作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，“自動(dòng)駕駛芯片第一股”黑芝麻智能配售事項(xiàng)生變。

黑芝麻智能發(fā)布公告稱，繼配售代理通知公司擬就認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)終止配售協(xié)議后，公司與配售代理于2026年3月18日訂立終止協(xié)議，雙方相互同意終止配售協(xié)議，自終止協(xié)議日期起生效。公司表示，認(rèn)購(gòu)協(xié)議仍然有效及具有約束力，認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)完成須待認(rèn)購(gòu)協(xié)議所載條件達(dá)成后，方可作實(shí)。

圖片來(lái)源：公告截圖

對(duì)于配售代理終止的原因，黑芝麻智能方面表示：“本次配售代理終止僅為公司與配售代理之間的合作環(huán)節(jié)調(diào)整，優(yōu)化交易模式，確保融資順利推進(jìn)。公司明確將繼續(xù)推進(jìn)該筆6.32億港元融資交易?！?/p>

黑芝麻智能相關(guān)人士表示，鑒于公司與無(wú)極資本簽訂的認(rèn)購(gòu)協(xié)議仍持續(xù)有效且具備法律約束力，為提升交易效率、降低中間環(huán)節(jié)成本，公司決定直接與無(wú)極資本完成本次認(rèn)購(gòu)交割，不再另行選聘配售代理機(jī)構(gòu)。相應(yīng)地，本次認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額將由早前披露的6.31億港元，調(diào)整至約6.32億港元，變動(dòng)主要系無(wú)需支付配售代理相關(guān)費(fèi)用所致，該調(diào)整不會(huì)對(duì)公司整體融資目標(biāo)及后續(xù)資金使用造成影響。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)，在外界看來(lái)，此事背后或另有原因。

3月9日，黑芝麻智能曾發(fā)布認(rèn)購(gòu)新股份公告，配售股份約3354.46萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)18.88港元/股，總交易規(guī)模達(dá)6.31億港元。公告顯示，認(rèn)購(gòu)方為一個(gè)擁有廣泛投資者基礎(chǔ)的多策略全權(quán)委托投資基金，由無(wú)極資本管理有限公司及Infini Capital Management (ME) Limited管理，二者均由開(kāi)曼群島控股公司Infini Capital Global全資擁有。

據(jù)媒體報(bào)道，就在同一天，香港廉政公署與證監(jiān)會(huì)的執(zhí)法人員兵分多路，突擊搜查了14個(gè)地點(diǎn)，逮捕了6男2女共8人。涉案機(jī)構(gòu)包括兩家持牌證券公司及一家持牌對(duì)沖基金管理公司的高層人員。

盡管官方未直接點(diǎn)名，但有媒體援引多方信源稱，被搜查的機(jī)構(gòu)包括中信證券香港子公司、國(guó)泰君安國(guó)際，以及對(duì)沖基金無(wú)極資本。

調(diào)查顯示，涉案證券公司的一名資深高管涉嫌收受對(duì)沖基金管理公司負(fù)責(zé)人提供的超過(guò)400萬(wàn)港元賄賂，提前泄露多家香港上市公司股票配售的機(jī)密信息。而涉案對(duì)沖基金據(jù)此在相關(guān)股票上建立空頭頭寸，通過(guò)賣空及簽訂空頭股票互換合約，在配售信息公布、股價(jià)下跌后，非法獲利約3.15億港元。

這場(chǎng)被市場(chǎng)稱為香港自2017年以來(lái)最大規(guī)模的金融業(yè)調(diào)查行動(dòng)，其調(diào)查目標(biāo)直指通過(guò)賄賂獲取配售信息并進(jìn)行內(nèi)幕交易的灰色鏈條。

