東鵬飲料2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.75億元，同比增長(zhǎng)31.8%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員李路

在今年世界超級(jí)摩托車(chē)錦標(biāo)賽（WSBK）賽場(chǎng)上，中國(guó)摩托車(chē)品牌張雪機(jī)車(chē)以近4秒的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)奪冠，打破了杜卡迪、雅馬哈、川崎等國(guó)際巨頭對(duì)該組別長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的壟斷。借助冠名“張雪機(jī)車(chē)”品牌參賽車(chē)輛奪冠帶來(lái)的曝光效應(yīng)，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司（下稱(chēng)東鵬飲料，605499.SH、9980.HK）也在消費(fèi)市場(chǎng)賺了一波流量。

二者的合作，被大家稱(chēng)為品牌與用戶(hù)的“雙向奔赴”。2025年張雪公開(kāi)尋找WSBK賽事冠名贊助商后，不少車(chē)友紛紛在東鵬飲料賬號(hào)下留言“牽線(xiàn)”。2026年1月23日，張雪發(fā)布視頻宣布與東鵬飲料達(dá)成合作，直言這是張雪機(jī)車(chē)的首次跨界合作。

然而，這場(chǎng)引爆網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)銷(xiāo)事件卻沒(méi)體現(xiàn)在公司的股價(jià)上，在奪冠消息霸屏熱搜兩日后的3月31日，公司A股股價(jià)跑出了9.97%的跌幅，幾近跌停，H股同日也大幅下挫。

4月1日，東鵬飲料發(fā)布A股股份回購(gòu)方案，稱(chēng)公司擬啟用10億元—20億元進(jìn)行股份回購(gòu)，其中不低于90%的回購(gòu)股份將用于注銷(xiāo)并減少注冊(cè)資本。

一般而言，回購(gòu)注銷(xiāo)股份通常被認(rèn)為是上市公司提振投資者信心的最常用的手段?？上У氖?，東鵬飲料此次宣布回購(gòu)股票后，股價(jià)走勢(shì)未有反轉(zhuǎn)。4月2日，公司A股股價(jià)開(kāi)盤(pán)短暫上行后再次轉(zhuǎn)跌，收于206.88元/股，跌幅1.67%；H股股價(jià)更是一路震蕩下行，收于203.6港元/股，跌幅高達(dá)6%。

東鵬飲料3月27日至4月2日A股（上）、H股（下）股價(jià)走勢(shì)（元/港元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

流量和股價(jià)相悖而行，到底發(fā)生了什么？答案或在于公司3月30日晚發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)公告。

從總量數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不差。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.75億元，同比增長(zhǎng)31.8%，成功邁入200億營(yíng)收俱樂(lè)部；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.15億元，同比增長(zhǎng)32.72%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。那么，為何資本市場(chǎng)卻不買(mǎi)賬？其中一個(gè)核心原因或是增長(zhǎng)動(dòng)能不足。

從增速來(lái)看，公司營(yíng)收增速較2024年的40.62%的增幅回落近10個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增速亦由2024年的63.09%明顯回落。

最大的影響來(lái)自第四季度，當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.31億，同比增長(zhǎng)22.88%，但環(huán)比大跌33.99%；凈利潤(rùn)6.54億，環(huán)比跌52.80%。雖然飲料行業(yè)有淡旺季之分，但2024年第四季度的凈利潤(rùn)環(huán)比跌幅只有36.6%，且同比漲幅高達(dá)61.21%，2025年凈利潤(rùn)不僅環(huán)比下滑幅度明顯加劇，同比5.66%的增幅也縮水明顯。

東鵬飲料近十年歸母凈利潤(rùn)同比增速（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從品類(lèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，大單品“東鵬特飲”仍是公司收入的主要來(lái)源，當(dāng)年該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.99億元，占比74.78%。但是，作為業(yè)績(jī)支柱的東鵬特飲增速也從2024年的28%下跌到2025年的17%。

近年來(lái)，東鵬飲料努力推進(jìn)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)建設(shè)，打造的“1+6”品牌矩陣以電解質(zhì)飲料“補(bǔ)水啦”為重點(diǎn)培育對(duì)象，將飲料版圖延伸至果之茶、上茶、焙好茶、港氏奶茶、大咖、海島椰等細(xì)分品類(lèi)。

2025年補(bǔ)水啦實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.74億元，同比激增118.99%，但營(yíng)收占比也僅有15.70%，尚不足以支撐東鵬飲料擺脫對(duì)大單品的依賴(lài)，短期內(nèi)也難以填補(bǔ)核心產(chǎn)品放緩帶來(lái)的缺口。

此外，為了推廣新品，東鵬飲料2025年銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到34.05億元，同比增長(zhǎng)27%。其中，渠道推廣費(fèi)12.26億元，漲幅高達(dá)57.55%，公司表示這部分費(fèi)用大增是由于增加冰柜投入導(dǎo)致。除了渠道費(fèi)大漲，東鵬飲料的職工薪酬支出為13.72億元，漲幅23.04%，公司稱(chēng)主要是在全國(guó)化戰(zhàn)略下為擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模，增加銷(xiāo)售人員人數(shù)所致。

東鵬飲料的第二個(gè)痛點(diǎn)或是高負(fù)債與高分紅之間的矛盾。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，公司負(fù)債合計(jì)82.38億元，其中流動(dòng)負(fù)債81.88億元，短期借款規(guī)模高達(dá)66.3億元。同期，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.97和0.83，均處于較低水平，公司面對(duì)較大的短期償債壓力。

在此背景下，公司保持了大手筆分紅。近三年，公司A股累計(jì)現(xiàn)金分紅60.12億元，而其近三年平均歸母凈利潤(rùn)為32.61億元，現(xiàn)金分紅比例高達(dá)184.39%。

值得關(guān)注的是，自2022年限售期解禁以來(lái)，東鵬飲料多名股東密集減持。曾經(jīng)的第二大股東君正創(chuàng)投已經(jīng)完成四輪減持，合計(jì)套現(xiàn)41.51億元；公司員工持股平臺(tái)東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠(chéng)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，合計(jì)套現(xiàn)10.67億元；煙臺(tái)市鯤鵬投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）減持套現(xiàn)約19.08億元。這些動(dòng)作也在一定程度上增加了投資者對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展走向的疑慮。

在資本市場(chǎng)這條更長(zhǎng)的賽道上，東鵬飲料要如何贏(yíng)得比賽？

投時(shí)關(guān)鍵詞：東鵬飲料（605499.SH、9980.HK）