傳統(tǒng)的家電業(yè)務(wù)，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收與利潤(rùn)的下行是必然趨勢(shì)。但是，重點(diǎn)發(fā)力的光伏新能源業(yè)務(wù)，同樣充滿了不確定性�？梢钥吹�，以2025年為節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)維集團(tuán)正在經(jīng)歷一場(chǎng)“新舊業(yè)務(wù)交替”的陣痛期大考。

孫力||撰稿

3月27日，創(chuàng)維集團(tuán)交出一份2025年“增收不增利”的年度成績(jī)單。公司財(cái)報(bào)顯示：2025年，創(chuàng)維集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)8.2%至703.24億元，創(chuàng)下歷史新高，但凈利潤(rùn)卻同比大幅下滑27.8%，僅為8.37億元，凈利潤(rùn)率僅1.2%左右，毛利率也降至12.8%。

這份成績(jī)單，在家電圈看來(lái)，既是傳統(tǒng)家電巨頭主動(dòng)求變的印證，更是新舊主業(yè)交替陣痛的真實(shí)寫照。當(dāng)創(chuàng)維決意通過“集團(tuán)退市、光伏上市”的資本組合拳，徹底切割家電業(yè)務(wù)包袱、全力押注新能源時(shí)，整個(gè)家電圈都在凝視：這場(chǎng)激進(jìn)的轉(zhuǎn)型，究竟是破局重生的必由之路，還是前路未卜的驚險(xiǎn)一躍？

告別單一依賴：創(chuàng)維“去家電化”轉(zhuǎn)型，進(jìn)入深水區(qū)

過去30多年，在一線市場(chǎng)上，創(chuàng)維的標(biāo)簽始終是“彩電大王”，智能家電是其無(wú)可爭(zhēng)議的基本盤。但2025年的財(cái)報(bào)，清晰勾勒出這家老牌企業(yè)的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移軌跡：新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)236.85億元，同比激增16.5%，已成為集團(tuán)第一增長(zhǎng)引擎；智能家電業(yè)務(wù)營(yíng)收356.56億元，增速僅6.5%，其中國(guó)內(nèi)電視市場(chǎng)更是同比下滑7.4%。一增一降之間，創(chuàng)維的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生根本性重塑。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型并非一時(shí)興起。面對(duì)國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)、房地產(chǎn)低迷的雙重?cái)D壓，創(chuàng)維早在2019年便切入光伏賽道，從戶用分布式光伏起步，逐步構(gòu)建起覆蓋光伏電站、儲(chǔ)能、綜合能源服務(wù)的新能源版圖。截至2025年末，其累計(jì)并網(wǎng)光伏裝機(jī)容量超29.3吉瓦，新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已突破33%，距離反超家電業(yè)務(wù)僅一步之遙。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，創(chuàng)維已實(shí)質(zhì)性擺脫對(duì)單一智能家電業(yè)務(wù)的依賴，形成“家電守基本盤、新能源沖增長(zhǎng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

更具標(biāo)志性意義的是，創(chuàng)維在2026年初拋出“集團(tuán)私有化退市疊加創(chuàng)維光伏H股上市”的重磅計(jì)劃，以“騰籠換鳥”式資本運(yùn)作，為這場(chǎng)轉(zhuǎn)型畫上最決絕的注腳。這意味著，公司創(chuàng)始人黃宏生親手將創(chuàng)維從一家港股上市的家電集團(tuán)，拆解重組為以新能源為核心資產(chǎn)的新主體，傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)將徹底退出資本市場(chǎng)核心視野。

對(duì)創(chuàng)維而言，這不僅是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更是發(fā)展基因的重構(gòu)：從“家電制造企業(yè)”向“新能源綜合服務(wù)商”徹底轉(zhuǎn)身。

陣痛與風(fēng)險(xiǎn)：新舊交替動(dòng)蕩期，雙線承壓的艱難突圍

轉(zhuǎn)型的光鮮背后，是創(chuàng)維集團(tuán)正在承受著巨大陣痛與多重風(fēng)險(xiǎn)，2025年凈利大降近三成，正是這種“新舊交替動(dòng)蕩期”的直觀折射。

一方面，傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)陷入白熱化內(nèi)卷，利潤(rùn)被持續(xù)擠壓。國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)已跌至 2763萬(wàn)臺(tái)的歷史新低，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。創(chuàng)維雖靠海外市場(chǎng)智能電視業(yè)務(wù)21.8%的高增長(zhǎng)穩(wěn)住基本盤，但內(nèi)地市場(chǎng)萎縮、原材料成本上升、促銷費(fèi)用增加，直接導(dǎo)致家電業(yè)務(wù)盈利空間收窄。事實(shí)上，創(chuàng)維彩電過去幾年的營(yíng)收規(guī)模，已經(jīng)從頭部一線陣營(yíng)跌落。

同時(shí)，智能電器主要以代工貼牌為主，智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)增速放緩，疊加現(xiàn)代服務(wù)業(yè)毛利下滑，共同拉低集團(tuán)整體盈利水平。更嚴(yán)峻的是，家電行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)已成常態(tài)，即便創(chuàng)維全力出海，也難以改變行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)走低的大趨勢(shì)，傳統(tǒng)主業(yè)正從“利潤(rùn)奶牛”淪為“業(yè)績(jī)包袱”。

