導(dǎo)讀：兩年后，隨著和爍豐業(yè)績(jī)的高企以及北交所上市計(jì)劃提上議程，其有關(guān)股權(quán)又再度成為了投資人的香餑餑。2025年9月，一位神秘的自然人動(dòng)用6000萬元巨款再度豪賭和爍豐上市。彼時(shí)，和爍豐召開2025年第二次臨時(shí)股東會(huì)并作出決議，同意增發(fā)313.93 萬股股份，相關(guān)新增股份由自然人楊潤(rùn)中以人民幣6000萬元認(rèn)購本次全部新增股份，增資價(jià)格達(dá)到了19.11元/股。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

2026年3月20日，曾三次申報(bào)IPO皆以失敗告終的上市困難戶——珠海市杰理科技股份有限公司（下稱“杰理科技”）終于在北交所找到了容身之地。

在當(dāng)日召開的北交所2026年第29次審議會(huì)議上，雖然上市委委員們依舊擔(dān)憂杰理科技業(yè)績(jī)的持續(xù)性問題并要求其進(jìn)一步“出具2026年盈利預(yù)測(cè)報(bào)告”，但終究還是對(duì)其上市申請(qǐng)給出了“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”的結(jié)果。

由此，杰理科技距離其夢(mèng)寐以求的A股資本市場(chǎng)可謂僅余一步之遙。

近年來，隨著北交所改革的落地，因其上市門檻較滬深兩市的“差異性”設(shè)置和審核的包容度，北交所成為了曾被滬深兩市拒之門外的IPO困難戶們能夠迅速上市部署的最佳路徑。

在杰理科技的北交所上市審核結(jié)果剛剛傳來喜訊的同日，又一家在近年來曾多次與A股資本市場(chǎng)失之交臂的企業(yè)，也迫不及待地拉開了其資本運(yùn)作的新征程。

在2026年3月6日才重回新三板掛牌再度成為一家公眾公司后，僅僅不到半個(gè)月時(shí)間，無錫和爍豐科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“和爍豐”）的名字就出現(xiàn)在了證監(jiān)會(huì)擬上市企業(yè)公開發(fā)行輔導(dǎo)的公示名單中。

據(jù)當(dāng)日江蘇證監(jiān)局披露的有關(guān)上市輔導(dǎo)備案信息顯示，和杰理科技最終選擇的上市路徑一樣，和爍豐將其最新一輪上市的目的地也指向了北交所。

公開信息顯示，和爍豐為一家主要從事功能性涂層復(fù)合材料及功能薄膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其生產(chǎn)的功能性涂層復(fù)合材料主要應(yīng)用于不干膠標(biāo)簽領(lǐng)域，覆蓋食品飲料、物流運(yùn)輸、日化用品、醫(yī)藥、個(gè)人護(hù)理等應(yīng)用場(chǎng)景；功能薄膜則主要用于加工制造功能性涂層復(fù)合材料或直接應(yīng)用于消費(fèi)品包裝等領(lǐng)域。

早在十年前，和爍豐這家成立于2008年的企業(yè)就已經(jīng)有意識(shí)地拉開了資本布局。

2016年8月，彼時(shí)年度扣非凈利潤(rùn)不足千萬的和爍豐就率先向新三板市場(chǎng)遞出了橄欖枝并最終成功掛牌。

2018年底，在首次成為公眾公司兩年后，為了專心籌謀IPO，和爍豐做出了終止在新三板掛牌的決定。

2020年12月28日，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革剛剛實(shí)施半年之時(shí)，躊躇滿志的和爍豐首次向深交所遞交了其創(chuàng)業(yè)板IPO的申請(qǐng)并獲得了受理。

這也是和爍豐首次闖關(guān)上市之旅。

此時(shí)的和爍豐早已不是四年前剛剛首次掛牌新三板時(shí)的利潤(rùn)僅有數(shù)百萬元的“吳下阿蒙”，僅2020年當(dāng)年那已超過1億規(guī)模的凈利潤(rùn)，和同比高達(dá)73%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，以及常年保持在5%左右的研發(fā)投入占比，就已經(jīng)為其奠定了足夠的實(shí)力以沖刺定位于為“成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板。

