債市要聞

【中央部門今年“賬本”正密集披露】

3月26日，2026年度中央部門預(yù)算集中向社會公開，財政部率先在中央預(yù)決算公開平臺披露年度部門預(yù)算，其他中央部門也將陸續(xù)公開相關(guān)收支 “賬本”。2026年是 “十五五” 規(guī)劃開局之年，預(yù)算公開作為政府信息公開的核心內(nèi)容，對健全預(yù)算制度、推進(jìn)財政科學(xué)管理意義重大，本次公開內(nèi)容覆蓋部門總體收支、財政撥款收支及重點事項說明等核心板塊。

以財政部披露的預(yù)算為例，2026年其收支總預(yù)算約96.4億元，其中一般公共預(yù)算撥款收支總額約64.4億元。預(yù)算安排清晰體現(xiàn)年度工作重點：為深化零基預(yù)算改革、擴(kuò)大中央部門試點范圍，財政評審相關(guān)的其他財政事務(wù)支出預(yù)算同比增長14.14%；為落實財稅體制改革各項任務(wù)，財政事務(wù)一般行政管理事務(wù)預(yù)算同比增長6%。同時，黨政機(jī)關(guān)過緊日子要求充分落地，因公出國（境）相關(guān)支出、培訓(xùn)支出分別同比下降18.37%、18.27%，低效無效支出被大力壓減。

績效目標(biāo)公開是本次預(yù)算披露的核心看點。2026年，中央部門原則上需按不低于60%的比例，公開一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國有資本經(jīng)營預(yù)算相關(guān)項目的績效目標(biāo)表。財政部本次披露了14個項目績效目標(biāo)表，其中1.68億元的財政監(jiān)管業(yè)務(wù)項目，明確了年度總體目標(biāo)，并設(shè)置多維度績效指標(biāo)，進(jìn)一步強(qiáng)化公眾監(jiān)督、提升財政資金使用效益。

【年內(nèi)首家！這家銀行宣布：不贖回二級資本債】

又一中小銀行宣布不贖回二級資本債！3月25日，青海互助農(nóng)商行在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，該行不行使2021年第一期二級資本債券(下稱“21青�；ブr(nóng)商二級01”)贖回選擇權(quán)。這也是今年首家公告對二級資本債不行使贖回選擇權(quán)的銀行。統(tǒng)計顯示，2023年、2024年不贖回規(guī)模分別約62.5億元、22.5億元，2025年則僅有3起不贖回案例。

【同業(yè)存單合并金融債統(tǒng)籌管理？對市場影響幾何】

據(jù)媒體報道，截至2026年3月末，本年度商業(yè)銀行的同業(yè)存單備案額度仍未公布，這與往年1-2月銀行便會相繼發(fā)布發(fā)行計劃的慣例形成了鮮明對比。市場有消息指出，監(jiān)管層正考慮對同業(yè)存單的額度備案方式進(jìn)行重大調(diào)整，可能將其與二級資本債、永續(xù)債等金融債進(jìn)行統(tǒng)籌管理。多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這或是今年額度“遲到”的主要原因，反映出政策端希望優(yōu)化銀行負(fù)債與資本補充工具的協(xié)同，避免單一工具的過度擴(kuò)張。

從市場背景來看，銀行對同業(yè)存單的依賴已在減弱。數(shù)據(jù)顯示，2025年主要銀行的同業(yè)存單備案額度使用率呈現(xiàn)分化，部分銀行使用率較高，但也有不少大行使用率低于60%，整體呈現(xiàn)“額度充足、使用分化”的特征。更重要的是，近一年來同業(yè)存單月度凈融資額在多數(shù)月份為負(fù)，呈現(xiàn)“發(fā)行規(guī)模偏小、到期壓力偏大、凈融資長期為負(fù)”的狀態(tài)，表明銀行體系對該短期負(fù)債工具的主動融資需求較為平緩。

若傳聞中的調(diào)整落地，預(yù)計將釋放明確的政策信號。監(jiān)管意圖可能在于從“分割額度管理”轉(zhuǎn)向“總量與結(jié)構(gòu)雙控”，以防止銀行通過不同工具“此消彼長”過度加杠桿；同時引導(dǎo)銀行負(fù)債重心向長期、穩(wěn)定的核心存款和資本債轉(zhuǎn)移，以降低期限錯配風(fēng)險。在此框架下，同業(yè)存單的功能可能從主動負(fù)債工具逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有怨芾淼妮o助工具。

