營收、凈利、銷量“三降”，正值港股IPO關鍵沖刺階段的“非洲手機之王”傳音控股（688036.SH），正在遭遇上市以來罕見的經(jīng)營寒冬。

3月底，傳音控股發(fā)布2025年年度報告。財報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入655.91億元，同比下降4.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.81億元，同比大幅下滑53.49%，盈利能力遭遇“腰斬”；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤更是下降56.58%至19.72億元，創(chuàng)下近年來最大跌幅。

復盤過往業(yè)績，傳音上一次陷入利潤低谷還要追溯至2022年，當年歸母凈利潤24.84億元，同比下滑36.46%。2023至2024年公司業(yè)績穩(wěn)步回暖，凈利潤連續(xù)兩年站穩(wěn)55億元高位，然而2025年其經(jīng)營形勢再度急轉直下。

業(yè)績頹勢同步傳導至終端銷售端：2025年傳音手機整體出貨量約1.69億部，較上年2.01億部的規(guī)模同比下滑16%，全年銷量銳減3200萬部。即便是在其起家的非洲市場，雖繼續(xù)位居智能手機出貨量榜首，但處境已成“被圍攻”之勢。Omdia研究顯示，2025年傳音在非洲市場的智能手機出貨量為4050萬部，同比增幅為7%，低于三星的10%、小米的27%，更與榮耀144%的增幅相差甚遠。

業(yè)績腰斬

2019年9月，傳音控股在科創(chuàng)板成功上市，成為繼小米集團之后第二家上市的國產手機公司。

然而，最新披露的2025年財報顯示，傳音控股上市以來年度凈利潤首次出現(xiàn)“腰斬式”下滑。面對凈利潤跌了超一半的成績，傳音控股將業(yè)績下滑歸因于存儲等元器件價格大幅上漲，直接推高了產品成本，導致營業(yè)收入與毛利率雙雙承壓。

實際上，傳音控股的困境并非個例，其背后是全球存儲芯片市場新一輪周期性上行的行業(yè)大背景。作為手機產品的核心成本構成，存儲芯片價格的每一次波動，都直接影響整機的成本結構與定價策略。當前NAND Flash（閃存，用于固態(tài)硬盤）與DRAM（動態(tài)隨機存取存儲器，俗稱內存）合約價的持續(xù)上漲，正給全球手機廠商帶來普遍性成本壓力。

“新興市場的消費者對手機價格高度敏感，千元機及以下價位段是傳音的核心競爭賽道，而存儲芯片在中低端機型的（成本）中占比超過20%，這一比例遠高于高端機型?！币晃皇謾C產業(yè)鏈人士此前曾向記者透露，傳音控股在高端產品線的布局相對有限，缺乏依靠高溢價機型對沖低端產品利潤壓力的能力，“這種產品結構疊加偏弱勢的市場定位，讓其在全行業(yè)性的成本沖擊下，抗風險能力顯得尤為薄弱?！?/p>

Omdia首席分析師Manish Pravinkumar在相關研報中曾提及，非洲智能手機市場預計將在2026年進入調整期，出貨量預計同比下降23%?！?025年有81%的出貨量集中在200美元以下價位段，該核心銷量區(qū)間對元器件成本上漲高度敏感。隨著價格上升，預付費用戶和首次購機人群可能會推遲升級，或轉向更低配置及翻新機型”。

除了凈利潤大幅下滑，傳音控股的現(xiàn)金流也遭遇腰斬。財報顯示，2025年，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比下降50.13%，至14.2億元。對于現(xiàn)金流縮水，傳音方面解釋稱，主要由于收入規(guī)模下降，銷售回款減少，同時當年支付的采購款增加，導致付款金額同比上升。

歸根到底，真正拖累傳音控股業(yè)績的核心因素仍是銷量。根據(jù)2025年產銷量情況分析表，公司手機業(yè)務整體呈現(xiàn)“量縮”態(tài)勢。

