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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2100篇原創(chuàng)文章”

3月26日傍晚，平安發(fā)布了2025年年報(bào)，關(guān)注和議論的人很多。

市值萬億，股東數(shù)超百萬，高股息大藍(lán)籌，金融圈標(biāo)桿，平安這家企業(yè)，行事踏實(shí)沉穩(wěn)，但又自帶點(diǎn)“網(wǎng)紅”屬性，所以年報(bào)出來之后，大小股東趕緊拿放大鏡閱卷，吃瓜群眾也來圍觀。

平安一直在所長的關(guān)注列表中，屬于長期跟蹤的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，今天所長來跟大家盤盤平安的這份年終答卷。

01

春暖花開

業(yè)績?nèi)嫦蚝?/p>

看平安的年報(bào)，所長最關(guān)注幾個核心指標(biāo)。

首先當(dāng)然要看營運(yùn)利潤和凈利潤。對平安這種大藍(lán)籌來說，利潤才是終極定心丸。

2025年，平安的歸母營運(yùn)利潤達(dá)1344.15億元，同比增長10.3%；歸母扣非凈利潤1437.73億元，同比增長22.5%。通通實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，優(yōu)秀！

大家看看下面的平安凈利潤年度變化，2023年是谷底，2024年開始反轉(zhuǎn)，2025年進(jìn)一步確立反轉(zhuǎn)趨勢。拉長時間維度看，如無意外，2026年平安的扣非利潤是要奔?xì)v史新高去了。

去年，平安的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值368.97億元，同比增長29.3%，這是連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長了，新業(yè)務(wù)價(jià)值率28.5%，同比上升5.8個百分點(diǎn)。新業(yè)務(wù)價(jià)值只要保持高增，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)便穩(wěn)坐釣魚臺。

所長還注意到，平安保險(xiǎn)的渠道端也相當(dāng)強(qiáng)勁。代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長10.4%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長17.2%。代理人數(shù)量減少，但人均戰(zhàn)斗力大大提升了。

銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比大幅增長138.0%。銀保渠道瘋狂壯大，已經(jīng)成為代理人渠道之外的得力補(bǔ)充。

年報(bào)中還有兩組數(shù)據(jù)值得大家留意。

投資端，保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模6.49萬億元，較年初增長13.2%；綜合投資收益率6.3%，同比上升0.5個百分點(diǎn)，近5年最高。

還有分紅，全年股息每股現(xiàn)金人民幣2.70元，同比增長5.9%；現(xiàn)金分紅總額488.91億元，連續(xù)14年保持上漲。

對長期持有者來說，僅平安分紅就能跑贏很多基金收益。躺在平安上做復(fù)利主義者，其實(shí)也挺香的。

可以說，在幾乎所有核心指標(biāo)上，平安都給出不錯的答卷，符合市場預(yù)期。好比一個學(xué)生，期末總分名列前茅，語數(shù)英物化生科科不掉鏈子，均勻發(fā)展，全面向好，主打一個“穩(wěn)定發(fā)揮，持續(xù)優(yōu)秀”。

02

打造極致“三省”服務(wù)

護(hù)城河越來越深

年報(bào)中有一組數(shù)據(jù)，很多人可能忽略，但所長極端重視，甚至覺得，那簡直就是平安發(fā)展的“命根子”。這組數(shù)據(jù)跟“人”有關(guān)，確切點(diǎn)說，就是客戶數(shù)和粘性。

對企業(yè)來說，客戶就是1，什么資本人力戰(zhàn)略都是1后面的0。平安選擇的是“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，也需要不斷壯大的客戶群來支撐，而這個戰(zhàn)略成功了，客戶增長和粘性提高也自然水到渠成。

平安在服務(wù)客戶方面，絕對稱得上一個“狠人”：基數(shù)很大、粘性很強(qiáng)，滲透很深。

2025年，平安的個人客戶數(shù)達(dá)2.51億，較年初增長3.5%。這個客戶數(shù)體量，相當(dāng)于廣東江蘇上海三地的人口總和。這個基數(shù)，夠大。

線上月均活躍客戶數(shù)約9000萬，持有集團(tuán)內(nèi)3類及以上產(chǎn)品的客戶留存率99%�？梢赃@么說，客戶一旦持有平安3個產(chǎn)品，基本上就不會流失了。2025年，平安壽險(xiǎn)保單繼續(xù)率保持較高水平，13個月保單繼續(xù)率97.4%，同比上升1.0個百分點(diǎn)；25個月保單繼續(xù)率94.9%，同比上升5.2個百分點(diǎn)。這個粘性，夠強(qiáng)。

平安使用醫(yī)養(yǎng)服務(wù)的客戶加保率提升4個百分點(diǎn)，目前累計(jì)超24萬名客戶獲得居家養(yǎng)老服務(wù)資格。此外，過去三年，產(chǎn)險(xiǎn)向其他業(yè)務(wù)遷移客戶達(dá) 450 萬人。平安的金融和醫(yī)養(yǎng)板塊，客戶有效遷移，其客群的滲透能力在業(yè)內(nèi)首屈一指。

可以說，平安歷盡千辛萬苦，打造的“綜合金融”+“醫(yī)療養(yǎng)老”兩個輪子，產(chǎn)生了驚人的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。這兩條賽道，都是二十萬億級別的超級大市場，典型的濕雪長坡，協(xié)同性強(qiáng)，且受益于中國社會的老齡化趨勢。

