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第一幕：一份財(cái)報(bào)，兩個(gè)異常信號(hào)

財(cái)官拿到漳州發(fā)展的三季報(bào)，第一眼就盯上了一個(gè)數(shù)字。

銷售商品收到的現(xiàn)金總額，21.52億。比去年同期增長(zhǎng)了17.54%。

再翻一頁，營(yíng)業(yè)收入沒給具體數(shù)，但現(xiàn)金總額已經(jīng)超過了營(yíng)收。

賣東西收回來的錢，比賣出去的東西還多。這不合常理。

第二幕：錢回來了，貨卻沒少

財(cái)官繼續(xù)往下查。存貨2.84億，同比增長(zhǎng)了20.48%。

現(xiàn)金多，存貨也多。說明公司不僅回款快，還在主動(dòng)備貨。

存貨賣出去，就是利潤(rùn)。2.84億的貨，藏著未來的增長(zhǎng)。

可凈利潤(rùn)只有5206.52萬，同比只增長(zhǎng)了5.66%。

錢去哪了？

第三幕：毛利率泄露了真相

銷售毛利率18.44%，同比增長(zhǎng)了20.21%。

毛利漲了五分之一，凈利卻只漲了5.66%。中間的錢，被費(fèi)用吃掉了。

財(cái)官翻到業(yè)務(wù)板塊。公司正在干兩件事：充電樁和低空經(jīng)濟(jì)。

這兩個(gè)新業(yè)務(wù)，前期要砸錢。

第四幕：充電樁，聯(lián)手特來電布一張網(wǎng)

公司全資子公司與特來電合資成立“漳州漳發(fā)特來電充電科技有限公司”。

特來電出技術(shù)和管理，漳州發(fā)展出資源和市場(chǎng)。

在漳州地區(qū)，充電網(wǎng)項(xiàng)目正在加快推進(jìn)。這是長(zhǎng)線布局，短期只有投入，沒有產(chǎn)出。

費(fèi)用先走，利潤(rùn)后到。

第五幕：低空經(jīng)濟(jì)，國(guó)資委的“親兒子”出手

另一條線：權(quán)屬企業(yè)信產(chǎn)集團(tuán)，與漳州交通集團(tuán)合資成立“漳州市交發(fā)低空科技有限公司”。

注冊(cè)資本2億元，信產(chǎn)集團(tuán)持股35%。這家合資公司，是漳州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

低空經(jīng)濟(jì)，從無人機(jī)到空管系統(tǒng)，前期全是資本開支。

凈利潤(rùn)增速慢，是因?yàn)殄X燒在了這兩個(gè)賽道上。

第六幕：行業(yè)邏輯，為什么是漳州？

漳州國(guó)資委旗下唯一上市公司。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和汽車銷售是老本行。

光伏、充電樁、低空經(jīng)濟(jì)，全是政策發(fā)力方向。地方國(guó)資平臺(tái)，拿項(xiàng)目、拿牌照有天然優(yōu)勢(shì)。

特來電是充電樁龍頭，合資等于一步到位。低空經(jīng)濟(jì)更是未來五年的主旋律。

第七幕：商業(yè)模式，重資產(chǎn)換長(zhǎng)期護(hù)城河

公司業(yè)務(wù)分三塊：水資源開發(fā)利用、新能源、燃油車銷售。

新能源是增量，充電網(wǎng)和低空經(jīng)濟(jì)都是基礎(chǔ)設(shè)施。建好了，別人進(jìn)不來。

2.65倍市凈率，不算便宜。但看資產(chǎn)質(zhì)量——21.52億的現(xiàn)金回款，2.84億的存貨，現(xiàn)金流充沛。

第八幕：估值，市場(chǎng)可能看錯(cuò)了

凈利潤(rùn)5206萬，增速5.66%，確實(shí)不性感。但毛利率漲了20%，現(xiàn)金比營(yíng)收還多，存貨增加20%。

市場(chǎng)把它當(dāng)普通基建股估值，沒算充電樁和低空經(jīng)濟(jì)的期權(quán)價(jià)值。

一旦充電網(wǎng)開始收費(fèi)，低空項(xiàng)目落地，利潤(rùn)會(huì)跳升。

財(cái)官的結(jié)論

第一，短期利潤(rùn)被新業(yè)務(wù)費(fèi)用拖累，但現(xiàn)金流已經(jīng)證明造血能力。21.52億的現(xiàn)金總額，比營(yíng)收還高，這是硬道理。

第二，存貨2.84億，增長(zhǎng)20%，未來可釋放的利潤(rùn)墊很厚。

第三，充電樁聯(lián)手特來電，低空經(jīng)濟(jì)搭上國(guó)資委快車。兩個(gè)賽道都是長(zhǎng)坡厚雪。

第四，2.65倍PB，放在地方國(guó)資轉(zhuǎn)型標(biāo)的不算貴。市場(chǎng)還沒給新業(yè)務(wù)定價(jià)。

記?。含F(xiàn)金不會(huì)說謊。21.52億，比任何故事都真。

存貨2.84億，賣出去就是利潤(rùn)。毛利率漲了20%，方向已經(jīng)對(duì)了。

風(fēng)在低空吹，電在樁上跑。財(cái)官把證據(jù)擺在這，信不信，由你。

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如果把上市企業(yè)的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)的話，財(cái)報(bào)翻譯官個(gè)人認(rèn)為這家企業(yè)能維持 C 級(jí)的水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)良好的公司不一定會(huì)上漲，但是那些能持續(xù)大漲的企業(yè)，其財(cái)報(bào)一定非常出色。本文為純粹的財(cái)報(bào)教學(xué)文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹(jǐn)慎參考。