周策略 · 2026年3月第四周

亂世棋局

戰(zhàn)火不息，A股的底牌在哪？

戰(zhàn)爭(zhēng)的煙霧終將散去，基本面才是永恒的錨

2026.03.22

這個(gè)周末，戰(zhàn)爭(zhēng)消息鋪天蓋地。表面上看是節(jié)節(jié)升級(jí)，骨子里不過(guò)是各方都在"叫牌"——你再不妥協(xié)，我就掀桌子。以色列拼命三郎往死里打，伊朗光腳不怕穿鞋，而美國(guó)，其實(shí)對(duì)真正開(kāi)打之后的結(jié)局心里沒(méi)數(shù)。最恐慌的時(shí)刻已經(jīng)在路上，但每一場(chǎng)恐慌，都是下一段行情的起點(diǎn)。

01

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)在"叫牌"，不是真掀桌

周末的戰(zhàn)事消息，歸結(jié)起來(lái)就是一個(gè)套路："你再不XXX，我就放大招；如果你想談，我們就XXXX。"看似不斷升級(jí)，實(shí)質(zhì)是各方在用升級(jí)的姿態(tài)壓垮對(duì)方的意志，而非真正渴望將戰(zhàn)爭(zhēng)推向不可控的深淵。

以色列是典型的拼命三郎，逮著機(jī)會(huì)往死里打；伊朗幾十年制裁、幾十位高官罹難，早已光腳不怕穿鞋；而美國(guó)，那個(gè)原本想靠一場(chǎng)"外科手術(shù)式"短期戰(zhàn)爭(zhēng)速戰(zhàn)速?zèng)Q的玩家，正面臨著最深重的戰(zhàn)略誤判——伊朗遠(yuǎn)比想象中難打，戰(zhàn)爭(zhēng)的激烈程度和時(shí)間跨度都嚴(yán)重超出預(yù)期。

3月下旬，是我們此前研判中最激烈、最難熬的階段。進(jìn)入四月，市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)消息的反應(yīng)會(huì)逐步鈍化——這不是樂(lè)觀，而是規(guī)律。參考俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)：開(kāi)打時(shí)全球嘩然，三個(gè)月后大家該干嘛干嘛，人家到現(xiàn)在還沒(méi)打完，但市場(chǎng)早已把它當(dāng)成了背景噪音。當(dāng)?shù)鼐壱鐑r(jià)消退，基本面的主旋律就會(huì)重新浮出水面。

02

四方博弈：誰(shuí)在贏，誰(shuí)在輸

這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，本質(zhì)上是一盤四方棋局，每個(gè)玩家的牌面、動(dòng)機(jī)和邊界都截然不同。

美國(guó) — 弱點(diǎn)已被看穿

財(cái)政本就捉襟見(jiàn)肘，戰(zhàn)爭(zhēng)消耗如雪上加霜。制造業(yè)空心化+中國(guó)稀土管制，軍備消耗無(wú)法快速補(bǔ)給。金融市場(chǎng)（股債匯）和中期選舉兩把枷鎖套著特朗普，持久戰(zhàn)是它的噩夢(mèng)。斬首戰(zhàn)術(shù)的選擇本身，就是在向全世界廣播：美國(guó)怕泥潭。目前不斷扔出升級(jí)威脅，更多是在賭伊朗內(nèi)部分裂，盼望有一派倒向自己——這是以勢(shì)壓人，而非以實(shí)力決勝。

伊朗 — 光腳者的戰(zhàn)略

被制裁幾十年，早已沒(méi)什么可失去的。它讀懂了這場(chǎng)博弈最關(guān)鍵的一張牌：霍爾木茲海峽。達(dá)里奧最新文章已經(jīng)點(diǎn)明——美國(guó)在海峽控制權(quán)上輸不起，因?yàn)檩斄司鸵馕吨涝腕w系的根基動(dòng)搖。伊朗就抓住這一點(diǎn)，以通行權(quán)為武器，將世界劃分為敵友兩營(yíng)，分化美國(guó)與其盟友。拖得越久，對(duì)伊朗越有利。不認(rèn)輸，就不會(huì)輸。

俄羅斯 — 坐收漁利

高油價(jià)是俄羅斯最大的戰(zhàn)爭(zhēng)紅利，每天躺著賺幾億美元。美國(guó)深陷中東泥潭，無(wú)暇顧及俄烏，烏克蘭的外援進(jìn)一步萎縮。普京的立場(chǎng)很簡(jiǎn)單：堅(jiān)定站在伊朗一邊，只要戰(zhàn)爭(zhēng)不結(jié)束，他就是贏家。

中國(guó) — 廣積糧，緩稱王

表態(tài)謹(jǐn)慎，但準(zhǔn)備早已就緒。新能源產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)完畢，過(guò)去一年瘋狂囤油，戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)打后禁止成品油和尿素出口。3月20日春分，正值亞洲與印度春耕，化肥是石油鏈條上的關(guān)鍵一環(huán)——而中國(guó)的化肥以煤為原料，受沖擊最小�；十a(chǎn)能一旦關(guān)閉重啟至少數(shù)月，半年后將直接影響秋收，糧食安全成為最大變量。中國(guó)早在疫情后就將其列為國(guó)家戰(zhàn)略核心——這一局，布得很早，布得很深。

戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭化，全球經(jīng)濟(jì)俱損；
而受傷最輕的那個(gè)， 反而最先站起來(lái)。

— 亂世中的確定性

03

煙霧之下，基本面的錨沒(méi)有動(dòng)

剝開(kāi)戰(zhàn)爭(zhēng)的外殼，底層的經(jīng)濟(jì)邏輯一直都在，而且比以往更清晰——中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，正走在兩條岔開(kāi)的軌道上。

美國(guó)，正處于加息壓制過(guò)熱之后步入衰退的階段（修正后的就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)給出了信號(hào)）；中國(guó)，PMI和CPI雙雙筑底回升，正處于衰退后的復(fù)蘇早期。2018年中美半脫鉤以來(lái)，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期便已不再同步——這不是臨時(shí)敘事，而是貫穿始終的底層邏輯。中國(guó)牛市的核心支撐，沒(méi)有變。

? 戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化的結(jié)構(gòu)性影響

高油價(jià)將迫使更多國(guó)家效仿中國(guó)的新能源戰(zhàn)略，比亞迪在海外近期的熱銷并非偶然，本質(zhì)上是高油價(jià)下消費(fèi)者主動(dòng)做出的選擇。全球整體需求走弱的背景下，內(nèi)需的重要性被進(jìn)一步抬升——去年12月底的決策層會(huì)議，已經(jīng)明確將內(nèi)需置于重中之重。

兩個(gè)值得持續(xù)關(guān)注的受益方向：內(nèi)需消費(fèi)復(fù)蘇與新能源出海。

04

市場(chǎng)推演：恐慌之后，怎么看？

戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制是短期的、情緒性的。真正決定趨勢(shì)的，是資金對(duì)基本面的重新定價(jià)。以下是幾個(gè)關(guān)鍵板塊的判斷：

AI & 大廠軟件

重點(diǎn)配置

國(guó)內(nèi)AI進(jìn)展有目共睹，互聯(lián)網(wǎng)大廠轉(zhuǎn)型敘事未變。恒生科技已在筑底，戰(zhàn)爭(zhēng)壓制解除后將回歸自身邏輯。

新能源出海

戰(zhàn)略受益

高油價(jià)推動(dòng)全球能源轉(zhuǎn)型，比亞迪等已率先驗(yàn)證海外需求，出海邏輯持續(xù)強(qiáng)化。

內(nèi)需消費(fèi)

政策主線

全球需求走弱背景下，內(nèi)需是政策主動(dòng)托舉的方向，消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏值得跟蹤。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈

催化關(guān)注

宇樹(shù)機(jī)器人上會(huì)消息有望點(diǎn)燃板塊，結(jié)合DeepSeek發(fā)布預(yù)期，主題具備持續(xù)性。

關(guān)于硬件與軟件的取舍：減硬件、加軟件的邏輯依然成立。去年大幅上漲的芯片硬件，與英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈和美股漲勢(shì)高度綁定；而中國(guó)大廠與華為產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)標(biāo)的是科技七巨頭的競(jìng)爭(zhēng)替代邏輯。在當(dāng)前的宏觀背景下，后者的確定性更強(qiáng)。

關(guān)于DeepSeek：等的就是這一刻

DeepSeek遲遲未發(fā)，已經(jīng)歷了一次又一次的"假消息"考驗(yàn)。但請(qǐng)記�。旱却患厝话l(fā)生的事，只有反復(fù)的假消息才能動(dòng)搖那些原本堅(jiān)定的人。既然都等到這份上了，反而沒(méi)有理由在最后關(guān)頭離場(chǎng)。堅(jiān)決等下去。

05

節(jié)奏推演：關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)

? 當(dāng)前階段 · 3月下旬

戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入最激烈階段，地緣溢價(jià)高企，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受壓，情緒最難熬的窗口。

? 轉(zhuǎn)折窗口 · 4月初

市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)消息逐步鈍化，地緣溢價(jià)邊際收窄，資金注意力開(kāi)始向基本面回歸。

? 中期展望 · 二季度

戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入低烈度長(zhǎng)期化階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敘事重新主導(dǎo)，AI、內(nèi)需、新能源出海三條主線逐步兌現(xiàn)。

最后說(shuō)一句

歷史上每一次重大地緣沖突，都在短期內(nèi)扭曲了市場(chǎng)定價(jià)，但從未真正改變趨勢(shì)的方向。最恐慌的時(shí)刻，往往也是距離轉(zhuǎn)機(jī)最近的時(shí)刻。戰(zhàn)場(chǎng)上的硝煙會(huì)散，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脈搏，一直都在跳。

廣積糧，緩稱王。我們等的那個(gè)時(shí)刻，越來(lái)越近了。

?? 本文僅代表作者個(gè)人研究觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。