3月，全球資產(chǎn)瘋狂避險(xiǎn)！

剛剛過去的3月，全球金融市場經(jīng)歷了一場罕見的“無差別拋售”。無論是股票、債券還是黃金，傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在這一月同步潰敗，投資者幾乎無處可躲。股票市場走低，貴金屬下挫，黃金的避險(xiǎn)功能在這時期和罕見的失效。在這輪由地緣沖突引發(fā)的劇烈動蕩中，有人恐慌離場，也有人開始思考那句投資名言——“不浪費(fèi)每一次危機(jī)”。隨著4月到來，市場是否已迎來抄底時刻？

歷史反復(fù)印證，危機(jī)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的 “黃金坑”，但抄底需等 “恐慌出清、基本面未破”。

1、開源證券數(shù)據(jù)顯示，2020 年后全球 17 次外部沖擊中，A 股調(diào)整超 10 個交易日僅 3 次，中證全指最大跌幅中位數(shù)降至 - 3.74%，近七成沖擊在見底后 1 個月內(nèi)完成修復(fù)，3 個月內(nèi)基本收復(fù)失地；

2、回顧歷史，2008 年金融危機(jī)、2020 年疫情沖擊、2022 年俄烏沖突后，標(biāo)普 500、A 股均走出 “急跌 — 筑底 — 反彈” 路徑，也就是說恐慌釋放出清后的反彈更可靠；

3、中金最新指出，本輪大跌是 “情緒殺 + 流動性踩踏”，而非基本面崩潰，滬深 300 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價 5.5%、股息率 2.7%，股債性價比凸顯。

反觀當(dāng)前，3月大跌的核心驅(qū)動因素在逐步緩解，4月正處于“風(fēng)險(xiǎn)緩釋、預(yù)期修復(fù)”的關(guān)鍵窗口期。

首先，美聯(lián)儲3月議息會議將2026年降息預(yù)期從3次砍至1次，但4月無議息會議，市場對“加息恐慌”的定價已接近充分，10年期美債收益率從高位小幅回落，實(shí)際利率上行壓力緩解；

其次，中東地緣沖突雖未完全平息，但霍爾木茲海峽航運(yùn)逐步恢復(fù)，布倫特原油從高點(diǎn)回落，“油價漲—通脹升—資產(chǎn)跌”的負(fù)循環(huán)開始弱化。美國和伊朗也逐步進(jìn)入?；鸬挠懻摦?dāng)中；

最后，全球流動性踩踏效應(yīng)消退，機(jī)構(gòu)去杠桿接近尾聲，美元指數(shù)震蕩下行，市場“現(xiàn)金為王”的極端情緒逐步修復(fù)。

從資產(chǎn)表現(xiàn)看，3月大跌中已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，為4月結(jié)構(gòu)性抄底指明方向。

A股方面，滬指跌至年內(nèi)低點(diǎn)后超跌反彈，防御鏈（銀行、公用事業(yè)）和能源鏈（煤炭、電力設(shè)備）表現(xiàn)抗跌，鋰電、儲能等能源替代板塊成為資金避風(fēng)港。開源證券指出，本輪中東沖突與2022年俄烏沖突具有相似邏輯：產(chǎn)業(yè)需求向上（AI上游算力和電網(wǎng)設(shè)備）、能源安全（煤炭、光伏、水電、儲能等）是調(diào)整期占優(yōu)方向。

美股方面，納斯達(dá)克指數(shù)雖單月重挫，但AI算力、半導(dǎo)體等核心賽道因基本面強(qiáng)勁，跌幅顯著小于市場平均。黃金雖暴跌，但全球央行連續(xù)增持的長期邏輯未變，回調(diào)屬于“戰(zhàn)術(shù)性回調(diào)”而非趨勢反轉(zhuǎn)。

對于接下來的4月，多家券商對4月行情給出積極研判。國泰海通證券明確表示“中國股市正出現(xiàn)重要底部與擊球點(diǎn)，建議積極布局”；中金公司認(rèn)為“深調(diào)已帶來布局良機(jī)，當(dāng)下或?yàn)锳股中期相對低點(diǎn)”；中國銀河證券指出“A股下行空間相對有限，市場大概率以震蕩分化、結(jié)構(gòu)輪動的方式消化外部壓力”。貝萊德智庫雖下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評等，但強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)術(shù)層面仍偏好AI受惠標(biāo)的（半導(dǎo)體、電力）和黃金作為戰(zhàn)術(shù)性配置。

需要明確的是，4月行情并非一帆風(fēng)順。我們認(rèn)為，上半月市場大概率以修復(fù)行情為主，核心驅(qū)動力是地緣風(fēng)險(xiǎn)、政策預(yù)期的逐步緩解；但下半月仍需警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是地緣局勢的反復(fù)，二是上市公司年報(bào)披露期可能出現(xiàn)的業(yè)績雷，這兩大因素或引發(fā)市場短期波動，不宜過度樂觀。

因此，從當(dāng)前角度，4月結(jié)構(gòu)性抄底，或者準(zhǔn)確說博弈是可以逐步開始，但全面性的抄抄底，可能還需等待進(jìn)一步的出清。操作上，投資者需遵循“分批布局、嚴(yán)控倉位、精選標(biāo)的”三大原則。在原油波動率收斂前以防御為主，關(guān)注高股息與能源安全板塊；待波動率收斂后，可布局AI算力、電力設(shè)備、半導(dǎo)體等進(jìn)攻方向。從配置方向看，高股息紅利資產(chǎn)（銀行、公用事業(yè)等股息率超5%的標(biāo)的）提供穩(wěn)定收益，能源與能源替代板塊兼具防御性與成長性，超跌優(yōu)質(zhì)成長股（AI算力、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體）估值已回落至歷史低位，反彈彈性更大。

站在周期視角，每一次危機(jī)都是市場的“出清”與“洗牌”。2008年金融危機(jī)、2020年疫情……市場下挫之后都迎來不同程度的收復(fù)。歷史不會簡單重復(fù)，但總是壓著相似的韻腳。當(dāng)市場陷入極度恐慌時，需要做的不是隨便的隨波逐流，而是靜下心來審視那些被錯殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——畢竟，危機(jī)的“?！迸c“機(jī)”，從來都是硬幣的兩面。