2026年春，隨著美伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，國(guó)際油價(jià)“破百”，山東地?zé)捚髽I(yè)面臨原料成本飆升、制裁圍堵及新能源沖擊等多重壓力，利潤(rùn)跌至谷底，部分企業(yè)被美國(guó)列入制裁名單，生存艱難。

企業(yè)通過期貨對(duì)沖、庫(kù)存惜售等措施艱難應(yīng)對(duì)，同時(shí)，稅務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，暴利時(shí)代終結(jié)。

煉廠嘗試向精細(xì)化工轉(zhuǎn)型，但面臨下游需求不足等困境，行業(yè)洗牌中，唯有完成產(chǎn)業(yè)鏈整合者方能生存。

2026年春，齊魯大地的凌晨還有一些寒意。城市尚在沉睡，山東多家地方煉油企業(yè)的期貨交易室卻早已燈火通明，亮了整整一夜。

熬紅了雙眼的交易員死死盯著海外盤面上跳動(dòng)的原油數(shù)字，指尖在鍵盤上不停敲擊。屏幕上每一個(gè)點(diǎn)位的波動(dòng)，都直接牽動(dòng)著身后林立煉塔（煉油塔，石油化工行業(yè)里核心的大型立式壓力容器）的生死存亡。

曾幾何時(shí)，靠著特殊渠道的原油價(jià)差紅利，山東地方煉油企業(yè)與民營(yíng)加油站聯(lián)手，書寫了行業(yè)生長(zhǎng)的黃金時(shí)代。

而今，國(guó)際油價(jià)站上100美元/桶關(guān)口，曾經(jīng)的采購(gòu)折扣一夜歸零。疊加稅務(wù)監(jiān)管日益完善以及新能源出行的降維打擊，一場(chǎng)博弈和轉(zhuǎn)型，正在齊魯大地的煉塔之間無聲展開。

根源承壓：油價(jià)“破百”+制裁圍堵

原料端率先告急

原料端的劇變持續(xù)侵蝕著地?zé)挘ǖ胤叫詿捰蛷S）企業(yè)的利潤(rùn)。

煉油裝置 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

多位行業(yè)人士證實(shí)，過去幾年，不少山東地?zé)挼脑筒少?gòu)，鎖定一些特殊渠道的原油，以放棄正規(guī)保險(xiǎn)為代價(jià)，地?zé)捚髽I(yè)換來了較大的采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)，這也是行業(yè)過去多年賴以生存的核心手段。

“以前采購(gòu)這些原油，每桶能便宜20美元，現(xiàn)在一分錢折扣都沒有了。”長(zhǎng)期與山東地?zé)挻蚪坏赖氖拖到y(tǒng)內(nèi)部人士薛宇（化名）的一句話，道破了地?zé)捚髽I(yè)當(dāng)下原油成本飆升的殘酷現(xiàn)實(shí)。

薛宇解釋，當(dāng)前全球原油供應(yīng)持續(xù)偏緊，俄羅斯、伊朗原油從“冷門折扣品”變成了全球市場(chǎng)的搶購(gòu)標(biāo)的，疊加美國(guó)對(duì)部分已裝船原油給予臨時(shí)豁免，全球買家蜂擁而入，曾經(jīng)的采購(gòu)折扣徹底消失，價(jià)格與國(guó)際基準(zhǔn)油價(jià)全面接軌。

這一行業(yè)困境，也得到了原東明石化副總裁、現(xiàn)任山東省高端化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)秘書長(zhǎng)張留成的證實(shí)。他給記者算了一筆賬：此前國(guó)際油價(jià)60美元/桶時(shí)，疊加10美元的采購(gòu)折扣，原油到岸成本僅50多美元/桶；如今國(guó)際油價(jià)站上100美元/桶關(guān)口，不僅原油價(jià)格翻倍，運(yùn)費(fèi)等附加成本同步上漲，直接導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)資金需求翻了整整一倍。

煉油成本大漲，直接讓地?zé)捚髽I(yè)的加工利潤(rùn)跌進(jìn)了谷底。金聯(lián)創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日當(dāng)周，山東地?zé)捈庸みM(jìn)口原油理論利潤(rùn)跌至-153元/噸，較上一周期大跌553元/噸，現(xiàn)貨煉油業(yè)務(wù)已陷入全面虧損的境地。