這一調(diào)整若實施，預(yù)計將對市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。同業(yè)存單的細(xì)項額度可能收縮，發(fā)行節(jié)奏或從“年初一次性備案”轉(zhuǎn)為更靈活的“按需申請”；而二級資本債、永續(xù)債等長期資本的發(fā)行節(jié)奏則有望加快，與存單形成額度統(tǒng)籌、互補發(fā)行的新格局。長期來看，同業(yè)存單供給可能適度縮量，在配置需求支撐下，其利率有下行空間，利于降低銀行負(fù)債成本。不過，中小銀行過去對同業(yè)存單依賴度較高，若額度收緊，其流動性管理壓力可能顯著上升。

【冰火兩重天！部分城商行2025投資收益逆勢大增34%，部分股份行下滑】

近期上市銀行的2025年報陸續(xù)披露，其投資收益展現(xiàn)面市。2024年的債券牛市為商業(yè)銀行積累了豐厚的投資收益，然而進(jìn)入2025年，隨著市場波動加大，銀行的投資收益格局發(fā)生了顯著變化。

從已披露年報的六家上市銀行數(shù)據(jù)來看，部分股份行和農(nóng)商行投資收益下滑明顯。興業(yè)銀行2025年投資凈收益較2024年減少24.54%，平安銀行減少16.79%，渝農(nóng)商行降低2.65%，中信銀行小幅降低0.93%；而城商行則實現(xiàn)了逆勢增長，重慶銀行和青島銀行增幅分別為16.76%和34.11%。

【融創(chuàng)服務(wù)2025年扭虧為盈 關(guān)聯(lián)方財務(wù)影響基本出清】

經(jīng)歷數(shù)年深度調(diào)整后，融創(chuàng)服務(wù)（01516.HK）宣布，已基本解決來自關(guān)聯(lián)方融創(chuàng)中國的財務(wù)影響。

據(jù)融創(chuàng)服務(wù)2025年全年業(yè)績公告，公司期內(nèi)實現(xiàn)收入約68.16億元。更為關(guān)鍵的是，公司擁有人應(yīng)占利潤約2.03億元，相較于去年同期虧損4.51億元，實現(xiàn)了扭虧為盈。

“2025年營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定，歸母凈利潤同比扭虧為盈，主要由于關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項減值虧損年內(nèi)大幅減少，這標(biāo)志著關(guān)聯(lián)方對本公司的財務(wù)影響已基本解決�！比趧�(chuàng)服務(wù)方面表示。

【“戰(zhàn)時買黃金”不管用？專家揭露“底層邏輯”：避險地位并未動搖！】

盡管美伊戰(zhàn)火膠著、地緣政治局勢持續(xù)緊張，但黃金這個“傳統(tǒng)避險天堂”這一次好像被市場“嫌棄”了，一度進(jìn)入熊市區(qū)域。

布魯金斯學(xué)會高級研究員、國際金融研究所前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及高盛前首席外匯策略師Robin Brooks周三表示，自美伊沖突開始以來，貴金屬價格走勢的真正驅(qū)動因素是近期金屬市場散戶交易者的大幅增長。

但整體而言，Brooks認(rèn)為，這些因素都不會動搖黃金的避險地位，也不會否定此前支撐金價的貶值交易。他寫道：“這些因素確實表明買家群體可能已經(jīng)擴(kuò)大，這也是我們現(xiàn)在看到金價出現(xiàn)異常波動的原因�！�

【美伊戰(zhàn)爭將很快結(jié)束？油市處于 “現(xiàn)貨溢價”狀態(tài) 一文解析背后信號】

自美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，國際油市持續(xù)震蕩。分析師指出，油市目前已進(jìn)入“現(xiàn)貨溢價”（backwardation）狀態(tài)，表明交易員預(yù)期美伊沖突將快速得到解決，且風(fēng)險溢價已被計入能源價格中。

現(xiàn)貨溢價（Backwardation），亦稱現(xiàn)貨升水或期貨貼水，指現(xiàn)貨價格高于期貨價格，或近月合約價格高于遠(yuǎn)月合約價格的市場狀態(tài)，與期貨溢價（Contango）相對，是兩種基本的市場結(jié)構(gòu)之一。

周三，由于有報道稱白宮向伊朗提出了一份包含15項條款的和平計劃，油價大幅下跌。不過，美伊雙方關(guān)于談判各執(zhí)一詞、中東地區(qū)的導(dǎo)彈襲擊仍在持續(xù)，以及霍爾木茲海峽航運持續(xù)受阻，這些因素均支撐油價維持在高位。

