核電，卷土重來！

2026年3月10日，在第二屆核能峰會上我國宣布加入《三倍核能宣言》，目標(biāo)到2050年將全球核能裝機(jī)容量增至2020年的3倍。

要知道，減少碳排放僅靠風(fēng)、光等可再生能源還不夠，核能才是當(dāng)前唯一可以大規(guī)模替代化石燃料的清潔能源。

在這場全球競速中，我國擁有全球最大的在建核電規(guī)模和100%國產(chǎn)化的核電關(guān)鍵主設(shè)備。

作為行業(yè)兩大巨頭，中國核電、中國廣核憑借各自優(yōu)勢領(lǐng)跑，在運核電機(jī)組數(shù)量合計占比超90%，而關(guān)于二者孰強(qiáng)孰弱的爭論也如影隨形。

如今，這場核電霸主之爭，正圍繞硬實力與戰(zhàn)略選擇徐徐展開。

硬實力相近

追根溯源，中國核電、中國廣核都是承接我國關(guān)鍵核電工程的支柱企業(yè)。

中國核電從我國首座核電站秦山核電站起步，中國廣核則脫胎于我國第二座核電站大亞灣核電站。

相應(yīng)地，中國核電的核電在運機(jī)組遍布秦山、福清等地，2025年上半年華東地區(qū)營收占比高達(dá)八成。

中國廣核則深耕大亞灣、臺山、防城港等南方沿海地區(qū)，廣東營收占比過半，福建、廣西、浙江分別占比14.92%、11.48%、11%。

核電企業(yè)的盈利主要來源于電力銷售，區(qū)域差異會直接影響電價。中國廣核披露，2025年受廣東及廣西地區(qū)交易電價下降影響，公司平均市場化電價有所降低。

雖然核心資產(chǎn)分布不同，但二者的技術(shù)路線如出一轍，都是以我國自主研發(fā)、擁有完整自主知識產(chǎn)權(quán)的第三代壓水堆核電技術(shù)“華龍一號”為主。

自主創(chuàng)新，必須攻克關(guān)鍵設(shè)備，其中最為艱難的是核電站數(shù)據(jù)化儀控系統(tǒng)“核級DCS”。這種設(shè)備被稱為核電站的“中樞神經(jīng)系統(tǒng)”，直接影響其運行安全和效率，技術(shù)壁壘極高。

中國核電組建技術(shù)攻關(guān)團(tuán)隊，實現(xiàn)了核級DCS龍麟系統(tǒng)在華龍一號批量化建設(shè)機(jī)組的首次全面應(yīng)用。

在可控核聚變領(lǐng)域，中國核電同樣重拳出擊，不僅參與了全球最大的人造太陽ITER項目，而且在2025年7月與中核集團(tuán)等共同出資，設(shè)立中國聚變能源有限公司，為可控核聚變商業(yè)化提供支持。

打牢技術(shù)基礎(chǔ)，才能更好地擴(kuò)張規(guī)模。

2022-2025年，我國連續(xù)4年保持每年核準(zhǔn)10臺及以上核電機(jī)組。截至目前，我國在運、核準(zhǔn)在建的核電機(jī)組共102臺，總裝機(jī)規(guī)模突破1.25億千瓦，核電總體規(guī)模躍居世界第一。

作為我國核電行業(yè)的雙寡頭，中國廣核、中國核電分別擁有28臺、27臺在運機(jī)組，在建及核準(zhǔn)在建機(jī)組也均達(dá)到15臺以上。

2025年，中國廣核上網(wǎng)電量為2326.48億千瓦時，同比增長2.36%；中國核電上網(wǎng)電量為2307.47億千瓦時，同比增長13.15%，兩家公司的上網(wǎng)電量較為接近。

核電企業(yè)的收入可以用上網(wǎng)電量×電價來計算。從2025年前三季度的數(shù)據(jù)看，二者的收入差距正在進(jìn)一步縮小。

2025年前三季度，中國核電實現(xiàn)營收616.3億元、凈利潤80億元，中國廣核營收、凈利潤分別為579.2億元、85.76億元。

但當(dāng)我們將目光轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表時，總資產(chǎn)規(guī)模的差異透露出一絲不尋常。

