95歲的“巴神”感覺看起來有些”寂寞“，其不僅又開始點(diǎn)評(píng)市場(chǎng)，回憶自己的”蘋果“投資策略得失，還講起了其對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)的看法，甚至還透露將攜手NBA球星庫里重啟“巴菲特的慈善午餐”，所以，人不管財(cái)富有多大，退休的空窗感，還是會(huì)讓一些事業(yè)強(qiáng)人感覺不適的！

這次的對(duì)于市場(chǎng)的觀點(diǎn)，是沃倫?巴菲特在4月1日做客 CNBC 王牌節(jié)目，針對(duì)全球資本市場(chǎng)最新走勢(shì)給出的重磅判斷。他直言，相較于自己執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋以來市場(chǎng)經(jīng)歷的三次超 50% 下跌，本輪美股市場(chǎng)的調(diào)整 “根本不值一提”，同時(shí)明確表態(tài)，當(dāng)前股市整體估值仍不具備吸引力，伯克希爾并未在本輪下跌中找到大規(guī)模建倉的標(biāo)的。

所以，”巴神“等于在全球投資者糾結(jié)于 “抄底還是觀望” 的節(jié)點(diǎn)，直接告訴市場(chǎng)，等著吧！還沒到底呢！但是，當(dāng)日的美股在美聯(lián)儲(chǔ)中性表態(tài)和特朗普TACO觀點(diǎn)下，繼續(xù)上演神話，各大指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈！

當(dāng)然，巴菲特口中的 “不值一提”，絕非對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的漠視，而是基于其 60 余年投資生涯建立的極端行情的參考體系，但是全市場(chǎng)也只有他是這種維度和經(jīng)驗(yàn)的投資邏輯。畢竟自 1965 年正式接手伯克希爾以來，美股市場(chǎng)先后經(jīng)歷了 1973-1974 年石油危機(jī)熊市、2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂深度回調(diào)、2008 年全球金融危機(jī)崩盤，三輪行情中主流指數(shù)均出現(xiàn)超 50% 的腰斬式下跌，而這才是巴菲特定義的 “黃金擊球區(qū)”。

但反觀當(dāng)前市場(chǎng)，即便年內(nèi)出現(xiàn)階段性調(diào)整，其跌幅與歷史級(jí)極端行情相去甚遠(yuǎn)，在巴菲特的投資框架中，這種級(jí)別的波動(dòng)根本不足以觸發(fā) “別人恐懼我貪婪” 的大規(guī)模抄底動(dòng)作。

而 “估值缺乏吸引力” 錨定的是價(jià)值投資最核心的安全邊際準(zhǔn)則，而非短期股價(jià)漲跌！但當(dāng)下市場(chǎng)，尤其是量化眼中，估值不值一提，情緒造就的價(jià)格變化才是交易核心，其秒內(nèi)交易根本不在乎多空，只要波動(dòng)夠大，價(jià)值都是”謊話“。因此，兩代人、兩種交易策略，導(dǎo)致大家對(duì)于市場(chǎng)的投資邏輯也早就不同了。

我們今天簡(jiǎn)單聊下巴菲特的那些擊球區(qū)！

一、巴菲特的三大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)判斷指標(biāo)：

（1）巴菲特指標(biāo)：美股總市值 / GDP，已創(chuàng)百年歷史新高！

巴菲特曾在 2001 年明確表示，股市總市值與 GDP 的比值，是 “衡量市場(chǎng)估值水平的最佳單一指標(biāo)”。其核心邏輯是，股市長(zhǎng)期收益不可能持續(xù)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，該指標(biāo)的合理區(qū)間為 70%-80%，超過 100% 即進(jìn)入高估預(yù)警區(qū)，突破 200% 則屬于極度高估，相似的觀點(diǎn)鮑威爾也說過，即國家債務(wù)水平的增速不能高于GDP增速，否則就是債務(wù)驅(qū)動(dòng)！

2026 年 3 月最新數(shù)據(jù)顯示，該指標(biāo)最高時(shí)升至 223.08%，創(chuàng)下美股百年歷史新高，不僅遠(yuǎn)超 70%-80% 的合理區(qū)間，更是大幅突破了 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰的 183%、2008 年金融危機(jī)前的 137%。而歷史上巴菲特歷次大規(guī)模抄底時(shí)，該指標(biāo)均處于絕對(duì)低位，1974 年熊市底部約 35%，2008 年危機(jī)底部約 60%，2020 年疫情熔斷底部約 110%，當(dāng)前數(shù)值遠(yuǎn)超所有歷史抄底區(qū)間。

（2）席勒周期調(diào)整市盈率（CAPE）：較歷史均值翻倍

這個(gè)指標(biāo)由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特?席勒提出的 CAPE 比率，通過剔除企業(yè)短期盈利波動(dòng)、采用十年通脹調(diào)整后的平均盈利計(jì)算市盈率，更能客觀反映市場(chǎng)長(zhǎng)期估值水平，也是巴菲特評(píng)估市場(chǎng)整體估值的核心參考。

截至 2026 年 3 月，標(biāo)普 500 的 CAPE 比率本年時(shí)最高為 39.79，較 1871 年以來的歷史均值 17.35 高出 129.3%，較歷史中位數(shù) 16.07 高出 147.6%，僅略低于 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰 44.19 倍的歷史極值。而在巴菲特歷次出手抄底的熊市底部，該指標(biāo)均處于歷史低位：1974 年底部約 8 倍，2008 年金融危機(jī)底部約 13 倍，2020 年疫情底部約 22 倍，當(dāng)前估值水平遠(yuǎn)未達(dá)到巴菲特認(rèn)可的安全邊際區(qū)間。

