“這是價(jià)值事務(wù)所的第2101篇原創(chuàng)文章”

　　上周所長(zhǎng)直播給大家的核心提示就是防守，目前美伊局勢(shì)的走向已經(jīng)越來(lái)越向22年俄烏的方向演繹，最核心的影響就是油價(jià)有可能再也回不到?jīng)_突前60美元左右的美好時(shí)光，甚至有可能暴漲沖擊150美元甚至200美元。真的這樣的話，全球甚至有可能會(huì)重回上世紀(jì)70年代初的大滯漲時(shí)代。

　　當(dāng)然這只是極端情況，所長(zhǎng)認(rèn)為真正出現(xiàn)這種情況的概率還是非常小，具體原因所長(zhǎng)在直播第一部分里都已經(jīng)說(shuō)的很清楚了，本周局勢(shì)的推進(jìn)也驗(yàn)證了所長(zhǎng)的初步推斷，但限于內(nèi)容真的還是敏感信息太多，大家還是直接看回放。

　　盡管極端情況出現(xiàn)的概率很小，但局勢(shì)短期升級(jí)的可能性仍然極大，那么短期內(nèi)我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)呢？以下就是直播的第二部分給出的具體建議。

　　總體來(lái)看，短期操作需偏謹(jǐn)慎，本期主題為等待靴子落地，需持續(xù)觀察局勢(shì)發(fā)展。拉長(zhǎng)周期看，若所長(zhǎng)推論正確，梳理受益板塊如下：

　　第一，油氣板塊。所長(zhǎng)認(rèn)為海油最為受益，海油以海洋油氣開(kāi)采為主，三大油企中自給率最高，油價(jià)上漲帶來(lái)的價(jià)差最大，是油氣板塊的首選。

　　第二，替代能源板塊。首先是煤炭，石油與煤炭均為能源，煤炭也是煤化工原料，乙醇、乙烷、化肥等化工品均可通過(guò)煤化工生產(chǎn)。油價(jià)上漲帶動(dòng)化工品價(jià)格上漲，利好煤炭相關(guān)板塊。

　　煤炭板塊中，動(dòng)力煤作為燃料與化工原料直接受益，可關(guān)注動(dòng)力煤占比較高的企業(yè)。煤化工板塊也將受益于油價(jià)上漲帶來(lái)的價(jià)差擴(kuò)大等。

　　相較之下，石化行業(yè)受益程度低于煤化工，因其原料為石油、石腦油，原料漲價(jià)會(huì)帶來(lái)成本壓力，因此優(yōu)先選擇煤炭與煤化工方向。當(dāng)前全球進(jìn)入資源品通脹階段，盡管石油、煤炭等傳統(tǒng)能源并非長(zhǎng)期方向，但受地緣、安全因素影響，可做相應(yīng)應(yīng)對(duì)。

　　替代能源另一方向是氫能源，氫能源是天然氣的替代品，此前在會(huì)客廳已重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，板塊表現(xiàn)良好。約 30% 的工業(yè)領(lǐng)域無(wú)法完全用電替代，仍需燃料支撐生產(chǎn)，天然氣、氫能源需求持續(xù)存在。未來(lái)天然氣存在較大缺口風(fēng)險(xiǎn)，從能源安全與成本角度看，發(fā)展氫能源十分必要。國(guó)家在 “十五五” 規(guī)劃中將氫能、核能置于重要位置，位列未來(lái)六大產(chǎn)業(yè)首位，正是預(yù)判到相關(guān)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。氫氣可與天然氣混合使用，提升燃燒效率，未來(lái)發(fā)展空間廣闊，可關(guān)注氫能源及下游氯醇、氯氨等相關(guān)領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

　　第三，海風(fēng)板塊。所長(zhǎng)認(rèn)為，此次沖突后，歐洲、日韓會(huì)認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，唯一選擇是加速能源轉(zhuǎn)型。全球范圍內(nèi)，僅有中、美、俄有能力保障自身能源安全，其他國(guó)家在危機(jī)中無(wú)法依靠外部力量，只能自主轉(zhuǎn)型。英國(guó)在歐洲風(fēng)電布局最為積極，近期取消風(fēng)電零部件進(jìn)口關(guān)稅，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。歐洲、日韓及國(guó)內(nèi)均會(huì)大力發(fā)展海風(fēng)，“十五五” 規(guī)劃中海風(fēng)裝機(jī)量規(guī)劃空間極大，可關(guān)注海風(fēng)基礎(chǔ)、海纜、風(fēng)機(jī)及零部件等海風(fēng)相關(guān)標(biāo)的。

　　第四，油運(yùn)板塊。所長(zhǎng)已持續(xù)講解該板塊近半年，此前便提出油運(yùn)是抵御風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖標(biāo)的，當(dāng)前走勢(shì)印證了這一觀點(diǎn)。