和爍豐創(chuàng)業(yè)板IPO的推進(jìn)最初進(jìn)行得還算順?biāo)臁?/p>

然而在2021年4月28日，和爍豐完成深交所對(duì)其下發(fā)的首輪問詢回復(fù)后，其IPO的審核速度卻突然陷入了停滯之中，直到半年后的2021年10月18日，深交所以一紙終止審核的決定宣告了和爍豐這首次IPO的告敗。

據(jù)深交所稱，和爍豐是在2021年10月11日主動(dòng)遞交了撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)材料的申請(qǐng)，故根據(jù)有關(guān)規(guī)定，遂終止了其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

從2021年10月“主動(dòng)”叫停創(chuàng)業(yè)板IPO，到如今才重啟資本計(jì)劃進(jìn)入新一輪上市輔導(dǎo)流程，四年多時(shí)間里，鮮為人知的是，和爍豐實(shí)際上一度也曾有過尋求IPO的機(jī)會(huì)。

2022年11月，也即是在前次創(chuàng)業(yè)板IPO失敗后的一年時(shí)，和爍豐就曾悄然啟動(dòng)過一輪上市的謀劃。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，當(dāng)年，在創(chuàng)業(yè)板上市失利后，隨著自身業(yè)績(jī)的水漲船高，“自信”爆棚的和爍豐竟然決定向滬市主板IPO“豪賭”一把。

2022年11月23日，和爍豐與安信證券簽下上市輔導(dǎo)協(xié)議，約定由后者作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)攜手去完成這一在如今看來幾乎不可能完成的任務(wù)。

2023年6月，在僅用了半年時(shí)間就完成了上述輔導(dǎo)工作的驗(yàn)收后，同樣疊加當(dāng)年注冊(cè)制改革在主板的全面推進(jìn)，自信的和爍豐在安信證券的保薦下向上交所遞交了主板IPO的申請(qǐng)。

令和爍豐自己都感到意外的是，這一次，上交所卻直接就將其拒之門外，連其IPO的申報(bào)材料都未受理。

上交所此舉或深深刺痛了和爍豐的“自尊”。

于是在此后的兩年多時(shí)間里，獨(dú)自舔舐傷口的和爍豐幾乎放棄了尋求資本化的可能，縱然在2024年中，其凈利潤(rùn)再度出現(xiàn)了近75%的增長(zhǎng)，使得其當(dāng)年的凈利潤(rùn)已高達(dá)1.77億，和爍豐也依然未急于第三度啟動(dòng)上市的規(guī)劃。

或許也正是近一年來看著和自己曾經(jīng)有過類似遭遇的“IPO困難戶”們先后通過北交所這條上市“捷徑”實(shí)現(xiàn)了昔日成為一家上市公司的夢(mèng)想，于是和爍豐那早已平靜的“上市之心”又再度蠢蠢欲動(dòng)起來。

2025年12月22日，在闊別新三板7年之后，和爍豐再度向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）遞交了新三板的掛牌申請(qǐng)。

此舉，即是為申報(bào)北交所上市創(chuàng)造必要條件。

2026年3月5日，就在和爍豐獲準(zhǔn)重新掛牌新三板交易的前一日，其發(fā)布公告承認(rèn)，其擬在新三板掛牌后12個(gè)月內(nèi)向北交所遞交上市申請(qǐng)文件。

如今，選擇第三度走上A股上市的闖關(guān)賽道，與此前兩次IPO明顯不同的是，和爍豐的股權(quán)結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)了相當(dāng)大的變化。

在經(jīng)過前兩次滬深兩市IPO的試水皆敗后，縱然有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)預(yù)期，但依然未能抵擋昔日曾對(duì)其資本化押出重金的資本大佬們的集體“拋棄”。

五年前，和爍豐創(chuàng)業(yè)板IPO一經(jīng)亮相，便立刻引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，這很大部分是得益于其豪華的“股東團(tuán)”的緣故。

當(dāng)年，和爍豐的實(shí)際控制人為自然人陳英磐、朱小峰，二人合計(jì)直接持有和爍豐64.84%的股份，并通過員工持股平臺(tái)無錫利圣輝實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“利圣輝”）合計(jì)間接控制公司 4.23%股份，二人合計(jì)控制公司 69.07%的 表決權(quán)，控制權(quán)集中度較高。