成本暴漲之外，是地緣政治帶來的次級(jí)制裁風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可能斬?cái)嗥髽I(yè)的生存命脈。雙重夾擊讓山東地?zé)挼脑隙耍媾R前所未有的“斷糧”風(fēng)險(xiǎn)。

《中國(guó)能源報(bào)》報(bào)道顯示，2025年，多家山東地?zé)捚髽I(yè)被美國(guó)列入制裁名單，觸發(fā)制裁的直接原因，是其被認(rèn)定購(gòu)買了伊朗原油。

煉化裝置 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

“美國(guó)的長(zhǎng)臂管轄，直接切斷了企業(yè)的美元結(jié)算通道，被制裁企業(yè)基本喪失了國(guó)際貿(mào)易能力，融資通道也隨之?dāng)嗔??！币晃粎R豐石化原管理層人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者道出了制裁的致命影響。

張留成對(duì)此同樣深感憂慮：企業(yè)一旦被列入制裁名單，銀行就不敢再與之開展合作，隨之而來的就是融資難題。短期來看，相關(guān)地?zé)捚髽I(yè)原料供應(yīng)受限，或轉(zhuǎn)向俄羅斯、非洲以及南美原油，且需要重新建立運(yùn)輸和貿(mào)易渠道，面臨成本增加與供應(yīng)鏈重構(gòu)的壓力。

被動(dòng)應(yīng)對(duì)：期貨對(duì)沖+庫(kù)存惜售 艱難守住生存底線

現(xiàn)貨端的持續(xù)虧損，倒逼地?zé)捚髽I(yè)不得不踏入期貨市場(chǎng)。

“原油交割周期普遍在40天左右，當(dāng)下采購(gòu)的原油，正式交割投產(chǎn)要等到一個(gè)多月以后?！鄙綎|某老牌煉化企業(yè)銷售經(jīng)理張磊（化名），向記者解釋了煉廠采購(gòu)的天然滯后性——在油價(jià)劇烈波動(dòng)的當(dāng)下，這40天的周期，足以讓一筆采購(gòu)從盈利變成巨額虧損。

某地?zé)捚髽I(yè)裝貨區(qū) 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

為了對(duì)沖漫長(zhǎng)周期里的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，期貨套保成了煉廠的必選項(xiàng)?！捌髽I(yè)都設(shè)有專門的期貨套保經(jīng)營(yíng)部，24小時(shí)有人值班盯盤，持續(xù)進(jìn)行買賣操作?！睆埨趶钠谪洸块T的同事處得知，團(tuán)隊(duì)常常要在半夜盯守海外盤，直到凌晨?jī)扇c(diǎn)美盤收盤，才能放下心休息。

這份近乎偏執(zhí)的謹(jǐn)慎，源自2020年的一次極端行情帶來的“負(fù)油價(jià)”夢(mèng)魘。

“那是極其特殊的時(shí)期，山東不少煉廠都虧了大錢。當(dāng)時(shí)油價(jià)持續(xù)下跌，有人想用低價(jià)采購(gòu)的原油攤薄高價(jià)庫(kù)存的成本，油價(jià)越跌越補(bǔ)，最后直接跌成了負(fù)油價(jià)?！睆埨诨貞浀?，“如今企業(yè)的操作策略變得極度現(xiàn)實(shí)，期貨操作一方面是對(duì)沖現(xiàn)貨虧損，另一方面也是想在原油交易上賺回利潤(rùn)?，F(xiàn)貨不賺錢，就只能靠期貨補(bǔ)，本質(zhì)上和炒股的邏輯很像?！?/p>

除了期貨盤面的廝殺，現(xiàn)貨庫(kù)存的管理，也成了地?zé)捚髽I(yè)博弈未來的關(guān)鍵籌碼。一家年銷售額超600億元的地?zé)捚髽I(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，其所在企業(yè)的原油庫(kù)庫(kù)容可達(dá)六七萬噸，即便生產(chǎn)部門反饋儲(chǔ)罐已全部裝滿，公司計(jì)劃管理部門仍會(huì)下達(dá)嚴(yán)格指令，禁止隨意動(dòng)用庫(kù)存原油。

