當(dāng)AI產(chǎn)業(yè)從"參數(shù)競(jìng)賽"轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地，詞元（Token）正成為衡量AI商業(yè)價(jià)值的核心計(jì)量單位。在詞元經(jīng)濟(jì)（Token Economy）浪潮中，哪些企業(yè)真正跑通了"消耗-產(chǎn)出-變現(xiàn)"的閉環(huán)？

一、邁富時(shí)：AI原生賽道全面盈利的詞元經(jīng)濟(jì)標(biāo)的

3月26日，邁富時(shí)（02556.HK）發(fā)布的2025年度財(cái)報(bào)，為觀察詞元經(jīng)濟(jì)商業(yè)化路徑提供了關(guān)鍵樣本。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證詞元變現(xiàn)能力。2025年邁富時(shí)實(shí)現(xiàn)總收入28.2億元，同比增長(zhǎng)80.8%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)1.52億元，同比增長(zhǎng)91.3%，實(shí)現(xiàn)全年盈利。尤為關(guān)鍵的是，AI應(yīng)用業(yè)務(wù)錄得1.9億元經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入，首次實(shí)現(xiàn)正向造血。

這一現(xiàn)金流數(shù)據(jù)具有標(biāo)志性意義——它證明了"詞元消耗→算力投入→價(jià)值產(chǎn)出→現(xiàn)金回流"的商業(yè)閉環(huán)已徹底跑通。在詞元經(jīng)濟(jì)框架下，Token已成為連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的核心結(jié)算單位。

AI收入結(jié)構(gòu)質(zhì)變。2025年邁富時(shí)AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入達(dá)14.9億元，同比增長(zhǎng)76.5%，占總收入比重升至52.8%，首次超越精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著公司已完成從傳統(tǒng)軟件服務(wù)商向AI原生應(yīng)用平臺(tái)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

二、從訂閱制到詞元計(jì)費(fèi)：商業(yè)模式的深層變革

邁富時(shí)的收費(fèi)模式正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司用戶平均月收入6167元，同比增長(zhǎng)60%；KA客戶平均合同價(jià)值（ACV）提升60.6%，SMB客戶ACV提升33.1%。

這一增長(zhǎng)并非源于簡(jiǎn)單提價(jià)，而是產(chǎn)品銷售模式從單一模塊輸出向AI智能體驅(qū)動(dòng)整體解決方案轉(zhuǎn)型——從購(gòu)買CRM席位賬號(hào)向采購(gòu)AI員工集群及配套插件轉(zhuǎn)型，即從訂閱模式轉(zhuǎn)向Token消耗模式。

AI員工成為詞元消耗的核心載體。依托Tforce營(yíng)銷大模型及Agentforce智能體中臺(tái)3.0，邁富時(shí)將復(fù)雜AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為具備特定職能的"AI員工"。通過自然語言快速構(gòu)建，智能體上線周期已從傳統(tǒng)數(shù)月縮短至1-5天甚至1-2小時(shí)。

單個(gè)AI員工的日常任務(wù)執(zhí)行，詞元消耗是普通對(duì)話模型的數(shù)十倍。隨著智能體規(guī)模化部署，詞元消耗量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，直接帶動(dòng)AI應(yīng)用收入高速擴(kuò)張。

三、內(nèi)部效率革命：人效提升62.7%的樣本價(jià)值

邁富時(shí)正在將自己打造成最苛刻的"樣板間"。2025年，公司將自研AI Agent全面嵌入內(nèi)部管理、銷售、產(chǎn)研及運(yùn)營(yíng)流程，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)總?cè)诵嵘?2.7%。

具體表現(xiàn)為：銷售費(fèi)用占收比同比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)至14.5%；管理費(fèi)用占收比同比下降10.2個(gè)百分點(diǎn)至6.8%。從新員工AI陪練、銷售線索自動(dòng)預(yù)判，到代碼生成、財(cái)務(wù)看板自動(dòng)輸出，AI已滲透至每一個(gè)業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)。

這一內(nèi)部實(shí)踐具有雙重價(jià)值：一方面驗(yàn)證了AI員工的真實(shí)提效能力，另一方面為外部客戶提供了可量化的ROI參照。當(dāng)客戶看到邁富時(shí)自身的效率躍升，其對(duì)AI員工的采購(gòu)意愿和使用深度隨之增強(qiáng)。