（3）股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：股票相對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益補(bǔ)償幾乎消失

股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）衡量的是股票相對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)國債的超額收益補(bǔ)償，是巴菲特評(píng)估股票性價(jià)比的核心指標(biāo)。該指標(biāo)越高，意味著股票相對(duì)國債的吸引力越強(qiáng)，反之則越弱。

當(dāng)前美股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不足 2%（1.68%），遠(yuǎn)低于 3.5% 的歷史長(zhǎng)期均值，更是遠(yuǎn)低于歷次熊市底部 5% 以上的水平。這意味著，在當(dāng)前估值水平下，投資股票承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)，幾乎無法獲得對(duì)應(yīng)的收益補(bǔ)償，這也是巴菲特近期大舉增持美國國債、而非抄底股票的核心原因 ，截至 2026 年 3 月，伯克希爾單周就斥資 170 億美元買入美國國債，寧愿鎖定 4% 左右的無風(fēng)險(xiǎn)收益，也不愿在估值高企的股市中盲目出手，名副其實(shí)的美國“債王”！

二、巴菲特的4次擊球：真正的買點(diǎn)，從來都來自深度暴跌

巴菲特口中 “歷史上真正的買點(diǎn)”，均對(duì)應(yīng)美股指數(shù)腰斬式下跌、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被恐慌性錯(cuò)殺的極端行情！我們粗略復(fù)盤下：

（1）1973-1974 年石油危機(jī)：滯脹環(huán)境下的抄底

1973 年 10 月石油禁運(yùn)觸發(fā)美國經(jīng)濟(jì)滯脹危機(jī)，標(biāo)普 500 指數(shù)兩年內(nèi)累計(jì)下跌 42%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅達(dá) 45%，此前被市場(chǎng)熱捧的 “漂亮 50” 藍(lán)籌股估值徹底崩盤，市盈率從峰值 50 倍暴跌至 10 倍以下。

巴菲特在 1969 年便因市場(chǎng)估值過高清倉離場(chǎng)，手握現(xiàn)金耐心等待了 5 年，直至 1974 年市場(chǎng)恐慌達(dá)到頂峰時(shí)大舉出手。彼時(shí)他以不足內(nèi)在價(jià)值 1/4 的價(jià)格抄底華盛頓郵報(bào)，這筆投資在后續(xù) 10 年為他帶來了超 10 倍的回報(bào)，而同期市場(chǎng)絕大多數(shù)投資者虧損超 50%。

（2） 2000-2002 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂：泡沫出清后的反轉(zhuǎn)!

2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美股開啟了長(zhǎng)達(dá) 31 個(gè)月的深度熊市，標(biāo)普 500 指數(shù)累計(jì)下跌 49%，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌 78%，科技股市盈率從峰值超 200 倍回落至 30 倍以下。

巴菲特在泡沫期內(nèi)拒絕跟風(fēng)炒作科技股，在泡沫破裂后逐步建倉基本面穩(wěn)健的消費(fèi)品與能源股，其中 2003 年還抄底中石油 H 股的操作，4 年時(shí)間實(shí)現(xiàn) 7 倍收益。

（3） 2008 年全球金融危機(jī)：恐慌中的 “白武士”

2007-2009 年次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯，標(biāo)普 500 指數(shù)最大跌幅達(dá) 57%，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá) 17 個(gè)月，美國銀行體系瀕臨崩潰。在市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭、投資者集體拋售的至暗時(shí)刻，巴菲特逆勢(shì)出手，以 50 億美元抄底高盛優(yōu)先股（鎖定 10% 年化股息），30 億美元入股通用電氣優(yōu)先股，同時(shí)大舉增持消費(fèi)與金融龍頭，在這些操作在危機(jī)過后，為伯克希爾帶來了超百億美元的收益。

（4）2020 年熔斷：極端沖擊下的抄底

2020 年初大感冒引發(fā)美股歷史罕見的 4 次熔斷，標(biāo)普 500 指數(shù)在 1 個(gè)月內(nèi)最大跌幅達(dá) 34%。巴菲特手握 1380 億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，在市場(chǎng)暴跌中快速布局，以 40 億美元收購 Dominion Energy 天然氣資產(chǎn)，同時(shí)斥資百億美元增持西方石油優(yōu)先股與普通股，這筆投資在后續(xù)兩年內(nèi)為伯克希爾帶來數(shù)十億美元收益。

所以，除指標(biāo)外，從歷史數(shù)據(jù)來看，巴菲特定義的 “真正買點(diǎn)”，均對(duì)應(yīng)標(biāo)普 500 指數(shù)超 40% 的深度下跌，優(yōu)質(zhì)企業(yè)普遍出現(xiàn) 50% 以上的股價(jià)回撤與估值腰斬。但反觀 2026 年 3 月以來的美股調(diào)整，標(biāo)普 500 最大回撤僅約 10%，納斯達(dá)克指數(shù)回調(diào)幅度不足 20%，無論是下跌深度、持續(xù)時(shí)間還是估值出清程度，都遠(yuǎn)未達(dá)到歷史級(jí)買點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)！