這一操作的背后，是國(guó)內(nèi)煉廠原油采購(gòu)普遍采用的“M+2”周期——3月份煉廠投產(chǎn)的原料，是來自1月份采購(gòu)的原油，彼時(shí)采購(gòu)價(jià)格僅約60美元/桶。按照這個(gè)周期推算，當(dāng)前的高油價(jià)成本，要到4月底、5月初才會(huì)集中傳導(dǎo)至煉廠生產(chǎn)端。

在此背景下，通過下調(diào)開工率放緩低價(jià)原油的消耗，成了煉化行業(yè)的普遍選擇。金聯(lián)創(chuàng)3月19日發(fā)布的成品油市場(chǎng)周報(bào)顯示，截至3月18日，山東地?zé)挸p壓裝置開工率為62.84%，較前一周下跌0.29個(gè)百分點(diǎn)；剔除大型煉化項(xiàng)目后，山東地?zé)掗_工率僅為58.42%，較前一周下跌0.32個(gè)百分點(diǎn)。

成本上漲讓地?zé)捚髽I(yè)下調(diào)開工率 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

在張磊看來，這一系列操作的核心，是企業(yè)對(duì)未來油價(jià)的一場(chǎng)“賭博”：一方面預(yù)判后續(xù)油價(jià)仍有上漲空間，當(dāng)下消耗低價(jià)原油，未來就要面對(duì)更高的生產(chǎn)成本；另一方面，這也是企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的統(tǒng)一口徑，“不賺錢的生意，自然要少煉少賣”。

時(shí)代終章：合規(guī)收緊+暴利消散 舊模式徹底崩塌

本輪油價(jià)大漲之下，民營(yíng)加油站的利潤(rùn)空間已被壓縮到極致，整條產(chǎn)業(yè)鏈的暴利邏輯正在崩塌。

匯豐石化一位銷售人員透露，截至3月23日，92號(hào)汽油批發(fā)價(jià)已高達(dá)9700元/噸，較月初上調(diào)了約2000元/噸，折合到站成本約7.2元/升，而社會(huì)加油站的零售價(jià)普遍僅在7.4元/升左右。如果算上其他成本，民營(yíng)加油站此時(shí)幾乎沒有盈利空間。

地?zé)捚髽I(yè)旗下加油站 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

曾幾何時(shí)，民營(yíng)加油站與山東地?zé)捊M成了一臺(tái)開足馬力的“印鈔機(jī)”。薛宇透露了行業(yè)曾經(jīng)的暴利秘訣：“地?zé)捄椭惺?、中石油等主營(yíng)單位最大的區(qū)別，就在消費(fèi)稅環(huán)節(jié)。過去地?zé)捚髽I(yè)常常會(huì)在消費(fèi)稅上做文章，實(shí)際產(chǎn)出的是汽柴油，開票時(shí)卻換成瀝青、化工品等無需繳納消費(fèi)稅的品類，也就是行業(yè)內(nèi)俗稱的‘變票’。靠著這套操作，地?zé)捰推访可鼙日?guī)渠道便宜1.2元～1.5元。”

但如今，這套延續(xù)了多年的行業(yè)潛規(guī)則已無處遁形。京博石化一位人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著國(guó)家稅務(wù)監(jiān)管體系日益完善，這一“灰色利潤(rùn)空間”已很難存在。

合規(guī)成本的提升，宣告了地?zé)捙c民營(yíng)加油站暴利時(shí)代的終結(jié)。面對(duì)成品油限價(jià)令與高企的原油成本，不少煉廠和民營(yíng)加油站為了求生，開啟“挑肥揀瘦”的產(chǎn)品置換模式。

張磊向記者透露了行業(yè)內(nèi)這一鮮為人知的生存邏輯：“既然0號(hào)柴油賣不上價(jià)，賺不到錢，那就少生產(chǎn)甚至停售0號(hào)柴油，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)利潤(rùn)更高的-10號(hào)柴油，或是95號(hào)汽油?！彼忉尩?，不同標(biāo)號(hào)的油品生產(chǎn)成本相差無幾，但-10號(hào)、-20號(hào)柴油的終端售價(jià)更高，利潤(rùn)空間也更可觀，因此煉廠會(huì)優(yōu)先生產(chǎn)銷售高利潤(rùn)產(chǎn)品。

