伊朗戰(zhàn)爭進入第三周，全球原油市場出現罕見的"期現脫鉤"：布倫特原油基準期貨飆升逾50%至約112美元/桶，但現貨市場真實成本遠不止于此——航空煤油等成品油價格已突破200美元/桶。

凱雷集團能源路徑首席策略官Jeff Currie直言：

"期貨市場已與實物市場完全脫節(jié)，我們正面對一場巨大的供應沖擊。"

期貨之所以未能反映現貨的全部漲幅，很大程度上源于美國為壓制油價而密集動用的一系列政策工具。

但這些工具正在快速耗盡。

現貨市場：消費者承受的沖擊遠超期貨所示

霍爾木茲海峽近乎完全關閉，疊加中東能源設施遭襲，實物原油供應嚴重收縮。亞洲煉廠被迫從數千英里外以高昂溢價搶購船貨。

傳導鏈已逐級顯現：航空煤油突破200美元/桶，歐洲主要航空公司表示額外成本將轉嫁乘客；卡車運輸企業(yè)開始承壓；部分地區(qū)已削減船用燃料采購。

IEA將此次事件定性為有史以來最大規(guī)模的石油供應中斷。

高盛估算，約1700萬桶/日的波斯灣原油流量正受沖突影響。實際通脹沖擊遠超期貨價格所反映的程度，正對各國央行及面臨11月中期選舉的特朗普政府構成壓力。

美國"穩(wěn)油價"工具箱：幾近見底

過去兩周，布倫特原油兩度逼近120美元——2022年以來未見的水平——迫使華盛頓密集出牌：

釋放戰(zhàn)略石油儲備（SPR）——已宣布一輪大規(guī)模釋放。美財長貝森特周四在Fox Business上表示，正考慮再釋放一輪，盡管其物流可行性已受到質疑。

解除俄羅斯海上石油制裁——試圖增加替代供應來源。

考慮放松對伊朗石油制裁——貝森特隨后的這一表態(tài)令本已疲憊的交易員深感震驚：在與德黑蘭交戰(zhàn)的同時考慮解除其石油制裁，多年來一直對伊朗交易如履薄冰的全球交易員對此表達了錯愕。

疑似干預期貨市場——市場廣泛猜測美國在直接干預期貨交易，貝森特予以否認。與此同時，劇烈波動推高持倉成本，客觀上限制了交易者頭寸規(guī)模，對期貨形成一定壓制——但相較于霍爾木茲海峽中斷的沖擊，效果有限。

價格沖擊可能進一步加劇

高盛和花旗本周警告，若沖突持續(xù)，期貨價格未來數周可能突破2008年創(chuàng)下的147.50美元/桶的歷史紀錄。

值得注意的是，期貨與現貨長期大幅偏離在歷史上并不常見，這意味著二者之間的價差終將收斂——而方向未必是現貨回落。