除了陳英磐、朱小峰二人外，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)赫赫有名的PE龍頭——毅達(dá)資本旗下企業(yè)江陰毅達(dá)高新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“毅達(dá)投資”）曾以5.11%的持股比例位列和爍豐第三大股東之席，也曾是和爍豐中最大的外部投資者。

國(guó)資背景的無錫市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司也曾動(dòng)用旗下三家資本平臺(tái)——金茂投資、金投信安、疌泉華萊塢入股和爍豐。

和毅達(dá)資本同一時(shí)期先后出現(xiàn)在和爍豐股東名單中的知名投資機(jī)構(gòu)還有上海祥禾涌原股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“祥禾涌原”），這家企業(yè)便隸屬于多年前令國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)聞風(fēng)喪膽的“涌金系”。距離當(dāng)年資本大佬魏東的一躍而逝已經(jīng)十八年過去了，但他一手締造的“涌金系”依舊憑借老辣的布局和無孔不入的資本滲透力量，在A股市場(chǎng)上仍不時(shí)魅影閃現(xiàn)。

1）北交所上市前景幾何？

負(fù)責(zé)此次和爍豐北交所上市輔導(dǎo)的中介券商，和爍豐還是選擇了其老搭檔——如今已更名為國(guó)投證券的安信證券。

隨著新一輪北交所上市計(jì)劃的啟動(dòng)，四年前，“三創(chuàng)四新”指標(biāo)和業(yè)績(jī)規(guī)模無一不達(dá)標(biāo)的和爍豐首次創(chuàng)業(yè)板IPO鎩羽之謎也得以破解。

國(guó)投證券將“罪責(zé)”幾乎全攬?jiān)诹俗约荷砩稀?/p>

2026年1月，和爍豐在重新申報(bào)新三板掛牌時(shí)，面對(duì)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)其曾經(jīng)申報(bào)IPO終止原由的問詢，和爍豐稱是因?yàn)椤霸谇按蝿?chuàng)業(yè)板審核階段，國(guó)投證券針對(duì)公司部分外部關(guān)聯(lián)自然人資金流水需進(jìn)一步補(bǔ)充核查，但短時(shí)間內(nèi)難以按照相關(guān)審核要求完成全面核查工作。因此，國(guó)投證券與公司充分協(xié)商，決定撤回該項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請(qǐng)”。

的確，在和爍豐首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO之時(shí)，其關(guān)聯(lián)交易問題和在報(bào)告期內(nèi)存在的內(nèi)控不規(guī)范行為受到了深交所的重點(diǎn)關(guān)注。

如在2018年至2020年中，和爍豐曾大量向“威孚系”企業(yè)采購原材料，采購金額分別為3484.21萬元、6580.13萬元和6920.73萬元，分別位列當(dāng)期供應(yīng)商的第二名、第一名和第一名，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為12.55%、20.82%及18.50%。

所謂“威孚系”其主要由廣東威孚包裝材料有限公司、廣東華通新材料科技有限公司、三角洲（香港）實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司三家公司構(gòu)成，為同一控制下企業(yè)，均系和爍豐重要股東——梁雁揚(yáng)或其關(guān)系密切的家庭成員控制、共同控制、施加重大影響或擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員的企業(yè)。

在2015年和爍豐股份制改制之時(shí)，梁雁揚(yáng)曾一度在和爍豐中持股比例達(dá)到25%，此后經(jīng)過數(shù)次股份轉(zhuǎn)讓和增次擴(kuò)股，至和爍豐申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市之時(shí)，梁雁揚(yáng)在其中的直接持股比例仍達(dá)到4.67%，在和爍豐中，其持股比例僅次于實(shí)際控制人陳英磐、朱小峰及毅達(dá)投資。

與此同時(shí)，“威孚系”部分企業(yè)還和和爍豐實(shí)際控制人之一的陳英磐關(guān)系密切人員持股或任職的公司，存在著數(shù)百萬規(guī)模的資金往來。

不僅如此，在2018年至2020年中，和爍豐還存在與關(guān)聯(lián)方直接進(jìn)行資金拆借、無真實(shí)業(yè)務(wù)支持的銀行借款受托支付（即轉(zhuǎn)貸行為）、第三方回款、現(xiàn)金交易、向關(guān)聯(lián)方或供應(yīng)商開具無真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為。

