同樣賣黃金，有的品牌門口排隊排到限流，一年賺了過去好幾年的錢；有的品牌卻虧得親媽都不認(rèn)識，愣是把一手好牌打成了稀巴爛…… 今天就來盤一盤，誰在吃肉吃到撐，誰連湯都喝不上？

文丨金融八卦女作者：月月

過去一年，黃金市場可太魔幻了。

國際金價一路狂飆，金飾克價屢創(chuàng)新高，可誰能想到剛進(jìn)入3月，金價又開始上演了一出暴漲暴跌……

那問題來了，在“黃金大年”的背景下，賣黃金珠寶的到底有沒有賺到錢？最近，越來越多的上市公司開始給出答案。

同樣賣黃金，有的品牌門口排隊排到限流，一年賺了過去好幾年的錢；有的品牌卻虧得親媽都不認(rèn)識，愣是把一手好牌打成了稀巴爛……

今天就來盤一盤，誰在吃肉吃到撐，誰連湯都喝不上？

1./ 一年賣超300億后，年輕人繼續(xù)瘋搶“黃金界愛馬仕”！/

先來聊聊吃肉的，有兩個比較典型的案例，一個是“黃金界愛馬仕”老鋪黃金，一個是潮宏基。

這兩年，老鋪黃金火的非常出圈，隨便去一個社交或者短視頻平臺上搜一下，幾乎都是“排隊兩小時終于搶到”、“老鋪到底有多香”的帖子。

更重要的是，以前都是中國大媽搶黃金，但現(xiàn)在是一群90后、00后年輕人，在老鋪黃金門口排四五個小時的隊，就為了買一件克價遠(yuǎn)超大盤金價的金首飾。

而這種火爆的銷售場面，直接就反映到了財報上。不久前老鋪黃金發(fā)了盈喜預(yù)告，來看幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

2025年度銷售業(yè)績約為313.75億元，同比增長約220.3%；營業(yè)收入約為273.03億元，同比增長約221.0%；利潤約為48.68億元，同比增長約230.5%。

好家伙，這一年就賺了過去兩年多的錢，吸金能力恐怖如斯。而且這個翻倍的業(yè)績，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前不少機構(gòu)的預(yù)測，只能說高盛、花旗還是太保守了。

老鋪黃金為啥這么猛？說白了還是營銷策略定得好，直接把黃金賣成了奢侈品。

當(dāng)別的金店還在卷“克減20”“工費打折”這種基礎(chǔ)套路時，老鋪黃金直接“一口價”，毛利率能干到37%以上。

而且老鋪黃金開的門店，全部都在SKP、恒隆、萬象城這種奢侈品云集的頂級商場，消費者跟LV、愛馬仕等五大奢侈品牌的平均重合率高達(dá)82.4%。

去年，老鋪黃金又在頂級商場開了9家門店，有網(wǎng)友調(diào)侃說：

“以前覺得買金是媽媽輩的事，現(xiàn)在沒有金葫蘆都覺得自己在職場里不合群了�！�

有一組數(shù)據(jù)很有意思：

去年四季度，中國市場金飾需求同比下滑23%，但消費金額卻同比增長19%；2025年全年金飾需求總量減少25%，但支出總額反而漲了8%。

說白了，雖然現(xiàn)在金價漲了，買得人變少了，但大家普遍買得更貴了。

老鋪黃金可以說穩(wěn)穩(wěn)地拿捏了這一消費趨勢，去年漲了三次價，幾乎每次漲價前都會掀起一輪排隊熱潮，門店、線上店鋪的不少貨品直接被搶購一空。這景象和幾年前香奈兒、LV漲價前簡直一模一樣。

今年2月底，老鋪黃金完成2026年的首次漲價，漲價幅度在20%至30%。數(shù)次調(diào)價后，店內(nèi)多數(shù)貨品的漲幅超過50%。

老鋪黃金發(fā)展勢頭太猛，華爾街上的投行們都坐不住了，花旗、野村等紛紛給出“買入”評級，還說它是“中國首個真正奢侈品牌”。

另一個悶聲發(fā)財?shù)氖?strong>老牌珠寶商周生生，截至2025年12月31日止年度（2025財年）預(yù)計全年凈利潤在16億港元至17億港元，和去年同期相比直接翻倍。

有意思的是，周生生自己說了，賺錢賺的更多了是因為金價利好加上定價黃金飾品賣得好，所以毛利率蹭蹭往上漲。

還有“A股連鎖珠寶第一股”潮宏基，2025年凈利潤預(yù)計4.36億到5.33億元，同比增長125%到175%，門店一年凈增163家。

不同于老鋪黃金走古法黃金的路子，這個品牌主要走的是年輕化路線，什么IP聯(lián)名、卡通串珠，直接把黃金做成了時尚單品，這其實也延續(xù)了它當(dāng)年“K金之王”的經(jīng)營思路。

八妹發(fā)現(xiàn)，想要吃肉，還是得定位夠準(zhǔn)，千篇一律的賣黃金已經(jīng)行不通了。

2./ 金價漲了還能虧？有人“跨界作死”，有人玩金融玩脫了……/

在全民追金的熱潮下，賣黃金珠寶的上市公司卻活出了“冰火兩重天”，有人吃肉，有人卻連湯都喝不上。

為啥會出現(xiàn)這種情況？因為金價漲了，買的人就少了，老鳳祥和中國黃金就陷入了這種困境。

根據(jù)業(yè)績快報，2025年老鳳祥實現(xiàn)營業(yè)收入528.23億元，同比下降6.99%；歸母凈利潤17.55億元，同比下降9.99%。雖然沒虧錢，但營收凈利雙降，在金價大漲的背景下確實有點尷尬。

