原創(chuàng)大財可富司機

暴跌來得猝不及防！

3月25日午間，港股潮玩頂流泡泡瑪特2025年財報正式出爐，午后股價直接直線跳水，單日狂泄22.51%，市值一夜蒸發(fā)超650億港元，從曾經(jīng)的10倍大牛股，直接腰斬。

泡泡瑪特的財報數(shù)據(jù)其實相當亮眼：2025年公司實現(xiàn)營收371.2億元，同比大增184.7%，營收首次突破300億大關(guān)；經(jīng)調(diào)整凈利潤130.8億元，同比飆升284.5%；毛利率更是維持在72%的高位。業(yè)績“美如畫”，股價卻暴跌，強烈反差讓整個市場目瞪口呆。

對于財報強勁卻遭遇殺跌，業(yè)內(nèi)人士認為，泡泡瑪特的增長依然高度依賴單一IPLabubu，其他IP未能形成有效接力，讓原本期待多點開花的投資者大失所望。更致命的是，公司管理層給出的2026年業(yè)績增速指引僅約20%，和此前動輒翻倍的高增長形成斷崖式落差，直接擊碎了市場對其成長股的高估值信仰。

截至3月26日午間收盤，泡泡瑪特跌勢未止，恐慌情緒仍在蔓延。

這一輪暴跌，砸穿的不只是股價，更是機構(gòu)與散戶的雙重信仰。被重錘的既有專業(yè)的投資機構(gòu)，也有高調(diào)入場的個人投資者，東方紅資管與財經(jīng)大V“省心省力”，正是這場暴跌中最具代表性的兩個縮影。

根據(jù)基金定期報告，截至2025年末，泡泡瑪特是東方紅資管旗下4只基金的第一大重倉股，基金抱團操作高度一致。

其中，東方紅啟恒三年持有持股299.42萬股，公允價值5.08億元；東方紅啟東三年持有持股215.64萬股，公允價值3.66億元；東方紅睿和三年持有持股67.32萬股，公允價值1.14億元；東方紅ESG可持續(xù)投資持股11.26萬股，公允價值0.19億元。4只基金合計持股593.64萬股，合計持倉市值高達10.07億元。

從定期報告來看，這4只基金在2025年二、三季度完成對泡泡瑪特的重倉，而泡泡瑪特在三季度股價創(chuàng)下歷史新高后，便開始下跌。

值得注意的是，這4只基金對于泡泡瑪特的持倉比例高度一致，其持倉占基金資產(chǎn)凈值比例均穩(wěn)定在7.37%-7.47%。這種極致的一致性，看似是基金經(jīng)理對單一標的風險控制的統(tǒng)一標準，但也暴露出團隊投研高度趨同的隱患，一旦標的邏輯生變，4只產(chǎn)品同步承壓，毫無分散緩沖余地。

3月25日泡泡瑪特暴跌22.51%當天，這4只基金凈值同步下跌約1%。結(jié)合持倉比例不難推測，基金層面幾乎沒有提前減倉避險，只能硬扛下跌沖擊。而隨著3月26日股價繼續(xù)下探，基金凈值將進一步承壓，基民的持有體驗跌至冰點。

基金抱團翻車的同時，個人投資者的遭遇也令人唏噓。雪球大V“省心省力”，堪稱散戶重倉單吊泡泡瑪特的典型縮影。

省大從2025年6月起便堅定看多泡泡瑪特，股價上漲期間多次高喊“年內(nèi)45次歷史新高”，他也一度賺近40萬，并且直言“200塊買泡泡瑪特的人，比20元買的更懂公司”，甚至放言“七成港股全倉泡泡都不為過”。

從他雪球發(fā)帖來看，截至3月24日，他港股整體投資還是有浮盈的，泡泡瑪特完美操作了幾次，包括180買入，270減倉，200再次買入。泡泡的持倉成本約230港元，持倉市值203萬，虧損僅5.26%，浮虧11.27萬。

隨著3月25日的暴跌，省大一夜回到解放前。如果沒有盤中減倉，他單日虧損可能高達46萬，持倉總虧損達57萬，創(chuàng)下持有以來最大回撤，長期努力付諸東流。

比省大更慘烈的還有另一位投資者，他3月14日曾表示，直接把倉位做到105%，持有24萬股泡泡瑪特。按暴跌前價格計算市值近5000萬港元，3月25日一天虧損超1000萬。

泡泡瑪特的崩盤，表面看是產(chǎn)品供給暴增、IP稀缺性不再。資本層面的做空力量持續(xù)施壓也不可小覷。財報發(fā)布當日，賣空成交額高達46.3億港元，創(chuàng)下上市以來新高。這種級別的拋壓，通常意味著國際資本對公司的長期估值邏輯發(fā)生了根本性質(zhì)疑。他們不再愿意為“潮玩第一股”支付高溢價，轉(zhuǎn)而尋求確定性更高的資產(chǎn)。

這場暴跌給所有投資者上了最真實的一課。對個人投資者而言，單吊的風險被無限放大。即便交易再精細、對公司再信仰，在黑天鵝與趨勢反轉(zhuǎn)面前，都不堪一擊。

對基民而言，則是打破了“頭部機構(gòu)永不踩雷”的迷信。再資深的機構(gòu)，也有可能出現(xiàn)抱團失誤，單一標的持倉過高、投研高度趨同，都會讓黑天鵝的殺傷力成倍增加。

潮玩的本質(zhì)是情緒消費，IP熱度易逝，難以支撐長期高成長神話，二手市場的炒作終究是空中樓閣。泡泡瑪特這場潮玩資本泡沫的破裂，注定成為2026年港股市場最深刻的風險教育課。