宇樹原來是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“集郵冊(cè)”。

作者 | 徹諾

來源 | 盒飯財(cái)經(jīng)（ID：daxiongfan）

頭圖及封面來源 | 浙江組工

宇樹科技真的挺會(huì)整活兒。

3月20日，上交所正式受理宇樹科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宇樹科技”）科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)，中信證券為獨(dú)家保薦人兼主承銷商。

與此同時(shí)，宇樹科技這份共363頁的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書（申報(bào)稿）》也一同被公布。根據(jù)招股說明書，宇樹科技擬公開發(fā)行不低于4044.64萬股，募集資金42.02億元。

而懸在宇樹科技等人形機(jī)器人企業(yè)頭上的“盈利”質(zhì)疑，也給出了明確的答案。

招股說明書顯示，2025年度宇樹科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.08億元，同比增長(zhǎng)335.36%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6.00億元，同比增長(zhǎng)674.29%。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.72億元。

除了具體的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)外，有意思的是，這份招股說明書中，隱藏了至少11個(gè)小彩蛋，包括機(jī)器人已經(jīng)開始“自造”機(jī)器人了、被“機(jī)器狗”耽誤的健身器材商、王興興的工資、全明星投資方陣容等等。

彩蛋一：中二的“AGI宣言”，藏在了致投資者信里

位置：P1-1-4（未來發(fā)展規(guī)劃部分的末尾）。

《致投資者的聲明》算是招股說明中的固定保留“欄目”，最后的結(jié)尾中，通常公司會(huì)寫一些如“為股東創(chuàng)造價(jià)值”之類的關(guān)于股東回報(bào)或行業(yè)地位的官方表述。

但宇樹科技的聲明末尾，也就是親筆簽名上方寫道：“讓我們一起實(shí)現(xiàn)人類最終極的夢(mèng)想AGI！”。

在招股說明書這種極其嚴(yán)肅的法律文書中，這種快溢出來的中二和極客特質(zhì)，很扎眼，也非常王興興。

彩蛋二：從10萬元到127億元的“超級(jí)杠桿”

位置：P1-1-37（有限公司設(shè)立情況部分）。

2016年公司設(shè)立時(shí)，注冊(cè)資本僅為10.00萬元，而到了2025年投后估值127億元。其中最驚人的一跳是：2024年1月約13億，到了2025年6月直接到了127億。18個(gè)月漲了近10倍，恰好這個(gè)期間是全球人形機(jī)器人概念爆發(fā)的時(shí)間窗口。

王興興最初的投入幾乎可以忽略不計(jì)。2016年設(shè)立時(shí)，王興興認(rèn)繳10萬元，2018年先繳3萬，2021年底才繳完剩余7萬。而現(xiàn)在他的身家約42億元。

更絕的是，他在IPO前僅憑23.8%的持股，通過“AB股”安排（1股特權(quán)股抵10股普通股）拿到了68.78%的表決權(quán)。這意味著，雖然美團(tuán)、紅杉、經(jīng)緯砸了無數(shù)錢，但宇樹這艘飛船的操縱桿，還在王興興手里。

彩蛋三：被“機(jī)器狗”耽誤的健身器材商？

位置：P1-1-97（主要產(chǎn)品介紹部分）。

在滿篇的人形機(jī)器人和四足機(jī)器人中間，赫然出現(xiàn)了一款名為“PUMP”的智能健身泵。

這其實(shí)是一個(gè)典型的“技術(shù)外溢”案例。或許是宇樹發(fā)現(xiàn)，機(jī)器狗的關(guān)節(jié)力控技術(shù)，稍微改一下就能變成精準(zhǔn)控制阻力的拉力器。這款產(chǎn)品雖不是主力收入，但也算是宇樹科技成本極致控制的體現(xiàn)點(diǎn)。

彩蛋四：一場(chǎng)與“洗發(fā)水公司”的專利懸案

位置：P1-1-269（法律事項(xiàng)部分）。

招股說明書中，披露了一段長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的訴訟，對(duì)手是一家叫“杭州露韋美日化”的公司，侵害的是發(fā)明專利。

企查查顯示，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括日用百貨銷售、食品銷售以及食品互聯(lián)網(wǎng)銷售，周建軍為法定代表人和董事長(zhǎng)。他也是一項(xiàng)專利號(hào)為201610396363.0，名為“一種電子狗”發(fā)明專利的發(fā)明人。

2026年2月，這場(chǎng)機(jī)器人公司與日化公司的專利官司，以一份“批評(píng)判決書”落下帷幕。針對(duì)露韋美起訴明星科技企業(yè)宇樹科技專利侵權(quán)一案，最高人民法院作出終審判決，不僅駁回了原告的上訴，維持了宇樹科技不構(gòu)成侵權(quán)的判決，更在判決書中直接點(diǎn)名批評(píng)原告的行為“可謂既精心算計(jì)、又反復(fù)無?！?。

彩蛋五：商標(biāo)命名“三式”

位置：P1-1-327至P1-1-329等（境內(nèi)商標(biāo)部分）。

鮮少見到一家正經(jīng)的高科技公司這么會(huì)取名字（沒有任何陰陽的意思）。

（1）致敬經(jīng)典型：公司早期的四足機(jī)器人命名為“Laikago”。這可能是在向第一只進(jìn)入太空的生物——蘇聯(lián)太空犬萊卡（Laika）致敬。

（2）動(dòng)物園次冪疊詞和諧音梗：宇樹科技還申請(qǐng)了大量如“犇犇”“猋猋”“骉骉”等商標(biāo)。我們的疊詞一半就是“AA”“BB”，也不愧是高科技行業(yè)的，直接上次冪方程疊詞。真是難為你們了，找了這么多動(dòng)物。

