鋰電賽道再迎龍頭戰(zhàn)略級(jí)協(xié)同，大中礦業(yè)與全球化工巨頭萬華化學(xué)達(dá)成深度合作，直接鎖定未來明確的業(yè)績預(yù)期。

據(jù)雙方簽署的協(xié)議，此次合作是從股權(quán)綁定、產(chǎn)能共建到供銷閉環(huán)的全鏈條深度捆綁——雙方擬共同設(shè)立合資公司投建年產(chǎn)20萬噸鋰鹽項(xiàng)目，其中一期3萬噸，提前鎖定萬華化學(xué)的鋰鹽需求。

這意味著，大中礦業(yè)不僅為產(chǎn)能找到了確定性的消化渠道，更拿到了行業(yè)龍頭對(duì)其資源稟賦與落地能力的認(rèn)可，其估值邏輯也將隨之清晰，從成長預(yù)期到訂單落地的業(yè)績兌現(xiàn)，再到資源家底的價(jià)值重估。

雙方合作的戰(zhàn)略縱深在于，它基于萬華化學(xué)打造百萬噸級(jí)磷酸鐵鋰第二增長曲線的長遠(yuǎn)布局，雙方的綁定不是短期訂單，而是貫穿戰(zhàn)略遠(yuǎn)景的深度協(xié)同。

兩大龍頭戰(zhàn)略級(jí)合作，從“資源”到“材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)

本次合作以合資共建為基礎(chǔ)，形成了股權(quán)綁定、產(chǎn)能共建、供需閉環(huán)的全鏈條合作模式。

在項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃上，雙方擬共同設(shè)立四川大中赫鋰業(yè)有限責(zé)任公司，注冊地位于眉山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)萬華化學(xué)四川工業(yè)園，注冊資本3億元，其中大中礦業(yè)以現(xiàn)金出資2.4億元（持股80%），萬華化學(xué)材料以現(xiàn)金出資0.6億元（持股20%）。

合資公司核心投建年產(chǎn)20萬噸鋰鹽、30萬噸硫酸及配套生產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目采用分期建設(shè)模式，其中一期規(guī)劃鋰鹽產(chǎn)能3萬噸，將于合資公司成立后2年內(nèi)建成投產(chǎn)；二期規(guī)劃年產(chǎn)7萬噸鋰鹽、遠(yuǎn)期規(guī)劃年產(chǎn)10萬噸鋰鹽。一期、二期項(xiàng)目合計(jì)投資規(guī)模為22億元；遠(yuǎn)期投資由一、二期項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流滾動(dòng)發(fā)展投資；本次對(duì)外投資全部來源于公司自有資金。

需要說明的是，作為全球領(lǐng)先的化工龍頭企業(yè)，萬華化學(xué)正積極打造其第二增長曲線，持續(xù)加快磷酸鐵鋰、PVDF等一系列電池材料等項(xiàng)目建設(shè)。就在近期，萬華化學(xué)在山東煙臺(tái)的三項(xiàng)磷酸鐵鋰項(xiàng)目環(huán)評(píng)同步獲批，合計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃高達(dá)105萬噸/年 。

如此龐大的正極材料產(chǎn)能規(guī)劃，意味著其對(duì)上游核心原料碳酸鋰等鋰鹽的需求量巨大，且是高確定性和長期可持續(xù)的。

從產(chǎn)業(yè)鏈邏輯來看，這一綁定模式徹底打通了“上游鋰礦保供—中游鋰鹽冶煉—下游新能源材料消納”的全鏈條閉環(huán)，既有利于鎖定合資公司產(chǎn)能的消化渠道，也保障了上游原料供應(yīng)穩(wěn)定性，能夠有效平抑鋰價(jià)周期波動(dòng)影響。

值得一提的是，眉山高新區(qū)管委會(huì)將為上述項(xiàng)目提供能源價(jià)格優(yōu)惠政策及專項(xiàng)協(xié)調(diào)服務(wù)，有助于降低建設(shè)和運(yùn)營成本，提升項(xiàng)目實(shí)施效率。

萬華化學(xué)為何錨定大中礦業(yè)？

本次合作的核心是雙方產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略互補(bǔ)，是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游龍頭基于自身發(fā)展訴求的雙向選擇。

在眾多鋰礦企業(yè)中，萬華化學(xué)選擇與大中礦業(yè)的深度合作，離不開后者手握龐大合規(guī)鋰資源與穩(wěn)定的產(chǎn)能落地能力。

一方面，在新《礦產(chǎn)資源法》實(shí)施后，鋰礦開采的合規(guī)性門檻大幅提升。公司湖南雞腳山鋰礦通天廟礦段及四川加達(dá)鋰礦首采區(qū)經(jīng)自然資源部評(píng)審備案的鋰礦折合碳酸鋰當(dāng)量超472萬噸，資源量在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，且未來增儲(chǔ)空間較大。

