斑馬消費(fèi) 楊偉

2025年的酒類市場(chǎng)，始終面臨著冰與火的考驗(yàn)：啤酒行業(yè)告別跑馬圈地，邁入“縮量提質(zhì)” 的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代；白酒行業(yè)則深度調(diào)整，結(jié)構(gòu)性洗牌下馬太效應(yīng)愈演愈烈。

在這個(gè)行業(yè)整體承壓的環(huán)境中，華潤(rùn)啤酒仍交出了一份出色的年度答卷。3月23日發(fā)布的2025年全年業(yè)績(jī)顯示，公司營(yíng)收規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)頭部，剔除白酒商譽(yù)減值等非經(jīng)常性事項(xiàng)影響，核心盈利指標(biāo)依舊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步攀升。

作為中國(guó)啤酒行業(yè)絕對(duì)龍頭，華潤(rùn)啤酒以啤酒為壓艙石，以“啤白雙賦能”為增長(zhǎng)引擎，在行業(yè)變革中踩準(zhǔn)節(jié)奏，走出了一條從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值精耕的高質(zhì)量發(fā)展之路，也為行業(yè)穿越周期提供了一個(gè)鮮活的樣本。

業(yè)績(jī)繼續(xù)領(lǐng)跑

中國(guó)酒類行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在2025年進(jìn)入深水區(qū)。啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量同比微降1.1%，“穩(wěn)量質(zhì)升”成為行業(yè)主旋律；白酒行業(yè)則遭遇近年少有的量?jī)r(jià)利齊跌，20家A股上市酒企去年前三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，中小酒企加速出清，行業(yè)向頭部高度集中。

在此背景下，華潤(rùn)啤酒（00291.HK）的整體表現(xiàn)仍“穩(wěn)如泰山”。全年實(shí)現(xiàn)綜合營(yíng)業(yè)額379.85 億元，“十四五”期間增長(zhǎng)65.37億元，規(guī)模優(yōu)勢(shì)繼續(xù)夯實(shí)。

扣除特別事項(xiàng)后，公司未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利同比提升9.9%至98.79億元，股東應(yīng)占溢利同比大漲19.6%至57.24 億元，兩大核心指標(biāo)增速均保持著高水準(zhǔn)。

受益于高端化戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)展，公司整體毛利率同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至43.1%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額同比提升2.9%至71.27億元。充裕的現(xiàn)金流不僅為業(yè)務(wù)布局、產(chǎn)能優(yōu)化提供了支撐，更成為股東回報(bào)的硬底氣。

2025年華潤(rùn)啤酒的分紅方案讓投資者眼前一亮：全年派息將達(dá)每股1.021元，同比提升34.3%，為過(guò)去五年新高，派息比率升至98.2%。在行業(yè)調(diào)整期，華潤(rùn)啤酒依舊慷慨分紅，既體現(xiàn)了對(duì)股東的誠(chéng)意，更彰顯了管理層對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

高端化驅(qū)動(dòng)逆勢(shì)上揚(yáng)

隨著啤酒行業(yè)進(jìn)入縮量時(shí)代，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯已從“拼規(guī)模、搶份額”轉(zhuǎn)向“拼品質(zhì)、提價(jià)值”，中高端產(chǎn)品擴(kuò)容、品類創(chuàng)新、渠道優(yōu)化成為三大核心動(dòng)能。

華潤(rùn)啤酒無(wú)疑是這場(chǎng)行業(yè)升級(jí)的大贏家。2025年，公司啤酒銷量達(dá)1103萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.4%，市場(chǎng)份額進(jìn)一步鞏固。逆勢(shì)增長(zhǎng)的核心，正是華潤(rùn)啤酒堅(jiān)持多年的產(chǎn)品升級(jí)戰(zhàn)略，與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)形成了強(qiáng)共振。

2025年，華潤(rùn)啤酒次高及以上啤酒銷量同比實(shí)現(xiàn)中至高單位數(shù)增長(zhǎng)，占整體銷量比重接近 25%，普高檔及以上啤酒銷量同比增長(zhǎng)近10%。核心單品的表現(xiàn)更是搶眼：喜力在上年高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)近兩成銷量增長(zhǎng)，“老雪”銷量暴漲六成，“紅爵”更是翻倍。高端產(chǎn)品矩陣的打造，完美契合了消費(fèi)者從“喝得多”到“喝得好、喝得精、喝得有特色”的升級(jí)需求。

高端化的突破，疊加原材料采購(gòu)成本的有效節(jié)約，公司啤酒業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至42.5%。而隨著“精簡(jiǎn)、精益、精細(xì)”管理策略的落地，有效降低了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率，推動(dòng)盈利水平大幅增長(zhǎng)?？鄢貏e事項(xiàng)后，華潤(rùn)啤酒啤酒業(yè)務(wù)2025年未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利達(dá)96.11億元，同比上升17.4%。

產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道變革，也為華潤(rùn)啤酒的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)注入源源不斷的新動(dòng)能。

