來(lái)源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/閆 碩

編輯/季媛媛，張明艷

3月27日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)貴州監(jiān)管局（以下簡(jiǎn)稱“貴州證監(jiān)局”）正式下發(fā)《行政處罰決定書》，坐實(shí)貴州百靈2019—2021年連續(xù)少計(jì)銷售費(fèi)用虛增利潤(rùn)、2023年大額多計(jì)費(fèi)用平賬的系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假，四年年報(bào)虛假記載的違規(guī)事實(shí)最終落槌。

貴州證監(jiān)局同步對(duì)公司創(chuàng)始人、原董事長(zhǎng)姜偉處以10年證券市場(chǎng)禁入、500萬(wàn)元罰款，深交所公開(kāi)認(rèn)定其十年不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高。就在前一日，姜偉提交書面辭職，因個(gè)人原因退出經(jīng)營(yíng)管理崗位?！懊缢幍谝还伞钡木喸煺撸罱K以違規(guī)責(zé)任人的身份黯然退場(chǎng)。

這家2010年登陸深交所，坐擁銀丹心腦通軟膠囊等獨(dú)家品種、覆蓋超60萬(wàn)家終端的苗藥龍頭，在近幾年兩度被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，2025年業(yè)績(jī)預(yù)告虧損6000萬(wàn)元至9000萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于2025年中預(yù)期的全年凈利潤(rùn)1.2億元，發(fā)展陷入多重危機(jī)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，公司通過(guò)先少計(jì)銷售費(fèi)用虛增利潤(rùn)，后多計(jì)銷售費(fèi)用平賬掩蓋的操作，連續(xù)數(shù)年粉飾報(bào)表，其手法之隱蔽、周期之長(zhǎng)，暴露了內(nèi)部治理的徹底失效。這也意味著，這家曾備受期待的苗藥龍頭，不僅要面對(duì)業(yè)績(jī)與監(jiān)管的雙重壓力，也需要從根源上重構(gòu)內(nèi)控體系，才能重拾市場(chǎng)信任。

造假實(shí)錘

貴州百靈的財(cái)務(wù)造假，通過(guò)跨期調(diào)節(jié)利潤(rùn)的手法規(guī)避了傳統(tǒng)的造假模式，在A股市場(chǎng)較為罕見(jiàn)。這并非公司申辯的“行業(yè)共性”“客觀局限”與“主動(dòng)糾錯(cuò)”，而是一場(chǎng)操控利潤(rùn)的系統(tǒng)性違規(guī)。貴州證監(jiān)局查明，公司存在主觀過(guò)錯(cuò)，用先少計(jì)后多計(jì)的形式進(jìn)行平賬，給市場(chǎng)造成惡劣影響。

具體而言，2019年，貴州百靈少計(jì)銷售費(fèi)用3.50億元，多計(jì)利潤(rùn)3.50億元，占當(dāng)期報(bào)告記載利潤(rùn)總額（絕對(duì)值）的 95.73%；2020年少計(jì)銷售費(fèi)用2.41億元，多計(jì)利潤(rùn)2.41億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的115.35%；2021年少計(jì)銷售費(fèi)用6379.16萬(wàn)元，多計(jì)利潤(rùn)6379.16萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的45.04%。2023年，公司反向多計(jì)銷售費(fèi)用4.59億元，少計(jì)利潤(rùn)4.59億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的93.17%。

上述行為直接導(dǎo)致2019、2020、2021、2023年年度報(bào)告存在虛假記載，嚴(yán)重違反信息披露真實(shí)性原則。

貴州證監(jiān)局明確認(rèn)定，先少計(jì)后多計(jì)的平賬操作，是掩蓋前期造假的補(bǔ)救行為，并非合規(guī)整改。貴州百靈的財(cái)務(wù)問(wèn)題，是內(nèi)部管理不規(guī)范的結(jié)果，與行業(yè)屬性無(wú)關(guān)。最終，公司被責(zé)令改正、警告，并處1000萬(wàn)元罰款。

