文｜《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》

3月25日，港交所官網(wǎng)顯示，陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱"源杰科技"）向港交所遞交招股書。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者從招股書發(fā)現(xiàn)，源杰科技與客戶在業(yè)務(wù)上存在深度綁定，2023年-2025年，公司供應(yīng)商A、供應(yīng)商F及供應(yīng)商G亦均為公司客戶。

陜西源杰半導(dǎo)體招股書

AI算力驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)

源杰科技成立于2013年1月，注冊(cè)地位于陜西咸陽(yáng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為激光器芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與制造。受AI算力需求拉動(dòng)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入占比顯著提升，整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大幅調(diào)整。

3月25日，源杰科技披露的2025年財(cái)報(bào)顯示，過去一年里，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.01億元，同比增長(zhǎng)138.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到1.91億元，較上一年度的虧損613萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。

2025年度，源杰科技數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入首次超過電信業(yè)務(wù)，成為第一大收入來源，同比增幅超1000%。公司完成從傳統(tǒng)電信市場(chǎng)向AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)中心光芯片供應(yīng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)第三方報(bào)告，以2025年收入計(jì)算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為3.1%；公司是全球第二大硅光高速率光互連產(chǎn)品激光器芯片供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為23.6%。

新產(chǎn)品進(jìn)展方面，根據(jù)公司2025年年報(bào)，在電信市場(chǎng)領(lǐng)域，公司配合海內(nèi)外設(shè)備商，提前布局下一代25G/50G PON所需DFB/EML產(chǎn)品，目前已實(shí)現(xiàn)批量發(fā)貨。

數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司CW 70mW激光器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大批量交付，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極；同期推出的CW 100mW激光器產(chǎn)品，也實(shí)現(xiàn)批量交付；高速EML產(chǎn)品方面，100G PAM4 EML產(chǎn)品已完成客戶驗(yàn)證，更高規(guī)格的200G PAM4 EML產(chǎn)品同步推進(jìn)客戶驗(yàn)證。

與此同時(shí)，源杰科技正研發(fā)300mW等更高功率的CW光源，目前結(jié)合客戶需求持續(xù)完善產(chǎn)品研發(fā)；針對(duì)OIO領(lǐng)域的CW光芯片需求，公司已啟動(dòng)相關(guān)預(yù)研工作，提前布局前沿技術(shù)賽道。

此外，今年2月，源杰科技公告稱，擬投資建設(shè)光電通訊半導(dǎo)體芯片和器件研發(fā)生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額約12.51億元。源杰科技表示，項(xiàng)目建成后，將助力公司把握行業(yè)增長(zhǎng)紅利，滿足客戶在數(shù)據(jù)中心建設(shè)等領(lǐng)域持續(xù)提升的產(chǎn)品需求。

依托AI算力風(fēng)口與業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)利好，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此給出了激進(jìn)的回饋。

源杰科技自2025年4月9日低點(diǎn)87.7元算起，至2026年3月20日，股價(jià)反超寒武紀(jì)，成為A股第八只、年內(nèi)首只千元股。期間，公司A股股價(jià)漲幅超1000%。在不到一年的時(shí)間里，源杰科技完成了從百元到千元的估值躍遷。

截至3月25日收盤，源杰科技A股股價(jià)報(bào)收1141元/股，僅次于貴州茅臺(tái)的1410.27元，位居A股第二高價(jià)股，總市值為980.66億元。

客戶與供應(yīng)商重疊

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，客戶與供應(yīng)商重疊的情況。

招股書提及，供應(yīng)商G是公司2024年五大供應(yīng)商之一，亦是公司報(bào)告期內(nèi)的合作客戶之一。2023年-2025年，公司從供應(yīng)商G的采購(gòu)額分別為80萬(wàn)元、580萬(wàn)元及570萬(wàn)元，分別占同年公司總采購(gòu)額的1.3%、6.0%及3.3%；公司從供應(yīng)商G獲得的收入分別為2450萬(wàn)元、3590萬(wàn)元及2110萬(wàn)元，分別占同年公司總收入的17.0%、14.2%及3.5%。

另外，源杰科技供應(yīng)商A、供應(yīng)商F及亦均為公司客戶；客戶I是公司2025年五大客戶之一，亦是公司2024年及2025年的服務(wù)提供商之一。

源杰科技對(duì)此表示，這種重疊關(guān)系反映了激光器芯片行業(yè)專業(yè)化、協(xié)同化的特點(diǎn)，行業(yè)參與者可能以多種身份在價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)相互合作。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，客戶G等既是源杰科技的客戶又是其供應(yīng)商，其銷售及采購(gòu)交易是否公允，雙方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他特殊關(guān)系，是否存在利益輸送問題，同時(shí)，雙方銷售及采購(gòu)是屬于獨(dú)立購(gòu)銷業(yè)務(wù)還是委托加工業(yè)務(wù)，會(huì)計(jì)處理上適用總額法還是凈額法確認(rèn)等問題。后續(xù)審核中，仍可能需要公司進(jìn)一步核查合理性和必要性。