更扎心的是，去年一年，老鳳祥關(guān)了499家加盟店，對于一家主要以線下渠道銷售為主的“老字號”來說，這可不是個好兆頭。

中國黃金的日子也不好過，2025年預(yù)計歸母凈利潤只有2.86億到3.68億元，與上年同期的相比直接腰斬，同比減少55%到65%。

公司自己總結(jié)了原因：金價劇烈波動與政策調(diào)整疊加，沖擊了各類產(chǎn)品銷售，同時金價上漲速度超過存貨周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致黃金租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生公允價值變動損失，暫時拖累了利潤。

說白了，賣黃金的，被黃金漲價坑了。

但還有比上面兩家更離譜的，山東濰坊夫婦的夢金園，2025年歸母凈利潤只有9652萬元，同比大跌49.03%，直接腰斬。

跌幅這么大，并不是因為金飾賣不動了，而是玩金融玩脫了。

夢金園搞了一堆Au(T+D)合約和黃金租賃業(yè)務(wù)，原本是想鎖定黃金成本、對沖金價波動風(fēng)險，沒想到金價一路狂飆，對沖合約虧得一塌糊涂，全年虧損擴大到了10.10億元。

其中，Au(T+D)合約變現(xiàn)虧損達(dá)7.06億元，黃金租賃變現(xiàn)虧損達(dá)2.17億元，黃金租賃未變現(xiàn)虧損達(dá)7439萬元。

這筆10億的虧損，直接抵消了金價上漲、產(chǎn)品熱銷帶來的所有紅利，金店在金價上漲的年份，靠金融操作虧了錢，這事兒越想越諷刺。

還有老牌珠寶企業(yè)明牌珠寶，明明珠寶生意也挺穩(wěn)定的，但耐不住上市公司非要“跨界作死”，不好好賣金飾，跑去搞光伏電池。

結(jié)果光伏行業(yè)價格戰(zhàn)打得頭破血流，擬計提1.7億的資產(chǎn)減值。最后年報業(yè)績預(yù)計2025年虧了2.8億到3.8億元，和上年同期相比由盈轉(zhuǎn)虧。本來可以穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)做珠寶生意的，結(jié)果一通操作下來虧了個底朝天。

還有一家情況比較復(fù)雜，萃華珠寶預(yù)計2025年歸母凈利潤2100萬到3100萬元，同比下滑九成；但扣除非經(jīng)常性損益后，利潤反而預(yù)增154%到280%，這主要是因為合并報表范圍變動導(dǎo)致的。說白了，賬面虧了，但主業(yè)還行。

但幾年前萃華珠寶跨界搞鋰電，欠了一屁股債，已經(jīng)被ST戴帽了，最近又發(fā)公告稱“公司及子公司逾期借款本金合計2.34億元”，涉及交通銀行、浦發(fā)銀行等6家金融機構(gòu)。這事兒要解決不好，后面麻煩更大。

3./ 金價坐上過山車，金飾生意卻不好做了？/

所以你看，金價還在高位晃悠，黃金珠寶圈里的上市公司分化卻越來越明顯了。

有人靠品牌溢價吃香喝辣，有人因為“跨界”亂搞虧了個底朝天，除此之外，還有一群老大哥們在艱難轉(zhuǎn)型、努力讓自己變得年輕。

比如曾經(jīng)的“金店一哥”周大福，其實整個2025財年，都在忙著轉(zhuǎn)型，短短一年關(guān)了896家門店，公司市值也被僅有幾十家門店的老鋪黃金超過了。

發(fā)現(xiàn)情況不妙的周大福，開始學(xué)老鋪黃金緊急轉(zhuǎn)型，關(guān)掉不好的店，主攻高毛利產(chǎn)品，把黃金珠寶當(dāng)成奢侈品賣，所謂的“傳福系列”、“故宮系列”都成了爆款，努力讓自己看起來不那么“老氣”。

終于，去年下半年周大福喘過來氣了。數(shù)據(jù)顯示，2025年7月1日至2025年12月31日實現(xiàn)營業(yè)收入128.27億港元，同比增長5.92%；凈利潤13.34億港元 ，同比增長15.26%。

還有北京老字號菜百股份，2025年預(yù)計歸母凈利潤10.6億到12.3億元，同比增長47.43%到71.07%。

菜百的打法和別的珠寶上市公司不太一樣，它一直堅持直營模式，對渠道的掌控力更強。在金價劇烈波動的環(huán)境下，這種“自己能說了算”的渠道模式反而成了優(yōu)勢。

說到底，黃金這行，早就不是“開個店就能賺錢”的年代了，品牌力、產(chǎn)品力才是真正的護(hù)城河。

比如最近，“古法黃金四姐妹”——老鋪黃金、君佩、琳朝、寶蘭這四家古法黃金品牌，就已經(jīng)相繼完成了今年的首輪提價。更重要的是，漲完價門店前依然大排長隊。

所以啊，行業(yè)分化本身就是機遇，只有適應(yīng)變化的企業(yè)才能留在牌桌上。

最后問一句：你今年買金了嗎？排了多久的隊？