如在轉(zhuǎn)貸方面，2018年至2019年，和爍豐資金需求日漸增長(zhǎng)，除自身經(jīng)營(yíng)積累外亦需要通過銀行貸款的方式補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。為了滿足貸款銀行受托支付的要求，和爍豐以向無錫市倪華振包裝有限公司、江蘇華東國(guó)際貿(mào)易有限公司采購的名義進(jìn)行貸款并在銀行將資金發(fā)放至該供應(yīng)商后轉(zhuǎn)回至發(fā)行人賬戶，貸款金額共計(jì)7000萬人民幣和71萬美元。

非經(jīng)營(yíng)性資金往來方面，在該次創(chuàng)業(yè)板IPO的報(bào)告期中，和爍豐實(shí)際控制人和其他關(guān)聯(lián)方為和爍豐提供臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)，借款金額共計(jì)3414.77萬元，利息共242.68萬元。

“中介機(jī)構(gòu)獲取并全面核查了公司主要關(guān)聯(lián)方報(bào)告期內(nèi)的全部銀行流水”，在如今重啟上市并劍指北交所之時(shí)，和爍豐表示，在過去的兩年中，“公司主要關(guān)聯(lián)方不存在與公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資金往來，不存在與公司實(shí)際控制人及董事、高管異常資金往來，不存在替公司體外代收代付、承擔(dān)成本費(fèi)用或其他體外資金循環(huán)或利益輸送的情形，因此，“不存在前次終止審核涉及相關(guān)問題及尚未消除的相關(guān)影響因素”。

而對(duì)于2023年6月申報(bào)主板IPO未獲受理之由，和爍豐則并未透露其中細(xì)節(jié)，其僅稱“公司前次IPO申報(bào)不涉及現(xiàn)場(chǎng)檢查、自律監(jiān)管措施或行政處罰等相關(guān)情形”，并透露“因2023年資本市場(chǎng)環(huán)境較為復(fù)雜多變，尤其是2023年6月公司上海證券交易所主板IPO申報(bào)未獲受理，公司基于整體戰(zhàn)略安排及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，決定暫停IPO籌備工作”。

“和爍豐在2023年6月申報(bào)主板IPO未獲受理，或與其不符合主板‘大藍(lán)籌’企業(yè)的定位有關(guān)?！庇薪咏诤蜖q豐的有關(guān)中介機(jī)構(gòu)人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

在2023年6月，彼時(shí)注冊(cè)制在主板改革全面落地已近四個(gè)月，監(jiān)管層對(duì)主板IPO的定位進(jìn)一步清晰，監(jiān)管層嚴(yán)格把住“入口關(guān)”，也正在此時(shí)，大批早前在注冊(cè)制改革初期雖已完成IPO申報(bào)的企業(yè)，在此時(shí)也因難符主板上市條件及屬性陸續(xù)選擇撤回申請(qǐng)。

雖然早在2020年時(shí)，和爍豐當(dāng)年在營(yíng)業(yè)收入5.45億的基礎(chǔ)上，其凈利潤(rùn)就已經(jīng)達(dá)到了1.02億，但到了2023年時(shí)，其營(yíng)業(yè)收入雖已增長(zhǎng)至8.2億，但凈利潤(rùn)卻依然止步在1.02億上下。

從最能反映和爍豐盈利能力的指標(biāo)之一——毛利率上看，雖然在2023年至2025年上半年,毛利率已從24.57%增長(zhǎng)至28.32%，但距離和爍豐在五年多前申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO之時(shí)，仍有不小差距。

據(jù)當(dāng)年和爍豐披露的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2018年時(shí)，其毛利率就已經(jīng)達(dá)到27.56%，在接下來的2019年和2020年，和爍豐的毛利率更是持續(xù)增長(zhǎng)至了29.65%和31.35%。

以目前和爍豐的基本面來看，疊加當(dāng)下滬深兩市IPO的審核態(tài)勢(shì)，若繼續(xù)申報(bào)主板或創(chuàng)業(yè)板IPO，和爍豐可能勝算不大，但退而求其次，選擇北交所，和爍豐應(yīng)是有相當(dāng)把握的。

目前，和爍豐尚未公布2025年年報(bào)數(shù)據(jù)，但據(jù)上述中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)透露，其內(nèi)部預(yù)計(jì)在過去一年中，其將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2億元左右。

