3月19日，友邦保險(xiǎn)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“友邦保險(xiǎn)”）2025年財(cái)報(bào)正式出爐。

當(dāng)市場(chǎng)還在熱議其71億美元的稅后營(yíng)運(yùn)溢利、15%的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速時(shí)，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)2%的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)卻顯得格外刺眼。

一邊是香港市場(chǎng)28%的狂飆、股東分紅+回購的雙重利好，一邊是內(nèi)地業(yè)務(wù)的“先抑后揚(yáng)”、投資收益的同比下滑。這家深耕亞洲的跨國(guó)險(xiǎn)企，在2025年交出了一份充滿反差感的成績(jī)單。

亮點(diǎn)突出：核心指標(biāo)創(chuàng)新高

若單看整體業(yè)績(jī)，友邦2025年的表現(xiàn)足以讓市場(chǎng)滿意。

作為衡量保險(xiǎn)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的核心指標(biāo)，新業(yè)務(wù)價(jià)值首次突破55億美元大關(guān)，達(dá)到55.16億美元，同比大漲15%，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率也從54.9%提升至58.5%，意味著每賣出一份新保單，能為公司創(chuàng)造更多長(zhǎng)期收益。

盈利端同樣穩(wěn)健，稅后營(yíng)運(yùn)溢利達(dá)71.36億美元，按固定匯率同比增長(zhǎng)7%；即便是受匯率變動(dòng)影響，純利同比下降9%至62.34億美元，但其核心的保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)栽鲩L(zhǎng)18%，撐起了營(yíng)運(yùn)溢利的八成份額。

最讓投資者興奮的是“真金白銀”的回饋：全年每股股息193.08港仙，同比增長(zhǎng)10%，同時(shí)公司批準(zhǔn)了17.43億美元的股份回購計(jì)劃，遠(yuǎn)超投行預(yù)期的13億美元。資本市場(chǎng)用腳投票，2025年友邦股價(jià)累計(jì)上漲41.92%，成為波動(dòng)市場(chǎng)中的“穩(wěn)健標(biāo)的”。

支撐這份亮眼業(yè)績(jī)的，是兩大渠道的協(xié)同發(fā)力。代理分銷渠道貢獻(xiàn)了73%的新業(yè)務(wù)價(jià)值，同比增長(zhǎng)13%，9.6萬名活躍代理人的生產(chǎn)力持續(xù)提升；銀行保險(xiǎn)等伙伴渠道更是黑馬，增速高達(dá)22%，12個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為新的增長(zhǎng)引擎。

區(qū)域分化：香港“一騎絕塵”

如果說整體業(yè)績(jī)是“優(yōu)等生”的門面，區(qū)域市場(chǎng)的表現(xiàn)則暴露了真實(shí)的發(fā)展失衡。

香港市場(chǎng)無疑是2025年的“最大贏家”：新業(yè)務(wù)價(jià)值同比激增28%至22.56億美元，總加權(quán)保費(fèi)收入147.26億美元，同比增長(zhǎng)18%。這背后，內(nèi)地訪客客戶35%的高增長(zhǎng)功不可沒——低利率環(huán)境下，不少內(nèi)地中產(chǎn)選擇跨境投保，搶占多元貨幣配置的機(jī)會(huì)，這部分客戶貢獻(xiàn)了香港市場(chǎng)51%的新業(yè)務(wù)價(jià)值；而本地客戶21%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，也夯實(shí)了其核心基本盤。

與之形成鮮明對(duì)比的是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。友邦人壽全年新業(yè)務(wù)價(jià)值12.40億美元，僅同比增長(zhǎng)2%，遠(yuǎn)低于集團(tuán)整體增速；年化新保費(fèi)甚至微降0.16億美元，呈現(xiàn)“保費(fèi)增長(zhǎng)（14%）與價(jià)值增長(zhǎng)脫節(jié)”的現(xiàn)象。

不過，內(nèi)地業(yè)務(wù)并非“一蹶不振”。受年初利率下行、個(gè)險(xiǎn)渠道“報(bào)行合一”政策調(diào)整影響，上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下滑4%，但下半年通過推出“分紅+重疾”的保障型產(chǎn)品，增速反彈至14%。

此外，區(qū)域擴(kuò)張初見成效。2025年友邦人壽新增安徽、重慶等4個(gè)省級(jí)分公司，內(nèi)地經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)至14個(gè)，9個(gè)新區(qū)域的新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)45%，貢獻(xiàn)了整體9%的份額。

隱憂待解：投資承壓+盈利不均

光鮮業(yè)績(jī)背后，友邦的“隱憂”同樣值得關(guān)注。

首先是投資收益承壓。2025年扣除開支后的投資業(yè)績(jī)凈額31.33億美元，按固定匯率同比下降5%。核心原因是股份回購導(dǎo)致盈余資產(chǎn)減少，疊加境內(nèi)外利率下行，拉低了投資回報(bào)——即便剔除這些因素，調(diào)整后增速也僅4%，遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)水平。

其次是區(qū)域盈利不均衡。除了中國(guó)內(nèi)地、香港、泰國(guó)等核心市場(chǎng)，澳洲、柬埔寨等11個(gè)其他市場(chǎng)的費(fèi)用率顯著偏高，營(yíng)運(yùn)溢利率遠(yuǎn)低于核心區(qū)域。這意味著，友邦的全球化布局中，部分市場(chǎng)仍處于“高投入、低產(chǎn)出”的狀態(tài)，資源配置效率有待提升。

再者，內(nèi)地市場(chǎng)仍有短板。盡管下半年復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，但全年2%的增速仍顯乏力，且銀保渠道僅貢獻(xiàn)15%的新業(yè)務(wù)價(jià)值，相較于行業(yè)內(nèi)部分險(xiǎn)企銀保渠道的爆發(fā)式增長(zhǎng)，多元渠道的均衡性不足。

總結(jié)

友邦2025年的財(cái)報(bào)，是一份典型的“喜憂參半”的答卷。它既有核心市場(chǎng)穩(wěn)固、股東回報(bào)豐厚、戰(zhàn)略布局清晰的亮點(diǎn)，也面臨著投資承壓、區(qū)域分化、渠道不均衡的挑戰(zhàn)。

在保險(xiǎn)行業(yè)告別高速增長(zhǎng)、進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型期的背景下，友邦能否持續(xù)鞏固核心優(yōu)勢(shì)，破解增長(zhǎng)難題？新區(qū)域擴(kuò)張如何穩(wěn)步落地？這些問題，將決定它未來能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)領(lǐng)跑。