3月24日，農(nóng)夫山泉發(fā)布2025年全年業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)，公司營收525.53億元，首次突破500億元大關(guān)。利潤158.68億元，增長30.9%。農(nóng)夫山泉董事長鐘睒睒在業(yè)績公告中表示，2025年公司飲用水業(yè)務(wù)已恢復(fù)增長，比2024年增長17.3%。

這份成績單多少有些反直覺。2024年，農(nóng)夫山泉?jiǎng)倓偨?jīng)歷了有史以來最猛烈的輿論攻擊，業(yè)績增速放緩。而且在飲品行業(yè)，渠道紅利見頂，無糖茶、功能飲料等賽道不斷涌入新玩家，品牌多靠營銷內(nèi)卷維持增長，如康師傅2025年公司收益同比下降2.0%，華潤飲料凈利下滑近40%。

那么，農(nóng)夫山泉為什么不僅沒有掉隊(duì)，還能在一年內(nèi)迅速修復(fù)、重回增長？

2026年，資本市場出現(xiàn)了一個(gè)高頻詞匯 HALO，即“重資產(chǎn)、低淘汰率”。

其核心邏輯在于，當(dāng)數(shù)字營銷的邊際成本趨近于零、算法紅利枯竭時(shí)，那些難以被輕易顛覆的實(shí)體資產(chǎn)、土地資源和關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)能，反而展現(xiàn)出了極強(qiáng)的稀缺性和戰(zhàn)略價(jià)值。

從這個(gè)角度來看，在增長趨緩的環(huán)境里，農(nóng)夫山泉的增長，實(shí)際上是圍繞產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈和“人”的持續(xù)投入——這種“重”的積累，開始集中顯現(xiàn)其價(jià)值。

當(dāng)下飲料行業(yè)通行的是“推新-爆款-迭代”邏輯。新品上市、流量轟炸、三個(gè)月后換下一款，大多數(shù)單品生命周期不足18個(gè)月。

但從農(nóng)夫山泉2025年的經(jīng)營來看，無論是水、茶還是功能飲料，不少核心單品依然在持續(xù)貢獻(xiàn)收入。這些產(chǎn)品并非曇花一現(xiàn)的“爆品”，而是在更長時(shí)間里成為穩(wěn)定的收入來源。

以茶飲為例。東方樹葉2011年面世，連續(xù)六年虧損，長期位列“五大最難喝飲料”榜單。但農(nóng)夫山泉沒有砍掉它，而是持續(xù)投入、優(yōu)化工藝、等市場成熟。但隨著健康消費(fèi)趨勢逐漸形成，茶飲料超越包裝水成為農(nóng)夫山泉第一大收入來源。

2025年，東方樹葉并沒有為了追求新鮮感而更換經(jīng)營重心，而是不斷在既有體系上做細(xì)分延展。

3月20日，“龍井新茶”開啟第四次回歸預(yù)售，上市后迅速售罄，首日銷售額是去年的近2.5倍，二手平臺溢價(jià)一度高達(dá)67%；5月，陳皮白茶新品上市，進(jìn)一步豐富茶類布局。

從2011年的綠茶、紅茶、烏龍茶、茉莉花茶四款基礎(chǔ)產(chǎn)品起步，到2021年推出青柑普洱，2023年推出黑烏龍，再到如今形成覆蓋綠茶、紅茶、烏龍茶、白茶、普洱等多個(gè)品類的完整體系，東方樹葉已經(jīng)從一個(gè)單品成長為一套完整的中國茶飲圖譜，這背后，它也正在把中國的茶文化帶向全球。

水業(yè)務(wù)的恢復(fù)，也建立在公眾的長期認(rèn)知之上。盡管在2024年短暫遭受輿論沖擊，但消費(fèi)者對于農(nóng)夫山泉“來自自然的好水”的認(rèn)識并沒有改變，它來自一代人從小喝到大的身體記憶，這為業(yè)務(wù)修復(fù)奠定了基礎(chǔ)。

2025年，農(nóng)夫山泉推出“水源瓶”，把長白山、千島湖等水源地的真實(shí)影像直接印在了每一瓶水的標(biāo)簽上，配合持續(xù)推進(jìn)的公眾尋源活動(dòng)，讓數(shù)以萬計(jì)的消費(fèi)者親眼看到真實(shí)的工廠和真實(shí)的自然。

圖源小紅書

風(fēng)波過去，消費(fèi)回歸常識，包裝水業(yè)務(wù)隨之也實(shí)現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，農(nóng)夫山泉仍站在飲用水行業(yè)的頭部。

