創(chuàng)新藥板塊持續(xù)走強(qiáng)，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）表現(xiàn)亮眼。消息面上，國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月，我國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額超過600億美元，接近2025年全年的一半。截至3月27日，2026年以來已批準(zhǔn)10款創(chuàng)新藥，其中8款為國產(chǎn)，我國創(chuàng)新藥保持良好發(fā)展勢頭。

在BD出海持續(xù)高景氣、美債收益率有望下行、板塊調(diào)整充分的背景下，創(chuàng)新藥迎來重要配置窗口。科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）盤中大漲2%，聚焦科創(chuàng)板高成長創(chuàng)新藥企業(yè)，20cm漲跌幅限制更貼合板塊彈性，是把握創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢的優(yōu)選工具。

【資金面：BD出海持續(xù)高景氣，首付款成研發(fā)重要來源】

2026年以來，中國創(chuàng)新藥BD出海持續(xù)高景氣，前三個(gè)月交易總額超600億美元，接近2025年全年的一半。BD首付款已成為創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入的主要資金來源。

BD交易延續(xù)高景氣：今年前三個(gè)月，2026年中國創(chuàng)新藥已有49起對外BD事件，僅第一季度交易規(guī)模就已超過2024年全年水平，且接近2025年全年水平的1/2。

BD首付款成主要資金來源：長江證券分析，BD首付款作為新的研發(fā)投入資金來源，已成為主要資金來源，且還有大額潛在里程碑。2026年以來前沿生物與GSK達(dá)成超10億美元合作，中國生物制藥全資收購赫吉亞，瑞博生物與Madrigal達(dá)成44億美元合作，驗(yàn)證了中國創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力正不斷獲得跨國藥企認(rèn)可。

一級投融資觸底回升：2026年2月中國生物醫(yī)藥投融資金額為5.1億美元，同比增長287%；1-2月合計(jì)為17.1億美元，同比增長139%。長江證券指出，伴隨著二級市場創(chuàng)新藥估值重塑，一級退出通道打通，一二級聯(lián)動(dòng)帶來投融資生態(tài)正循環(huán)，中國生物醫(yī)藥投融資或正處于觸底回升。

【產(chǎn)業(yè)面：腫瘤免疫2.0時(shí)代，中國繼續(xù)引領(lǐng)全球創(chuàng)新】

從雙抗到三抗，中國企業(yè)在腫瘤免疫領(lǐng)域持續(xù)引領(lǐng)全球創(chuàng)新。PD-1/VEGF雙抗、PD-1/IL-2組合等管線不斷實(shí)現(xiàn)授權(quán)出海，臨床數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證中國創(chuàng)新藥潛力。

雙抗出海持續(xù)落地：華鑫證券指出，2026年1月，榮昌生物與艾伯維就RC148（PD-1/VEGF雙抗）達(dá)成獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，繼三生制藥與輝瑞合作之后，國內(nèi)又一款PD-1/VEGF雙抗實(shí)現(xiàn)授權(quán)出海。目前全球進(jìn)展較快的PD-1/VEGF雙抗均由中國企業(yè)研發(fā)?？捣缴锱c合作伙伴SUMMIT已于2025年底向美國FDA遞交依沃西的上市申請。2025年全球PD-1/PD-L1單抗銷售額約550億美元，未來進(jìn)入腫瘤免疫2.0時(shí)代，PD-1雙抗有望進(jìn)入一線治療，市場潛力有望超越PD-1單藥。

三抗組合取得突破：2026年3月，基石藥業(yè)公布PD-1/VEGF/CTLA-4三抗最新臨床數(shù)據(jù)，安全性與療效優(yōu)異。目前中國企業(yè)已獲得臨床審批的組合包括PD-1/CLAT4/VEGF、PD-L1/VEGF/TGF-β、PD-1/TIGIT/IL-15等，無論未來是雙抗還是三抗，組合是PD-1/VEGF還是PD-1/IL-2，中國企業(yè)通過持續(xù)的創(chuàng)新引領(lǐng)腫瘤免疫的方向。

