一張朋友圈截圖，讓千億智駕龍頭，站上了風(fēng)口浪尖。

近日，有媒體爆料稱，有疑似地平線員工，在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一條小鵬智駕的視頻，吐槽到“根本算不是真正的端到端，XP到現(xiàn)在都沒(méi)有直出軌跡，業(yè)內(nèi)人士上車五分鐘就能感覺(jué)到。”

截圖傳出后，迅速引起網(wǎng)友和業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注和熱議。

隨后，地平線創(chuàng)始人余凱火速澄清，稱這個(gè)人不代表地平線官方，他是不是地平線人，是不是前員工都不可知。并強(qiáng)調(diào)，“我們一直都是為小鵬等行業(yè)里小伙伴取得的進(jìn)步鼓掌的。行業(yè)越進(jìn)步，消費(fèi)者越向往自動(dòng)駕駛，我們的蛋糕越大?！?/p>

而在余凱火速澄清、切割的背后，是智能駕駛賽道競(jìng)爭(zhēng)愈加白熱化。此前，地平線剛剛交出的一份“流血”的財(cái)報(bào)，也證實(shí)了這一點(diǎn)。

3月19日，地平線機(jī)器人發(fā)布上市的第二份年報(bào)，數(shù)據(jù)簡(jiǎn)直是冰火兩重天：一邊是營(yíng)收飆增至37.58億，同比增長(zhǎng)57.7%；另一邊則是凈利潤(rùn)一年巨虧104.59億。

不僅增收不增利，還越賣越虧，凈利潤(rùn)直接由盈轉(zhuǎn)虧。

要知道，2024年地平線凈利潤(rùn)還盈利23.47億，也就是說(shuō)，僅僅一年時(shí)間，地平線的凈利潤(rùn)就同比下滑了整整128億。

一年的虧損，比此前2021年、2022年的虧損總額加起來(lái)都多。

與此同時(shí)，地平線機(jī)器人的股價(jià)自去年9月以來(lái)持續(xù)下跌， 從11.320港元震蕩下行，最低盤中一度跌至6.820港元，截至3月25日收盤，股價(jià)報(bào)7.30港元，半年跌去35.5%，市值蒸發(fā)近600億港元。

這個(gè)千億智駕龍頭，究竟發(fā)生了什么？

對(duì)于百億巨虧，地平線雖然解釋，其中66.64億元為非現(xiàn)金會(huì)計(jì)虧損，源于優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)，與公司估值提升相關(guān)，并非經(jīng)營(yíng)性虧損。

但其經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損依舊不好看，虧損23.7億，較上年同期的16.8億元進(jìn)一步擴(kuò)大。

那么，這么多錢，地平線究竟虧哪兒去了？

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，導(dǎo)致去年巨虧的直接原因，就是研發(fā)投入的急速增加。

2025年，地平線研發(fā)開(kāi)支達(dá)到51.54億元，同比增長(zhǎng)63.3%，占總營(yíng)收的比重高達(dá)137.1%。也就是說(shuō)，地平線左手賺1元錢，右手就把錢投入到研發(fā)，而且還要再倒貼0.37元。研發(fā)投入遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模，賺的錢，還不研發(fā)砸的。

不過(guò)對(duì)于地平線來(lái)說(shuō)，并不算意外。 高增長(zhǎng)、高虧損、高投入，是地平線的典型特征。其2024年的研發(fā)費(fèi)用率就高達(dá)132.4%，相較之下，2025年的變化并大。

虧損也是地平線的常態(tài)。2024年上市之前，2021年-2023年期間，地平線已經(jīng)累計(jì)虧損175.19億。

研發(fā)投入的增長(zhǎng)主要在三個(gè)方面：除了云服務(wù)及技術(shù)采購(gòu)費(fèi)、芯片流片及耗材之外，還有研發(fā)人員薪酬的上漲。