圖片來(lái)源：微博截圖

一周后，黑芝麻智能的配售代理中金公司與華泰國(guó)際通知公司終止配售協(xié)議。這被市場(chǎng)普遍解讀為在巨大監(jiān)管與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)下的“切割”動(dòng)作。盡管此次黑芝麻智能的配售代理并非直接涉案的中信證券與國(guó)泰君安國(guó)際，而是中金與華泰，但“導(dǎo)火線”行動(dòng)揭露的行業(yè)潛規(guī)則，已讓所有參與配售業(yè)務(wù)的券商如履薄冰。

作為配售代理，中金與華泰負(fù)有盡職調(diào)查和確保交易合規(guī)的責(zé)任。繼續(xù)推進(jìn)與一家因涉嫌嚴(yán)重金融犯罪而被調(diào)查的機(jī)構(gòu)進(jìn)行大額配售，將使其面臨巨大的監(jiān)管問(wèn)責(zé)和聲譽(yù)損失風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)終止協(xié)議，或是控制自身風(fēng)險(xiǎn)敞口最直接、最明智的選擇。

而主要的資金來(lái)源方卷入了監(jiān)管丑聞，黑芝麻智能卻選擇繼續(xù)與其合作，或是為了緩解資金壓力。

2025年，黑芝麻智能預(yù)計(jì)全年?duì)I收超8億元，同比增長(zhǎng)超68.7%；凈虧損預(yù)計(jì)不超過(guò)14.8億元；經(jīng)營(yíng)性虧損不超過(guò)15億元，同比收窄不少于14.4%。而 2024 年公司還實(shí)現(xiàn)了 3.13 億元的凈利潤(rùn)。

圖片來(lái)源：公告截圖

事實(shí)上，2024 年的盈利并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是依靠向投資者發(fā)行的金融工具公允價(jià)值變動(dòng)，剔除該因素后，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)長(zhǎng)期為負(fù)。也就是說(shuō)，黑芝麻智能自身造血能力有待加強(qiáng)。

在此背景下，黑芝麻智能曾進(jìn)行多次融資，此次是黑芝麻智能今年以來(lái)的第二次融資。

2024年8月8日，黑芝麻智能在港股上市，成為“自動(dòng)駕駛芯片第一股”，首次公開(kāi)發(fā)行募集資金10.36億港元。在上市不足半年后，2025年2月，黑芝麻智能宣布配售新股，配售價(jià)格為23.20港元/股，募集資金總額為12.45億港元。

今年1月8日，黑芝麻智能公告通過(guò)一般授權(quán)認(rèn)購(gòu)新股份，由武岳峰科創(chuàng)實(shí)際控制的主體等認(rèn)購(gòu)，該次融資由中金公司、中信證券擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)；3月6日，該交易完成交割，最終發(fā)行2854.3萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)18.88港元/股，募資總額5.39億港元。

該次發(fā)行股份募得的資金90%將用于戰(zhàn)略性并購(gòu)及投資，重點(diǎn)聚焦于人工智能芯片、半導(dǎo)體上下游產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人及相關(guān)先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司或資產(chǎn)，其余10%將用于補(bǔ)充公司的一般營(yíng)運(yùn)資金。至此，黑芝麻智能上市不足兩年，完成的累計(jì)融資額達(dá)28億港元。

與此同時(shí)，黑芝麻智能所處的自動(dòng)駕駛芯片行業(yè)也競(jìng)爭(zhēng)激烈。高工智能汽車榜單顯示，2025年中國(guó)市場(chǎng)自主品牌乘用車ADAS前視一體機(jī)及小域控計(jì)算平臺(tái)供應(yīng)商中，地平線以47.66%的市場(chǎng)份額位列第一，Mobileye、瑞薩、賽靈思、安霸位居其后。

若主動(dòng)撕毀與無(wú)極資本的認(rèn)購(gòu)協(xié)議，黑芝麻智能需要重新尋找投資者，面臨時(shí)間成本和市場(chǎng)不確定性。而保留協(xié)議，則至少保留了一條可能的資金通道。