“煉廠也別無選擇，不這么做，就只能面臨破產(chǎn)?！睆埨谡f。這種供應(yīng)策略，雖然為煉廠保住了微薄的利潤(rùn)，卻直接將壓力傳導(dǎo)至下游，導(dǎo)致物流企業(yè)、農(nóng)機(jī)用戶陷入基礎(chǔ)油品供應(yīng)短缺的困境。

突圍探路：新能源沖擊下 產(chǎn)業(yè)鏈整合能否破局

如果說高油價(jià)與嚴(yán)監(jiān)管是懸在山東地?zé)掝^頂?shù)睦?，那么新能源汽車的快速滲透、城市軌道交通的普及，就是從根基上瓦解著地?zé)捙c加油站的生存土壤。

張磊在濟(jì)南親身感受到了來自出行方式改變的沖擊。“濟(jì)南的地鐵修通之后，干凈便捷、客流不擁擠，幾站路只需要幾塊錢，速度還快。我用支付寶綁定乘車碼，還能打七至八折?！?/p>

山東某地?zé)捚髽I(yè)裝卸平臺(tái) 圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝

有客戶向張磊抱怨，原本上班通勤高度依賴私家車，如今輕軌、地鐵成了首選，直接導(dǎo)致沿線加油站的銷量下滑近一半，普遍萎縮至少三分之一。

煉油板塊日薄西山，轉(zhuǎn)型精細(xì)化工、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，似乎成了地?zé)捚髽I(yè)唯一的突圍路徑。但這條路，同樣布滿荊棘。

以中國(guó)石化為例，2025年，其煉油事業(yè)部貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1328.51億元，但對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻僅有90.95億元，遠(yuǎn)低于勘探及開發(fā)事業(yè)部、化工事業(yè)部。而在2025年，因部分產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、個(gè)別生產(chǎn)裝置停工或虧損等原因，中國(guó)石化計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)131.78億元。

大額資產(chǎn)計(jì)提減值的背后，是石化行業(yè)全行業(yè)面臨的產(chǎn)能過剩痛點(diǎn)。中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)2025年數(shù)據(jù)顯示：國(guó)內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)能五年間增長(zhǎng)1.4倍，聚醚多元醇行業(yè)開工率不足50%；產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格機(jī)制嚴(yán)重扭曲，80美元/桶油價(jià)下的乙烯價(jià)格，竟與50美元/桶油價(jià)時(shí)持平。

“行業(yè)形勢(shì)逼著你向精細(xì)化工轉(zhuǎn)型，但這條路并不好走。當(dāng)前通過大規(guī)模舉債投入轉(zhuǎn)型，顯然并不現(xiàn)實(shí)。”一位去年已轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源領(lǐng)域的煉廠原管理層向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言。

張留成也指出，煉廠轉(zhuǎn)型的核心，是轉(zhuǎn)向乙烯、丙烯、PX等化工原料生產(chǎn)，但當(dāng)前下游化工行業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)不景氣，直接導(dǎo)致塑料、化工原料需求持續(xù)下滑，延伸產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型布局，短期內(nèi)根本無法實(shí)現(xiàn)收益兌現(xiàn)。

在政策主導(dǎo)的產(chǎn)能置換浪潮中，山東地?zé)捫袠I(yè)已呈現(xiàn)出明顯的兩極分化格局。薛宇向記者指出，山東已關(guān)停大量小型煉廠，整合落地了裕龍石化這樣2000萬噸級(jí)的大型煉化一體化項(xiàng)目，憑借超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局，主打“減油增化”的轉(zhuǎn)型路線。但對(duì)于東明石化、京博石化等老牌地?zé)捚髽I(yè)而言，受原有生產(chǎn)設(shè)備限制，轉(zhuǎn)型步伐相對(duì)緩慢，業(yè)務(wù)主體仍以煉油為主。

終端市場(chǎng)被新能源持續(xù)蠶食，行業(yè)身處全球制裁與高成本交織的凜冬，張磊等一線從業(yè)者深知，屬于地方獨(dú)立煉廠野蠻生長(zhǎng)的暴利時(shí)代，已經(jīng)悄然落幕。這場(chǎng)關(guān)乎生死的行業(yè)洗牌中，唯有率先完成超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合，熬過痛苦的轉(zhuǎn)型陣痛，才能在未來的能源格局中，拼得一張寶貴的入場(chǎng)券。

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|彭斐

編輯|何小桃張益銘 易啟江

校對(duì)|段煉

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