姜偉被警告、罰款500萬(wàn)元，并處10年市場(chǎng)禁入；另外時(shí)任總經(jīng)理牛民、財(cái)務(wù)總監(jiān)李紅星、分管銷售部高管姜勇等8名董監(jiān)高合計(jì)被罰990萬(wàn)元，追責(zé)覆蓋決策、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、監(jiān)督等全鏈條。

姜偉是貴州百靈的靈魂人物，也是此次危機(jī)的核心責(zé)任人。1996年，他收購(gòu)連續(xù)虧損的安順制藥廠，通過(guò)改制激活經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)值快速攀升；2010年帶領(lǐng)公司登陸深交所。多年來(lái)，公司打造出銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等獨(dú)家苗藥矩陣。截至目前，姜偉持股17.55%，為公司實(shí)際控制人。

除財(cái)務(wù)造假外，姜偉還因涉嫌內(nèi)幕交易、違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票等，于2025年12月被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案。

需要強(qiáng)調(diào)的是，貴州百靈的危機(jī)并非突然爆發(fā)，而是多年隱患的集中釋放。2024年5月，因2023年被出具否定意見(jiàn)內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，公司首次被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“ST 百靈”；經(jīng)整改，2025年6月30日公司短暫摘帽，恢復(fù)“貴州百靈”簡(jiǎn)稱。

貴州證監(jiān)局對(duì)公司的集中監(jiān)管始于2023年，當(dāng)年12月現(xiàn)場(chǎng)檢查即發(fā)現(xiàn)公司存在以前年度銷售費(fèi)用未及時(shí)入賬等問(wèn)題，導(dǎo)致2021年、2022年年報(bào)信息披露不準(zhǔn)確；2024年11月，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案；2025年12月該案迎來(lái)初步結(jié)果，公司同月23日再度被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，重回“ST百靈”狀態(tài)。公司股價(jià)也因此大幅下跌，盡管今年2月以來(lái)有所回升，但截至3月27日收盤，仍較去年12月跌超10%。

姜偉曾在公司官微發(fā)布公開(kāi)信坦言，自身與公司近年非議不斷，2025年摘帽后又遭遇華創(chuàng)證券訴訟，又被證監(jiān)會(huì)立案，矛頭直指?jìng)€(gè)人。

他口中貴州百靈與華創(chuàng)證券的糾紛，源于2019年。彼時(shí)，為化解姜偉個(gè)人高負(fù)債、股票高質(zhì)押等困境，華創(chuàng)證券通過(guò)證券業(yè)支民資管計(jì)劃提供14億元資金受讓公司11.54%股份，另提供3.61億元股票質(zhì)押借款；雙方約定紓困基金存續(xù)期3—5年、到期減持退出，姜偉享有優(yōu)先回購(gòu)權(quán)。但最終演變?yōu)殡p方的激烈糾紛、對(duì)簿公堂，相關(guān)案件目前仍在司法程序中。

業(yè)績(jī)未達(dá)目標(biāo)

需要強(qiáng)調(diào)的是，過(guò)去多年，貴州百靈的銷售費(fèi)用偏高。當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年公司銷售費(fèi)用合計(jì)已超80億元，2025年上半年銷售費(fèi)用近5億元。

去年9月，在與投資者交流時(shí)，貴州百靈回應(yīng)了公司銷售費(fèi)用率高的原因，“公司過(guò)去采用‘大包’模式，存在品種規(guī)劃不清晰、渠道管控弱、銷售團(tuán)隊(duì)人員管理不精細(xì)，人均銷售額不高等情況?！?/strong>公司正通過(guò)多種舉措優(yōu)化銷售費(fèi)用率，但這是一項(xiàng)長(zhǎng)期持續(xù)的工作。彼時(shí)，公司還給出了2025年的業(yè)績(jī)目標(biāo)：營(yíng)業(yè)總收入預(yù)計(jì)40億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.2億元。