以前平安給客戶提供的，只是單一的保險(xiǎn)服務(wù)，但現(xiàn)在是“保險(xiǎn)+醫(yī)療健康”、“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”、“保險(xiǎn)+高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)”，這個差異化競爭優(yōu)勢，人無我有，人有我優(yōu)，一下子就凸顯出來了。

而平安顯然是懂人民需求的，它不僅要打包把金融和醫(yī)養(yǎng)服務(wù)，而且，追求在每個服務(wù)場景中，用最專業(yè)的服務(wù)，幫客戶實(shí)現(xiàn)“三省”（省心、省時、又省錢）。從年報(bào)中披露的一些細(xì)節(jié)，所長得以窺探到平安“三省”的恐怖執(zhí)行力，幾乎是無微不至、無孔不入。

1、平安依靠AI技術(shù)打造“111極速賠”壽險(xiǎn)理賠新名片，2025年閃賠占比59%。平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)70%人傷案件理賠自動化，最快51秒結(jié)案。這是極致的省時。

2、國內(nèi)百強(qiáng)醫(yī)院和三甲醫(yī)院，平安的合作覆蓋率達(dá)到100%，AI+真人醫(yī)生覆蓋集團(tuán)100%個人客戶。這是極致的省心。

3、在以伊沖突前線，平安在10天之內(nèi)，協(xié)助14家企業(yè)將74名被困中國公民從危險(xiǎn)區(qū)安全撤離。當(dāng)時的中東回國機(jī)票，那叫一個天價(jià)。平安此舉不僅幫客戶省錢，更是“救命”。

平安這家企業(yè)，有時挺像個心思細(xì)膩的耿直男，有一說一，不玩虛的，它給客戶提出“三省”承諾，就不折不扣落實(shí)到個體的每個訴求。

服務(wù)的深度每前進(jìn)一寸，增長的根基便牢靠一尺�！叭　币呀�(jīng)成為平安的服務(wù)招牌。在當(dāng)下寸土必爭的存量市場中，平安的客戶端不僅穩(wěn)如泰山，而且持續(xù)攻城略地，戰(zhàn)斗力穩(wěn)得一匹，所長覺得，具有平安特色的“三省服務(wù)”堪稱獨(dú)家大殺器。

03

新周期上的平安

坐擁天時地利人和

有人問：“所長，平安的增長是否可持續(xù)？2026年能否繼續(xù)高光表現(xiàn)？”

所長認(rèn)為，平安已經(jīng)用這份2025年年報(bào)，進(jìn)一步確證了周期反轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)絲滑遠(yuǎn)航，“綜合金融”和“醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪進(jìn)入融合加速期，平安的大后方相當(dāng)牢固，而眼下正在演繹的三大變量，對平安而言堪稱天時地利人和。

天時，即低利率環(huán)境。在存款利率下行的大背景下，居民存款搬家會形成時代潮流，保險(xiǎn)業(yè)和平安，將因此深度受益。2025年，平安的保險(xiǎn)產(chǎn)品在銀行渠道熱銷，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)銀保渠道增長強(qiáng)勁，而這僅僅是開始。

地利，即AI浪潮撲面而來。平安的客戶、數(shù)據(jù)、應(yīng)用場景，遙遙領(lǐng)先的規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)用AI技術(shù)降本增效，空間不可限量。平安用 AI 驅(qū)動金融 “九九歸一”，打造統(tǒng)一科技平臺與 “快捷服務(wù)” 入口，貫通平安各類 APP 與服務(wù)場景。在這個平臺上，平安的信用卡發(fā)行成本，相較于在互聯(lián)網(wǎng)公域上的信用卡發(fā)行成本節(jié)約了50%以上，別家看了都要直流口水。2025年，平安AI坐席服務(wù)量約17.02億次，覆蓋平安80%的客服總量。平安的AI in ALL戰(zhàn)略，效果立竿見影，集團(tuán)內(nèi)部超23萬員工使用內(nèi)部智能體平臺，AI這根魔法棒，在平安還大有用武之地。

人和，即人口的老齡化趨勢。2035年左右，60歲及以上老年人口將突破4億，占比將超過30%。平安前瞻布局的“醫(yī)療養(yǎng)老”板塊，目前已經(jīng)成為第二增長曲線，這個板塊做大做強(qiáng)，只是時間問題。

在3月27日的業(yè)績發(fā)布會上，有平安高管講到：“股價(jià)表現(xiàn)可以從幾個角度來衡量，一是看行業(yè)，壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入了黃金發(fā)展期，綜合金融、養(yǎng)老醫(yī)療等板塊也處于重要發(fā)展階段，奠定了行業(yè)未來3—10年可持續(xù)增長的通道；二是看公司，平安是一個經(jīng)營穩(wěn)健、運(yùn)營持續(xù)提升和優(yōu)化、高價(jià)值增長的公司；三是看估值，金子總歸是要發(fā)光的，近兩年市場和投資者對公司認(rèn)可很多，但公司估值目前還處于低位，相信有更多的投資者認(rèn)可，金子會越來越亮�！�

上述觀點(diǎn)可以說跟所長不謀而合。好風(fēng)憑借力，送我上青云，平安站在時代的風(fēng)口之上，但這股風(fēng)不是疾風(fēng)狂風(fēng)，而是持續(xù)的清風(fēng)暖風(fēng)。平安喜歡的發(fā)展節(jié)奏，是謀定而后動，久久為功，不求速成，一旦出擊，就要成大氣象。別人是1年做10件事，平安是用10年做好一件事。

春暖花會開。平安的這份2025年年報(bào)，正是春的訊號。

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