利空因素充分計價后，市場交易重回煤炭基本面：從3月高點到4月20日，煤炭板塊最大回撤14%，回到美伊沖突前水平，對印尼煤炭配額不及預期、美伊沖突緩和，或已充分計價。在國內煤炭基本面“淡季不淡、旺季可期”的背景下，煤炭現(xiàn)貨價格持續(xù)抬升，煤炭結束煤價、股價走勢背離的格局，交易主線重回煤炭基本面。

從供給看：國內供給仍有約束，海外煤價上漲、海運費上漲，進口煤與內貿煤價格倒掛，全球向中國煤炭發(fā)運量持續(xù)下行，戰(zhàn)爭擾動及油價中樞抬升對煤炭進口量的影響正在逐步顯現(xiàn)。

從需求看：一季度火力發(fā)電顯著增長，表現(xiàn)好于預期，用電規(guī)模最大的第二產業(yè)用電量同比增長明顯。今年南方地區(qū)高溫出現(xiàn)較早，催生了部分用電需求提前釋放；油煤價差處于高位，煤化工耗煤有增量，一季度化工耗煤同比增速約為9.97%。

交易向“煤價旺季可期”演繹：當前煤炭淡季漲價，充分反應市場對煤炭旺季價格的預期較高，考慮到現(xiàn)在電廠庫存水平較低，日耗抬升，電廠補庫將至，旺季煤價或超預期。如果考慮今年或許有厄爾尼諾現(xiàn)象，夏季用電需求或進一步超預期。

板塊可能的催化還有：一方面美伊地緣沖突尚未完全平息，全球能源價格易漲難跌；另一方面煤炭板塊高分紅特征突出，具備優(yōu)質紅利配置價值。風險層面主要來自政策保供，但當前現(xiàn)貨價格距離政策敏感位置仍有距離，市場仍以預期交易為主，短期政策壓制風險相對有限。

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