara綠米招股書

這也意味著，Aqara綠米能賣出多少產(chǎn)品，或許大部分取決于小米。

過去十年，Aqara綠米作為小米生態(tài)鏈的優(yōu)等生，在全屋智能這個(gè)還沒完全成熟的賽道里，站穩(wěn)了腳跟。

但現(xiàn)在，全球智能家居行業(yè)或許即將進(jìn)入洗牌期：硬件規(guī)模、系統(tǒng)能力、生態(tài)兼容、標(biāo)準(zhǔn)合規(guī)、上下游協(xié)同缺一不可。對Aqara綠米而言，仍需在降低客戶依賴、加強(qiáng)合規(guī)管理、拓展生態(tài)邊界等方面下更大的功夫。

對這只獨(dú)角獸而言，港股上市或許是“逃離”小米、盤活營收的解藥。

但藥效如何，依然布滿未知。