作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

3月31日，盛龍股份在深交所主板掛牌，開(kāi)盤(pán)報(bào)23.46元/股，盤(pán)中漲幅一度超過(guò)280%，收盤(pán)市值508億元，河南A股上市公司總數(shù)隨之增至114家，洛陽(yáng)市上市公司增至15家。

盛龍股份由洛陽(yáng)市國(guó)資委實(shí)際控制，主要從事鉬精礦和鉬鐵的生產(chǎn)、加工與銷(xiāo)售。公司核心礦山坐落于洛陽(yáng)欒川，該地已探明鉬金屬儲(chǔ)量居世界首位，素有“中國(guó)鉬都”之稱(chēng)。

截至2024年末，公司保有鉬金屬量71.05萬(wàn)噸，約占全國(guó)鉬資源儲(chǔ)量的9.1%，當(dāng)年產(chǎn)量1.06萬(wàn)噸，占全國(guó)總量的9.64%。此次IPO募集資金16.81億元，紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、中金嶺南等頭部礦企以戰(zhàn)略投資者身份合計(jì)認(rèn)購(gòu)5.04億元。

鉬礦企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，首先是資源的競(jìng)爭(zhēng)，其次是成本的競(jìng)爭(zhēng)。

盛龍股份的核心資產(chǎn)是南泥湖鉬礦，年設(shè)計(jì)開(kāi)采規(guī)模1650萬(wàn)噸，屬特大型鉬鎢礦床，也是眼下國(guó)內(nèi)體量最大的單體在產(chǎn)鉬礦山，被列為國(guó)家能源資源供應(yīng)基地。

從礦石品質(zhì)看，有一點(diǎn)值得關(guān)注：全球鉬供應(yīng)中，伴生礦占相當(dāng)大比例。據(jù)《國(guó)土資源情報(bào)》數(shù)據(jù)，與銅、鎢等金屬共生的鉬儲(chǔ)量約占全球總儲(chǔ)量的22%，境外超過(guò)六成的鉬產(chǎn)自銅礦副產(chǎn)品。這類(lèi)礦的生產(chǎn)節(jié)奏受制于銅礦開(kāi)采計(jì)劃，鉬品位也偏低。

盛龍股份的核心礦山為原生單體鉬礦，鉬品位較高，銅、磷等雜質(zhì)含量低，采選回收率在國(guó)內(nèi)同行中居于前列，下游高端客戶(hù)認(rèn)可度較高，公司主要銷(xiāo)售對(duì)象涵蓋中國(guó)寶武、山東鋼鐵、華菱鋼鐵、中信特鋼等大型鋼企。

財(cái)務(wù)層面，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為連貫。2023年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入從19.57億元增至35.03億元，歸母凈利潤(rùn)從6.19億元增至8.84億元，扣非歸母凈利潤(rùn)從6.14億元提升至8.70億元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量在2022年至2024年分別錄得3.47億元、4.50億元和10.70億元，2025年上半年已達(dá)8.24億元，與利潤(rùn)的匹配度較高。

招股書(shū)中的敏感性測(cè)算顯示，鉬價(jià)含稅每波動(dòng)100元/噸度，公司利潤(rùn)總額隨之變動(dòng)約5264.83萬(wàn)元，約相當(dāng)于2024年實(shí)際利潤(rùn)總額的5.11%，行情對(duì)業(yè)績(jī)的傳導(dǎo)相當(dāng)直接。

盛龍股份上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，疊加了一個(gè)較為有利的行業(yè)背景。

需求端，鋼鐵是鉬最主要的去向。據(jù)國(guó)際鉬協(xié)會(huì)（IMOA）數(shù)據(jù)，2023年鋼鐵消費(fèi)約占全球鉬需求總量的79%。

鋼鐵行業(yè)正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)上游鉬的需求方向有明顯影響：2025年工業(yè)和信息化部等五部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)品向高性能方向升級(jí)，而特鋼對(duì)鉬的依賴(lài)度遠(yuǎn)高于普通鋼材，這一政策取向有望帶動(dòng)單耗鉬量持續(xù)走高。

從實(shí)際采購(gòu)端看，據(jù)鎢鉬云商的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招總量約11.84萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)5.03%，其中中信特鋼的鉬鐵采購(gòu)增幅超過(guò)四成。

與傳統(tǒng)鋼鐵之外，風(fēng)電設(shè)備、新能源汽車(chē)、航空航天等領(lǐng)域?qū)f高性能材料的需求也在擴(kuò)大，多個(gè)方向同步拉動(dòng)。

供給端壓力則來(lái)自多個(gè)方向：海外銅鉬伴生礦品位下滑、新建大型礦山周期長(zhǎng)，全球鉬精礦供應(yīng)短期內(nèi)難有大幅增量。

據(jù)券商研報(bào)測(cè)算，2025年和2026年全球鉬金屬供給預(yù)計(jì)分別約為27.07萬(wàn)噸和27.27萬(wàn)噸，但需求量預(yù)計(jì)達(dá)30.71萬(wàn)噸和31.70萬(wàn)噸，兩年的供應(yīng)缺口分別約為3.64萬(wàn)噸和4.43萬(wàn)噸。

這一供需結(jié)構(gòu)為鉬市景氣度的延續(xù)提供了基本支撐，也構(gòu)成盛龍股份此次募投的核心邏輯。

16.81億元募集資金中，12.8億元將投向嵩縣安溝鉬多金屬礦采選工程，該項(xiàng)目已列入河南省重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，沿用露天開(kāi)采模式，伴生鉛金屬具備回收價(jià)值，建成后形成5000噸/日采選能力。

與南泥湖鉬礦推進(jìn)中的5萬(wàn)噸/天擴(kuò)能計(jì)劃合并測(cè)算，公司整體采選規(guī)模屆時(shí)可升至5.5萬(wàn)噸/日，鉬金屬年產(chǎn)量有望提升至1.23萬(wàn)至1.31萬(wàn)噸，較現(xiàn)有水平增加約25%。

另有1億元投向礦業(yè)技術(shù)研發(fā)中心，方向包括浮選工藝改進(jìn)、低品位尾礦利用及向中下游冶煉深加工延伸，為后續(xù)提升產(chǎn)品附加值打基礎(chǔ)。其余1.5億元用于補(bǔ)流及還貸，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

上市首日，盛龍股份董事長(zhǎng)盧幼霞表示，公司將堅(jiān)持“資源優(yōu)先、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、成本領(lǐng)先”的方向，目標(biāo)是成為具備競(jìng)爭(zhēng)力的多金屬?lài)?guó)際化礦業(yè)公司。募投項(xiàng)目的推進(jìn)節(jié)奏、產(chǎn)能釋放的時(shí)間表，以及鉬市景氣能否持續(xù)，將是市場(chǎng)持續(xù)跟蹤的關(guān)鍵變量。

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