作者| 艾青山

編輯| 劉漁

聯(lián)合利華對自己的瘦身行動(dòng)，似乎變得激進(jìn)了起來。

3月20日，聯(lián)合利華正式披露已收到針對其食品業(yè)務(wù)的收購要約，并與美國調(diào)味品巨頭味好美展開磋商。當(dāng)然，目前尚不知道最終能否達(dá)成交易。

難道聯(lián)合利華這家百年快消巨頭，要直接賣掉整個(gè)食品業(yè)務(wù)？現(xiàn)在看來也不是沒有可能。

據(jù)行業(yè)估算，這筆潛在交易涉及的股權(quán)價(jià)值高達(dá)290億歐元，若交易達(dá)成，聯(lián)合利華將徹底剝離其傳統(tǒng)食品板塊，從多元化食品集團(tuán)向純美容與健康企業(yè)轉(zhuǎn)變。

只能說，在當(dāng)下的消費(fèi)環(huán)境下，即使連聯(lián)合利華這樣的巨頭，也在進(jìn)行戰(zhàn)略重整，也無法泰然處之。

如果從合理性上來看，聯(lián)合利華此次考慮出售食品業(yè)務(wù)，也是其這段時(shí)間戰(zhàn)略聚焦策略的延續(xù)與深化。

現(xiàn)任首席執(zhí)行官費(fèi)爾南多·費(fèi)爾南德斯自2025年3月上任以來，多次明確表態(tài)將把集團(tuán)資源集中投向美容、健康及個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域。其在財(cái)報(bào)會(huì)議中提出，目標(biāo)是將美容和個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的收入占比從目前的51%提升至約66.7%。

這直接推動(dòng)了聯(lián)合利華對非核心資產(chǎn)的清理行動(dòng)，在過去幾年，聯(lián)合利華已逐步退出多個(gè)食品細(xì)分賽道。

比如，2022年聯(lián)合利華以45億歐元將立頓茶業(yè)務(wù)出售給CVC資本合伙人；2025年12月聯(lián)合利華完成了冰淇淋業(yè)務(wù)拆分，使夢龍、和路雪等品牌獨(dú)立上市；同期聯(lián)合利華還陸續(xù)處置了Unox、Zwan及The Vegetarian Butcher等品牌。

可以發(fā)現(xiàn)，至少在食品賽道上，聯(lián)合利華確實(shí)一直在做減法。

而根據(jù)聯(lián)合利華發(fā)布的年報(bào)，其食品業(yè)務(wù)在2023年至2025年的營收分別為132億歐元、134億歐元和129億歐元，呈現(xiàn)出增長停滯甚至回落的態(tài)勢。

2025財(cái)年，食品業(yè)務(wù)板塊的基礎(chǔ)銷售額增速僅為2.5%，顯著低于美容健康業(yè)務(wù)的4.3%和個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的4.7%。同時(shí)，食品業(yè)務(wù)的銷量出現(xiàn)0.4%的負(fù)增長，意味著其業(yè)績增長主要依賴提價(jià)而非需求擴(kuò)張。

相比之下，美容與健康板塊憑借高端化策略和新興市場的滲透，展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗周期能力。

有分析師指出，過去那種依靠跨品類規(guī)模效應(yīng)獲取優(yōu)勢的模式已難以為繼，復(fù)雜性帶來的管理成本正在抵消多元化紅利。

因此，通過與味好美洽談，聯(lián)合利華試圖一次性解決歷史遺留問題，將低毛利、低增長的食品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，用于支持高附加值領(lǐng)域的研發(fā)與并購。

顯然，如果聯(lián)合利華真的最終出售了食品業(yè)務(wù)，那么全球調(diào)味品與快餐原料市場的格局將發(fā)生巨大變化。

味好美作為全球領(lǐng)先的香料與調(diào)味品供應(yīng)商，旗下?lián)碛形逗妹?、大橋等多個(gè)知名品牌。此次若味好美能整合聯(lián)合利華旗下的家樂和好樂門品牌——這兩個(gè)品牌目前貢獻(xiàn)了聯(lián)合利華食品銷售額的60%——味好美的市場規(guī)模將實(shí)現(xiàn)較大擴(kuò)張。

對于聯(lián)合利華而言，此舉意味著徹底結(jié)束與雀巢、百事等食品巨頭的百年競逐，轉(zhuǎn)而全力投身于與歐萊雅、雅詩蘭黛在美妝賽道的競爭。

但我們還是認(rèn)為，聯(lián)合利華對自己如此下狠手還是大可不必。

一方面，食品業(yè)務(wù)雖然增長放緩，但長期以來一直是集團(tuán)穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。一旦剝離，公司的營收規(guī)模將直接縮水，且收入來源將過度集中于受消費(fèi)趨勢影響較大的美妝個(gè)護(hù)領(lǐng)域。

另一方面，美妝賽道現(xiàn)在本身也受消費(fèi)環(huán)境的影響，尤其是高端美妝市場擠壓嚴(yán)重，聯(lián)合利華在產(chǎn)品和營銷層面，都未必能夠競爭過各大美妝巨頭。

同時(shí)，食品業(yè)務(wù)涉及復(fù)雜的全球供應(yīng)鏈、生產(chǎn)基地及龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)，這本身長期來看就是企業(yè)的資源優(yōu)勢，如果真要賣出，還要考慮如何在不影響運(yùn)營效率的前提下完成資產(chǎn)切割，是對管理層也是一項(xiàng)考驗(yàn)。

另外，資本市場對此次交易的反應(yīng)也存在不確定性。投資者既期待通過業(yè)務(wù)精簡獲得更高的估值溢價(jià)，也擔(dān)心失去防御性資產(chǎn)后的業(yè)績波動(dòng)。

聯(lián)合利華在聲明中強(qiáng)調(diào)對食品業(yè)務(wù)充滿信心，但這更多被視為談判策略，其實(shí)際意圖顯然是為了在最佳時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化，從而為未來的全面轉(zhuǎn)型儲(chǔ)備充足彈藥。

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