濰柴動(dòng)力，老驥伏櫪！

3月27日，濰柴動(dòng)力2025年年報(bào)如期而至。數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收2318.09億元，同比增加7.47%；凈利潤為109.31億元，同比下降4.15%。

作為中國內(nèi)燃機(jī)行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的企業(yè)，市值也早已突破2000億大關(guān)，如今卻交出了這樣一份增收不增利的成績單。究其原因，主要可以分為兩個(gè)方面：

其一是子公司凱傲（KION）集中計(jì)提資產(chǎn)減值；其二，便是我國內(nèi)地重卡行業(yè)競爭加劇，公司為保證絕對(duì)份額，年底集中向客戶發(fā)放了促銷返利。

盡管業(yè)績短期承壓，濰柴動(dòng)力這份財(cái)報(bào)中，也不乏讓人眼前一亮的數(shù)據(jù)。公司披露，2025年，公司數(shù)據(jù)中心備用電源銷量同比增長259%。

不難看出，現(xiàn)階段的濰柴動(dòng)力有望從一家以重卡動(dòng)力鏈生產(chǎn)制造為主的企業(yè)，逐漸轉(zhuǎn)型為AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）發(fā)電設(shè)備的全面供應(yīng)商。

AI電荒催生燃?xì)獍l(fā)電機(jī)新增量

2025年以來，海內(nèi)外AIDC建設(shè)進(jìn)入了全面爆發(fā)期。數(shù)據(jù)顯示，2026年，全球CSP廠商的云資本開支將達(dá)到7950億美元，同比大增70.24%，接近過去10年之和的3倍！

在此背景下，全球數(shù)據(jù)中心用電量預(yù)計(jì)將從2024年的4150億千瓦時(shí)，增長至2030年的約9450億千瓦時(shí)，占全球總用電量的份額，也將從1.5%提升至近3%。

盡管如此，風(fēng)電、核電、水電及傳統(tǒng)地?zé)岬软?xiàng)目受制于較長的審批與建設(shè)流程，開發(fā)周期往往長達(dá)5-10年，難以在短期內(nèi)填補(bǔ)AIDC的電力缺口；

光伏可實(shí)現(xiàn)快速部署，但其發(fā)電的間歇性，要求必須搭配其他穩(wěn)定電源或儲(chǔ)能系統(tǒng)�？梢�，上述常見發(fā)電類型，均難以迅速滿足AIDC指數(shù)級(jí)增長的需求；

反觀通過燃燒天然氣來發(fā)電的燃?xì)廨啓C(jī)，因部署周期短（通常為1-2年）、供應(yīng)可靠，且與AIDC建設(shè)周期高度匹配，成為滿足該爆發(fā)式增長需求的首要選擇。

值得注意的是，全球燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)，頭部集中度極高。2024年，按新增裝機(jī)量計(jì)算，GEV占比34%，三菱重工占比27%，西門子能源占比24%，前3大公司市占率合計(jì)高達(dá)85%！

在數(shù)據(jù)中心推高需求的情況下，上述三大廠商訂單暴增，但受制于產(chǎn)能擴(kuò)張速度，目前全球燃?xì)廨啓C(jī)面臨著供應(yīng)緊缺的局面。

以西門子為例，2025年，公司氣電業(yè)務(wù)新增訂單230億歐元，同比增長40.5%，其中數(shù)據(jù)中心應(yīng)用占比約為25%；2025年11月，公司表示，其2028年之前的燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)能已經(jīng)全部排滿，到年底，公司手中的積壓訂單達(dá)到了540億歐元歷史高值。

燃?xì)廨啓C(jī)供應(yīng)持續(xù)趨緊，也就為性能較為接近的往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

二者建設(shè)成本相仿。根據(jù)EIA，2023年，北美市場每kW發(fā)電功率對(duì)應(yīng)的往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組的價(jià)格為1248美元，燃?xì)廨啓C(jī)價(jià)格為1122美元。

值得注意的是，相較于燃?xì)廨啓C(jī)，燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)在電力效率方面通常更為優(yōu)越，平均效率在48.5%-49%高位區(qū)間內(nèi)，而燃?xì)廨啓C(jī)的效率則在29%-33%之間波動(dòng)。

與此同時(shí)，燃?xì)廨啓C(jī)的啟動(dòng)時(shí)間相對(duì)較長，大約需要20分鐘，而燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)的啟動(dòng)時(shí)間只有10分鐘，這無疑更加適應(yīng)AIDC對(duì)快速響應(yīng)的要求。

此外，北美一向有使用往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)的習(xí)慣。數(shù)據(jù)顯示，2025年，北美往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)累計(jì)裝機(jī)量約為6GW，在所有投運(yùn)的發(fā)電設(shè)備中所占的市場份額約為2%。

可見，AIDC電力需求爆炸式增長，燃?xì)廨啓C(jī)供應(yīng)緊張，在此背景下，往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)憑借“效率高+成本優(yōu)”的特點(diǎn)，成為最佳替代方案，并有望承接燃?xì)廨啓C(jī)溢出的部分訂單。

而這燃?xì)獍l(fā)電機(jī)，也正是濰柴動(dòng)力的“拿手好戲”。

燃?xì)獍l(fā)電機(jī)+SOFC雙輪驅(qū)動(dòng)AI電力

濰柴動(dòng)力與燃?xì)獍l(fā)電機(jī)的故事，可以追溯到2017年。

當(dāng)年3月，濰柴動(dòng)力通過子公司濰柴北美，與全球第8大往復(fù)式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)公司PSI簽訂股份購買協(xié)議，共計(jì)投資6000萬美元，收購PSI 40.71%股份，成為公司第一大股東。