　　當(dāng)前油運(yùn)基本面：全球油運(yùn)格局失衡，運(yùn)價(jià)大幅上漲，高運(yùn)價(jià)可達(dá)三四十萬(wàn)美元/天，低至十幾萬(wàn)美元/天，一年期長(zhǎng)約運(yùn)價(jià)約十七八萬(wàn)美元/天，較去年年末、今年年初的十萬(wàn)美元/天高點(diǎn)翻倍，新增部分均為海運(yùn)企業(yè)凈利潤(rùn)。今年油運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)有望媲美甚至超越 2022-2023 年疫情期間的集運(yùn)景氣度。

　　市場(chǎng)此前擔(dān)憂石油出口受阻、需求下降導(dǎo)致油運(yùn)運(yùn)力過(guò)剩，但今年大概率不會(huì)出現(xiàn)此類情況。當(dāng)前全球油運(yùn)格局混亂，美國(guó)、南美、非洲均釋放原油，依托高油價(jià)賺取利潤(rùn)，目的地均為石油緊缺的亞洲，運(yùn)輸距離較中東至亞洲翻倍，運(yùn)力消耗極大。大量油輪?？亢Ｉ湘i定運(yùn)力，進(jìn)一步收緊供給。

　　韓國(guó)某企業(yè)在沖突前通過(guò)租賃、收購(gòu)二手船鎖定大量 VLCC 運(yùn)力，實(shí)際壟斷運(yùn)力并操控運(yùn)價(jià)，甚至主動(dòng)停駛部分運(yùn)力人為推高運(yùn)價(jià)。多重因素疊加，今年油運(yùn)運(yùn)價(jià)易漲難跌，雖波動(dòng)較大，但回調(diào)后仍有上漲動(dòng)力。

　　第五，化肥板塊（氮磷鉀）。全球約 10% 的化肥產(chǎn)能來(lái)自伊朗，伊朗因沖突禁止出口，導(dǎo)致全球化肥產(chǎn)能損失 10%，化肥價(jià)格有望上漲。

　　國(guó)內(nèi)化肥受政策調(diào)控，3-8 月農(nóng)業(yè)季禁止出口，無(wú)法享受海外高價(jià)，國(guó)內(nèi)價(jià)格小幅上漲但幅度有限。拉長(zhǎng)周期看，若沖突持續(xù)，3-5 個(gè)月后企業(yè)可趕上出口窗口期，有望實(shí)現(xiàn)高盈利。

　　所長(zhǎng)判斷，中東地區(qū)未來(lái)可能長(zhǎng)期陷入能源、石化產(chǎn)品供應(yīng)受阻的狀態(tài)，伊朗或通過(guò)收取霍爾木茲海峽過(guò)路費(fèi)、保護(hù)費(fèi)獲取利益，推高中東地區(qū)產(chǎn)品成本，壓制當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能，利好海外及國(guó)內(nèi)相關(guān)化工產(chǎn)能。

　　氮磷鉀中更看好磷肥，磷是磷酸鐵鋰原料，能源問(wèn)題帶動(dòng)新能源、儲(chǔ)能、新能源車需求，進(jìn)而拉動(dòng)磷礦需求?；拾鍓K具備防御屬性，不受經(jīng)濟(jì)下行影響，雖業(yè)績(jī)兌現(xiàn)較慢，但可長(zhǎng)期留意。

　　第六，新能源板塊，如儲(chǔ)能，同樣受益于能源替代邏輯。

　　以上為主要受益板塊，近期部分板塊有所回調(diào)，若沖突持續(xù)，相關(guān)行業(yè)有望迎來(lái)行情。此外，從防御角度看，可關(guān)注銀行等紅利板塊。

　　若對(duì)局勢(shì)走向判斷不清，采取防守、躺平策略也無(wú)太大問(wèn)題，市場(chǎng)波動(dòng)終歸是短期現(xiàn)象。

　　總體再?gòu)?qiáng)調(diào)，即便油價(jià)上漲、沖突持續(xù)，也不會(huì)對(duì) A 股產(chǎn)生不可逆的影響。可參考俄烏沖突，初期市場(chǎng)認(rèn)為沖突短期結(jié)束，股市未大幅下跌；當(dāng)沖突轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期，全球股市下跌約半年，隨后回升并開(kāi)啟新一輪牛市，核心驅(qū)動(dòng)力是 2022 年 11 月 ChatGPT 發(fā)布帶來(lái)的 AI 浪潮。

　　順帶講解 AI 板塊動(dòng)態(tài)。短期 AI 板塊存在壓力，上周五美股下跌，因投資者意識(shí)到美伊沖突可能升級(jí)、走向中期，通脹上升、債券收益率走高，資金傾向配置債券，對(duì)科技股等高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的形成利空，A 股大概率跟隨美股波動(dòng)，短期 AI 板塊或受影響。