從生產端看，全年手機生產量為1.67億臺，同比減少15.22%，而上年同期為1.97億臺；銷售量由2024年同期的2.01億臺降至1.69億臺，同比下降16.09%。與此同時，期末庫存量為1298.86萬臺，同比減少13.52%，庫存水平同步收縮。

增長動能的持續(xù)疲軟，也直觀體現(xiàn)在傳音控股全球行業(yè)排名的滑落之中。

Canalys（現(xiàn)已并入Omdia）數(shù)據(jù)曾顯示，2023年二季度，依托非洲市場回暖與海外多區(qū)域擴張加持，傳音一度反超vivo、榮耀等品牌，躋身全球智能手機廠商第五位。IDC報告亦顯示，2023年傳音全年出貨量同比大漲30.8%，穩(wěn)居全球第五，當年第四季度更是攀升至全球第四。2024年，公司勢頭再進一步，超越OPPO，正式闖入全球四強陣營。然而進入2025年，伴隨整體出貨量大幅下滑，傳音最終跌出全球智能手機前五行列，淪為“others”。

分紅不減

作為多年占據(jù)非洲手機市場半壁江山的中國手機廠商，傳音控股的崛起，始終繞不開其創(chuàng)始人竺兆江?，F(xiàn)任傳音控股董事長、總經(jīng)理的竺兆江，1973年出生于浙江寧波，畢業(yè)于南昌航空大學。1996年，他進入波導公司，從傳呼機銷售業(yè)務員做起；2003年，被調往海外，負責開拓國際市場。2006年，竺兆江敏銳地捕捉到非洲市場的潛力，離開波導，創(chuàng)辦傳音科技，正式開啟出海之路。

同年，傳音迅速推出“TECNO”手機品牌，并發(fā)布首款產品TECNO T201，定位于大眾智能手機，開始在非洲市場銷售。次年，傳音在非洲市場啟動雙品牌戰(zhàn)略，推出“itel”品牌。其中，TECNO主要面向中產消費群體，itel則主攻極致性價比的低端市場。2013年，傳音推出第三個手機品牌Infinix，聚焦年輕、時尚人群。三大品牌錯位布局、精準卡位，助力傳音牢牢坐穩(wěn)非洲手機市場頭把交椅。

拉長資本市場周期來看，2019年登陸科創(chuàng)板上市后，傳音步入發(fā)展快車道，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴容：公司營收從上市之初的253.46億元一路攀升，2024年創(chuàng)下687.15億元的營收峰值，同期歸母凈利潤也站上55.49億元高位。但至2025年，受成本攀升、海外競爭加劇等多重因素沖擊，傳音控股業(yè)績驟然掉頭，營收利潤雙雙回落，增長態(tài)勢戛然而止。

值得一提的是，在業(yè)績失速之下，傳音控股仍保持較高分紅水平。

3月底，傳音控股披露2025年利潤分配預案公告，該公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9元（含稅）。以目前總股本測算，傳音控股合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10.36億元，占當年歸屬于上市公司股東凈利潤的40.15%。而2025年年中，其已實施每10股派發(fā)8.00元（含稅），合計派發(fā)9.12億元。全年累計分紅金額達19.48億元，占當年凈利潤的75.5%，這幾乎接近其當年全年扣非歸母凈利潤（19.72億元）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年上市至今，傳音控股累計實現(xiàn)凈利潤245.39億元，累計分紅金額為142.66億元。

大手筆分紅的背后，股權集中的結構讓實控人與關聯(lián)股東收獲頗豐。當前，傳音控股依然保持著相對集中的股權結構，其控股股東為深圳市傳音投資有限公司（以下簡稱“傳音投資”）。截至2025年年末，傳音投資持股46.71%，以此估算，這意味著上述分紅總額中，有超60億元的巨額資金流入控股股東囊中。

天眼查公開資料顯示，傳音投資共有38名自然人股東，其中公司實控人、董事長竺兆江持有傳音投資20.68%股權。按持股比例推算，上市以來，竺兆江個人累計獲得的分紅收益已突破12億元。