“只要和爍豐能保證在今后兩年內(nèi)業(yè)績(jī)不出現(xiàn)大幅的下跌，同時(shí)做好企業(yè)的管理內(nèi)控有效性的治理，杰理科技的今天就是和爍豐的明天。”上述中介機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

2）神秘自然人豪擲6000萬“突擊”押寶

兩年前，當(dāng)滬市主板將和爍豐直接拒之門外后，不僅讓其上市的心幾乎涼透，其還因此付出了慘重的代價(jià)。

正如上述所言，當(dāng)年的和爍豐在一眾大牌股東的加持下，曾對(duì)IPO志在必得。

“資本大佬”毅達(dá)投資、“涌金系”麾下祥禾涌原以及國(guó)資背景的金茂投資、金投信安、疌泉華萊塢在2020年前后紛紛動(dòng)輒數(shù)千萬資金押寶其中。

資本的動(dòng)力都是逐利的。

可以共富貴，但難以同辛苦。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在2024年，即和爍豐第二次申報(bào)IPO并指向滬市主板未果后，毅達(dá)投資、祥禾涌原、金茂投資、金投信安、疌泉華萊塢等投資機(jī)構(gòu)即要求和爍豐因IPO失敗而對(duì)相關(guān)股權(quán)進(jìn)行回購。

2024年3月31日，和爍豐不得不以高達(dá)1.68億元的代價(jià)將毅達(dá)投資、祥禾涌原等機(jī)構(gòu)及相關(guān)自然人所持股權(quán)悉數(shù)回購。

“相關(guān)回購的價(jià)格是按10億估值并結(jié)合相關(guān)財(cái)務(wù)投資人投資協(xié)議約定制定的，每股價(jià)格約為6.86元/股左右，按此價(jià)格，毅達(dá)投資持有股權(quán)的回購額約在5131萬，涌金系下的祥禾涌原獲得的回購款約為1000萬元”，上述中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)透露。

兩年后，隨著和爍豐業(yè)績(jī)的高企以及北交所上市計(jì)劃提上議程，其有關(guān)股權(quán)又再度成為了香餑餑。

2025年9月，一位神秘的自然人動(dòng)用6000萬元巨款再度豪賭和爍豐上市。彼時(shí)，和爍豐召開2025年第二次臨時(shí)股東會(huì)并作出決議，同意增發(fā)313.93 萬股股份，相關(guān)新增股份由自然人楊潤(rùn)中以人民幣6000萬元認(rèn)購本次全部新增股份，增資價(jià)格達(dá)到了19.11元/股。

上述增資完成后，楊潤(rùn)中成為了和爍豐第六大股東，持有其3%的股份占比。

2025年12月，在楊潤(rùn)中入股和爍豐剛剛?cè)齻€(gè)月，和爍豐即向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交了掛牌申請(qǐng)。

楊潤(rùn)中是何許人也？這數(shù)千萬資金又是從何而來？其又緣何能踩準(zhǔn)這一時(shí)點(diǎn)突擊入股的？

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，楊潤(rùn)中或?yàn)樵?025年下半年接盤“徐翔案”有關(guān)股權(quán)的神秘買家之一。

2025年8月，經(jīng)過多次報(bào)價(jià)，昔日“私募一哥”徐翔之母鄭素貞所持1.3億股大恒科技股份被8名買家拍下，拍賣金額合計(jì)達(dá)17.12億元，其中一名買家即為楊潤(rùn)中，其以2.37億的價(jià)格拍得鄭素貞原本持有的大恒科技1800萬股。

公開信息披露，接盤大恒科技相關(guān)股權(quán)的神秘人楊潤(rùn)中稱有關(guān)資金來源于其父楊大可。

而企查查工商信息顯示，在2025年9月入股和爍豐的新股東楊潤(rùn)中名下共有關(guān)聯(lián)企業(yè)21家，其中之一為一家名為寧波錦潤(rùn)博納創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的投資機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)的最大比例出資人即名為楊大可。

此外，還有消息稱，此次楊潤(rùn)中投資和爍豐的6000萬資金主要來源于其以某上市公司股票質(zhì)押式回購交易方式向浙商證券股份有限公司的融資借款。

（完）