2025年啤酒行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新，正朝著風(fēng)味多元化、健康化、場(chǎng)景化加速迭代。華潤(rùn)啤酒相時(shí)而動(dòng)，自研比利時(shí)風(fēng)格白啤與黑啤，及時(shí)上新茶啤酒、果啤酒等新品類，還創(chuàng)新推出“張仲景藥啤”“牡蠣肽啤酒”等產(chǎn)品，精準(zhǔn)拿捏年輕消費(fèi)群體和健康消費(fèi)的需求痛點(diǎn)。

即時(shí)零售、電商平臺(tái)已成為酒類市場(chǎng)的增長(zhǎng)新引擎。華潤(rùn)啤酒跳出傳統(tǒng)渠道的舒適區(qū)，已與阿里巴巴、美團(tuán)閃購(gòu)、京東、餓了么等重點(diǎn)平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作，“十四五”期間累計(jì)開發(fā)電商專供定制產(chǎn)品15款，線上及即時(shí)零售業(yè)務(wù)GMV高速增長(zhǎng)，順應(yīng)了行業(yè)渠道從“以產(chǎn)品為中心”向“以消費(fèi)者為中心”的轉(zhuǎn)型。

Z世代已成為啤酒消費(fèi)主力，飲酒文化向悅己轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨。在品牌營(yíng)銷方面，華潤(rùn)啤酒緊貼年輕化，針對(duì)不同品牌打造出差異化營(yíng)銷體系。

“勇闖天涯”深度綁定馬拉松、越野跑賽事，促進(jìn)文旅商體融合；“勇闖天涯superX”聚焦電競(jìng)、爬山打卡等年輕場(chǎng)景，提升年輕消費(fèi)群體認(rèn)同；“老雪”攜手《封神第二部》等熱門影視和蘇超賽事，經(jīng)典品牌玩出年輕范兒。國(guó)際品牌喜力，則借勢(shì) F1、歐冠、ATP等頂級(jí)賽事及熱門電影，牢牢抓住年輕消費(fèi)群體。

多維度的年輕化營(yíng)銷，讓華潤(rùn)啤酒的品牌影響力不斷提升，“三十而立”依舊活力滿滿。

“啤白雙賦能”深耕價(jià)值

2025年，中國(guó)酒類行業(yè)變革深化，啤酒行業(yè)繼續(xù)深化提質(zhì)，高端化、創(chuàng)新化、數(shù)字化成為核心增長(zhǎng)邏輯，頭部企業(yè)的品牌與渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯；白酒行業(yè)深度調(diào)整，消費(fèi)場(chǎng)景向大眾端轉(zhuǎn)移，行業(yè)正式從“量?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值深耕”，渠道效率變革與年輕化轉(zhuǎn)型成為高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵。

面對(duì)行業(yè)格局變化，華潤(rùn)啤酒立足啤酒主業(yè)核心優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持“啤白雙賦能”戰(zhàn)略布局未來(lái)。

面對(duì)行業(yè)縮量競(jìng)爭(zhēng)，公司啤酒業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力次高檔啤酒這一行業(yè)高增長(zhǎng)細(xì)分賽道，并持續(xù)夯實(shí)高檔產(chǎn)品市場(chǎng)地位；

產(chǎn)品端，圍繞精釀創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)大麥振興打造產(chǎn)品差異化，通過(guò)個(gè)性化、多元化研發(fā)滿足新消費(fèi)需求；

借助“中國(guó)品牌+國(guó)際品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，加快連鎖、線上等新興渠道發(fā)展，構(gòu)建智能化、低成本的供應(yīng)鏈體系，以科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)降本增效，在利潤(rùn)端兌現(xiàn)價(jià)值。

白酒業(yè)務(wù)則堅(jiān)守長(zhǎng)期主義，在調(diào)整中守住基本盤，在轉(zhuǎn)型趨勢(shì)中探索破局之路。2025年華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額14.96億元，剔除商譽(yù)減值影響后，未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利仍達(dá)2.64億元，展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)務(wù)韌性。

面對(duì)白酒行業(yè)短期市場(chǎng)變化，公司將通過(guò)價(jià)格重塑，應(yīng)對(duì)白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)向聚會(huì)個(gè)人消費(fèi)場(chǎng)景的轉(zhuǎn)變；中長(zhǎng)期布局低酒精度白酒產(chǎn)品，契合行業(yè)年輕化、低度化消費(fèi)趨勢(shì)。此外，公司聚焦“摘要”“金沙”系列大單品，堅(jiān)守價(jià)格定位、加強(qiáng)消費(fèi)者培育，順應(yīng)白酒行業(yè)從粗放向精細(xì)、從數(shù)量向品質(zhì)、從高速度向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變和發(fā)展的大勢(shì)。

2025年，酒類行業(yè)跨界融合的趨勢(shì)已越來(lái)越明顯，啤酒與白酒消費(fèi)場(chǎng)景的高度重合性，為兩大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展提供天然基礎(chǔ)。行業(yè)變革浪潮中，華潤(rùn)啤酒以啤酒為基、以雙賦能為翼，穩(wěn)扎價(jià)值深耕之路。這份刻入骨髓的“穩(wěn)”，既是公司穿越周期的底氣，更是邁向世界一流企業(yè)的硬核實(shí)力。