智譜的目標是讓每一滴 Token 都能轉(zhuǎn)化為可交付的經(jīng)濟增量。

據(jù)IPO早知道消息，智譜（2513.HK）于3月31日發(fā)布了截至2025年12月31日止全年業(yè)績公告，這也是其自今年1月8日成為“全球大模型第一股”以來發(fā)布的首份業(yè)績公告。

財報顯示，智譜2025年營收超7.24億元，同比增長131.9%，繼續(xù)穩(wěn)居國內(nèi)大模型公司收入之首。

其中，MaaS平臺（即開放平臺及API業(yè)務(wù)）的全面爆發(fā)成為驅(qū)動智譜業(yè)績增長的核心因素——當(dāng)前，智譜的MaaS平臺ARR約17億元，在過去12個月提升60倍。通過對推理側(cè)的極致工程優(yōu)化，植皮大幅度降低了Token單位成本，實現(xiàn)業(yè)務(wù)盈利水平的大幅改善，MaaS平臺毛利率提升近5倍至18.9%，遠超行業(yè)水準。

值得一提的是，智譜首次定義了AI生產(chǎn)力價值——Token架構(gòu)力（Token Architect Capability），即“智能調(diào)用量 × 智能質(zhì)量 × 經(jīng)濟轉(zhuǎn)化效率”。隨著企業(yè)TAC需求的持續(xù)增長，智譜MaaS平臺正在成為連接基座模型與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)設(shè)施。

在智譜CEO張鵬看來，智能上界的提升，是大模型AGI時代唯一的“第一性”。2026年，智譜將進一步探索智能上界的突破，引領(lǐng)范式創(chuàng)新以及作為底座持續(xù)輸出高質(zhì)量Token。

當(dāng)前最像Anthropic的中國大模型企業(yè)

不可否認的是，Anthropic是過去一年全球AI行業(yè)最受關(guān)注的公司之一，其增長邏輯非常清晰，即專注于把最強的模型通過API交付給企業(yè)和開發(fā)者，讓智能參與創(chuàng)造經(jīng)濟價值。從2024年年底到2025年年底，Anthropic的ARR從10億美金迅速躍升至90億美金，這也表明：當(dāng)模型足夠強，API本身就是最好的商業(yè)模式。

事實上，智譜也是當(dāng)前最像Anthropic的中國大模型企業(yè)——Anthropic早期增長依靠模型被全球開發(fā)者高頻使用，而智譜的增長顯然亦如此。一個數(shù)據(jù)佐證是，2025年智譜在國內(nèi)第一家推出編程套餐“GLM Coding Plan”并迅速覆蓋全球，付費開發(fā)者規(guī)?？焖偻黄?4.2萬，Token調(diào)用量6個月漲了15倍，而開發(fā)者恰恰是感知智能上界最敏銳的群體。今年2月，即使上調(diào)價格30%并取消首購優(yōu)惠，智譜編程套餐依然保持供不應(yīng)求的態(tài)勢，成為全球增長速度最快的AI編程服務(wù)之一。

另一方面，Anthropic約80%的收入來自企業(yè)級API調(diào)用服務(wù)。與之類似，依托BigModel.cn，智譜的MaaS平臺現(xiàn)已成為連接基礎(chǔ)模型與400萬企業(yè)應(yīng)用及開發(fā)者的樞紐。中國前10大互聯(lián)網(wǎng)公司中已有9家每天深度調(diào)用GLM，每一代模型發(fā)布后24小時內(nèi)即獲得頭部大廠認可。譬如，在智譜旗艦基座模型GLM-5發(fā)布后24小時內(nèi)，即獲得字節(jié)跳動TRAE、阿里巴巴Qoder、騰訊CodeBuddy、美團CatPaw、快手萬擎、百度智能云及WPS Office等頭部平臺產(chǎn)品的官方接入。

站在全球化的維度上，智譜亦已實現(xiàn)了Token在全球范圍內(nèi)的價值變現(xiàn)，屢次模型發(fā)布在國際市場廣受關(guān)注——目前，GLM模型已全面部署于Google Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebras等全球頂尖云服務(wù)商，并入駐OpenRouter、Vercel等國際主流模型聚合平臺，是OpenRouter付費模型排名NO.1。此外，GLM也已成為國際知名Coding平臺（如Windsurf）、知名CodingAgent平臺（如OpenCode）的默認模型。

“量價齊升”體現(xiàn)的是對“智能上界”的追求

當(dāng)然，智譜MaaS商業(yè)化爆發(fā)的背后，是智譜對“智能上界”這一AGI時代第一性的極致追求。

2025年，智譜完成從氛圍編程（Vibe Coding）到智能體工程（Agentic Engineering）的行業(yè)范式跨越——GLM-4.5、4.6、4.7到GLM-5、5-Turbo的高頻發(fā)布，持續(xù)蟬聯(lián)全球開源模型第一、中國模型第一，在全球模型中僅次于GPT、Claude和Gemini，穩(wěn)居第一梯隊。同時，GLM-5在Artificial Analysis Intelligence Index榜單達到50分，這是開放權(quán)重模型首次達到這一高分。