戰(zhàn)略選擇迥異

總資產(chǎn)是衡量企業(yè)規(guī)模的核心指標(biāo)。

截至2025年第三季度末，中國核電總資產(chǎn)達(dá)到7207億元，高出中國廣核的4471億元一大截，幾乎都差在了固定資產(chǎn)與在建工程上。

同期，中國核電固定資產(chǎn)與在建工程總計有5629億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)78%，中國廣核總計有3108億元，占比為69.5%。

那么，兩個業(yè)績規(guī)模相近的企業(yè)，為何總資產(chǎn)會有這么大差距？

差距來源于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，伴隨新能源崛起，中國核電率先布局了光伏、風(fēng)電等可再生能源。

2020年，中國核電收購中核匯能，將其光伏、風(fēng)電發(fā)電站收入囊中，構(gòu)建“以核為主、以能為輔”的業(yè)務(wù)矩陣，不斷增加新能源資產(chǎn)。

值得一提的是，中國核電控股設(shè)立的中核光電科技專注鈣鈦礦光伏組件的研發(fā)制造，目前已建成1600×1200mm2全自動量產(chǎn)線，是行業(yè)內(nèi)首條全國產(chǎn)化產(chǎn)線。

2025年上半年，公司核電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收327.8億元，占比達(dá)80%，光伏、風(fēng)電分別實現(xiàn)營收44.78億元、28億元，占比為10.93%、6.84%。

2025年，中國核電新能源上網(wǎng)電量約429億千瓦時，占比約18.6%，其中光伏、風(fēng)力分別發(fā)電240億千瓦時、189億千瓦時。

中國廣核同樣以核電為主營業(yè)務(wù)，營收占比也在80%左右，部分子公司建設(shè)并使用小規(guī)模分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，所發(fā)電量僅用于自身運營，不對外銷售。

公司剩余20%收入來源于建筑安裝和設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)，不過這部分業(yè)務(wù)的毛利率較低，僅為個位數(shù)，拉低了其整體毛利率。

2020-2025年前三季度，中國核電毛利率維持在42%以上，中國廣核則是在34%上下浮動。

若單看核電業(yè)務(wù)毛利率，二者都維持在40%以上，這得益于成本端的管控。

核能發(fā)電的主要原材料是天然鈾，但我國鈾礦資源儲量較少，約70%都需要進(jìn)口。在這一環(huán)節(jié)，中國核電、中國廣核背靠大樹好乘涼。

中廣核集團(tuán)控股全球第二大鈾礦（納米比亞湖山鈾礦），其資源量能滿足中國廣核在運核電機(jī)組未來二、三十年以上的使用需求。

中國核電背靠的中核集團(tuán)控股全球第六大鈾礦（納米比亞羅辛鈾礦），并掌握天然鈾探采、核燃料制造以及放射性廢物處理的全產(chǎn)業(yè)鏈。

中國核電通過先采購天然鈾再委托加工成燃料組件的方式，與中核集團(tuán)下屬的燃料采購加工企業(yè)簽訂長期協(xié)議，鎖定燃料價格，降低生產(chǎn)成本。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，中國核電的單位燃料成本不斷降低，從約46元/兆瓦時降至約40元/兆瓦時。

繼續(xù)對比能夠發(fā)現(xiàn)，二者的凈利率差距并不大。

以2025年前三季度為例，中國核電的毛利率比中國廣核高了近10個百分點，而凈利率只領(lǐng)先3.56個百分點。

這是因為同期，中國核電新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，支出的管理費用、財務(wù)費用比中國廣核要多，期間費用率也比中國廣核高了約4個百分點，使其毛利率領(lǐng)先優(yōu)勢沒有完全輻射給凈利率。

總的來說，兩家企業(yè)各有所長，構(gòu)成了各自的核心護(hù)城河。中國核電擁有核燃料和鈾資源儲備，同時布局新能源業(yè)務(wù)；中國廣核則具備豐富的運營經(jīng)驗和最大的在運裝機(jī)容量。

結(jié)語

霸主之爭，難有定論。

從業(yè)績規(guī)?？?，中國廣核、中國核電你追我趕、難分伯仲，都是我國核電產(chǎn)業(yè)不可或缺的力量。在資產(chǎn)規(guī)模上，中國核電憑借新能源領(lǐng)域的布局，實現(xiàn)了總資產(chǎn)的超越。

這兩家企業(yè)更像是共同進(jìn)步、差異共生的伙伴，在全球核電格局重塑的大背景下，攜手推動核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。