【穆迪：上調(diào)九家中國離岸融資租賃實體的評級】

3月25日，穆迪上調(diào)了九家中國離岸融資租賃實體的評級，使其與在岸融資租賃母公司的評級保持一致。這九家中國離岸融資租賃實體和上調(diào)后評級包括：交銀租賃發(fā)展香港有限公司的A2長期發(fā)行人評級；交銀租賃管理香港有限公司的A2長期發(fā)行人評級以及A2有支持高級無抵押評級；CCBL (Cayman) 1 Corporation Limited的(P)A1外幣有支持高級無抵押中期票據(jù)計劃評級以及A1外幣有支持高級無抵押票據(jù)評級等。評級行動反映了穆迪的觀點，即在需要的時候，這些離岸租賃實體將得到母公司的特別支持。

【重慶市擬于4月2日發(fā)行91.75億元“置換隱債專項債”】

重慶市財政局公告，計劃4月2日招標(biāo)發(fā)行2026年重慶市地方政府再融資專項債券（七期），募資用于置換存量隱性債務(wù)，發(fā)行規(guī)模為91.75億元，期限為20年。

【江蘇省啟動2026年科創(chuàng)債貼息申報，符合條件主體應(yīng)于4月24日前提交一式兩份貼息申報材料】

據(jù)江蘇省財政廳官網(wǎng)發(fā)布，按照省財政廳、人民銀行江蘇省分行、江蘇證監(jiān)局《關(guān)于印發(fā)〈江蘇省科技創(chuàng)新債券貼息政策實施方案（試行）〉的通知》，現(xiàn)就申報2026年科技創(chuàng)新債券貼息資金有關(guān)要求通知。對符合條件的科技創(chuàng)新債券，以募集資金中的可貼息規(guī)模為基數(shù)，對債券發(fā)行利率超過發(fā)行定價時參照的LPR-100BPs部分，省財政給予發(fā)行主體不超過50%貼息。單個發(fā)行主體科技創(chuàng)新債券貼息資金每年最高100萬元。

【特朗普，重大警告！美國防部曝出大動作！】

多名美國官員和知情人士透露，美國國防部正在制定針對伊朗的所謂“最后一擊”軍事選項。美方內(nèi)部討論的方案包括對伊朗主要石油出口樞紐及關(guān)鍵島嶼實施封鎖或軍事行動，同時也考慮在霍爾木茲海峽攔截伊朗石油運輸。此外，美軍還準(zhǔn)備了針對伊朗核設(shè)施的打擊預(yù)案，包括深入內(nèi)陸實施地面行動或發(fā)動大規(guī)模空襲。伊朗方面稱，已組織超過一百萬人為地面戰(zhàn)斗做準(zhǔn)備，并警告如果發(fā)動地面入侵，將開辟新戰(zhàn)線，曼德海峽將是下一個目標(biāo)。

【中東戰(zhàn)火下美債流動性急劇惡化：“暴力強(qiáng)平”反復(fù)上演？】

摩根士丹利的一項最新研究顯示，本月美國國債市場的暴跌帶有兩年期國債被迫拋售的特征，隨著交易員放棄對美聯(lián)儲降息的押注并開始預(yù)期加息，這一與美聯(lián)儲利率變動關(guān)聯(lián)最為緊密的收益率出現(xiàn)飆升。

由Eli Carter領(lǐng)導(dǎo)的摩根士丹利策略師團(tuán)隊在周三的一份報告中援引了芝商所旗下交易平臺BrokerTec提供的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，自2月28日美國襲擊伊朗以來，美國國債市場流動性出現(xiàn)明顯下降，尤其是在短端。相比之下，10年期國債等長期品種則相對穩(wěn)定。

報告稱，相關(guān)證據(jù)包括交易商買入與賣出價格之間的價差顯著擴(kuò)大，以及成交量在此背景下的反常增加——通常情況下，更寬的買賣價差(即交易成本)會抑制成交量。

【韓國宣布緊急回購5萬億韓元國債以穩(wěn)定債券市場】

韓國財政部周四表示，政府將緊急回購5萬億韓元（約合33億美元）的國債，以穩(wěn)定近期波動加劇的國債市場。

此次回購將分兩天進(jìn)行，周五回購2.5萬億韓元，下周三再回購2.5萬億韓元，旨在減輕中東曠日持久的沖突對韓國經(jīng)濟(jì)的影響。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，3月26日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2240億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量2240億元，中標(biāo)量 2240億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日130億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放2110億元。

信用債事件

■中國國航：2025年凈虧損17.7億元，同比增長2.87%；

■金隅冀東：2025年凈利潤2.19億元，同比扭虧為盈；

■旭輝集團(tuán)：出售增信資產(chǎn)“沈陽鉑辰時代項目”1號地塊，收回現(xiàn)金對價約3.5億元；

■浦發(fā)銀行：落地全國首單科技型企業(yè)科技創(chuàng)新資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具；