臨床數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證：2026年3月，科倫博泰公布了蘆康沙妥珠單抗用于經(jīng)EGFR-TKI和含鉑化療治療失敗的EGFR突變陽性晚期非小細(xì)胞肺癌患者的最終總生存期分析結(jié)果。迪哲醫(yī)藥在歐洲肺癌大會(huì)上公布舒沃替尼一線治療EGFR罕見突變晚期非小細(xì)胞肺癌的最新數(shù)據(jù)，客觀緩解率達(dá)81.3%。持續(xù)向好的基本面為市場帶來信心。

【宏觀面：美債收益率有望下行，吸引全球資金配置創(chuàng)新藥】

美債收益率與A股創(chuàng)新藥行情呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。若美以伊沖突緩和，海外回歸降息周期，美債收益率進(jìn)入下行拐點(diǎn)，或?qū)⑽蚺渲觅Y金流向以創(chuàng)新藥為代表的新興市場核心資產(chǎn)。

美債收益率拐點(diǎn)即創(chuàng)新藥行情拐點(diǎn)：中銀證券復(fù)盤，自2018年以來，美債收益率與醫(yī)藥特別是創(chuàng)新藥的收盤價(jià)表現(xiàn)出高度的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美債收益率的拐點(diǎn)往往與創(chuàng)新藥行情的拐點(diǎn)高度一致。創(chuàng)新藥企業(yè)是典型的核心資產(chǎn)，具有強(qiáng)護(hù)城河和弱周期性，符合全球配置資金的審美偏好。當(dāng)美債收益率進(jìn)入下行拐點(diǎn)時(shí)，全球配置資金往往向新興市場轉(zhuǎn)移，A股/港股核心資產(chǎn)獲得資金面利好。

數(shù)據(jù)來源：中銀證券

美伊沖突緩和或成催化劑：中銀證券分析，美伊進(jìn)入談判期，美國通過中間國向伊朗轉(zhuǎn)交結(jié)束沖突的計(jì)劃，伊朗也回應(yīng)了停戰(zhàn)條件。若美以伊沖突緩和，海外有望延續(xù)降息周期，10年期美債有望迎來拐點(diǎn)，利好創(chuàng)新藥板塊投資。市場近期對美以伊沖突定價(jià)較充分，3月中旬以來A股出現(xiàn)明顯調(diào)整，但指數(shù)的較大幅度下跌同時(shí)也意味著風(fēng)險(xiǎn)的充分定價(jià)。

資金高低切需求推動(dòng)：國聯(lián)民生證券認(rèn)為，2025年9月以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)。在2026年科技、周期行情預(yù)期分化、資金高低切換的背景下，前期調(diào)整充分且業(yè)績確定性強(qiáng)的創(chuàng)新藥板塊有望成為資金再平衡的重點(diǎn)配置方向。

【投資建議：科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）聚焦高成長標(biāo)的】

在BD出海持續(xù)高景氣、美債收益率有望下行、板塊調(diào)整充分三重共振下，創(chuàng)新藥板塊迎來重要配置窗口。

科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）聚焦科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)，跟蹤上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)，匯聚30家代表性優(yōu)質(zhì)公司，以高成長biotech為主，產(chǎn)品20%漲跌幅限制使其更貼合板塊彈性。從配置價(jià)值看，中國創(chuàng)新藥在新靶點(diǎn)、新技術(shù)、新疾病領(lǐng)域的布局已呈現(xiàn)領(lǐng)先趨勢，在熱門技術(shù)賽道如ADC、雙抗、小核酸等具備競爭優(yōu)勢。

后續(xù)伴隨ASCO大會(huì)臨近，國產(chǎn)創(chuàng)新藥有望繼續(xù)披露亮眼數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)讀出超預(yù)期或可期待估值修復(fù)行情。對于投資者而言，通過科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）進(jìn)行布局，既可捕捉科創(chuàng)板高成長標(biāo)的彈性，也可作為長期配置創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的核心品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請查閱法律文件。