自美以伊沖突爆發(fā)以來，市場交易邏輯在一定程度上呈現(xiàn)雙重結(jié)構(gòu)。一方面，“HALO交易”持續(xù)受到關(guān)注。另一方面，套利層面還存在一種賭反轉(zhuǎn)的“TACO”交易。

不過，近日中東局勢升級(jí)，霍爾木茲海峽封鎖沖擊全球能源市場，持續(xù)時(shí)間一旦延長將需計(jì)入高油價(jià)的影響，以美國為代表的全球經(jīng)濟(jì)可能面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)盈利端將回落影響估值，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期消退，流動(dòng)性緊張也進(jìn)一步影響資產(chǎn)定價(jià)。

從傳導(dǎo)鏈條來看，各種大類資產(chǎn)如銅、黃金和美債可能已計(jì)入“年內(nèi)不降息”的預(yù)期，權(quán)益市場反應(yīng)相對(duì)滯后，但波動(dòng)也在加大，仍面臨回調(diào)空間。相對(duì)美股而言，港股恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)在中東局勢緊張之前下跌幅度已經(jīng)較大，A股藍(lán)籌主要指數(shù)表現(xiàn)也有一定韌性。

戰(zhàn)局升級(jí)影響資產(chǎn)定價(jià)

美以伊沖突爆發(fā)，至今已將近一個(gè)月，戰(zhàn)局形勢持續(xù)升級(jí)。3月23日，現(xiàn)貨黃金失守4200美元/盎司，抹去了今年的漲幅；全球股市因?中東沖突（美伊局勢）升級(jí)?引發(fā)恐慌性拋售而大幅下跌，美股、A股、日本股市等主要市場均受沖擊。

從不同資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，市場似乎不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)還會(huì)降息，不過不同資產(chǎn)對(duì)戰(zhàn)局和油價(jià)路徑計(jì)入的預(yù)期不同，個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)得到了一定釋放。

中金公司海外策略劉剛團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，債券計(jì)入的預(yù)期最為悲觀，同時(shí)經(jīng)過近期的回調(diào)，銅、黃金也迅速往緊縮預(yù)期靠攏。相反，權(quán)益市場計(jì)入的預(yù)期并不充分，如果往極端情形演變的話，可能仍有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

“100美元的油價(jià)是‘分水嶺’，將把通脹高點(diǎn)從2.8%推高至3.5%，與當(dāng)前聯(lián)邦基金利率相當(dāng)（3.5%—3.75%），意味著美聯(lián)儲(chǔ)短期就難以降息，但短暫的推高后下半年仍可回落，因此更多是推遲降息”。據(jù)劉剛團(tuán)隊(duì)分析測算，美聯(lián)儲(chǔ)下半年仍可以降息，除非油價(jià)一直維持100美元以上持續(xù)到三四季度。

從傳導(dǎo)鏈條來看，各種大類資產(chǎn)如銅、黃金和美債可能已計(jì)入“年內(nèi)不降息”的預(yù)期，權(quán)益市場反應(yīng)相對(duì)滯后，盈利端還未計(jì)入持續(xù)高油價(jià)的影響，但波動(dòng)也在加大。

劉剛團(tuán)隊(duì)表示，如果局勢持續(xù)升級(jí)，美股或面臨10%的回調(diào)空間。而中國市場存在分化，如果美債利率和美元維持高位，難免仍會(huì)對(duì)港股與A股造成一定沖擊。不過恒生科技等指數(shù)因前期大跌后估值已經(jīng)偏低，A股尤其是藍(lán)籌大盤因資本賬戶尚未完全開放且有政策資金支持，會(huì)相對(duì)更有韌性。

中東資金長線布局港股IPO

記者了解到，當(dāng)前利率、匯率走勢和外資流動(dòng)均未出現(xiàn)明顯的異常波動(dòng)，可能尚未形成系統(tǒng)性資金轉(zhuǎn)移的跡象。多家研究機(jī)構(gòu)監(jiān)測顯示，中東資金短期的二級(jí)市場避險(xiǎn)行為并不明顯，其動(dòng)向更多地體現(xiàn)為一級(jí)市場的長線資金戰(zhàn)略性配置，即參與港股IPO的基石投資。

廣發(fā)證券策略劉晨明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年以來，中東資金從過去參與電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈如寧德時(shí)代的IPO基石投資，逐步延伸到Minimax、精鋒醫(yī)療、東鵬飲料等領(lǐng)域，可能反映出其在香港一級(jí)市場已積累起較為可觀的回報(bào)基礎(chǔ)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)其適度拓展投資邊界。

即使投資二級(jí)市場，中東主權(quán)資金更傾向于長期回報(bào)，選擇中國資產(chǎn)時(shí)更偏好與本土戰(zhàn)略契合且具有增長潛力的產(chǎn)業(yè)。私人財(cái)富資金則具備強(qiáng)家族屬性，對(duì)多元化配置、避險(xiǎn)增值的意愿比較強(qiáng)烈。

據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，根據(jù)不同中東資金投資者偏好，中東資金可能流入新能源（可再生能源）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（AI、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施）、高端制造等戰(zhàn)略性行業(yè)以及高股息等低風(fēng)險(xiǎn)股票。同時(shí)該類主權(quán)基金也將兼顧不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等另類領(lǐng)域，滿足其對(duì)投資安全性、合規(guī)性及長期回報(bào)的訴求。私人財(cái)富整體風(fēng)格更加保守，追求資產(chǎn)保值和穩(wěn)健增值，港股高股息標(biāo)的占比較高，也是適合中東私人財(cái)富增配的重要資產(chǎn)類別。

目前來看，雖暫未見到中東避險(xiǎn)資金明顯進(jìn)入香港市場，但香港具備龐大且成熟的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理市場，具備承接外資流入的良好基礎(chǔ)，未來中東地區(qū)的需求增長仍可能拉動(dòng)香港本地私人銀行、保險(xiǎn)、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)。

責(zé)編：劉珺宇

校對(duì)：楊立林

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