但從日前發(fā)布的2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告看，并未達(dá)成上述目標(biāo)。公司全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損6000萬(wàn)元至9000萬(wàn)元，同比大幅下滑278.46%至367.68%；扣非凈利潤(rùn)虧損1.02億元至1.32億元，同比下降 23.73% 至 60.13%，全年?duì)I收同比下滑約20%（2024年?duì)I收38.25億元），業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，經(jīng)營(yíng)壓力顯著加劇。

中成藥收入為公司主要來(lái)源，2025年上半年占比超86%，2024年同期更是在94%以上。該板塊收入在2025年上半年大幅下滑37.07%，毛利率也同比下降10.45%。中藥材2025年上半年?duì)I收雖激增299.47%，但由于體量整體較小，2025年上半年占總營(yíng)收的0.42% ，完全無(wú)法對(duì)沖中成藥業(yè)務(wù)的下滑態(tài)勢(shì)。

貴州百靈表示，2025年業(yè)績(jī)受多方面影響，包括公司4類藥（感冒藥、咳嗽藥、咽喉用藥、退熱藥）占比較高，2023年特殊公共事件后行業(yè)需求回落，市場(chǎng)處于去庫(kù)存階段；公司固定資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，折舊攤銷費(fèi)用增加，當(dāng)期固定成本上升，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/strong>

也需要指出，作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的苗藥研制生產(chǎn)企業(yè)，貴州百靈仍具備扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。渠道層面，截至2025年6月30日，公司已構(gòu)建覆蓋全國(guó)32個(gè)省市的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，合作終端超60萬(wàn)家，其中連鎖藥房合作門店超26萬(wàn)家，基層醫(yī)療終端突破10萬(wàn)家，二級(jí)以上醫(yī)院超4500家，終端覆蓋能力位居行業(yè)前列。

產(chǎn)能層面，2025年，公司中藥材前處理能力已從2.5萬(wàn)噸/年提升至6萬(wàn)噸/年，規(guī)?；圃靸?yōu)勢(shì)突出，銀丹心腦通軟膠囊等獨(dú)家苗藥品種也形成較強(qiáng)的產(chǎn)品壁壘。

研發(fā)端，糖寧通絡(luò)憑借十年以上臨床使用經(jīng)驗(yàn)，豁免Ⅰ、Ⅱ期臨床，直接推進(jìn)糖尿病視網(wǎng)膜病變Ⅲ期臨床，360例患者有序入組，2型糖尿病適應(yīng)癥也已獲批開(kāi)展Ⅱ期臨床；黃連解毒丸作為我國(guó)首個(gè)“全科”證候類中藥新藥，已完成Ⅲ期臨床研究，即將啟動(dòng)上市前溝通，若順利獲批，將實(shí)現(xiàn)我國(guó)“證候類”中藥新藥零的突破。

對(duì)于2026年的發(fā)展，貴州百靈在與投資者的互動(dòng)中表示，2026年，公司將進(jìn)一步優(yōu)化公司架構(gòu)，推進(jìn)內(nèi)部控制合規(guī)建設(shè)，加快創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)度，并積極拓展?fàn)I銷區(qū)域和渠道。通過(guò)打造規(guī)?；圃炱脚_(tái)、全渠道營(yíng)銷平臺(tái)、大品種創(chuàng)新平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)鏈整合平臺(tái)四個(gè)平臺(tái)，集中優(yōu)勢(shì)打造明星產(chǎn)品，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模提高營(yíng)收利潤(rùn)。

當(dāng)前，貴州百靈已被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，雖未觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，但ST帽子、歷史合規(guī)污點(diǎn)、管理層動(dòng)蕩等問(wèn)題交織，2026年摘帽與扭虧任務(wù)依然艱巨。

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

【版權(quán)聲明】本文所有內(nèi)容著作權(quán)歸屬21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其他形式使用。