法媒《回聲報(bào)》3月22日?qǐng)?bào)道，在全球地緣政治動(dòng)蕩時(shí)期，黃金與白銀通常被視為重要避險(xiǎn)資產(chǎn)。然而，受近期中東局勢(shì)升級(jí)影響，貴金屬市場(chǎng)卻反其道而行之，出現(xiàn)了罕見的大幅回調(diào)。

01 貴金屬“跳水”

盡管波斯灣緊張局勢(shì)已達(dá)到前所未有的水平，但國(guó)際金價(jià)卻錄得連續(xù)多個(gè)交易日下跌。3月19日，現(xiàn)貨黃金單日跌幅超過(guò)6%，回落至每盎司4500美元。自美以空襲伊朗不久后出現(xiàn)峰值以來(lái)，金價(jià)已累計(jì)下跌17%。

白銀市場(chǎng)同樣慘烈。3月19日，白銀價(jià)格重挫13%，跌至每盎司65.50美元。自本月初以來(lái)，白銀價(jià)格累計(jì)跌幅已達(dá)30%。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，初期跌勢(shì)主要源于“技術(shù)性拋售”。由于全球股市動(dòng)蕩，投資者不得不拋售黃金等非核心資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)券商要求的保證金追繳（即“安全緩沖”）。鑒于黃金自年初以來(lái)的強(qiáng)勁漲勢(shì)，投資者更傾向于拋售黃金。

02 金市枷鎖：能源與利率

從深層邏輯看，國(guó)際油價(jià)飆升至100美元以上，直接扭轉(zhuǎn)了貴金屬的走勢(shì)。

德國(guó)商業(yè)銀行（Commerzbank）分析師指出，近期油價(jià)與金價(jià)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)性。高企的油價(jià)加劇了通脹擔(dān)憂，使得美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性大幅降低。由于黃金屬于不產(chǎn)生股息或利息的“惰性資產(chǎn)”，當(dāng)美債收益率維持高位時(shí)，投資者更傾向于持有美債，后者是與黃金具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

Ofi Invest AM大宗商品管理主管盧韋（Benjamin Louvet）證實(shí)，“考慮到能源價(jià)格飆升，市場(chǎng)已修正了利率預(yù)測(cè)，未來(lái)可能不僅不會(huì)降息，甚至還會(huì)加息”。此外，全球資金回流美國(guó)推高美元指數(shù)，進(jìn)一步抑制了黃金需求。

03 各國(guó)央行放緩購(gòu)金步伐

除了貨幣政策的影響，中東戰(zhàn)火還波及了近年來(lái)支撐金價(jià)的關(guān)鍵動(dòng)力——央行購(gòu)金。

自2022年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家為實(shí)現(xiàn)“去美元化”，每年購(gòu)金量接近1000噸。但盧韋警告稱，這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)放緩將削弱新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易順差，進(jìn)而導(dǎo)致其外匯儲(chǔ)備規(guī)模縮減，購(gòu)金力度或?qū)⒎啪彙Ｊ袌?chǎng)甚至傳言，部分海灣國(guó)家可能拋售黃金儲(chǔ)備以籌集國(guó)防經(jīng)費(fèi)。

此外，作為全球黃金貿(mào)易樞紐的迪拜正處于戰(zhàn)火邊緣。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年，中東家庭購(gòu)置約270噸黃金（包括珠寶、金條、金幣），占全球購(gòu)買總量的10%，遠(yuǎn)超同期歐洲及美國(guó)家庭的購(gòu)金量。

04 未來(lái)金價(jià)走勢(shì)？

那么，這場(chǎng)始于2022年的貴金屬上漲周期已經(jīng)結(jié)束了？

盧韋認(rèn)為，事實(shí)并非如此。雖然經(jīng)濟(jì)放緩和高利率在短期內(nèi)打壓了金價(jià)，但這些因素最終會(huì)加劇全球債務(wù)危機(jī)和財(cái)政赤字，而這正是支撐金價(jià)長(zhǎng)期上漲的底層邏輯。

他表示，“目前的下跌是周期性的陣痛，并未改變黃金作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)工具的結(jié)構(gòu)性工具”。

（歐洲時(shí)報(bào)/清清 編譯報(bào)道）

編輯：晴

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