深耕口腔賽道多年的通策醫(yī)療此次跨界布局眼視光領(lǐng)域，既是突破單一業(yè)務(wù)增長瓶頸的戰(zhàn)略嘗試，也面臨著行業(yè)競爭、標(biāo)的整合等多重挑戰(zhàn)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

當(dāng)口腔龍頭盯上眼視光領(lǐng)域，一場跨界布局已然展開。

3月24日晚間，通策醫(yī)療（600763.SH）發(fā)布公告稱，擬以6億元自有資金收購杭州存濟(jì)眼鏡有限公司、寧波廣濟(jì)眼視光科技有限公司、杭州廣濟(jì)眼視光科技有限公司、新昌廣濟(jì)眼鏡有限公司100%股權(quán)。

看似突然的跨界收購，背后是通策醫(yī)療長達(dá)數(shù)年的眼科賽道鋪墊。事實(shí)上，通策醫(yī)療自2017年起就已開始布局眼科領(lǐng)域，通過參股浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司，搭建起眼科醫(yī)院與眼視光服務(wù)的運(yùn)營平臺。此次6億元收購的4家眼視光公司，均為該眼科投資平臺旗下資產(chǎn)，本次收購是將集團(tuán)層面的眼科資產(chǎn)正式注入上市公司，標(biāo)志著布局進(jìn)入加速落地階段。

本次收購核心標(biāo)的為杭州存濟(jì)眼鏡有限公司，其賬面凈資產(chǎn)5087.79萬元，收益法評估值7.03億元，增值率1282.14%。估值較高主要系公司盈利穩(wěn)定、業(yè)績承諾明確，疊加眼視光賽道景氣及收益法評估含未來收益所致。

公告顯示，杭州存濟(jì)眼鏡有限公司2025年實(shí)現(xiàn)營收1.53億元、凈利潤5558.48萬元。交易對方承諾，公司2026至2028年累計(jì)凈利潤不低于1.8億元，2026至2030年累計(jì)不低于3億元，并設(shè)置雙重現(xiàn)金補(bǔ)償機(jī)制。

相較之下，其余三家標(biāo)的的估值占比相對較低。其中，寧波廣濟(jì)眼視光科技有限公司評估減值41.74%，新昌廣濟(jì)眼鏡有限公司評估無增減值，杭州廣濟(jì)眼視光科技有限公司因未開展實(shí)際業(yè)務(wù)，按0元轉(zhuǎn)讓。鑒于這三家標(biāo)的目前均處于虧損或未運(yùn)營狀態(tài)，規(guī)模較小，故而未設(shè)置業(yè)績對賭條款。

通策醫(yī)療關(guān)于收購股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告

資料來源：公司公告

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，通策醫(yī)療此次跨界收購，背后有著清晰的戰(zhàn)略考量，核心是抓住眼視光市場的發(fā)展機(jī)遇，突破自身口腔業(yè)務(wù)的增長瓶頸。

近年來，國內(nèi)眼視光市場正處于快速發(fā)展期。據(jù)共研產(chǎn)業(yè)研究院《2024—2030年中國眼視光市場調(diào)查與投資戰(zhàn)略報(bào)告》，2015年至2022年，中國眼視光市場規(guī)模已由710億元增長至1212.8億元，年化復(fù)合增長率約為8.5%。預(yù)計(jì)2025年眼視光市場規(guī)模將增長至1409億元。

與此同時(shí)，國家近視防控政策持續(xù)加碼，居民健康意識不斷提升，共同推動眼視光服務(wù)需求穩(wěn)步增長。根據(jù)國家衛(wèi)健委等部門監(jiān)測數(shù)據(jù)，我國近視人群規(guī)模龐大，兒童青少年近視問題仍較為突出，總體近視率處于較高水平，高中階段群體近視問題尤為顯著，全年齡段廣泛存在的視力健康需求，形成了體量可觀的市場基礎(chǔ)。

從通策醫(yī)療自身的發(fā)展情況來看，盡管其核心口腔業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，但業(yè)績增長已明顯放緩。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，公司在2024年的營收同比增長0.96%，而歸母凈利潤僅同比增長0.20%，增速近乎停滯。2025年前三季度雖有輕微回升，但仍遠(yuǎn)低于幾年前雙位數(shù)增長的水準(zhǔn)。

在此背景下，通策醫(yī)療尋求新的利潤增長點(diǎn)成為必然之舉。而眼視光業(yè)務(wù)同樣以自費(fèi)為主，其客群與口腔醫(yī)療高度重合，能夠復(fù)用現(xiàn)有的網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源，可快速打造第二增長曲線，提升單店效益和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

盡管戰(zhàn)略邏輯清晰，但本次收購仍存在諸多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。首先是標(biāo)的整合風(fēng)險(xiǎn)，除杭州存濟(jì)眼鏡外，其余三家標(biāo)的均處于虧損或未運(yùn)營狀態(tài)，后續(xù)培育需要投入大量的資金與管理資源，短期內(nèi)可能拖累公司整體盈利水平；同時(shí)，眼視光與口腔業(yè)務(wù)在技術(shù)體系、人才儲備、運(yùn)營模式上存在明顯差異，若整合不及預(yù)期，可能影響收購效果。

其次，本次收購的四家眼視光公司，均由通策醫(yī)療實(shí)際控制人呂建明控制的浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司直接或間接持股，已構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，且標(biāo)的資產(chǎn)評估增值率高、質(zhì)量分化明顯。

值得留意的是，通策醫(yī)療在披露收購方案的當(dāng)日，便收到上交所針對本次向關(guān)聯(lián)方購買資產(chǎn)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函。該函涉及對象包括上市公司、董事、高級管理人員、控股股東及實(shí)際控制人，以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及其人員。

針對關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性、標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量、估值合理性及信息披露完整性，公司或需仔細(xì)審視。

關(guān)于通策醫(yī)療向關(guān)聯(lián)方購買資產(chǎn)相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函

資料來源：上交所官網(wǎng)