與此同時(shí)，一批已經(jīng)上市多年的產(chǎn)品，仍然在保持活躍度。水溶C100、尖叫、炭仌等單品，并沒有進(jìn)行大幅度改造，而是通過更貼近消費(fèi)場景的方式維持活躍度：

?在社交媒體上，水溶C100被年輕人發(fā)掘出調(diào)飲功能，成為自制果茶、調(diào)酒時(shí)的常用基底，融入新一代生活方式；

?尖叫深度綁定戶外運(yùn)動(dòng)趨勢，通過贊助體育賽事、聯(lián)動(dòng)運(yùn)動(dòng)社群，在跑步、騎行、徒步等場景中持續(xù)煥新；

?炭仌主打“高質(zhì)價(jià)比”，11月推出無糖美式、低糖拿鐵兩款PET瓶裝新品，爭奪適配場景更廣的即飲咖啡市場。

可以看到，農(nóng)夫山泉不是在不斷追逐新產(chǎn)品，而是在不斷延長核心產(chǎn)品的生命力，準(zhǔn)確跟上每一個(gè)風(fēng)口，讓老產(chǎn)品長成爆款。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入增長放緩階段，這種“不過時(shí)”的能力更有價(jià)值。

在HALO邏輯中，土地和關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)能是核心資產(chǎn)，這正是農(nóng)夫山泉多年深耕的方向。

對于飲料行業(yè)來說，水源、茶葉、水果，這些看似基礎(chǔ)的原料，恰恰是最不穩(wěn)定的變量。氣候、土壤、產(chǎn)區(qū)波動(dòng)，都會(huì)直接影響口感、成本與安全。農(nóng)夫山泉選擇的是——在源頭就鎖住確定性。

水的穩(wěn)定性，來自對水源的長期占位。

水的差異很難通過口味直接感知，但水質(zhì)穩(wěn)定性、礦物質(zhì)結(jié)構(gòu)、供給安全，全部取決于水源本身。一份源于英敏特報(bào)告中指出，71%的消費(fèi)者認(rèn)為，“取自優(yōu)質(zhì)水源地”最能體現(xiàn)包括礦泉水在內(nèi)的瓶裝水的高端形象。

在存量博弈中，誰掌握了優(yōu)質(zhì)水源的占有權(quán)，誰就掌握了生存的優(yōu)先權(quán)。2025年，農(nóng)夫山泉在湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山的三大水源地正式投產(chǎn)，這標(biāo)志著其全國性的水源版圖再次擴(kuò)容，截至目前，農(nóng)夫山泉在全國共布局了16大水源地。

這之中，桑植工廠被稱為“十年最難”引水工程。為了獲取八大公山原始森林中的優(yōu)質(zhì)水源，農(nóng)夫山泉鋪設(shè)了長達(dá)58公里的輸水管道，在絕壁之上架設(shè)了2.1公里的懸崖棧道，甚至開鑿了4.7公里的隧道、建造了16座橋梁。

這類工程的建設(shè)周期和投入成本，已經(jīng)構(gòu)成一道極高的進(jìn)入門檻。這種占位，實(shí)際上鎖定了農(nóng)夫山泉未來多年供給的穩(wěn)定性。

茶飲的確定性，來自對原料體系的前置控制。

無糖茶的配料表只有水和茶葉，茶葉好壞直接決定口感。但由于氣候和種植環(huán)境的差異，原葉品質(zhì)的波動(dòng)是行業(yè)面臨的最大難題，同一片茶園，不同年份、不同季節(jié)采摘的鮮葉，口感都可能天差地別。

2025年3月底，其在云南景東捐建的首座現(xiàn)代化茶葉初制廠投產(chǎn)，通過標(biāo)準(zhǔn)化的攤青、殺青、揉捻、干燥流程，茶葉品質(zhì)合格率從52%提升至90%以上；4月，5座茶廠全部投產(chǎn)，意味著農(nóng)夫山泉在核心產(chǎn)區(qū)已經(jīng)具備了規(guī)?；芰Α?br/>

與此同時(shí)，農(nóng)夫山泉通過提高收購價(jià)格，春茶價(jià)格從7-8元提升至10元，夏秋茶從2.8元提升至4元，將更優(yōu)質(zhì)的鮮葉優(yōu)先鎖定在自身體系內(nèi)。

這套體系的意義，在于它把原本高度依賴自然條件的農(nóng)業(yè)原料，轉(zhuǎn)化成了一個(gè)相對可控的工業(yè)體系，讓茶飲產(chǎn)品能夠在多年周期內(nèi)保持穩(wěn)定體驗(yàn)。