此外，智譜獨創(chuàng)的Slime框架實現(xiàn)異步強化學(xué)習(xí)效率革命，配合自研算法讓模型從超1萬個真實軟件工程環(huán)境高效學(xué)習(xí)，支撐起全球首款OpenClaw基座模型GLM-5-Turbo的誕生。同時，GLM-5完成國產(chǎn)芯片軟硬協(xié)同設(shè)計，通過創(chuàng)新量化策略將顯存占用壓縮至極限，單臺國產(chǎn)服務(wù)器即可穩(wěn)定部署，成本降低50%，在國產(chǎn)芯片上實現(xiàn)比肩國際頂級芯片的推理效率，構(gòu)建起“智能上界+自主計算底座”的技術(shù)閉環(huán)。

基于高階智能帶來的底氣，智譜的API調(diào)用定價在今年一季度提升83%，即便如此，市場依然呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的情況，調(diào)用量依然增長400%，再次印證了高質(zhì)量Token是當(dāng)下的稀缺資源，誰掌握了智能上界，誰就掌握了定價權(quán)。

綜上不難發(fā)現(xiàn)，“以智能上界為壁壘、以API為主要產(chǎn)品形態(tài)”，這是Anthropic和智譜正在兌現(xiàn)的商業(yè)路徑。

張鵬強調(diào)，在成為國內(nèi)付費Token消耗量最高廠商之一的基礎(chǔ)上，智能上界的突破將進一步推動Token消耗量的指數(shù)級增加——隨著模型越強、用戶的使用場景越深度和復(fù)雜、Token調(diào)用量隨之越來越大。

“Anthropic過去1年ARR的10倍增長、智譜API平臺的60倍增長，均反映增長不再是線性的。同時，商業(yè)上的正反饋支撐我們投入更大的算力和研發(fā)，進一步抬升智能上界，這一飛輪已經(jīng)轉(zhuǎn)動起來。”張鵬說道。

“智能基座”的長期價值有望持續(xù)釋放

可以說，智譜本質(zhì)上并不是一家傳統(tǒng)意義上的軟件公司，而是一個以 AGI 為信仰的原生智能實驗室。

“我們的護城河不在于算力的堆砌，而在于對智能本質(zhì)的底層解構(gòu)，以及將這種理解轉(zhuǎn)化為社會生產(chǎn)力的定力?！?/strong>張鵬表示，“展望 2026，智能范式將從輕量化的 Vibe Coding向工業(yè)級的 Agentic Engineering演變，再進化為具備自主規(guī)劃、環(huán)境感知與自我迭代能力的數(shù)字工程師，最終實現(xiàn)跨越多步迭代、具備邏輯一致性的 Long-horizon Task（長程任務(wù)）閉環(huán)執(zhí)行，這將進一步帶來智能上界的突破與 Token 調(diào)用的指數(shù)級增長?！?/p>

另據(jù)張鵬介紹，在大模型時代，當(dāng)大模型具備長程任務(wù)執(zhí)行的閉環(huán)能力后，核心競爭力將重塑為TAC（Token Architecture Capability，Token架構(gòu)能力）。

從這個角度來看，今天智譜的客戶，無論是企業(yè)、開發(fā)者、產(chǎn)品用戶，本質(zhì)都是個體在用AI創(chuàng)造生產(chǎn)力，產(chǎn)生經(jīng)濟價值。當(dāng)大模型具備長程任務(wù)執(zhí)行的閉環(huán)能力后，未來衡量組織和員工價值的標準，是其作為Token 架構(gòu)師讓Agent交付任務(wù)的能力。而智譜作為基座模型廠商，其企業(yè)級服務(wù)向企業(yè)交付的不只是模型本身，而是讓企業(yè)真正用好模型、構(gòu)建TAC數(shù)字員工的能力。

“TAC = 智能調(diào)用量 x 智能質(zhì)量 x 經(jīng)濟轉(zhuǎn)化效率。未來，衡量一個個體或組織價值的標準，不再是掌握了多少信息，而是其作為Token 架構(gòu)師，在給定預(yù)算下構(gòu)建復(fù)雜 Agent 系統(tǒng)并驅(qū)動大模型完成復(fù)雜Agent系統(tǒng)的自主運行。智譜的目標是成為提升全社會 TAC 的基礎(chǔ)設(shè)施，讓每一滴 Token 都能轉(zhuǎn)化為可交付的經(jīng)濟增量?！?/strong>張鵬補充道。

往長遠來看，市場關(guān)注度終究還是會回歸模型效果。模型好了，商業(yè)模式就有更大的scaling up機會。

正如摩根大通稍早前提到的那樣，模型能力是決定長期競爭力的根本要素——大模型廠商的長期經(jīng)濟效益，主要取決于其能否在多輪技術(shù)周期中保持模型能力處于全球領(lǐng)先位置，而商業(yè)模式形態(tài)、部署方式及短期利潤率結(jié)構(gòu)，很大程度上是該能力衍生出的下游表現(xiàn)。

而智譜，顯然在技術(shù)實力、商業(yè)化進展、生態(tài)圈構(gòu)建等維度均已先行完成卡位，其“AGI時代智能基座”的長期價值有望持續(xù)釋放。