另一方面，快速崛起的新能源業(yè)務(wù)，同樣面臨政策與市場(chǎng)的雙重不確定性。2025年的光伏行業(yè)正經(jīng)歷殘酷洗牌，產(chǎn)能過剩引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，全產(chǎn)業(yè)鏈陷入“量增價(jià)跌”的泥潭，多家龍頭企業(yè)巨虧。創(chuàng)維光伏雖依托家電渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，但同樣難逃行業(yè)內(nèi)卷沖擊：其低毛利率特性，已成為稀釋集團(tuán)整體毛利的重要因素。同時(shí)，海外的關(guān)稅政策調(diào)整、新能源電價(jià)市場(chǎng)化改革、出口退稅政策調(diào)整等，都在不斷改變行業(yè)盈利邏輯。

光伏屬于重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期行業(yè)。2025年，創(chuàng)維集團(tuán)164億元的高庫(kù)存、14.13億元逾期應(yīng)收賬款，其中逾期90天以上達(dá)7.04億元，且未就該等余額持有任何抵押品，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。這進(jìn)一步放大了新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與資金壓力。

更值得警惕的是，創(chuàng)維正陷入“新舊業(yè)務(wù)青黃不接”的困境：家電業(yè)務(wù)利潤(rùn)持續(xù)下滑，難以支撐集團(tuán)轉(zhuǎn)型投入；新能源業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，但盈利尚未完全釋放，且面臨行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)。這種“舊力漸弱、新力不強(qiáng)”的交替階段，正是創(chuàng)維當(dāng)前業(yè)績(jī)承壓、利潤(rùn)大跌的核心根源。

復(fù)盤反思：創(chuàng)維激進(jìn)轉(zhuǎn)型，行業(yè)鏡鑒還是前車之鑒？

當(dāng)前，創(chuàng)維集團(tuán)“退市換賽道”的選擇，既是個(gè)體企業(yè)的戰(zhàn)略抉擇，更折射出整個(gè)傳統(tǒng)家電行業(yè)的集體焦慮與轉(zhuǎn)型方向。

當(dāng)家電行業(yè)步入存量時(shí)代，美的、海爾、TCL、格力等巨頭紛紛跨界新能源，光伏、儲(chǔ)能已成為家電企業(yè)的“第二增長(zhǎng)曲線”共識(shí)。但創(chuàng)維的激進(jìn)之處在于，它沒有選擇“雙主業(yè)并行”的穩(wěn)健路徑，而是以“退市+分拆上市”的方式，徹底斬?cái)嗯c傳統(tǒng)主業(yè)的資本關(guān)聯(lián)，孤注一擲押注新能源。

這種選擇利弊分明：利好層面，分拆上市能釋放光伏業(yè)務(wù)估值，解決新能源業(yè)務(wù)長(zhǎng)期融資需求，讓主業(yè)更聚焦、估值更清晰；但風(fēng)險(xiǎn)同樣突出，退市后集團(tuán)將喪失港股融資平臺(tái)，傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)的資源投入或被進(jìn)一步壓縮，而光伏業(yè)務(wù)一旦遭遇行業(yè)周期低谷，整個(gè)集團(tuán)將失去傳統(tǒng)主業(yè)的利潤(rùn)緩沖。此外，退市計(jì)劃需滿足多項(xiàng)先決條件，能否順利落地仍存變數(shù)，這也給創(chuàng)維集團(tuán)未來(lái)發(fā)展蒙上不確定性。

對(duì)整個(gè)家電行業(yè)而言，創(chuàng)維的轉(zhuǎn)型極具警示意義：傳統(tǒng)家電企業(yè)的“去單一依賴”勢(shì)在必行，但轉(zhuǎn)型絕非簡(jiǎn)單的“跨界追風(fēng)”，更不是盲目切割傳統(tǒng)主業(yè)。家電企業(yè)深耕多年的品牌、渠道、制造、資金優(yōu)勢(shì)，是轉(zhuǎn)型新能源的重要底氣，但新業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘、行業(yè)周期、政策風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)非家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯可類比。如何平衡新舊業(yè)務(wù)關(guān)系，如何在保持傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健的同時(shí)，培育新增長(zhǎng)極，如何避免“丟了西瓜撿芝麻”的轉(zhuǎn)型陷阱，是所有家電企業(yè)必須深思的命題。

創(chuàng)維集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)，是一份充滿陣痛的轉(zhuǎn)型宣言。凈利下滑三成的代價(jià)，換來(lái)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重塑與戰(zhàn)略方向的明晰。但“擺脫家電信賴癥”只是開始，前方等待創(chuàng)維的，既有新能源賽道的廣闊空間，更有行業(yè)周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、政策變動(dòng)的重重考驗(yàn)。在家電圈看來(lái)，這場(chǎng)以“退市”為代價(jià)的激進(jìn)變革，最終是成功穿越周期還是陷入新的困境，不僅關(guān)乎創(chuàng)維自身命運(yùn)，更將為整個(gè)家電行業(yè)的企業(yè)轉(zhuǎn)型之路，留下一份極具價(jià)值的實(shí)踐樣本。

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