除了次冪疊詞，還用上了諧音梗。什么“生威虎”“牛牛扭起來”“宇樹牛起來機(jī)器牛形象”“宇樹紙老虎”。

行吧，你們高興就好。

（3）完全不心疼社畜型：其中最引人注目的商標(biāo)之一是“打工?！?。不知道是該先心疼這個(gè)“打工?！?，還是心疼我們自己。

彩蛋六：夢(mèng)回春晚，抽象版“扭秧歌”的人形機(jī)器人

位置：P1-1-332至P1-1-134等（境內(nèi)商標(biāo)部分）。

在美術(shù)作品和外觀設(shè)計(jì)專利部分，宇樹科技披露了一個(gè)名為“卡通扭秧歌機(jī)器人系列造型”的作品。

在外觀商標(biāo)部分，可以看到數(shù)十個(gè)人形機(jī)器人手持紅綢、做出扭秧歌姿態(tài)的草圖。

有興趣的自己看吧。夢(mèng)回春晚。

彩蛋七：豪華版“互聯(lián)網(wǎng)巨頭全家桶”突擊入股

位置：P1-1-62至1-1-63，P1-1-353、P1-1-353頁等。

通過穿透招股書中的股東名單，可以看到宇樹科技背后站著整個(gè)中國(guó)科技界的半壁江山。

（1）美團(tuán)系：通過漢海信息、成都龍珠等合計(jì)持股，是第二大股東。

（2）阿里與螞蟻系：杭州灝月（阿里）和上海云玚（螞蟻）分別持股，雖然兩者承諾不構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，但依然體現(xiàn)了阿里系的深度參與。

（3）騰訊系：騰訊科技也出現(xiàn)在新增股東名單中。

（4）吉利：通過合創(chuàng)投資，吉利控股的李書福也是該公司的間接投資人之一。

2025年6月，騰訊、阿里、螞蟻、中國(guó)移動(dòng)以4625.66元/股突擊入股。美團(tuán)更早在2024年1月以約13億估值進(jìn)場(chǎng)，到127億估值時(shí)浮盈約9倍。紅杉中國(guó)作為最早期投資者，回報(bào)數(shù)十倍。阿里系通過兩個(gè)主體（杭州灝月+上海云玚）合計(jì)投入約9000萬元；經(jīng)緯叁號(hào)的LP中還有阿里出資6億元。

而這還沒包含小米。3月19日晚，小米春季新品發(fā)布會(huì)上，發(fā)布會(huì)前夕，宇樹科技創(chuàng)始人王興興帶宇樹最新機(jī)器人到場(chǎng)為新一代小米 SU7 站臺(tái)。雷軍表示：“今年是（宇樹科技）創(chuàng)業(yè)十周年。謝謝你在五年前給了我們一個(gè)投資（宇樹）的機(jī)會(huì)?！?/p>

宇樹原來是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“集郵冊(cè)”。

彩蛋八：全部高管年薪合計(jì)864萬

位置：P1-1-83。

估值127億，9位董監(jiān)高全年薪酬總計(jì)863.89萬元。王興興年薪249.52萬——對(duì)比他42億的身家，工資可能就是零花錢吧。

而在這份名單里，工資僅次于王興興的，分別是陳立（董事，136.69萬元）和張陽光（董事、核心技術(shù)人員，133.82萬元）。

彩蛋九：海外市場(chǎng)的“利潤(rùn)反哺”

位置：P1-1-197（區(qū)域收入分析部分）。

2023年和2024年，宇樹的境外收入占比竟然持續(xù)超過55%。

早期宇樹是靠賺外國(guó)科研機(jī)構(gòu)和發(fā)燒友的錢活下來的，這種“出海先行”的策略讓它在沒有國(guó)內(nèi)大額訂單支持的初期就實(shí)現(xiàn)了自我造血。

彩蛋十：王力宏與“秧BOT”

位置：P1-1-132（機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制能力部分）。

在這份招股說明書里，像是給孩子做的成長(zhǎng)冊(cè)子，鄭重其事地記錄了7個(gè)瞬間。比如，16臺(tái)H1機(jī)器人參加春晚跳秧歌（取名“秧BOT”），或是6臺(tái)G1機(jī)器人在王力宏成都演唱會(huì)上伴舞。

這是成長(zhǎng)的來時(shí)路，也是其“集群調(diào)度能力”和“動(dòng)態(tài)平衡魯棒性”的證明。當(dāng)然，能夠完成這種高頻、高難度的群體協(xié)作，意味著其“小腦”（運(yùn)動(dòng)控制算法）已經(jīng)到了可以商用的極高成熟度。

彩蛋十一：機(jī)器人已經(jīng)開始“自造”機(jī)器人了

位置：P1-1-101（業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)部分）。

招股書提到，2026年初公司自研的工業(yè)級(jí)具身大模型UnifoLM-X1-0已在自有工廠中完成部署測(cè)試，任務(wù)是：“自主完成關(guān)節(jié)電機(jī)裝配”。

這是一個(gè)典型的“母體”式邏輯。宇樹正在實(shí)現(xiàn)具身智能最核心的閉環(huán)：用AI控

制人形機(jī)器人，去生產(chǎn)下一臺(tái)人形機(jī)器人的核心零件（電機(jī)）?；蛟S還處于實(shí)驗(yàn)階段，但一操作這不僅降本增效，還向外界秀了一把其大模型泛化能力的“肌肉”。

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