■成都環(huán)投集團(tuán)：當(dāng)年累計新增借款超過上年末凈資產(chǎn)20%；

■城發(fā)投資集團(tuán)：取消發(fā)行“26城發(fā)投資MTN001A”；

■象嶼股份：取消發(fā)行“26象嶼股份MTN002A”；

■深交所：終止審核安徽和州產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)6億元私募債項目；

■重慶三峽擔(dān)保：擬吸收合并重慶興農(nóng)擔(dān)保、重慶進(jìn)出口擔(dān)保；

■南方電網(wǎng)：完成發(fā)行合計50億元“綠色+”主題債券，首次貼標(biāo)藍(lán)色債券；

■合景集團(tuán)：子公司新增未能清償?shù)狡趥鶆?wù)合計2.777億元；

■廣州天建：子公司新增未能清償?shù)狡趥鶆?wù)合計約1.373億元；

■陽光城：逾期債務(wù)本金合計653.36億元，另有約172.25億元事項正進(jìn)行談判。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種較前值持平報1.3205%，7天期下行0.09BP報1.4437%，14天期下行0.55BP報1.4952%。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行0.1BP報1.32%；7天期上行0.3BP報1.438%；14天期下行0.52BP報1.506%；1個月期下行0.15BP報1.503%，創(chuàng)2022年9月以來新低。

銀行間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FR001跌1.0個基點報1.44%；FR007漲1.0個基點報1.53%；FR014持平報1.53%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)下跌。FDR001跌1.0個基點報1.32%；FDR007跌1.0個基點報1.44%；FDR014持平報1.5%。

【利率債|有所回暖，10年國債收益率下行0.4BP】

周四，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.22%報111.43元，10年期主力合約漲0.08%報108.245元，5年期主力合約漲0.07%報105.97元，2年期主力合約漲0.02%報102.51元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250022收益率下行0.4bp報1.823%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.05bp報1.9725%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.1bp至2.288%。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著外部和談信號傳出，市場對油價和地緣沖突的擔(dān)憂出現(xiàn)一定程度的緩釋。無論雙方口徑是否存在出入，停戰(zhàn)條件釋放的那一刻，市場交易重心就會從緊張恐慌狀態(tài)向其他方向轉(zhuǎn)移。26日在油價再度上行、股市與黃金再度下跌的背景下，債市未再跟隨下跌。在滯脹敘事中，市場關(guān)注點可能從此前更關(guān)注"脹"逐步轉(zhuǎn)向更關(guān)注"滯"。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額1373億元】

周四，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額1373億元�！�22華錄01”漲超2%，“24元禾K1”跌超2%；“24產(chǎn)融05”、“23產(chǎn)融08”、“23產(chǎn)融09”收益率居前，分別為19.6%、19.05%、17.37%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.05個基點報1.6015%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.29個基點報1.6055%。

漲幅超2%的信用債共1只�！�22華錄01”、“25西安世園MTN002”、“25灃東控股PPN001”漲幅居前，分別漲2.66%、1.95%、1.78%，分別成交1028萬元、6147.69萬元、2046.94萬元。

跌幅超2%的信用債共1只�！�24元禾K1”、“25環(huán)港01”、“24產(chǎn)融02”跌幅居前，分別跌2.13%、1.75%、1.71%，分別成交0.1萬元、1012.01萬元、436.19萬元。

高收益?zhèn)汗?27只收益率高于5%的信用債有成交，其中“24產(chǎn)融05”、“23產(chǎn)融08”、“23產(chǎn)融09”收益率居前，分別為19.6%、19.05%、17.37%，分別成交112.08萬元、325.43萬元、29.43萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線上漲，英國10年期國債收益率漲13.4個基點報4.970%】

周四，歐債收益率全線上漲，英國10年期國債收益率漲13.4個基點報4.970%，法國10年期國債收益率漲14.9個基點報3.798%，德國10年期國債收益率漲11.4個基點報3.068%，意大利10年期國債收益率漲18.7個基點報4.019%，西班牙10年期國債收益率漲14.1個基點報3.604%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲10.67個基點報3.988%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲10.67個基點報3.988%，3年期美債收益率漲10.52個基點報3.987%，5年期美債收益率漲11.62個基點報4.093%，10年期美債收益率漲8.34個基點報4.414%，30年期美債收益率漲3.68個基點報4.935%。

（財聯(lián)社FICC）