2026年開年至今，家居、建材、陶瓷、家電行業(yè)正經(jīng)歷一場以非現(xiàn)金化債為核心的現(xiàn)金流保衛(wèi)戰(zhàn)。房企債務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)，疊加行業(yè)存量競爭加劇，應(yīng)收賬款高企、回款周期拉長已成行業(yè)共性痛點。以房抵債、債轉(zhuǎn)股、債權(quán)拍賣等非常規(guī)化債手段密集落地，既是企業(yè)斷臂求生的無奈之舉，也折射出行業(yè)從“規(guī)模擴張”向“資產(chǎn)安全”轉(zhuǎn)型的深層邏輯。

　　從頭部到中小，化債事件密集爆發(fā)

　　家居新范式綜合2026年以來的行業(yè)動態(tài)及企業(yè)案例發(fā)現(xiàn)，企業(yè)處理與房企關(guān)聯(lián)債務(wù)的方式主要集中在以下三種路徑，各路徑間的財務(wù)處理邏輯清晰但實操風(fēng)險各異：

　　一、以資產(chǎn)抵債(以房抵債為主)

　　以房清償債務(wù)是目前最普遍的方式。由于房企普遍缺乏現(xiàn)金，供應(yīng)商不得不接受其以完工的住宅、商鋪甚至車位作為抵債物。

　　帝歐家居(帝歐水華)近期的操作便是典型：3月24日，公司公告，擬接受龍湖集團、萬科企業(yè)、碧桂園控股、融創(chuàng)中國、美的置業(yè)、榮盛發(fā)展、富力地產(chǎn)、中國金茂、新希望置業(yè)等19家房企以房抵債，涉及成都、武漢、合肥等城市共計約270套房產(chǎn)，作價1.61億元，抵償所欠貨款1.55億元，公司補現(xiàn)金差額606.49萬元。

　　這一決策雖短期看損失了流動性，但卻是在房企違約背景下，最大限度保全資產(chǎn)價值的現(xiàn)實選擇。家居新范式認為，此舉有助于進一步清理歷史壞賬、改善資產(chǎn)負債表，但后續(xù)如何處置遍及全國多地的數(shù)百套房產(chǎn)，同樣是個不小的考驗。

　　二、債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具(債轉(zhuǎn)股)

　　在缺乏現(xiàn)金流的情況下，將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)成為新的探索方向。通過拿欠款置換地產(chǎn)公司或關(guān)聯(lián)方的股權(quán)，企業(yè)試圖從單純的“供貨商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮蓶|”，以期在未來行業(yè)復(fù)蘇時獲得超額收益，但這也意味著承擔(dān)了更高的經(jīng)營風(fēng)險。

　　典型如美凱龍。近期，美凱龍以1.4億元歷史債權(quán)，置換獲得綠地集團成都金牛房地產(chǎn)公司25%股權(quán)，完成債轉(zhuǎn)股化債。該債權(quán)源于商場收購糾紛遺留，美凱龍已為此計提了數(shù)億元減值準(zhǔn)備。如今，隨著3月10日原股東成都星遠置業(yè)的退出，美凱龍作為新股東入股，這筆懸而未決的債權(quán)正式轉(zhuǎn)化為明確股權(quán)，鎖定項目增值預(yù)期。

　　同樣引人注目的還有蘇寧電器集團的千億級重整案。作為家電零售的巨頭，其2387億元債務(wù)重整計劃進入執(zhí)行階段，通過將蘇寧電器集團等38家公司全部資產(chǎn)納入信托計劃，由債權(quán)人受領(lǐng)信托份額。這為家電行業(yè)處理歷史遺留債務(wù)提供了“樣本”。 這其中，董事長張近東夫婦全部股權(quán)、房產(chǎn)、現(xiàn)金、金融資產(chǎn)、收藏品也將注入重整信托并處置抵債。

　　三、債權(quán)拍賣/資產(chǎn)處置

　　企業(yè)將應(yīng)收賬款打包拍賣，按實際成交金額確認現(xiàn)金流入，拍賣價與債權(quán)賬面價值的差額計入當(dāng)期損益(壞賬損失/資產(chǎn)處置損益)。

　　典型如，1月下旬，華日家居在京東破產(chǎn)強清平臺拍賣10.07億元應(yīng)收賬款資產(chǎn)包，起拍價8.05億元，用于清收破產(chǎn)前形成的歷史舊債，快速回籠資金緩解流動性壓力。

　　化債成行業(yè)周期底部的“資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”

　　在家居新范式看來，當(dāng)前家居建材行業(yè)化債潮，本質(zhì)是房地產(chǎn)下行周期下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游債務(wù)風(fēng)險的集中釋放。

　　過去行業(yè)依賴新房“大水漫灌”，企業(yè)普遍采用“賒銷擴規(guī)�！蹦Ｊ�，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)成倍增加，壞賬計提比例同步上升，現(xiàn)金流被嚴重擠占。如今，密集化債背后，是家居建材行業(yè)從“規(guī)模優(yōu)先”到“現(xiàn)金流優(yōu)先”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

　　從短期看，化債能快速清理壞賬、改善財務(wù)指標(biāo);長期看，企業(yè)需構(gòu)建更穩(wěn)健的信用體系、多元化的渠道結(jié)構(gòu)、精細化的現(xiàn)金流管理，從根源上降低債務(wù)風(fēng)險。

　　結(jié)語

　　未來，隨著房地產(chǎn)存量盤活、城市更新推進，家居建材需求將逐步修復(fù)，但行業(yè)競爭將更聚焦資產(chǎn)質(zhì)量、運營效率與抗風(fēng)險能力。家居新范式認為，那些能平衡規(guī)模與現(xiàn)金流、主動化解債務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，那些能在剝離歷史包袱后尋找到新增長點的企業(yè)，更能在周期底部站穩(wěn)腳跟，迎來行業(yè)復(fù)蘇后的發(fā)展機遇。