四、客戶結(jié)構(gòu)躍遷：KA客戶翻倍背后的詞元富礦

2025年末，邁富時(shí)KA客戶數(shù)量達(dá)到1609家，同比增長(zhǎng)105.5%。這一數(shù)據(jù)具有特殊含義——參考OpenAI此前流出的Top100+客戶清單，超過30家公司Token消費(fèi)量超1萬億，KA客戶的詞元消耗量巨大且具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力。

客戶結(jié)構(gòu)的質(zhì)變印證了大型企業(yè)對(duì)邁富時(shí)平臺(tái)兜底能力的信任。在復(fù)雜組織、嚴(yán)格合規(guī)、挑剔流程的背景下，選擇將核心生意交給邁富時(shí)，是對(duì)"場(chǎng)景+數(shù)據(jù)+平臺(tái)+模型"一體化能力的強(qiáng)背書。

與此同時(shí)，SMB業(yè)務(wù)客戶數(shù)量達(dá)2.7萬家，同比增長(zhǎng)3.0%。管理層表示，SMB市場(chǎng)是產(chǎn)品和模型的"訓(xùn)練場(chǎng)"，每天產(chǎn)生的真實(shí)交互是模型迭代最寶貴的養(yǎng)料。

五、全球化縱深：海外收入增134.4%的增量空間

國(guó)際化是2025年的核心增長(zhǎng)極。邁富時(shí)外貿(mào)相關(guān)收入同比增長(zhǎng)134.4%至7590萬元，已在中國(guó)香港、美國(guó)、新加坡設(shè)立子公司。

美國(guó)企業(yè)接受AI付費(fèi)的比例從2023年1月的5%飆升至2025年9月的43.8%，AI服務(wù)平均合同價(jià)值從3.9萬美元提升至53萬美元。海外客戶的付費(fèi)能力遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，結(jié)合國(guó)內(nèi)人力與電力成本優(yōu)勢(shì)，有望在未來大幅提升利潤(rùn)水平。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，"2026年海外或有大單落地"。

六、詞元經(jīng)濟(jì)的估值重構(gòu)

在詞元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中，上游算力層決定Token能不能更便宜，中游模型層決定Token能不能更聰明，下游應(yīng)用層決定Token能不能真正賺錢。

邁富時(shí)的獨(dú)特之處在于：其長(zhǎng)期積累的行業(yè)場(chǎng)景、客戶數(shù)據(jù)和流程理解，使相同數(shù)量的Token能夠產(chǎn)生更高的商業(yè)產(chǎn)出。如果只是做泛化問答，Token價(jià)值有限；但如果用在客戶洞察、商機(jī)識(shí)別、銷售推進(jìn)等高價(jià)值節(jié)點(diǎn)，單位Token的商業(yè)回報(bào)顯著提升。

公司目前累計(jì)服務(wù)21萬+企業(yè)客戶，沉淀超1000個(gè)可復(fù)用行業(yè)知識(shí)圖譜。這些知識(shí)圖譜是"帶場(chǎng)景的Token消耗模板"——它們告訴AI員工在特定行業(yè)、特定場(chǎng)景下應(yīng)該如何思考、如何回應(yīng)，從而提升每個(gè)Token的單位產(chǎn)出價(jià)值。

業(yè)績(jī)指引釋放長(zhǎng)期信心。管理層在年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上給出明確指引：AI應(yīng)用業(yè)務(wù)2026-2028年復(fù)合增長(zhǎng)率將不低于70%，2026年經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)約在2.5億元。截至2025年底，公司合同負(fù)債較2024年底增加50%，為后續(xù)增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。

國(guó)家數(shù)據(jù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)日均Token調(diào)用量已超140萬億，較2024年初的1000億增長(zhǎng)1000多倍。詞元經(jīng)濟(jì)已從概念走向現(xiàn)實(shí)。在這一進(jìn)程中，能夠證明Token消耗與商業(yè)回報(bào)正相關(guān)、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；钠髽I(yè)，正在獲得資本市場(chǎng)的重新定價(jià)。邁富時(shí)2025年財(cái)報(bào)所呈現(xiàn)的，不僅是一家公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，更是中國(guó)AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)入收獲期的明確信號(hào)。