這一思路，延伸到了波動(dòng)最為劇烈的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。對果汁來說，原料受氣候、土壤、品種影響明顯，一次極端天氣，就可能帶來產(chǎn)量、品質(zhì)波動(dòng)。

農(nóng)夫山泉在贛南臍橙產(chǎn)區(qū)的投入已經(jīng)持續(xù)18年，從育種改良、土壤優(yōu)化，到建立自動(dòng)化分選體系，將原本依賴經(jīng)驗(yàn)判斷的分級過程，轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化篩選。

2025年，公司推出“優(yōu)果高價(jià)”政策，預(yù)計(jì)向果農(nóng)發(fā)放上千萬元獎(jiǎng)勵(lì)，以提升優(yōu)質(zhì)果比例，從源頭提高整體供給質(zhì)量。

這種做法帶來的，不只是品質(zhì)提升，更是對供給結(jié)構(gòu)的重塑：優(yōu)質(zhì)果比例越高，產(chǎn)品穩(wěn)定性越強(qiáng)，對外部環(huán)境的敏感度也越低。

從天然原料（水），到農(nóng)業(yè)原料（茶），再到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)（橙），重資產(chǎn)的意義，不只是“重”，而是用時(shí)間和投入，把不確定性一點(diǎn)點(diǎn)消化掉。

這些投入不會(huì)在短期內(nèi)帶來爆發(fā)式增長，卻在更長周期里構(gòu)建出穩(wěn)定性，這也正是HALO邏輯在飲品行業(yè)中的體現(xiàn)。

如果說水源、茶園、果園是農(nóng)夫山泉看得見的重資產(chǎn)，那還有一類資產(chǎn)比它們更重、也更稀缺——人。過去三十年，農(nóng)夫山泉不僅在水里、茶里下了重注，還在“人”身上做了最長的投資。

在本次業(yè)績公告中，農(nóng)夫山泉董事長鐘睒睒特別祝賀了公司新的管理團(tuán)隊(duì)，稱贊他們經(jīng)受住了考驗(yàn)，日益成熟。這句評價(jià)，宣告了企業(yè)正在從“創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng)”，走向“團(tuán)隊(duì)驅(qū)動(dòng)”。

現(xiàn)任核心高管中，多位在農(nóng)夫山泉工作超過10年。他們從基層崗位起步，跑過經(jīng)銷商、蹲過水源地、管過生產(chǎn)線。

當(dāng)環(huán)境變化時(shí)，最容易出問題的不是產(chǎn)品，而是策略——慌亂中的動(dòng)作變形，往往比外部沖擊更致命。

而農(nóng)夫山泉這一支從內(nèi)部生長出來的管理團(tuán)隊(duì)，了解這家公司從哪里來、要到哪里去，在面對誘惑時(shí)懂得克制，在面對危機(jī)時(shí)懂得堅(jiān)守，溝通成本極低、戰(zhàn)略一致性卻極高。

帶來的結(jié)果就是，無論外部環(huán)境如何波動(dòng)，農(nóng)夫山泉始終圍繞主線持續(xù)向前。

比如，在水業(yè)務(wù)受沖擊時(shí)，沒有人推動(dòng)“用價(jià)格換規(guī)?！?；在茶飲爆發(fā)時(shí)，也沒有人急于通過壓縮成本去放大利潤；在原料端持續(xù)投入時(shí)，內(nèi)部能夠接受“當(dāng)期回報(bào)不明顯”的決策。這些看似保守的選擇，實(shí)際上在避免企業(yè)被短期目標(biāo)拉偏，讓農(nóng)夫山泉的每一步動(dòng)作都顯得極其扎實(shí)。

當(dāng)決策邏輯不隨輿論變化時(shí)，系統(tǒng)才不會(huì)因?yàn)閮?nèi)耗而崩盤。2025年的業(yè)績，就是這支隊(duì)伍交的答卷。

整體來看，農(nóng)夫山泉2025年的表現(xiàn)，很難用簡單的“反彈”來概括。

它更像是一次集中體現(xiàn)：過去三十年農(nóng)夫山泉所做的那些看起來更慢、更重、甚至有些“吃力不討好”的投入，在這個(gè)增長趨緩、容錯(cuò)率降低的階段，開始展現(xiàn)出全方位的戰(zhàn)略回報(bào)，讓它重回領(lǐng)跑位。

這或許就是HALO邏輯給這個(gè)時(shí)代的啟示：在所有人都想輕裝快跑的時(shí)候，敢于往重里做、往深里扎的人，才有資格在低增長時(shí)代拿到定價(jià)權(quán)。

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