地平線的待遇一直位于行業(yè)頭部。據(jù)此前招股書(shū)顯示，2023年地平線有員工1478人，員工總薪酬14.35億元，人均年薪97.1萬(wàn)元。僅次于美股上市的禾賽科技（99.3萬(wàn)元），位居行業(yè)第二。

地平線上市后，員工待遇也水漲船高。財(cái)報(bào)顯示，2024年地平線員工數(shù)量為2078人，人均年薪約117.78萬(wàn)元，漲幅超21%。

而據(jù)最新財(cái)報(bào)，2025年地平線員工薪資再次上漲。截至2025年底，地平線共有2215名全職雇員，總薪酬開(kāi)支總額（包括以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支）為人民幣29.18億元。算下來(lái)，人均年薪約131.72萬(wàn)元。

上市不到兩年，人均年薪漲了34.62萬(wàn)，這待遇，絕對(duì)是行業(yè)頂尖了。

如此砸錢加大研發(fā)，地平線的目的是為了換取空間。地平線CEO余凱表示，我們不懼怕高額的研發(fā)投入，相反我們相信能通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，不斷地完善地平線的AI基座模型，構(gòu)建深厚的護(hù)城河” 。

從結(jié)果來(lái)看，地平線去年確實(shí)在高階智駕芯片市場(chǎng)上“大殺四方”。靠著砸錢研發(fā)出的HSD，地平線在高階智駕芯片市場(chǎng)中，拿下14.4%的市場(chǎng)份額，緊隨華為的15.2%。

而據(jù)余凱表示，搭載HSD的車型，智駕里程占比一旦突破50%，用戶對(duì)其依賴就將變得不可逆。未來(lái)有望依托龐大的搭載HSD車型保有量，在全生命周期中，收取服務(wù)訂閱費(fèi)用。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，余凱認(rèn)為，目前地平線的虧損，是為了快速推廣HSD，占據(jù)市場(chǎng)空間，培養(yǎng)用戶，一旦用戶對(duì)智駕形成習(xí)慣，后續(xù)就可以通過(guò)收取訂閱費(fèi)，形成持續(xù)的增長(zhǎng)曲線。

如此來(lái)看，目前的巨額虧損，都是在豪賭未來(lái)。這也符合他一貫的觀點(diǎn)：“不下牌桌比快速成功更重要?！?/strong>

而余凱最近的火速辟謠，也反映出地平線目前面臨的另一個(gè)壓力：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手太多、太強(qiáng)了。

智駕賽道競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，不少車企都在開(kāi)始自研芯片。小鵬就是一個(gè)典型代表。此前余凱就曾表示，小鵬一直是已地平線沒(méi)能啃下來(lái)的一塊業(yè)務(wù)“硬骨頭”，因?yàn)樾※i始終堅(jiān)持芯片一定要抓在自己手里。

除了小鵬等啃不下的硬骨頭外，地平線曾經(jīng)地平線的“伙伴”們也開(kāi)始紛紛自立門戶。比如，比亞迪目前開(kāi)始采用“地平線芯片+自研算法”的混合模式，而曾讓地平線一戰(zhàn)成名的老伙伴理想，其自研的智駕芯片“M100”也已進(jìn)入路測(cè)階段。

盡管余凱對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)步表示歡迎和鼓勵(lì)態(tài)度，但事實(shí)上，車企的強(qiáng)化自研，客戶變對(duì)手，勢(shì)必會(huì)讓地平線的市場(chǎng)空間受到擠壓。

另一邊，具身智能風(fēng)口的吹起，地平線不少人才流失，2024年-2025年甚至有兩位副總裁離職，進(jìn)入具身智能領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)。

智駕牌桌上，風(fēng)云變幻，地平線的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手輪番上場(chǎng)，“不下桌”注定意味著地平線的百億虧損還只是一場(chǎng)階段性的賬單，遠(yuǎn)沒(méi)到故事的盡頭，而在這場(chǎng)事關(guān)未來(lái)智駕話語(yǔ)權(quán)的牌局中，地平線能否最終笑著站到最后，還是個(gè)未知數(shù)。

*封面為AI生成，注意甄別