　　拉長(zhǎng)周期看，市場(chǎng)終將回歸基本面，科技是第一生產(chǎn)力，科技突破拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，金融只是次要變量。當(dāng)前 AI 已進(jìn)入邁向新階段的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，去年四季度所長(zhǎng) 對(duì) AI 偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為需觀察 3-6 個(gè)月，當(dāng)時(shí)將 AI 比作 3G 時(shí)代。ChatGPT 前是 2G 時(shí)代，僅具備基礎(chǔ)功能；ChatGPT 后進(jìn)入 3G 時(shí)代，有數(shù)據(jù)功能但速率不足，商業(yè)模式未成熟，企業(yè)僅嘗試使用，未作為生產(chǎn)力工具。3G 時(shí)代行業(yè)參與者普遍盈利不佳，而 4G 時(shí)代迎來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)黃金期，誕生眾多偉大企業(yè)。

　　當(dāng)前 AI 已站在 4G 時(shí)代門檻，核心原因是 Agent 的出現(xiàn)，使其成為真正的生產(chǎn)力工具，大量企業(yè)已落地應(yīng)用并取得良好效果。創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始利用大模型、Agent 開(kāi)發(fā)網(wǎng)站與應(yīng)用，AI 產(chǎn)業(yè)正向飛輪已啟動(dòng)，云服務(wù)商（亞馬遜、阿里等）紛紛漲價(jià)，印證需求崛起。

　　待市場(chǎng)消化沖突負(fù)面影響后，AI 有望迎來(lái)第二輪行情，類似 2022 年 11 月后的上漲。因此無(wú)需對(duì)股市、AI、經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀，需充分重視 AI 板塊。短期 AI 或隨市場(chǎng)調(diào)整，甚至大跌，但中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，市場(chǎng)終將反應(yīng)。

　　美國(guó)若迎來(lái) AI 新浪潮，經(jīng)濟(jì)無(wú)需擔(dān)憂；中國(guó)調(diào)整能力強(qiáng)，AI 硬件份額持續(xù)提升，股市同樣無(wú)虞。最需擔(dān)憂的是歐洲，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多，能源問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)關(guān)停、轉(zhuǎn)移，壓力較大；日韓下游產(chǎn)業(yè)與 AI 關(guān)聯(lián)度高，具備受益邏輯，若能扛住能源沖擊，整體問(wèn)題不大。

　　綜合結(jié)論，短期密切關(guān)注美伊沖突是否激化，若激化需保持謹(jǐn)慎、避險(xiǎn)，市場(chǎng)將面臨短期沖擊；中期跟蹤局勢(shì)發(fā)展，若如所長(zhǎng)推論形成中期沖突、油價(jià)未極端沖高，可布局受益或超跌板塊；長(zhǎng)期看，全球股市與經(jīng)濟(jì)將快速?gòu)?fù)蘇。

　　核心邏輯：除俄羅斯、特朗普、伊朗外，全球其他經(jīng)濟(jì)體均不希望油價(jià)極端高企，油價(jià)不具備持續(xù)暴漲基礎(chǔ)，中期 90 美元左右全球可承受，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生致命沖擊，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)韌性極強(qiáng)。各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)能力不斷提升，疫情、俄烏沖突等突發(fā)事件均僅造成短期沖擊（約 6 個(gè)月），隨后經(jīng)濟(jì)回升甚至創(chuàng)新高，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

　　所長(zhǎng) 一直認(rèn)為，中國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)壓艙石，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)便無(wú)大問(wèn)題。未來(lái)全球甚至可能開(kāi)啟新一輪放水，高通脹與低利率并存并非不可能 ——70 年代初中東石油禁運(yùn)引發(fā)高通脹后，1974 年美聯(lián)儲(chǔ)仍實(shí)施降息，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為油價(jià)是輸入型通脹，核心通脹可控，無(wú)需加息。

　　當(dāng)前中國(guó)的發(fā)展階段相當(dāng)于 70 年代的日本。70 年代初日本經(jīng)歷中東戰(zhàn)爭(zhēng)、油價(jià)高漲、通脹高企的不利階段，日經(jīng) 225 指數(shù)短期回調(diào)后迅速恢復(fù)，開(kāi)啟十幾年超級(jí)牛市，直至 90 年代。此次中東沖突、高油價(jià)，實(shí)則是中國(guó)的發(fā)展機(jī)遇，助力中國(guó)將新能源優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致。

　　當(dāng)前中國(guó)工業(yè)化水平已完成工業(yè)化，處于全球化起點(diǎn)，未來(lái) 10-15 年是中國(guó)全球化的關(guān)鍵階段，大量中國(guó)品牌將成為全球品牌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將快速發(fā)展，在 5-15 年內(nèi)真正成為全球大國(guó)，因此無(wú)需對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生悲觀情緒。

　　正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會(huì)研究歷史大勢(shì)的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場(chǎng)的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動(dòng)，細(xì)究微觀企業(yè)的真實(shí)處境，甚至有在公開(kāi)渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽(tīng)到最直白的剖析。

　　另外，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》對(duì)任何提問(wèn)都有問(wèn)必答，無(wú)論會(huì)員的疑問(wèn)有多具體，哪怕是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小眾問(wèn)題，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語(yǔ)的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來(lái)龍去脈、利弊得失、未來(lái)走向講得明明白白，就好像會(huì)員的「私人專屬分析助理」一樣。