此外，報(bào)告期內(nèi)，源杰科技前五大客戶集中度持續(xù)提升，同時(shí)存在單一最大客戶依賴度偏高的問題。

根據(jù)招股書，源杰科技于2023年-2025年，每年向前五大客戶銷售產(chǎn)生的收入總額分別為8020萬(wàn)元、14890萬(wàn)元及43190萬(wàn)元，分別占相應(yīng)年度總收入的55.6%、59.1%及71.8%。

其中，源杰科技每年向最大客戶銷售產(chǎn)生的收入分別為2750萬(wàn)元、4130萬(wàn)元及32080萬(wàn)元，分別占相應(yīng)年度總收入的19.0%、16.4%及53.4%；源杰科技來自最大單一客戶F的收入，由2024年的4130萬(wàn)元增加至2025年的3.208億元。

源杰科技表示，光互連產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上較為集中，由少數(shù)領(lǐng)先的光模塊制造商占據(jù)了重要的市場(chǎng)份額，尤其是在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用的光模塊領(lǐng)域。因此，上游激光器芯片供應(yīng)商對(duì)頭部光模塊制造商銷售收入走高屬于行業(yè)常態(tài)，反映該產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性特征。

"客戶F作為領(lǐng)先的光模塊制造商，是最早大規(guī)模部署用于硅光光互連產(chǎn)品的CW激光器芯片廠商之一。公司對(duì)硅光應(yīng)用的策略性聚焦，與光互連產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)高度契合。"隨后，源杰科技解釋稱，客戶F是一家總部位于中國(guó)山東省并在深圳證券交易所上市的公司，主要從事光互連光模塊業(yè)務(wù)，并正向汽車智能系統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)展。

公司實(shí)控人是美籍華人

截至目前，源杰科技的單一最大股東集團(tuán)由ZHANG XINGANG（張欣剛）、張欣穎、秦衛(wèi)星、秦燕生及陜西欣芯聚源管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）組成，合計(jì)有權(quán)行使公司約27.85%的表決權(quán)。源杰科技實(shí)際控制人為ZHANG XINGANG博士。

張欣剛，1970年出生，美籍華人，1993年7月獲得清華大學(xué)材料科學(xué)學(xué)士學(xué)位，并于1997年9月和2001年1月分別獲得美國(guó)南加州大學(xué)材料科學(xué)碩士和博士學(xué)位，現(xiàn)任源杰科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

2001年他進(jìn)入光通信公司Luminent擔(dān)任研發(fā)員，后升任研發(fā)經(jīng)理；2007年加入索爾思光電出任研發(fā)總監(jiān)。2010年回國(guó)創(chuàng)業(yè)。2013年在咸陽(yáng)創(chuàng)立源杰科技，2014年起任董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。2018年實(shí)現(xiàn)25G激光器芯片技術(shù)突破。2020年獲華為哈勃投資。2026年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2026胡潤(rùn)全球富豪榜》，張欣剛以85億元，位列第3475位。

需要指出的是，2024年7月，源杰科技及相關(guān)董事、高級(jí)管理人員收到陜西證監(jiān)局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書。據(jù)此，陜西證監(jiān)局責(zé)令本公司采取整改措施，并對(duì)ZHANG XINGANG博士和陳振華先生進(jìn)行監(jiān)管談話。

據(jù)悉，2024年監(jiān)管決定的出具涉及以下事項(xiàng)：一是基于就收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的技術(shù)判斷，本公司2022年年度報(bào)告中存在提前確認(rèn)收入的情況（"收入確認(rèn)事件"）；二是將原本分配予10G及25G光芯片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的募集資金用于支付員工薪酬。

"收入確認(rèn)事件及所得款項(xiàng)用途事件主要分別源于收入截止時(shí)點(diǎn)的技術(shù)判斷及會(huì)計(jì)判斷，以及對(duì)所得款項(xiàng)管理框架下鋪底流動(dòng)資金可使用范圍的理解不完全。2024年監(jiān)管決定本身并未認(rèn)定本公司、ZHANG XINGANG博士及陳振華先生存在任何欺詐、不誠(chéng)實(shí)或蓄意不當(dāng)行為。"源杰科技表示。

針對(duì)此次赴港遞交招股書、推進(jìn)"A+H"上市布局，源杰科技也披露了初步的募資投向規(guī)劃，聚焦公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)發(fā)力。

對(duì)于本次港股上市規(guī)劃，公司表示，部分募集資金將用于加強(qiáng)研發(fā)能力，計(jì)劃增聘約160名具備豐富激光器芯片研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)人員；剩余部分募集資金將用于拓展銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。