其中，四川加達(dá)鋰礦首采區(qū)（僅占探礦權(quán)勘查面積的十分之一）已備案資源量達(dá)148.42萬噸碳酸鋰當(dāng)量，一期原礦開采規(guī)模為260萬噸/年，參照行業(yè)技術(shù)水平，達(dá)產(chǎn)后每年開采的原礦可生產(chǎn)約5萬噸碳酸鋰。四川加達(dá)鋰礦首采區(qū)之外資源增儲(chǔ)潛力較大，具備堅(jiān)實(shí)的鋰資源稟賦基礎(chǔ)，一期采礦證審批順利推進(jìn)，生態(tài)修復(fù)方案已于2026年1月通過自然資源部專家評(píng)審，采礦許可證落地指日可待。

湖南雞腳山項(xiàng)目，其采礦證是新法實(shí)施后的全國首批核發(fā)的鋰礦采礦證，項(xiàng)目經(jīng)自然資源部評(píng)審備案的鋰礦資源量達(dá)4.9億噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約324.43萬噸；采選項(xiàng)目為2000萬噸/年。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及公司試驗(yàn)，每年2000萬噸原礦開采可生產(chǎn)8萬噸碳酸鋰。

另一方面，大中礦業(yè)在技術(shù)與成本優(yōu)勢加持下所形成的穩(wěn)定排產(chǎn)能力，也是吸引萬華化學(xué)的關(guān)鍵。

比如，針對(duì)礦山特點(diǎn)，大中礦業(yè)在湖南、四川兩大鋰礦開采項(xiàng)目中均創(chuàng)新性地引入盾構(gòu)機(jī)進(jìn)行隧道掘進(jìn)與礦石運(yùn)輸，有效縮短工期、降低運(yùn)輸成本，這種穩(wěn)定的工業(yè)化輸出能力，能夠確保未來對(duì)合資公司的原料供應(yīng)具有高確定性。

此外，疊加礦山的地理位置、礦體稟賦的優(yōu)勢，其綜合開采成本競爭力明顯。在鋰價(jià)波動(dòng)周期中，成本優(yōu)勢意味著更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和更穩(wěn)定的盈利能力。

鎖定長期業(yè)績確定性，推動(dòng)公司估值邏輯持續(xù)躍遷

對(duì)于大中礦業(yè)而言，與萬華化學(xué)的合作，其戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。

首先，鎖定業(yè)績確定性。在萬華化學(xué)百萬噸級(jí)別正極材料的需求規(guī)模下，相當(dāng)于提前為即將落地的鋰鹽產(chǎn)能鎖定了買家，利潤貢獻(xiàn)將顯著增厚公司業(yè)績，使得未來數(shù)年的利潤增長曲線變得清晰。

僅以合資公司一期達(dá)產(chǎn)后，年產(chǎn)3萬噸的碳酸鋰產(chǎn)量和當(dāng)前向上通道中的鋰價(jià)來看，對(duì)應(yīng)營收規(guī)模約40億量級(jí)，利潤貢獻(xiàn)將顯著增厚公司業(yè)績。

此外，更推動(dòng)公司估值邏輯的躍遷。市場對(duì)鋰礦企業(yè)的定價(jià)通常經(jīng)歷三個(gè)階段：先是看成長預(yù)期（PEG），再是看業(yè)績兌現(xiàn)（PE），最后是看資源家底（PB）。

與萬華化學(xué)的合作恰好貫穿了這三個(gè)節(jié)點(diǎn)，深度協(xié)同讓未來業(yè)績變成看得見的訂單，這是從“看預(yù)期”到“出業(yè)績”的關(guān)鍵一躍；當(dāng)產(chǎn)能落地、鋰業(yè)周期上行，市場最終會(huì)意識(shí)到，大中礦業(yè)手里合規(guī)鋰資源本身就是稀缺資產(chǎn)，進(jìn)而完成從鋰礦成長股向新能源核心資產(chǎn)龍頭的估值躍遷。

事實(shí)上，在“鐵+鋰”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的指引下，大中礦業(yè)正推動(dòng)公司鋰電產(chǎn)業(yè)從上游礦山采選向中游鋰鹽冶煉環(huán)節(jié)延伸，構(gòu)建一體化完整鋰產(chǎn)業(yè)鏈。

此前公司的核心業(yè)務(wù)集中于上游鋰礦資源開發(fā)，本次合資項(xiàng)目落地后，公司將直接切入鋰鹽冶煉核心環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)鋰礦資源的自主深加工，改變了此前資源外銷的單一盈利模式，大幅提升鋰資源產(chǎn)品的附加值，從產(chǎn)業(yè)鏈底層增強(qiáng)公司的整體盈利能力。

從行業(yè)維度來看，此次合作契合了鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。市場的共識(shí)是，2026年鋰電行業(yè)供需拐點(diǎn)已逐步確立，新能源汽車、儲(chǔ)能等終端領(lǐng)域的需求持續(xù)增長，帶動(dòng)鋰鹽需求保持20%-30%的同比增速。行業(yè)競爭的底層邏輯亦有變化，從產(chǎn)能規(guī)模比拼，轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力、成本控制能力和抗周期波動(dòng)能力的綜合較量。

大中礦業(yè)與萬華化學(xué)的合作，正是在這一行業(yè)背景下的戰(zhàn)略性卡位。在鋰電行業(yè)從野蠻生長走向高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，具備稀缺資源稟賦和清晰產(chǎn)能規(guī)劃的上游企業(yè)，與具備龐大產(chǎn)能需求和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型訴求的下游龍頭之間的深度綁定，正在成為新的行業(yè)范式。