本周，全球央行超級(jí)周落幕，美國(guó)、日本、英國(guó)、加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體央行同步舉行會(huì)議。中東地區(qū)戰(zhàn)事持續(xù)，戰(zhàn)火擾亂能源供應(yīng)，價(jià)格沖擊正波及各行各業(yè)，恐將抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推高通脹水平。全球各經(jīng)濟(jì)體政策制定者均在密切關(guān)注事態(tài)影響，警惕這場(chǎng)曠日持久的沖突顛覆全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

央行如臨大敵

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，面對(duì)中東局勢(shì)升級(jí)帶來的油價(jià)暴漲，本周召開議息會(huì)議的各經(jīng)濟(jì)體央行明確表示已處于警戒狀態(tài)，擔(dān)憂能源價(jià)格上漲若引發(fā)購(gòu)買力受損的家庭要求加薪，可能會(huì)在整體經(jīng)濟(jì)中掀起新一輪通脹浪潮。

美聯(lián)儲(chǔ)以11票贊成、1票反對(duì)的結(jié)果決定將利率維持在3.50%—3.75%區(qū)間，同時(shí)通脹預(yù)期被上修。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“短期內(nèi)，能源價(jià)格上漲將推高整體通脹，但現(xiàn)在判斷其對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在影響的范圍與持續(xù)時(shí)間還為時(shí)過早。”鮑威爾并未認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)走弱的風(fēng)險(xiǎn)比通脹更危及美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)，這一態(tài)度推動(dòng)市場(chǎng)降息預(yù)期推遲至2027年，甚至使美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議加息概率升至12%。

歐洲央行在3月會(huì)議維持利率不變，但釋放信號(hào)：若高能源價(jià)格推升通脹，將準(zhǔn)備加息。歐洲央行在聲明中稱，能源價(jià)格暴漲使其將歐元區(qū)2026年通脹預(yù)期上調(diào)至2.6%，大幅高于2%的政策目標(biāo)。

歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜?拉加德稱，能源成本將對(duì)通脹產(chǎn)生 “實(shí)質(zhì)性影響”，“中東沖突令經(jīng)濟(jì)前景不確定性大幅上升，給通脹帶來上行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)?！眰惗刈C交所集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)貨幣市場(chǎng)目前完全計(jì)價(jià)6月加息。摩根大通預(yù)計(jì)，歐洲央行將在4月和7月兩次加息。

英國(guó)央行行長(zhǎng)安德魯·貝利在該行貨幣政策委員會(huì)全票通過維持利率不變的決議后表示：“貨幣政策無法逆轉(zhuǎn)（能源）供應(yīng)端受到的沖擊?！彼a(bǔ)充道：“但貨幣政策必須對(duì)英國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通脹出現(xiàn)更持久影響的風(fēng)險(xiǎn)作出回應(yīng)。”決議公布后，英國(guó)10年期國(guó)債收益率已創(chuàng)2008年以來新高，貨幣市場(chǎng)已計(jì)價(jià)英國(guó)年內(nèi)三次加息。

作為本輪率先進(jìn)入緊縮周期的經(jīng)濟(jì)體，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，若油價(jià)飆升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊被證明是暫時(shí)性的，且不會(huì)阻礙日本央行持續(xù)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的進(jìn)程，不排除短期內(nèi)加息的可能?！靶枰⒁獾氖牵?dāng)前局勢(shì)發(fā)生之際，企業(yè)已在積極提薪漲價(jià)，這意味著它們轉(zhuǎn)嫁成本的力度可能比俄烏沖突后更為激進(jìn)。”

面對(duì)去年底開始的新一輪物價(jià)上行，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次加息，將現(xiàn)金利率水平推升至10個(gè)月高位，并警告油價(jià)飆升給通脹帶來“實(shí)質(zhì)性”風(fēng)險(xiǎn)。

加拿大央行按兵不動(dòng)，不過加拿大央行行長(zhǎng)蒂夫·麥克勒姆表達(dá)了相似觀點(diǎn)：“如果能源價(jià)格維持高位，我們不會(huì)放任其影響擴(kuò)散，演變成持續(xù)性通脹?！?/p>

新興經(jīng)濟(jì)體方面，印度尼西亞銀行將7天期逆回購(gòu)基準(zhǔn)利率維持在4.75%，此次偏鷹派的按兵不動(dòng)，被視為本輪寬松周期結(jié)束的信號(hào)。印尼央行行長(zhǎng)佩里?瓦吉約表示，當(dāng)前央行的首要任務(wù)是在伊朗相關(guān)沖突背景下穩(wěn)定印尼盾匯率，確保通脹維持在目標(biāo)區(qū)間。

即便在主要經(jīng)濟(jì)體中利率水平位居前列的巴西央行，也選擇謹(jǐn)慎降息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率降至14.75%，降息幅度低于此前市場(chǎng)預(yù)期。

滯脹風(fēng)險(xiǎn)日益加劇？

2022年新冠疫情后通脹飆升，又疊加俄烏沖突加劇通脹壓力，各國(guó)央行曾因行動(dòng)過晚飽受批評(píng)。如今政策制定者面臨的挑戰(zhàn)是，如何在不拖累本就不均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提下控制物價(jià)，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退與物價(jià)飆升并存的 “滯脹”局面。

滯脹是高通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的不利組合，因?yàn)樗鼤?huì)壓縮企業(yè)利潤(rùn)、導(dǎo)致股債雙雙下跌，并限制貨幣政策空間。

規(guī)模約30 萬億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)令人擔(dān)憂的交易形態(tài)，顯示市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)與通脹的擔(dān)憂加劇。2年期美債收益率領(lǐng)漲，10年期收益率漲幅相對(duì)滯后，形成所謂熊市趨平（bear-flattening）形態(tài)。這種形態(tài)指短期收益率上行速度快于長(zhǎng)期收益率，兩者利差收窄，通常預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)政策可能比預(yù)期更緊，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至萎縮的可能性上升。截至周五收盤，2年期與10年期美債收益率利差從2月初74個(gè)基點(diǎn)降至50個(gè)基點(diǎn)左右。

這場(chǎng)已持續(xù)三周的沖突本周再度升級(jí)——伊朗發(fā)動(dòng)襲擊對(duì)卡塔爾全球最大天然氣加工廠造成嚴(yán)重破壞，并打擊海灣地區(qū)其他能源設(shè)施，以此報(bào)復(fù)以色列對(duì)伊朗天然氣設(shè)施的攻擊。

盛寶銀行新加坡首席投資策略師查魯·查納納表示：“此次沖突升級(jí)對(duì)市場(chǎng)而言像是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因?yàn)檫@場(chǎng)沖突不再只是軍事新聞或霍爾木茲海峽封鎖問題。它正在沖擊全球能源體系的核心樞紐。如今擾動(dòng)市場(chǎng)的是不斷上升的滯脹風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

相比之下，美國(guó)合眾銀行資產(chǎn)管理投資策略師湯姆·海恩林認(rèn)為滯脹擔(dān)憂言之過早。“中東事件仍有可能快速演變并逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前更像是一次典型的能源沖擊，”他分析道，“在高油價(jià)傳導(dǎo)至通脹預(yù)期走高之前，在我們看來，還沒有演變成滯脹環(huán)境?！?/p>

富國(guó)銀行投資研究所全球策略師加里·施洛斯伯格表示：“收益率曲線趨平顯然反映市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景更為謹(jǐn)慎，并加劇滯脹擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，這不會(huì)是上世紀(jì)70年代那種滯脹。高通脹與經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)上升，但我們相信這種組合將是短暫的?！?/p>