此后，經(jīng)過幾次資本運(yùn)作，到2025年底，維持動(dòng)力持有PSI 46%的股權(quán)，且濰柴動(dòng)力委派的董事在PSI董事會(huì)7個(gè)席位中占據(jù)4席，包括董事長席位。

收購PSI股份，讓濰柴動(dòng)力切進(jìn)燃?xì)獍l(fā)電機(jī)行業(yè)的同時(shí)，也打入了北美市場。2019年，其與PSI合作開發(fā)了公司首款大功率天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)，通過北美EPA認(rèn)證。

2025年10月，公司配套的4臺(tái)1100kW集裝箱式燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組，已成功交付美洲某電站項(xiàng)目，采用LNG燃料孤島運(yùn)行，這標(biāo)志著其大缸徑燃?xì)獍l(fā)電產(chǎn)品在海外市場的實(shí)質(zhì)性突破。

值得注意的是，在北美數(shù)據(jù)中心用電需求激增的背景下，PSI自身的業(yè)績也迎來了爆發(fā)。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收7.22億美元（約合人民幣49.89億元），同比增長52%；凈利潤為1.14億美元（約合人民幣7.88億元），同比增長65%，為濰柴動(dòng)力貢獻(xiàn)了約3.31%的歸母凈利潤，比上年提高了超1個(gè)百分點(diǎn)。

可見，布局燃?xì)獍l(fā)電機(jī)的PSI，或?qū)⒊蔀闉H柴動(dòng)力未來利潤改善的重要增量之一。

當(dāng)然，濰柴動(dòng)力通過收購海外股份所切入的AI發(fā)電領(lǐng)域，不只有燃?xì)獍l(fā)電機(jī)，還有SOFC。

SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池），是一種利用固體氧化物電解質(zhì)，在高溫下，將燃料（如天然氣、氫氣）直接轉(zhuǎn)化為電能的燃料電池。

數(shù)據(jù)顯示，SOFC可實(shí)現(xiàn)65%熱效率（在燃?xì)獍l(fā)電模式下），熱電聯(lián)產(chǎn)效率大于90%；同時(shí)，由于SOFC是通過電化學(xué)反應(yīng)發(fā)電而非燃燒，所以碳排放比傳統(tǒng)燃?xì)獍l(fā)電低約25%，氮化物和氫化物幾乎接近0！

日前，SOFC在北美已經(jīng)開始走向大規(guī)模部署。2024年11月，北美電力公司（AEP）與當(dāng)?shù)厍鍧嵞茉垂綛loom Energy簽署協(xié)議，約定Bloom Energy為AEP提供1GW的SOFC。

截至2025年底，已下訂100MW的SOFC裝置訂單。

而濰柴動(dòng)力對(duì)于SOFC的布局，開始于8年前。2018年，濰柴動(dòng)力斥資4000萬英鎊（約合人民幣3.6億元），認(rèn)購全球領(lǐng)先的SOFC技術(shù)開發(fā)商英國Ceres 20%的股權(quán)，并在SOFC領(lǐng)域展開全面合作。

2023年2月，濰柴動(dòng)力發(fā)布大功率金屬支撐商業(yè)化SOFC產(chǎn)品，該產(chǎn)品成功通過歐盟CE認(rèn)證，凈發(fā)電效率超過60%，熱電聯(lián)效率達(dá)92.55%，一舉刷新全球最高記錄；

次年11月，濰柴動(dòng)力25kW SOFC發(fā)電系統(tǒng)成功交付陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)，成為我國西部地區(qū)首個(gè)SOFC熱電聯(lián)供示范項(xiàng)目；

2024年12月，濰柴動(dòng)力100kW SOFC發(fā)電系統(tǒng)成功交付國家電投集團(tuán)，這是全國首個(gè)公共衛(wèi)生服務(wù)類場景SOFC分布式供能項(xiàng)目。

2025年11月，濰柴動(dòng)力與Ceres在電池電堆層簽訂了制造許可協(xié)議，雙方約定，在濰柴動(dòng)力建設(shè)應(yīng)用于固定式發(fā)電市場的電池和電堆產(chǎn)線時(shí)，由Ceres供應(yīng)關(guān)鍵零部件，并進(jìn)行相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)移。

這意味著，濰柴動(dòng)力將全面掌握Ceres的SOFC電池、電堆、系統(tǒng)、電站的核心技術(shù)，并可以在國內(nèi)進(jìn)行量產(chǎn)，且銷售區(qū)域沒有任何限制。

也就是說，公司可以借助國內(nèi)制造的成本優(yōu)勢，迅速打入SOFC的全球市場。

結(jié)語

面對(duì)AI算力帶來的電力需求激增，濰柴動(dòng)力沒有停留在傳統(tǒng)的重卡動(dòng)力領(lǐng)域，而是通過海外收購和技術(shù)合作，提前布局了燃?xì)獍l(fā)電機(jī)和SOFC兩條技術(shù)路線。

從燃?xì)獍l(fā)電機(jī)在北美市場的突破，到SOFC的國產(chǎn)化落地，公司正一步步地把AIDC發(fā)電業(yè)務(wù)做實(shí)。轉(zhuǎn)型從來都不是一蹴而就的，但方向?qū)α�，路就�?huì)越走越寬。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。